글쓴이: Vaidik Mandloi , thetokendispatch

작성자: Plain Language Blockchain

2026년 1월, 한 익명의 투자자가 암호화폐 거래소 폴리마켓에서 베네수엘라 대통령 니콜라스 마두로의 체포에 베팅했습니다. 총 베팅 금액은 약 3만 4천 달러였습니다. 며칠 후, 미 특수부대가 마두로 체포 작전을 실행했고, 투자자는 베팅으로 얻은 40만 달러 이상을 현금으로 바꿔갔습니다. 이후 국무장관은 해당 작전이 의회 승인이 필요할 정도로 민감한 사안이 아니었다고 밝혔습니다. 생각해 보세요. 군사 작전 승인 권한을 가진 미국 의회는 이 사실을 전혀 몰랐습니다. 미국 국민 역시 마찬가지였습니다. 그런데 암호화폐 베팅 플랫폼의 누군가는 모든 정보를 알고 있었고, 실제 돈을 걸었습니다. 그리고 그의 예측은 적중했습니다.

이는 오늘날 예측 시장 업계에서 흔히 쓰이는 표현입니다. 폴리마켓의 CEO인 셰인 코플랜드는 이를 "진실 기계"라고 부릅니다. 핵심 주장은 거래자들이 이해관계가 얽혀 있기 때문에 그들의 집단적인 베팅이 여론 조사, 전문가, 논평가(예측이 틀려도 아무런 책임을 지지 않는 사람들)보다 미래의 방향을 더 정확하게 반영한다는 것입니다. 간단히 말해, 폴리마켓의 배당률은 진실에 가장 가까운 지표라고 할 수 있습니다.

이러한 주장은 효과를 보고 있는 것 같습니다. 예측 시장은 더 이상 스릴을 추구하는 소수의 도박꾼들만이 드나드는 인터넷의 틈새 시장이 아닙니다. 최근 예측 시장을 언급한 틱톡 영상 364개를 분석한 결과, 68%는 거래와 관련이 없는 것으로 나타났습니다. 사람들은 도박을 하는 것이 아니라, 과거 여론조사를 인용했던 것처럼 정치 토론에서 이러한 플랫폼의 배당률을 인용하고 있었습니다. 폴리마켓(Polymarket)은 이러한 영상의 약 70%에 등장했습니다. 심지어 22세의 한 틱톡 사용자는 정치 영상에서 암호화폐 베팅 배당률을 이용해 현실 세계의 트렌드를 예측했고, 상당수의 사람들이 그의 예측에 동의했습니다.

정말 믿기 힘든 일입니다. 2년 전만 해도 이런 일이 일어날 거라고는 상상도 못 했죠. 하지만 아무도 진지하게 생각해 보지 않았던 질문이 하나 있습니다. 과연 이러한 확률을 그토록 신뢰할 만한 가치가 있는 걸까요?

그래서 제가 묻고 싶은 것은 이것입니다. 이러한 시장은 실제로 얼마나 정확할까요? 배당률이 예측해야 할 사건에 영향을 미치기 시작하면 어떻게 될까요? 전 세계가 베팅 배당률을 절대적인 진리로 받아들이는 미래는 어떤 모습일까요?

예측 시장에서 어떻게 점수를 딸 수 있을까요?

데이터를 분석하기 전에 먼저 예측 시장의 효과를 측정하는 방법을 이해해야 합니다. 대부분의 사람들이 이 질문을 고려하지 않기 때문에, 이 점을 이해하지 못하면 폴리마켓과 칼시를 둘러싼 모든 과대광고는 단순한 마케팅 전략에 불과할 것입니다.

브라이어 점수라는 채점 방식이 있습니다. 기상학자 글렌 브라이어는 1950년에 일기 예보의 정확도를 평가하기 위해 이 방법을 제안했습니다. 당시 일기 예보관들은 확률적 예측에 대한 심도 있는 이해를 필요로 하고 이를 통해 생계를 유지하는 최초의 직업 중 하나였습니다. 이 방법은 매우 간단합니다. 예를 들어 내일 비가 올 확률이 90%라고 예보했는데 실제로 비가 왔다고 가정해 봅시다. 이는 정확한 예보이며 브라이어 점수는 낮습니다. 반대로 내일 비가 올 확률이 90%라고 예보했는데 맑고 화창한 날씨였다면, 이는 잘못된 예보이며 브라이어 점수는 높습니다. 브라이어 점수가 0이면 예보가 완전히 정확했다는 뜻입니다. 0.25는 동전 던지기와 같은 수준의 예보라는 의미입니다. 0.25보다 높은 점수는 무작위로 예보하는 것보다 더 나쁜 예보라는 것을 의미합니다.

왜 이게 중요할까요? 폴리마켓이 트럼프의 당선 확률을 60%로 예측했는데 실제로 그가 당선되면 헤드라인에서는 엄청난 사건처럼 들리겠지만, 통계적으로 보면 한 번의 정확한 예측은 거의 의미가 없습니다. 수천 가지 사안에 대한 시장의 전체 과거 기록을 평가해야 합니다. 바로 여기서 브릴 스코어가 중요한 역할을 합니다. 브릴 스코어만이 이러한 시장들이 선거 결과를 예측하는 데 얼마나 뛰어난지 공정하게 평가할 수 있는 유일한 방법입니다.

Brier.fyi라는 웹사이트가 바로 그런 일을 합니다. 이 웹사이트는 Polymarket, Kalshi, Manifold, Metaculus 플랫폼에서 84,000개 이상의 질문을 분석했습니다. Brier의 Polymarket 종합 점수는 0.047입니다. 이는 상당히 높은 점수입니다. 간단히 말해, 예측가가 "이 일이 일어날 확률이 90%입니다."라고 말하고 매번 그 정도의 정확도로 예측하는 것과 같습니다.

출처: Brier.fyi

하지만 흥미로운 점은 "진실 기계"라는 주장이 무너지기 시작했다는 것입니다.

0.044라는 점수는 폴리마켓에 등록된 모든 상품의 평균 점수입니다. 이 경우 평균 점수가 매우 중요한 역할을 합니다. 사람들이 실제로 베팅하는 상품별로 점수를 분석해 보면, 평점이 크게 변동하는 것을 알 수 있습니다.

과학과 경제학? 폴리마켓은 이 분야에 A등급을 부여했습니다. 이 시장은 소비자물가지수(CPI) 데이터, 연방준비제도(Fed)의 금리 결정, 국내총생산(GDP) 데이터를 기반으로 합니다. 이러한 시장이 좋은 성과를 내는 이유는 거래자들이 금융 지식을 어느 정도 갖추고 있고, 데이터의 검증이 가능하며, 관련 분야에 대한 진정한 전문성을 가진 기관 투자자들이 실제 자금을 투자하기 때문입니다.

정치? B+. 그럭저럭 봐줄 만하다. 수십억 달러가 유입되는 거대한 대통령 선거 시장 덕분이지. 문화와 기술? 더 나쁘다. 훨씬 더 나쁘다.

그다음은 스포츠입니다. 모든 플랫폼을 통틀어 스포츠 예측 시장의 전체 점수는 0.325, 즉 -D에 불과합니다. 동전 던지기의 확률이 0.25라는 점을 고려해 보세요. 일반적으로 스포츠 예측 시장의 성과는 각 질문에 대해 동전을 던져서 결과를 예측하는 것보다 떨어집니다. 한번 생각해 보세요.

일반 베팅 이용자들이 가장 많이 찾는 분야이자 칼시가 적극적으로 확장해 온 분야(한때 칼시 거래량의 약 90%가 스포츠 베팅에 집중되었음)는 시장에서 신뢰성이 떨어지는 것으로 입증된 분야입니다.

이제 다양한 시장을 살펴보면 이야기는 더욱 흥미로워집니다.

폴리마켓(Polymarket)은 한때 비트코인이 2025년 1월까지 10만 달러에 도달할지 여부를 예측하는 시장 분석을 내놓았습니다. 비트코인은 실제로 10만 달러를 돌파했습니다. 하지만 이 시장 예측은 정확했지만, 대부분의 기간 동안 확률을 잘못 판단했습니다. 마지막 단계에서 거의 확실해지기 전까지 몇 달 동안 낮은 신뢰도를 유지했기 때문입니다. 해당 시장의 브라이어 점수는 0.4909, 즉 F였습니다. 0.25 미만(동전 던지기 확률과 동일)이면 그냥 무작위로 추측하는 것과 다를 바 없다는 점을 기억하세요. 이 시장의 브라이어 점수는 그 두 배에 가까웠습니다.

카말라 해리스가 2024년 민주당 대선 후보로 지명되었을 때 시장의 반응은 더욱 광적이었습니다. 아이러니하게도 그녀는 결국 후보 지명을 받았고, 시장은 또 한 번 결과를 정확하게 예측했습니다. 그러나 브릴 통계 지수(BBI)는 고작 0.9098에 불과했습니다. 이 수치는 극히 저조하며, 그 심각성을 아무리 강조해도 지나치지 않습니다. 시장은 오랫동안 예측에서 너무나도 확신에 차서 틀려왔기 때문에, 최종 결과가 맞았다 하더라도 그 수치를 만회할 수 없었습니다. 만약 여러분이 이 시장에 의존하여 투자 결정을 내렸다면, 선거 운동 기간 내내, 심지어 마지막 순간까지도 잘못된 정보에 현혹될 것입니다.

이제 이 이야기의 다른 측면을 살펴보겠습니다. 왜냐하면 이것은 간단한 문제가 아니기 때문입니다. 2024년 미국 대선은 예측 시장에 있어 진정한 승리였습니다. 모든 주요 여론조사 기관이 접전을 예상했지만, 폴리마켓(Polymarket)은 트럼프의 지지율을 약 60%로 예측했습니다. 밴더빌트 대학교의 한 연구팀은 베이지안 시계열 모델을 사용하여 폴리마켓의 예측 가격과 7개 경합주의 전국 여론조사 결과를 비교했습니다. 그 결과, 폴리마켓이 모든 면에서 더 정확한 것으로 나타났습니다.

그렇다면 이것은 무엇을 시사할까요? 예측 시장은 선거 예측에 탁월한 성능을 보입니다. 특히 수십억 달러의 자금이 몰리고 수만 명의 투자자와 일반 대중이 동일한 쟁점에 집중되는 규모가 크고 유동성이 높은 선거에서는 예측이 여론조사보다 더 정확한 경우가 많습니다.

문제는 선거 예측이 이러한 플랫폼에서 거래되는 전체 거래량의 2%에 불과하다는 점입니다. 폴리마켓(Polymarket)의 2024년 대선 시장만 해도 36억 달러 이상의 거래량을 기록했고, 매달 6만 3천 명의 순거래자가 참여했습니다. 하지만 의회 선거, 주 국민투표, 또는 문화, 기술, 스포츠 분야의 이슈에 초점을 맞추면 호가 스프레드가 중간 가격의 20%에서 100%까지 치솟을 수 있습니다. 입법이나 위기 관련 시장에서는 스프레드가 100%에 육박하는 경우도 있습니다. 이처럼 큰 스프레드는 시장이 사실상 아무런 근거도 없이 동일한 사안에 대해 정반대의 예측을 내놓고 있음을 의미합니다.

운명이 이야기를 쓰기 시작할 때

만약 정확도 문제가 예측 시장 생태계 내에만 국한되었다면 관리가 가능했을 것입니다. 시장 상황이 좋지 않을 것이라고 예상하고 투자하는 트레이더들은 손실을 보고, 실수를 통해 배우며, 시스템은 시간이 지남에 따라 개선될 것입니다. 이것이 지난 한 세기 동안 모든 금융 시장이 작동해 온 방식입니다. 문제는 이제 확률이 트레이더들 사이의 내부적인 신호가 아니라, 누구나 접근할 수 있는 공개 정보가 되었다는 점입니다.

지난 18개월 동안 미국의 주요 언론 매체들은 정치 보도에 시장 예측 데이터를 활용해 왔습니다. 월스트리트 저널은 폴리마켓(Polymarket)과 공식 계약을 체결하여 뉴스 보도에 폴리마켓의 베팅 데이터를 포함시키기로 했습니다. CNN은 선거 당일 밤 생중계 방송에서 칼시(Kalshi)의 배당률을 화면에 표시하기 시작했고, CNBC도 같은 방식을 채택했습니다. 2024년 12월에는 서브스택(Substack) 또한 폴리마켓과 직접 제휴를 맺고 뉴스레터 작성자들이 실시간 시장 데이터를 기사에 직접 삽입할 수 있도록 했습니다.

이것이 바로 배당률이 결국 틱톡에 등장하게 된 이유입니다. 이 수치들은 폴리마켓에서 월스트리트 저널로, 케이블 뉴스로, 트위터로, 그리고 마침내 틱톡으로 퍼져나갔습니다. 일반 사용자들이 이 배당률을 접했을 때는 이미 여러 권위 있는 채널을 통해 확산되어 사람들은 그것을 사실로 받아들였습니다. 사람들이 받아들인 것은 주류 언론에 의해 이미 "미화된" 수치였습니다.

이것이 시장 예측의 근본적인 문제입니다. 확률 정보가 뉴스로 유포되면, 그 확률 정보 자체가 예측 대상에 영향을 미치기 시작합니다. 경제학자들은 이러한 현상을 내생성이라고 부릅니다. 간단히 말해, 측정 결과가 측정 대상 자체를 변화시킨다는 뜻입니다.

구체적인 예를 들어 설명해 드리겠습니다. 코인베이스 CEO 브라이언 암스트롱이 실적 발표 컨퍼런스 콜에 참여하고 있다고 가정해 보겠습니다. 그는 폴리마켓이 그가 컨퍼런스 콜에서 특정 문구를 언급할지 여부를 규정하는 계약을 실행하고 있다는 사실을 알게 됩니다. 그래서 그는 원래 계획했던 발언을 수정합니다. 시장은 그가 어떤 말을 할지 예측할 수 있어야 했습니다. 하지만 시장 역학에 대한 그의 이해가 최종 발언을 바꾼 것입니다.

이제 시야를 넓혀 선거 상황을 살펴보겠습니다. 2024년 미국 대선에서 "테오"(언론에서는 "폴리마켓 고래"로 알려짐)라는 프랑스 투자자는 트럼프의 승리에 베팅하여 결국 8,500만 달러 이상의 수익을 올렸습니다. 이는 단순히 운이 좋은 도박꾼의 이야기가 아닙니다. 그는 모든 공개 여론조사와는 별개로 자체적인 여론조사를 의뢰했고, 그 결과 트럼프의 실제 득표율이 공개 여론조사 예측치를 훨씬 뛰어넘는 것으로 나타났습니다.

이것이 바로 그의 베팅이 여러 플랫폼에서 가격을 끌어올린 이유이며, 이후 월스트리트 저널, CNN을 비롯한 언론과 다양한 플랫폼의 정치 평론가들이 이를 보도했습니다. 여론조사에서는 접전이 예상되었음에도 불구하고, 시장은 트럼프의 승리를 예측했습니다. 이러한 단일한 흐름이 마지막 몇 주 동안 수백만 명의 의견을 형성했습니다. 평론가들은 소위 '스마트 머니'가 여론조사에서 드러나지 않은 정보를 가지고 있었는지에 대해 논쟁을 벌였습니다. 유권자들은 이러한 흐름을 받아들였고, 결국 트럼프가 승리했습니다.

저는 테오가 선거 결과를 바꿨다고 주장하는 게 아닙니다. 그건 터무니없는 주장이고, 제가 확인할 수도 없습니다. 제가 정말로 말하고 싶은 건, 이 상황을 지켜보는 사람이라면 누구나 우려해야 한다는 겁니다. 다른 사람들은 얻을 수 없는 비공개 여론조사 데이터에 접근할 수 있는 거래자가 폴리마켓의 가격 변동에 영향을 미칠 수 있고, 월스트리트 저널과 CNN은 그 가격을 마치 시장의 집단 지성인 것처럼 포장해서 퍼뜨리고 있다는 겁니다. 제대로 된 예측 시장이라면 수많은 참여자의 방대한 정보를 종합해서 명확한 신호를 내놓아야 합니다. 2024년에 일어난 일은 단 한 사람의 독점적인 여론조사 데이터가 폴리마켓을 통해 조작되어 수천 명의 거래자 합의인 것처럼 재배포된 것입니다.

만약 한 거래자가 8,500만 달러로 이런 짓을 할 수 있다면, 진정으로 돈과 권력을 가진 사람들은 무엇을 할지 생각해 보십시오.

2026년 2월, 이스라엘 당국은 최소 두 명을 기소하여 기밀 군사 정보를 이용해 폴리마켓(Polymarket) 플랫폼에서 도박을 한 혐의로 기소했습니다. 이들은 이스라엘 군사 작전과 관련된 계약이 공개되기 전에 해당 작전에 베팅하여 약 10만 달러의 수익을 올릴 수 있었습니다. 이들은 보안 등급을 보유하고 있었으며, 일반에 공개되지 않은 정보를 며칠 동안 이용하여 전쟁에 베팅했습니다. 이는 전 세계적으로 처음 발생한 사례로, 예측 시장이 기밀 정보를 실시간으로 수익화하는 데 사용될 만큼 빠르고 유동적이며 익명성이 보장된다는 것을 보여주었습니다.

이 기사 서두에서 언급된 마두로 사건도 같은 패턴을 따릅니다. 누군가 비밀 군사 작전이 실행되기 전에 내기를 걸어 40만 달러 이상을 땄습니다. 그 사람이 누구였든 간에, 내부 정보를 가지고 있었거나 정치 도박 역사상 가장 운 좋은 사람 중 한 명이었을 것입니다. 진실은 영원히 알 수 없을 겁니다.

모든 사람이 확률을 믿으면 어떻게 될까요?

폴리마켓 플랫폼에서는 질문에 대한 답변이 중앙값 기준으로 4일 이내에 제공됩니다. 평균 답변 시간은 19일이지만, 거래량이 많은 일부 시장에서는 더 길어질 수 있습니다. 플랫폼에 올라오는 질문의 대부분은 주간 시장 변동과 관련된 내용입니다.

이는 시장이 미래에 대한 의미 있는 장기 예측을 전혀 하지 못하고 있음을 보여줍니다. 시장은 단지 단기적인 사건들을 반영할 뿐입니다. 금요일 투표가 통과될까? 이 사람은 내일 무슨 말을 할까? 수요일 수치는 예상보다 높을까 낮을까? 이러한 정보들은 분명 유용합니다. 하지만 시장을 "진실의 기계"라고 부르는 것과는 완전히 다릅니다. "진실의 기계"라는 용어는 보통 시장이 6개월, 1년, 심지어 5년 후의 세상을 예측할 수 있다는 의미를 내포합니다. 하지만 데이터는 시장이 결코 그럴 수 없다는 것을 보여줍니다.

예측 시장에서는 거래량의 99%가 이벤트 결과 발표 직전 몇 시간 동안 집중됩니다. 결과가 거의 확실해지는 마지막 몇 시간 동안 자금이 쏟아져 들어오는 것이죠. 게다가 이러한 시장에는 훨씬 더 큰 유동성 격차가 존재합니다. 2025년 말까지 두 주요 플랫폼인 폴리마켓(Polymarket)과 칼시(Kalshi)의 주간 거래량 합계는 약 25억 달러에 달할 것으로 예상됩니다. 엄청난 규모처럼 들리죠? 하지만 미국 옵션 시장의 일일 결제량만 해도 무려 7,600억 달러에 이릅니다.

예측 시장은 전체 시장의 0.05%에 불과합니다. 플랫폼, 계약 유형, 시장 범주와 관계없이 전체 예측 시장 산업은 기관들이 실제로 의사결정에 활용하는 시장에 비하면 극히 미미한 수준입니다.

문제는 이렇습니다. 예측 시장은 매우 특정한 유형의 문제, 즉 수백만 달러가 관련된 이진적이고 주목받는 단기 이벤트에만 효과적입니다. 하지만 이는 이러한 플랫폼이 실제로 제공하는 수많은 문제 중 극히 일부에 불과합니다. 나머지 98%의 문제에 대해서는 가격이 불안정하고 유동성이 거의 없으며, 결과는 금융 상품이라기보다는 트위터 여론조사에 가깝습니다.

그들은 모든 것에 대한 기본 확률 정보원을 구축하고 있습니다. 주가를 확인할 때 블룸버그 터미널을 여는 것처럼, 그들의 비전은 확률을 확인할 때 폴리마켓을 열도록 하는 것입니다. 그들의 전략은 충분한 수의 언론 매체, 뉴스룸, 금융 분석가, 정부 연구원들이 이 데이터원을 신뢰하게 되면, 데이터의 정확도와 관계없이 이 제품이 대체 불가능해질 것이라는 것입니다.

이 방법이 효과가 있을 거라고 생각합니다. 그리고 모두가 이 일 때문에 걱정해야 할 거라고 생각해요.

시장 예측이 유용한지 아닌지가 문제가 아닙니다. 답은 '예'입니다. 선거, 주요 경제 지표 발표, 그리고 몇몇 주목할 만한 사건들에 있어서 시장 예측은 다른 대안들보다 consistently 뛰어난 성과를 보여왔습니다. 이는 엄연한 사실입니다. 문제는 전체 정보 생태계가 시장을 전혀 예측할 수 없는 98%의 질문에 대해서까지 이러한 시장 예측 결과를 절대적인 진리로 받아들이기 시작할 때 어떤 일이 벌어질 것인가 하는 점입니다.

경제학자 로빈 핸슨은 수십 년 동안 예측 시장을 옹호해 왔으며, 이를 사람들이 자신의 믿음에 투자하도록 만드는 시스템이라고 설명했습니다. 그의 모델에 따르면 최종 가격은 현재 상황을 가장 잘 반영하는 추정치가 될 것입니다. 그러나 이 모델은 시장이 유동성이 높고 참여자가 다양하며 조작이 용이하지 않다는 가정을 전제로 합니다. 하지만 현재 시장은 두 분야(선거와 스포츠)에 집중된 소수의 '고래'들이 전체 거래량의 약 80%를 차지하고 있습니다. 나머지 20%의 거래량은 수만 건의 계약에 분산되어 있으며, 단 몇 천 달러의 거래로도 두 자릿수 가격 변동이 발생할 수 있습니다.

이 모든 것들은 관심을 끌기 위한 도구일 뿐입니다. 전 세계가 주목할 때는 효과가 있지만, 아무도 주목하지 않을 때는 실패합니다. 사람들이 이것들이 진실을 만들어내는 도구라고 믿을수록, 가격을 조작할 수 있는 자들은 더 큰 힘을 발휘하게 됩니다. 그리고 가격을 조작할 수 있는 자들은 정보에 밝은 일반인 집단이 아니라, 사설 여론조사를 조작하고, 최소 두 건의 확인된 사례에서는 기밀 정보에 접근할 수 있는 소수의 부유한 거래상들입니다.

시장 예측의 가장 위험한 측면은 예측이 틀릴 수 있다는 점이 아니라, 주요 이슈를 일관되고 정확하게 예측함으로써 원래는 갖지 못했던 신뢰를 얻게 된다는 점입니다. 이러한 신뢰는 점차 전 세계 정보 처리 시스템에 스며들고 있습니다. 월스트리트 저널은 예측 데이터를 공개했고, CNN은 관련 내용을 방송했으며, 틱톡 또한 데이터를 공유했습니다. 결국, 충분한 자본을 가진 투자자가 이러한 수치의 의미를 해석하게 될 것입니다.

이것이 바로 진실 기계의 실체입니다. 세상이 진실이라고 부르기로 결정하는 숫자를 생성하는 시스템이죠.