프랭클린 템플턴: RWA(실질자산와치)의 폭발적인 성장, 토큰화를 위한 세 가지 경로

저자: 샌디 카울 , 프랭클린 템플턴

작성자: 지아 환, 체인캐처

규제가 명확해짐에 따라 기본 암호화 기술에 대한 대중의 신뢰가 지속적으로 높아지고 있습니다. 투자 자산을 보유하기 위해 블록체인 토큰을 사용하는 추세가 탄력을 받고 있습니다.

이러한 토큰화 방식의 대상 자산에는 주식, 채권, 펀드, ETF, 원자재, 사모펀드, 사모대출, 부동산 및 기타 유형의 사모펀드가 포함됩니다. 업계에서는 이러한 자산을 일반적으로 "실물자산(RWA)"이라고 부릅니다.

이 이름은 실물 자산이 아닌 암호화폐 생태계 내의 프로젝트 및 프로토콜에 투자하는 네이티브 암호화폐 또는 알트코인과 구별하기 위한 것입니다.

2026년 초 데이터에 따르면 RWA 토큰화는 폭발적인 성장을 경험하고 있습니다. 2023년 이후 5배, 2025년과 2026년 사이에만 3배 증가한 것으로 추정됩니다. (1)

2023년에 약 50억 달러로 시작한 온체인 가치는 이제 250억 달러를 넘어섰습니다. 민간 신용, 정부 채권 및 부동산이 이 가치의 대부분을 차지합니다. (2)

성장이 가속화되고 있습니다. 예측에 따르면 토큰화된 RWA의 총 규모는 2030년까지 4조 달러에서 16조 달러에 이를 수 있으며, 일부에서는 2033년까지 30조 달러를 초과할 것으로 예측하기도 합니다. (3)

구체적인 수치와는 상관없이, 주요 업계 관계자들이 토큰화 계획에 대해 잇따라 발표하면서 이러한 예측을 강력하게 뒷받침하고 있습니다.

먼저 움직이는 사람이 상황을 뒤집는다.

실물 자산의 토큰화는 새로운 개념이 아닙니다. 프랭클린 템플턴은 2021년 4월에 최초의 토큰화된 머니마켓 펀드를 출시했으며, 이 펀드는 벤지(Benji) 기술 플랫폼에서 24시간 연중무휴로 운영되며 총 규모가 약 15억 달러에 달합니다.

시장의 주목을 진정으로 사로잡은 전환점은 토큰화가 정부 채권과 머니마켓 펀드에서 주식으로까지 확대된 것이었습니다. 선구적인 참여자들이 이러한 추세를 촉발하고 전체 위험가중자산(RWA) 토큰화 과정을 가속화했습니다.

2025년 6월, Robinhood는 EU 고객에게 200개 이상의 토큰화된 미국 주식을 제공할 것이라고 처음으로 발표했습니다. CEO인 Vlad Tenev는 "토큰화는 멈출 수 없는 화물 열차와 같으며 결국 전체 금융 시스템을 집어삼킬 것입니다."라고 말했습니다.(4)

암호화폐 거래소 Kraken도 같은 해 6월 미국, 영국 및 기타 제한 지역 외의 투자자를 대상으로 이더리움과 솔라나 기반의 xStocks를 출시했습니다. 이후 9개월 동안 xStocks는 온체인 거래량 36억 달러, 총 거래량 약 250억 달러를 기록했으며, 약 8만 개의 지갑에 약 2억 2,500만 달러 상당의 토큰화된 자산이 보유되었습니다. (5)

Ondo Global Markets는 2025년 9월에 200개 이상의 토큰화된 주식을 출시했습니다. 출시 후 첫 6개월 동안 총 가치는 5억 달러를 넘어섰고 누적 거래량은 70억 달러를 넘어섰습니다. Ondo Finance가 토큰화된 미국 국채 상품에 예치한 20억 달러 이상을 합하면 총 규모는 여전히 시장을 선도하고 있습니다. (6)

미국의 전통적인 기관들이 등장한다.

신흥 플랫폼들의 움직임은 이미 충분히 눈길을 끌었지만, 업계 전체가 "새로운 시대가 도래했다"고 진정으로 인식하게 된 것은 그 후 주요 전통 기관들이 발표한 일련의 조치들이었습니다.

이번 발표에서 예고된 변화는 1970년대 초 회계 장부 도입 이후 증권 거래 방식에 있어 가장 중요한 개선이 될 것입니다.

2025년 12월, DTCC는 SEC로부터 조치 없음 서한을 받아 2026년 하반기부터 DTC가 관리하는 토큰화된 RWA를 제공할 수 있는 길이 열렸습니다. (7)

뉴욕 증권 거래소(NYSE)는 24시간 연중무휴 운영, 즉시 결제, USD 표시 주문 및 스테이블코인 자금 조달을 지원하는 토큰화된 증권 거래 및 온체인 결제 플랫폼 개발을 발표했습니다. (8)

NASDAQ은 Kraken의 모회사와 협력하여 상장 기업을 위한 주식 토큰 디자인을 출시했으며, 이를 통해 프로그래밍 가능한 투자자 상호 작용, 위임 투표 및 배당금 지급과 같은 자동화된 기업 활동을 지원합니다. 이 토큰은 2027년 초에 출시될 예정입니다. (9)

세 가지 토큰화 경로

토큰화는 계속해서 주목받고 있지만, 금융 산업을 어떻게 변화시킬지 진정으로 이해하려면 몇 가지 개념을 명확히 할 필요가 있습니다. 향후 몇 달 안에 시장에는 세 가지 유형의 토큰화 상품이 등장할 수 있습니다.

디지털 네이티브 토큰화 제품

기초 자산(주식, 채권, 원자재 또는 펀드)을 직접 보유할 수 있습니다. 토큰 보유자는 완전한 소유권과 관련 보호를 누리며, 소유권은 단일 온체인 원장에 기록됩니다. 오프체인 기록은 존재하지 않습니다.

거래가 검증되면 자금과 자산은 즉시 그리고 원자적으로 정산됩니다. 프랭클린 템플턴의 토큰화된 머니마켓 펀드가 이러한 사례입니다.

합성 자산 토큰

이것 역시 디지털 기반 상품이지만, 기초 자산을 직접 보유하지는 않습니다. 오히려 기초 자산에서 발생하는 경제적 이익을 보유자에게 전달하는 스왑 방식과 더 유사합니다.

토큰 보유자는 실제로 기초 자산을 보유하는 특수목적법인(SPV)의 주식을 보유하게 됩니다. 이러한 상품은 "패키지형" 또는 "자산담보형" 투자라고도 합니다. 결제와 토큰 교환은 거래 검증 즉시 이루어집니다. 로빈후드, 크라켄, 온도의 토큰화된 주식이 이 범주에 속합니다.

디지털 미러 토큰

해당 주체는 참조 자산을 직접 보유하지 않습니다. 자산 소유권은 기존의 오프체인 방식(예: 유한 파트너 지분)으로 기록되며, 토큰은 보유자가 오프체인 자산을 소유하고 있음을 증명하는 "영수증" 역할만 합니다.

이러한 상품에는 두 개의 원장이 필요합니다. 하나는 실제 소유권을 기록하는 오프체인 레거시 시스템(일반적으로 야간 일괄 업데이트 필요)이고, 다른 하나는 토큰을 별도로 추적하는 온체인 원장입니다. 토큰은 포지션이 오프체인에서 설정 및 검증된 후에만 발행되며, 포지션이 청산되는 즉시 소멸됩니다. 이러한 토큰은 기존의 T+1 또는 그 이상의 결제 주기를 따릅니다. DTCC, NYSE, NASDAQ에서 계획 중인 발행 상품들이 이 범주에 속합니다.

허가 없는 토큰과 허가된 토큰

세 가지 모델 모두 전송 대리인이 새로운 규정 준수 프로세스인 "토큰 신원 확인(KYT)"을 실행해야 합니다. 이 프로세스는 토큰 구매 및 판매에 사용된 지갑 주소를 검사하고 최근 토큰 전송 내역을 추적합니다. 블록체인 자체는 화이트리스트를 통해 이 검토를 보완하여 지갑이 제한 목록에 없는지, 소유자가 자격 검증을 완료했는지 확인합니다.

합성 자산 토큰은 KYT 인증 외에 추가적인 검증이 필요하지 않으므로 무허가 토큰으로 분류됩니다. 지갑이 KYT 인증을 통과하고 보유 요건을 충족하는 한 거래는 바로 진행될 수 있습니다.

디지털 네이티브 제품과 디지털 미러 토큰은 허가형 토큰입니다. KYT(고객 신원 확인)만으로는 충분하지 않으며, 토큰 보유자는 전체 KYC/AML(자금세탁방지) 절차도 완료해야 합니다.

세 가지 모델 간의 효용 차이

합성 자산 토큰은 암호화폐 생태계에서 가장 폭넓은 활용도를 자랑하지만, 투자자 권리 보호 측면에서는 가장 제한적입니다.

이 토큰은 KYT 기준을 충족하는 모든 지갑 간에 자유롭게 유통될 수 있으며, DeFi 프로토콜에 자산 또는 담보로 예치될 수 있어 보유자는 24시간 언제든 유동성을 확보하고 추가 수익을 얻을 기회를 가질 수 있습니다.

하지만 그 대가로 보유자는 의결권이 없고, 경제적 이익(수익률, 배당금)은 직접 지급되는 것이 아니라 간접적으로 전달되며, 대부분의 경우 기초 자산 발행자에 대해 청구권을 행사할 수 없습니다.

디지털 네이티브 토큰인 RWA는 유틸리티는 다소 떨어지지만 더 많은 제약이 적용됩니다. 토큰은 지갑 간 전송이 가능하지만, KYT 및 KYC/AML 인증을 모두 통과한 지갑으로만 전송이 가능합니다. RWA 토큰 보유자는 공식 소유자로서 완전한 의결권과 직접적인 경제적 혜택을 누릴 수 있습니다.

이러한 유형의 토큰은 DeFi에서 사용하기 어렵습니다. 프로토콜에 스테이킹된 토큰은 유동성 풀에 섞이는 경향이 있으며 특정 지갑에 연결할 수 없기 때문입니다. 하지만 자금 조달 계약 및 파생 상품 거래의 담보로는 매우 효율적입니다.

소유권 기록이 온체인에서 매초 업데이트되기 때문에 이러한 이점은 기존 모델에서는 달성할 수 없습니다. 프랭클린 템플턴의 토큰화된 머니마켓 펀드를 예로 들면, 투자자가 포지션을 설정하는 순간부터 이자가 발생하기 시작하며, 수익은 매일 새로운 토큰 형태로 지갑에 직접 입금됩니다. 이는 디지털 미러 모델에서는 불가능한 일입니다.

디지털 미러 토큰은 세 가지 모델 중 활용도가 가장 낮습니다. 권리와 혜택은 오프체인 레거시 시스템에서 관리되며, 할당액은 법정화폐를 통해 기존 투자 계좌로 입금되어 정기적으로 지급됩니다(예: 머니마켓 펀드는 월말에 수익을 지급합니다). 토큰은 특정 오프체인 자산에 귀속되며, 지갑 간 전송이 불가능하고, 구독 시 발행되며, 상환 시 소멸됩니다.

그럼에도 불구하고 디지털 미러 토큰은 여전히 가치가 있습니다. 토큰이 중개기관의 데이터베이스에 기록되는 것이 아니라 투자자의 지갑에 직접 존재하기 때문에 투명성이 높습니다. 또한 토큰화된 형태는 연중무휴 24시간 거래를 지원하여 오프체인 소유권 기록이 지연되더라도 온체인 토큰 기록이 실시간으로 업데이트되도록 보장합니다.