저자: Curry, Deep Tide TechFlow

탈중앙화 금융의 핵심 원칙은 사용자의 자금이 코드로 안전하게 보관되며, 문제가 발생하더라도 누구에게도 구제를 요청할 필요가 없다는 것입니다.

현재 DeFi 최대 대출 프로토콜인 AAVE는 손실을 메우기 위해 업계 전체가 자금을 모으도록 조직화하고 있습니다.

4월 23일 새벽, Aave 창립자 스타니 쿨레초프는 X에 "DeFi United"라는 펀드에 5,000 ETH를 투자할 것이라고 게시했는데, 당시 이 펀드의 가치는 약 1,150만 달러였습니다.

이 돈은 부족분을 메우는 데 사용될 것입니다.

6일 전, 한 해커가 KelpDAO 크로스체인 브리지의 취약점을 악용하여 담보 없이 가짜 토큰을 대량으로 생성하고, 이를 Aave에 담보로 사용하여 약 2억 달러 상당의 실제 이더리움(ETH)을 대출받았습니다. Aave는 300억 달러 이상의 사용자 자산을 관리하는 최대 규모의 DeFi 대출 프로토콜입니다. 이 소식이 전해지자 고래 투자자와 기관 투자자들이 가장 먼저 자금을 인출했고, 6일 만에 Aave의 총 예치금은 거의 150억 달러 가까이 증발하여 핵심 유동성 풀이 텅 비게 되었습니다.

도주하지 않은 예금자들도 이제 돈을 인출할 수 없게 되었습니다. 코인데스크에 따르면 USDT와 USDC 유동성 풀의 활용률은 한때 100%에 육박했습니다.

스타니의 트윗은 곱씹어볼 만한 가치가 있었습니다. 그는 Aave를 자신의 "평생의 업"이라고 불렀습니다. 창업자가 공개적으로 그런 표현을 사용하는 것은 보통 그 의미가 매우 중요해져서 그런 언급을 할 필요가 있다는 것을 나타냅니다.

따라서 DeFi United는 Aave 설립자가 주도하는 업계 구제 메커니즘입니다. 현재까지 공개적으로 자금 지원을 약속한 주체로는 이더리움 스테이킹 프로토콜인 Lido, 리스테이트 프로토콜인 EtherFi, Golem Foundation, 그리고 Bybit의 자회사인 Mantle 등이 있습니다.

하지만 자세히 살펴보면 이 다섯 기업에 대한 지원이 아직 완전히 제공되지 않았다는 것을 알 수 있습니다.

현재까지 Stani 본인이 5,000 ETH를, Golem Foundation이 1,000 ETH를 기부한 것으로 확인되었습니다. Lido의 2,500 stETH 할당 제안과 EtherFi의 5,000 ETH 기부 제안은 각각 각 DAO의 투표 절차가 진행 중입니다. Mantle의 30,000 ETH 대출 제안은 현재 거버넌스 포럼에서 논의되고 있습니다.

더욱이, 리도 측의 제안에는 완전한 복원 계획이 확정된 후에만 자금이 배정된다는 전제 조건이 포함되어 있었습니다. 이는 필요한 총액이 충족되지 않을 경우 자금이 지급되지 않을 수도 있음을 의미합니다.

KelpDAO의 구멍은 이전에는 얼마나 컸나요?

해커들은 총 약 99,600 ETH를 빌렸습니다. 아비트룸 보안 위원회는 그중 30,700 ETH를 동결했고, 그 결과 약 68,900 ETH, 즉 약 1억 6천만 달러에 해당하는 금액의 부족분이 발생했습니다.

5개 당사자의 잠재적 지원 총액은 약 43,500 ETH에 달하지만, 아직 아무도 지원을 요청하지 않은 25,000 ETH의 부족분이 남아 있습니다.

DeFi 버전의 "부실 자산 구제 계획"

2008년 9월, 리먼 브라더스 사태가 터진 지 2주 만에 미국 재무부는 TARP( 부실자산구제프로그램) 라는 제도를 도입했습니다. 간단히 말해, 월가에서 문제가 발생했을 때 정부가 금융기관들을 모아 자금을 공동으로 운용하여 부실채권을 충당하고 금융 시스템 전체가 연쇄적으로 붕괴되는 것을 막기 위한 프로그램이었습니다.

DeFi United는 구조적인 면에서 TARP와 거의 똑같은 일을 합니다.

Aave의 부실채권 문제가 해결되지 않으면 그 여파는 Aave에만 국한되지 않을 것입니다. rsETH 토큰은 많은 DeFi 프로토콜에서 담보로 사용되고 있으며, Aave 사건 보고서에 따르면 Aave 자체가 전체 유통 rsETH의 약 83%를 보유하고 있습니다.

이러한 자산과의 연동이 복구되지 않으면, 부실채권이 rsETH를 허용하는 모든 프로토콜로 전염병처럼 확산될 것입니다. 리도의 제안에 따르면, EarnETH 수익률 볼트 사용자만 해도 최대 9,000 ETH의 강제 청산 손실을 입을 수 있습니다.

이것이 바로 경쟁사들이 막대한 자금을 쏟아붓는 이유입니다. Lido와 EtherFi는 Aave와 제휴 관계가 아니며, 자체적인 대출 및 스테이킹 사업을 운영하고 있습니다. 하지만 rsETH가 완전히 페그 해제된다면, 이들의 사용자들과 유동성 풀도 같은 운명을 맞게 될 것입니다. Aave를 살리는 것은 결국 스스로를 살리는 것과 마찬가지입니다.

금융 위기의 배경 논리도 대략 비슷합니다. 골드만삭스가 TARP(중소기업 구제금융 프로그램)에 참여하기로 한 것은 메릴린치를 좋아해서가 아니라, 메릴린치가 무너지면 골드만삭스도 살아남을 수 없었기 때문입니다. 금융 시스템의 전염성 때문에 "너무 커서 망할 수 없는" 기관에 문제가 생기면 모두가 나서서 해결해야 하는 것입니다.

하지만 우리 모두는 핵심적인 차이점을 이해하고 있습니다.

TARP는 미국 재무부와 연방준비제도의 지원을 받습니다. 재무부는 금융기관의 참여를 강제할 수 있는 권한을 가지고 있으며, 연방준비제도는 무제한의 유동성을 공급할 수 있습니다.

이 DeFi United 이니셔티브를 주도하는 어떤 조직도 누구에게 자금 기부를 강요할 권한이 없습니다. Lido의 2,500 stETH 투자는 DAO 투표를 기다리고 있으며, EtherFi의 5,000 ETH 투자 역시 DAO 투표를 기다리고 있고, Mantle의 30,000 ETH 투자는 거버넌스 논의를 기다리고 있습니다.

따라서 DeFi 또는 AAVE는 현재 "구제 계획"이 필요한 상황에 처해 있지만, 그 구제 계획은 크라우드펀딩 캠페인입니다. DeFi United의 성공 여부는 각 참여자의 커뮤니티 투표, 즉 다른 사람의 부족분을 메우기 위해 자신의 돈을 쓰는 것이 가치 있는 일이라고 생각하는지에 달려 있습니다.

암호화폐 업계가 이러한 갈림길에 선 것은 아마도 이번이 처음일 것입니다.

과거에는 DeFi 프로토콜에 문제가 발생하면 창립팀이 사비를 들여 문제를 해결하거나, 사용자들이 손실을 감수하고 떠나야 했습니다. 경쟁 업체들이 함께 모여 공동으로 투자하여 시스템적 위험을 해결해야 하는 상황은 전례가 없었습니다.

이번에도 제가 계산할 차례인가요?

DeFi United가 최종적으로 68,900 ETH를 모금할 수 있을지는 두고 봐야 합니다. 하지만 한 가지는 확실합니다. 결과와 상관없이 이 부족분을 메울 사람은 이미 정해졌습니다.

Aave 운영 포럼의 사건 보고서에 따르면, 부족분을 완전히 충당할 수 없는 경우, 부실 채권은 Aave 예금주들에게 분배될 예정입니다. 특히, 이자를 받기 위해 WETH를 Aave에 예치한 예금주는 계좌 잔액이 할인된 것을 확인할 수 있습니다.

보고서에 따르면 부실채권 규모는 rsETH 손실이 어떻게 분산되는지에 따라 최소 약 1억 2300만 달러에서 최대 2억 3000만 달러까지 다양할 것으로 추정됩니다.

이 사용자들은 무엇을 했을까요? 그들은 약간의 이더리움을 예치하고 연간 몇 퍼센트의 수익률을 얻었습니다. 그들은 켈프DAO에 문제가 있을 거라는 사실조차 몰랐을 뿐더러, 크로스체인 브리지가 레이어제로라는 메시지 검증 메커니즘을 사용하는데, 이 메커니즘에 보안 구성 문제가 있다는 사실은 더더욱 몰랐을 겁니다.

하지만 그들의 돈은 해커들이 빌린 이더리움을 갚는 데 사용되었습니다.

모든 제안이 승인되고 필요한 자금이 모두 확보되면 예금자들은 아무런 손실 없이 예금을 인출할 수 있습니다. 하지만 자금이 조달되지 않으면 예금자들의 예금액은 줄어들게 되며, 줄어들 정도의 차이는 부족액에 따라 달라집니다.

그들은 이 문제에 대해 투표권이 없습니다. 실제로 결과를 감당해야 하는 예금자들은 이 과정에서 투표할 선택권이 없습니다.

코인데스크에 따르면, 서클의 수석 경제학자인 고든 랴오는 Aave 운영 포럼에서 긴급 해결책으로 대출 금리 상한선을 10%에서 50%로 인상하여 신규 자금을 유치하고 금리 인상을 통해 유동성 위기를 완화하는 방안을 제안했습니다.

다시 말해, Aave의 현재 전략은 더 많은 돈을 써서 더 깊은 구멍을 메우는 것입니다.

2008년 금융 위기 이후 세계는 예금자 보호 제도, 스트레스 테스트, 시스템적 위험 규제 체계 등 다양한 제도를 구축하는 데 상당한 시간을 투자했으며, 이 모든 제도의 핵심 목표는 단 하나였습니다.

이는 일반 예금자들이 금융기관의 위험한 행태에 대한 비용을 부담하는 것을 방지할 것입니다.

탈중앙화 금융(DeFi)은 이러한 규제를 우회하는 시스템을 구축하는 데 거의 10년을 투자해 왔습니다. 하지만 은행 업계가 수백 년 동안 겪어온 시행착오를 단순히 코드를 바꾼다고 해서 사라지는 것은 아닙니다. 뱅크런, 부실 채권 전염, 그리고 무고한 예금자들이 그 대가를 치러야 하는 상황 등, 이러한 문제들은 결코 사라지지 않을 것입니다.

현재(보도 시점 기준) Aave의 USDC 풀에서 이용 가능한 유동성은 300만 달러 미만입니다. 현재 Aave의 최대 대출 프로토콜에서 스테이블코인을 인출하려고 시도하는 경우 성공할 가능성이 매우 낮습니다.

탈중앙화 금융(DeFi)이든, 독점적 금융(CeFi)이든, 이번에는 일반 사람들이 그 비용을 부담하지 않기를 바랍니다.