불과 3개월 만에 60억 달러의 자금을 유치한 최고의 암호화폐 벤처캐피탈들은 정확히 무엇에 투자하고 있는 걸까요?

글쓴이: Azuma, Odaily Planet Daily

암호화폐 약세장이 지속되고 있지만, 주요 시장에서 몇 가지 매우 의미 있는 움직임이 나타났습니다.

전 미국 연방 검사 케이티 하운이 설립한 벤처 캐피털 회사인 하운 벤처스는 5월 4일 10억 달러 규모의 투자 유치를 완료했다고 발표했습니다 . 초기 단계 및 후기 단계 펀드는 각각 5억 달러를 투자하며, 향후 2~3년 동안 주로 암호화폐 및 블록체인 스타트업에 투자하는 한편, 인공지능 에이전트, 핀테크, 대체 투자 자산 등 다른 분야로도 투자 범위를 확대할 계획입니다.

하루 뒤, a16z는 다섯 번째 암호화폐 펀드인 크립토 펀드 5(Crypto Fund 5)의 자금 조달이 완료되어 22억 달러의 투자 약정액을 확보했다고 공식 발표했습니다. 이 펀드는 앞으로도 암호화폐 시장에 집중 투자할 예정이며, 특히 경기 변동 속에서 간과되기 쉽지만 장기적인 가치를 창출할 가능성이 가장 높은 분야, 즉 차세대 인프라를 사람들이 매일 사용하는 제품으로 전환하는 데 주력할 것입니다.

시간을 더 거슬러 올라가 보면, 이것은 우연이 아니라 오히려 최고 벤처캐피탈리스트들 사이의 "집단적 합의"에 가깝다는 것을 알게 될 것입니다.

올해 2월, 드래곤플라이의 펀드 IV는 6억 5천만 달러 규모의 투자 유치를 완료했습니다. 2월 말에는 여러 언론 매체에서 패러다임이 차기 펀드를 위해 최대 15억 달러를 모금하려 한다고 보도했습니다. 3월에는 파라파이가 1억 2천 5백만 달러 규모의 투자 유치를 완료했다고 공식 발표했습니다. 4월 말에는 블록체인 캐피털이 두 개의 펀드를 위해 7억 달러를 모금 중이라는 소식이 전해졌습니다. 불과 3개월 만에 앞서 언급한 6개 벤처캐피털만이 조용히 60억 달러 이상의 자금을 모았습니다.

더욱 중요한 것은 이번 자금 조달이 시장의 호황기가 아닌, 알트코인 유동성 부족, 발행 시장의 가치 하락, 그리고 업계 심리 위축이 지속되는 약세장에서 이루어졌다는 점입니다. a16z의 파트너인 크리스 딕슨은 "우리는 상대적으로 조용한 국면에 있다"고 말했는데, 이는 강세 심리를 이용한 것이 아니라 전형적인 경기 역행 전략이라고 볼 수 있습니다.

1차 시장은 점점 더 세분화되고 있다.

60억 달러라는 투자 유치 규모에만 집중하면 1차 투자 시장이 회복되고 있다는 착각에 빠지기 쉽지만, 현실은 훨씬 더 복잡합니다. 대형 벤처캐피탈과 소규모 벤처캐피탈의 현재 상황을 살펴보면 1차 투자 시장 내에서 뚜렷한 격차가 존재함을 알 수 있습니다.

대부분의 중소형 벤처캐피탈(VC)에게 이번 투자 사이클은 예상보다 훨씬 어려웠습니다. 알트코인의 지속적인 하락세(강세장 전체를 거의 놓침)와 2차 시장의 유동성 경색은 펀드 투자금 회수 경로를 심각하게 저해했습니다. 서류상으로는 긍정적이었던 수익률은 시장 봉쇄 해제 기간이 길어짐에 따라 점차 줄어들거나 심지어 마이너스로 전환되는 경우가 많습니다. 예상보다 낮은 수익률은 LP(Limited Partner)의 신뢰도 하락으로 이어져 신규 펀드 조성에 어려움을 가중시키고 있습니다.

결과적으로 대부분의 중소 벤처캐피탈(VC) 회사들은 약세장 동안 소극적으로 규모를 축소할 수밖에 없었습니다. 일부는 펀드 규모를 줄이고 투자 빈도를 낮췄고, 일부는 순수 2차 투자 펀드로 전환했으며, 또 다른 회사들은 아예 시장에서 사라졌습니다. 지난 강세장에서 많은 주목을 받았던 많은 중소 VC 회사들이 이제 시장에서 자취를 감췄습니다.

이와는 극명한 대조를 이루는 것은 최상위 벤처캐피탈(VC)들이 여전히 공격적으로 자금을 모으고 있다는 점입니다. 시장이 약세로 전환되면서 투자 속도는 둔화되었지만, 구조적 이점 덕분에 1차 투자 시장에서의 지배력은 오히려 강화되고 있습니다.

소위 구조적 이점에 대해 살펴보면, 첫째, 최상위 벤처캐피탈(VC)은 자원 독점 능력이 뛰어나 희소 한 고품질 프로젝트를 더욱 효과적으로 확보할 수 있습니다(대표적인 예로 Kalshi의 투자자인 a16z와 Paradigm, Polymarket의 투자자인 Dragonfly와 ParaFi, Blockchain Capital의 Coinbase와 Circle 투자 등이 있습니다). 둘째, 최상위 VC는 초기 단계인 프리시드 및 시드 라운드부터 후기 단계인 시리즈 A 및 시리즈 B 라운드까지 투자 사이클 전반을 아우를 수 있어 수익을 만회하거나 증폭시킬 기회가 더 많습니다. 셋째, 최상위 VC는 자산 운용 규모가 크기 때문에 상대적으로 높은 실패율을 감내하고 장기적인 성장 가능성에 투자할 수 있어 시행착오를 겪을 여지가 더 큽니다 . 넷째, 최상위 VC의 브랜드 효과는 강력한 협상력을 의미하며 , 동일한 투자 라운드에서도 최상위 VC는 중소형 VC보다 더 유리한 조건을 얻는 경우가 많습니다.

이러한 구조적인 장점과 단점의 차이는 궁극적으로 시장 차별화를 초래하며, 매튜 효과가 더욱 두드러지게 나타납니다. 강세장에서는 중소형 벤처캐피탈이 몇몇 성공적인 투자로 재기에 성공할 수 있지만, 약세장에서는 이러한 추세가 더욱 명확해질 것입니다.

그 60억 달러는 도대체 어디에 쓰이는 걸까요?

이 6개 벤처캐피탈의 공시에 따르면, 이번 투자 라운드에서 모금된 60억 달러는 다음과 같은 분야 및 방향에 투자될 예정입니다.

드래곤플라이: 암호화폐 금융화 추세에 대해 낙관적이며, 스테이블코인, 예측 시장, 에이전트 결제, 온체인 프라이버시 및 실물 자산 토큰화를 중점적으로 살펴봅니다.
패러다임: 암호화 외에도 인공지능, 로봇공학 및 기타 첨단 기술 분야로 확장됩니다.
ParaFi: 스테이블코인, 자산 토큰화, 기관 투자자급 온체인 금융 상품;
블록체인 캐피털: 초기 및 성장 단계의 암호화폐 스타트업에 집중 투자합니다.
하운 벤처스: 스테이블코인, 자산 토큰화, 예측 시장을 포함한 차세대 금융 인프라에 대해 낙관적이며, 에이전트 경제에 대해서도 낙관적입니다.
a16z는 스테이블코인, DeFi, 예측 시장, 자산 토큰화와 같은 금융 인프라를 언급하며, AI가 폭발적으로 성장하는 시대에도 암호화 네트워크의 본래 특성이 소프트웨어의 투명성과 검증 가능성 문제를 해결하는 데 여전히 활용될 수 있다고 믿는다고 말했다.

6개 벤처캐피탈의 공개 성명을 종합해 보면, 각 벤처캐피탈이 여전히 중점 분야에서 차이를 보이기는 하지만, 전반적인 접근 방식은 상당히 수렴되었음을 알 수 있습니다.

핵심적인 합의점은 의심할 여지 없이 스테이블코인, 토큰화된 자산(RWA), 예측 시장, 온체인 결제 등으로 대표되는 차세대 온체인 금융 인프라에 있습니다. Haun Ventures, a16z, Dragonfly, ParaFi는 모두 새로운 펀드 투자에서 이러한 키워드를 반복적으로 언급했습니다. 이는 암호화폐 산업 투자 논리의 변화를 시사하기도 합니다. 이전 투자 사이클의 감정 주도형 투자와 달리, 이번 투자 라운드에서는 주요 벤처캐피탈들이 이미 실질적인 수요가 입증되었고 장기적으로 기존 금융 흐름을 유지할 잠재력을 가진 인프라 프로젝트에 더 큰 비중을 두고 있습니다.

게다가 주요 벤처캐피탈(VC)들도 AI 관련 분야에 대한 투자를 크게 늘리고 있습니다 . 패러다임(Paradigm)은 AI 및 로봇공학 분야에 자금을 배분할 것이라고 명시적으로 밝혔으며, 하운 벤처스(Haun Ventures)와 드래곤플라이(Dragonfly) 역시 에이전트 기반 경제 분야에 대한 투자를 언급했습니다. 이러한 추세의 배경은 간단합니다. 첫째, AI는 글로벌 기술 산업에서 가장 확실한 주제로 자리 잡았고, 주요 VC들이 이를 외면할 수는 없기 때문입니다. 둘째, 암호화폐 산업은 AI 열풍에 가려져 소외된 구시대적인 이야기가 아니라, AI 시대의 핵심 인프라의 일부가 될 수 있음을 입증하려 하고 있습니다. 특히 에이전트 경제가 점차 부상하면서 암호화폐 네트워크의 본래 특징인 개방성, 구성 가능성, 무허가성이 다시금 가치를 발휘하기 시작했기 때문입니다.

약세장에서 자금을 조달하는 것은 본질적으로 다음 상승장에 베팅하는 것과 같습니다.

벤처 투자자들에게 있어 약세장은 미래의 판도를 진정으로 결정짓는 단계인 경우가 많습니다.

강세장에서는 자금 조달이 가장 쉽지만, 프로젝트 가치 평가와 진입 장벽은 종종 더 높아집니다. 시장 심리가 위축되고 유동성이 고갈되며 업계 담론이 효과를 발휘하지 못할 때 비로소 벤처캐피탈(VC)은 자신의 판단을 통해 초과 수익을 창출할 기회를 극대화할 수 있습니다.

과거 시장 사이클을 되돌아보면, 약세장은 진정으로 우수한 프로젝트를 무산시키지 않습니다. 오히려 시장 조정을 가속화하여 "금과 같은 프로젝트가 더 빨리 빛을 발하도록" 합니다. 이것이 바로 현재 시장 심리가 여전히 저조한 상황에서도 최고의 벤처캐피탈들이 경기 침체에 역행하여 적극적으로 자금을 모으는 이유입니다.

그들이 실제로 거는 것은 "지금"이 아니라, 다음 사이클이 시작될 때 누가 새로운 서클, 새로운 하이퍼리퀴드, 또는 새로운 폴리마켓이 될 것인가에 관한 것이기 때문입니다 .