AMD 주가가 6,800억 위안 급등한 후, 중국 산업 사슬에서 누가 이득을 보고 누가 손해를 봤을까?

저자: 루춘펑 , 피닉스 네트워크 테크놀로지 "폭풍의 눈"

편집: 둥위칭

요약: 한 재무 보고서가 AMD 주가 급등을 촉발했을 뿐만 아니라 글로벌 공급망 내 "협력 관계"를 재정립했습니다. AI 컴퓨팅 파워가 가장 비싸고 확실한 성장 동력이 되면서, 중국 공급망의 일부는 수동적으로 "파이 조각"을 차지하는 반면, 다른 일부는 소외되기 시작했습니다. 문제는 시장 호황 여부가 아니라, 컴퓨팅 파워 공급망에서 자신이 어떤 위치에 있느냐입니다.

AMD가 마침내 역사의 중심에 서게 되었습니다.

5월 5일 미국 증시 마감 후, 반도체 기업 AMD가 2026 회계연도 1분기 실적 보고서를 발표하자 시장에 즉각적인 반향이 일어났습니다. 시간외 거래 에서 주가가 20 % 이상 급등했고, 시가총액은 하루 만에 1,078 억 달러 나 급증했습니다 . 오랫동안 기다려온 이 영광의 순간은 그동안 억압받아왔던 이 반도체 거물을 다시 한번 인공지능 컴퓨팅 분야의 중심에 올려놓았습니다.

표면적으로 보면, 이 재무 보고서는 거의 흠잡을 데가 없습니다. 총 매출은 102억 5,300만 달러로 전년 대비 38% 증가했으며, 월가의 이전 예상치인 98억 9,000만 달러를 넘어 같은 기간 신기록을 세웠습니다.

순이익은 13억 8,300만 달러에 달해 전년 대비 무려 95%라는 경이적인 증가율을 기록했습니다. 이러한 거의 두 배에 가까운 성장률은 기존 하드웨어 제조업체의 성장 한계를 뛰어넘는 수치입니다. GAAP 기준 매출총이익률은 53%로 급등했는데, 이는 2025년 동기 대비 3%포인트 증가한 것으로, 특히 고마진 AI 관련 제품의 비중이 크게 늘어나 수익성이 높아졌음을 보여줍니다.

하지만 예상보다 좋았던 결과에만 집중한다면 이 재무 보고서에서 진정으로 중요한 정보를 놓치게 될 것입니다. 사실 이것은 단순한 실적 회복이 아니라 분명한 방향 전환입니다.

AMD는 오랫동안 "CPU 제조업체"라는 핵심 이미지를 유지해 왔습니다. PC 및 서버 CPU 시장에서 인텔과 경쟁하며 아키텍처 혁신과 공정 아웃소싱을 통해 시장 점유율을 확대해 왔죠. 하지만 최근 발표된 재무 보고서는 AMD의 행보에 변화를 보여줍니다. AMD는 이제 "범용 컴퓨팅 공급업체"에서 "AI 컴퓨팅 파워 참여 기업"으로 변모하고 있는 것입니다.

이 분야는 항상 반도체 산업 전체에서 가장 비용이 많이 들고 경쟁이 치열한 부문이었습니다.

작년 이맘때 AMD는 AI 분야에서 여전히 후발 주자였고, MI300 시리즈는 시장 점유율 확보에 어려움을 겪고 있었습니다. 하지만 올해 재무 보고서는 완전히 다른 이야기를 보여줍니다. 데이터 센터 매출은 58억 달러에 달해 전년 대비 57% 급증했으며, 처음으로 PC 및 게임 사업 매출을 합친 것보다 높은 56.6%의 비중을 차지했습니다.

간단히 말해, 현재 AMD 매출의 절반 이상은 AI와 데이터 센터에서 발생합니다.

AMD 회장 겸 CEO인 리사 수는 실적 발표에서 더욱 긍정적인 신호를 보냈습니다. AI 추론 및 지능형 에이전트가 고성능 CPU 및 가속기에 대한 강력한 수요를 견인하고 있다는 것입니다. 2분기 매출 전망치의 중간값은 112억 달러(시장 예상치 105억 달러)에 달했으며, 이는 전년 동기 대비 약 46%의 성장률을 의미합니다.

그녀는 2030년 서버 CPU의 잠재 시장 규모를 1200억 달러로 대폭 상향 조정하고, 연평균 성장률(CAGR) 전망치를 18%에서 35% 이상으로 높였습니다. 이는 전체 AI 인프라 사이클에 대한 가장 강력한 상승 신호입니다.

하지만 바로 그 점이 문제입니다.

이러한 놀라운 성장은 본질적으로 단 하나의 변수, 즉 AI 자본 지출 주기와 밀접하게 관련되어 있습니다. 재무 보고서를 살펴보면 AMD의 성장은 거의 전적으로 AI 관련 사업에 의해 주도되고 있으며, 다른 사업 부문은 데이터 센터 부문보다 훨씬 느리게 성장하고 있음을 알 수 있습니다. 예를 들어, PC 수요는 여전히 회복세이지만 새로운 성장 동력이 부족하고, 게임 사업은 새로운 콘솔 출시 주기와 강력한 성장 스토리가 부재하여 여전히 부진한 상태입니다.

이는 재무 보고서가 본질적으로 "단일 자산에 대한 투자"이며, AMD가 완전한 회복세를 보이는 것이 아니라 AI에 모든 것을 걸었다는 것을 의미합니다.

지난 한 달 동안 AMD는 12일 연속 상승이라는 기록을 세웠는데, 이는 2005년 이후 최장 기록입니다. 지난 30일 동안 AMD 주가는 106% 이상 급등하며 시가총액이 6,870억 달러를 넘어섰습니다.

AMD는 조용히 양날의 검을 손에 넣었다.

이번 재무 보고서는 중국 산업망에 어떤 의미를 갖는가?

AMD의 재무 보고서는 전 세계 컴퓨팅 파워 시장에 큰 파장을 일으켰습니다. 5월 6일, A주 GPU 관련 주식이 급등했는데, 하이곤 정보기술(Hygon Information Technology)은 장중 최대 16.15%까지 상승하며 시가총액이 8,000억 위안을 돌파했고, 캠브리콘(Cambricon)도 7.32% 올랐습니다. 5월 7일에도 컴퓨팅 파워 관련 주식의 상승세는 이어졌고, 캠브리콘은 개장과 동시에 상승 출발하며 시가총액이 7,840억 위안을 넘어섰습니다.

이미지 출처: 바람

이 재무 보고서를 더 큰 맥락에서 살펴보면, 단순히 "AMD가 얼마나 많은 돈을 벌었는지"를 넘어선 의미를 지닙니다. 글로벌 AI 컴퓨팅 파워 공급망에서 AMD의 위치를 고려할 때, 이는 AI 컴퓨팅 파워 확산 단계를 보여주는 고빈도 지표와 같습니다. AMD는 수요의 원천은 아니지만, 수요 변화를 가장 먼저 느끼는 기업입니다.

이번 1분기 보고서의 핵심 메시지는 명확합니다. 바로 AI 시장에서 CPU의 중요성이 지속적으로 증가하고 있다는 것입니다. AI 작업이 점점 더 복잡해지면서 "추론"과 "작업 실행" 모두를 요구하게 되었고, 이에 따라 스케줄링, 데이터 전송, 병렬 처리에 막대한 CPU 자원이 필요하게 되었습니다. 이는 CPU의 한계를 뛰어넘는 결과를 초래합니다.

리사 수는 AI 인프라 구축에서 CPU와 GPU의 비율이 과거의 1:4 또는 1:8에서 1:1에 가까워지고 있으며, 고밀도 에이전트 시나리오에서는 CPU 수가 GPU 수를 초과할 수도 있다고 밝혔습니다.

AMD는 GPU 고객사의 사업 성과와 더불어 2027년까지 데이터센터 AI 분야에서 연간 수백억 달러의 매출을 달성할 수 있을 것으로 확신하고 있습니다.

이는 AMD의 성장이 엔비디아와 완전히 같은 경로를 밟는 것은 아니라는 것을 의미하며, 중국 산업망에 수많은 기회를 창출할 것이라는 뜻이기도 합니다.

인공지능 컴퓨팅 성능을 분석해 보면, 본질적으로 "인프라 프로젝트"라고 할 수 있습니다. 칩, 서버, 네트워크, 연결성, 열 방출 등 각 구성 요소를 확장해야 합니다.

이러한 공급망에서 중국 기업의 역할은 주로 "물을 판매하는 것"에 집중되어 있습니다.

가장 직접적인 수혜자는 컴퓨팅 인프라 부문에 있는 기업들입니다. 여기에는 광 모듈(800G, 1.6T로 발전 중), PCB 및 고속 연결 장치, 서버 제조 및 관련 장비가 포함됩니다. 논리는 간단합니다. AMD의 생산량 증가는 특정 기업의 승리가 아니라 컴퓨팅 성능에 대한 전 세계적인 수요 증가를 반영하는 것입니다.

예를 들어 AMD GPU 출하량이 두 배로 증가했을 때, 패키징 및 PCB 공급업체의 주문량도 그에 따라 증가했습니다. 통푸 마이크로일렉트로닉스는 이러한 추세에서 빼놓을 수 없는 핵심 기업입니다. AMD의 최대 글로벌 패키징 및 테스트 공급업체인 통푸 마이크로일렉트로닉스는 AMD의 CPU/GPU/AI 칩(MI300/400, EPYC) 패키징 및 테스트 주문량의 80% 이상을 처리합니다. 이로 인해 5월 6일 통푸 마이크로일렉트로닉스의 주가는 AMD 주가와 함께 급등하여 일일 상한가를 기록했습니다. 5월 7일에도 통푸 마이크로일렉트로닉스의 주가는 개장과 동시에 6% 이상 상승세를 이어갔습니다.

중국 공급망의 핵심은 "가장 확실한 계층"에 있습니다. 이 계층이 공급망의 방향을 결정하는 것은 아니지만, 확장이 이루어지는 한 주문은 보장됩니다. 이러한 기회는 매력적이지는 않지만 안정적이며, 기준을 정하는 것은 아니지만 규모의 경제와 밀접하게 연관되어 있습니다.

하지만 동시에 일부 국내 GPU 제조업체는 양동이 공격에 직면할 수 있습니다. 과거 AMD는 뛰어난 가성비와 개방적인 생태계를 바탕으로 추론 시장에 진출했습니다. 당시 AMD의 MI300X 가속기는 192GB 메모리를 탑재하고 1만 5천 달러에 판매되었는데, 엔비디아의 H100은 80GB 메모리에 3만 2천 달러라는 높은 가격으로 상당한 가격 경쟁력을 확보했습니다. 이번에 출시된 nstinct MI450은 엔비디아의 Rubin을 직접적으로 겨냥하고 있습니다.

올해 1분기에 젠슨 황 엔비디아 CEO는 중국 시장에서 매출을 올리지 못했다고 거듭 강조했지만, 외부 보고서에 따르면 AMD는 중국에서 MI308 제품을 약 1억 달러어치 판매한 것으로 나타났습니다. 이러한 비용 효율적인 공세는 국내 생산 GPU가 국내 대체재 시장에서 상업적 점유율을 확보할 수 있는 기회를 사실상 차단해 버렸습니다.

하지만 문제는 이 열풍이 얼마나 오래 지속될 수 있느냐는 것입니다.

현재 인공지능 컴퓨팅 파워 공급망을 둘러싼 시장의 열풍은 2021~2022년의 "칩 부족 사태"를 떠올리게 합니다. 당시 전 세계 생산 능력이 부족해 각종 칩 가격이 폭등했고, 공급망에 속한 기업들의 실적과 주가가 반등했으며, 업계 전체가 수요에 비해 공급이 부족할 것이라는 낙관적인 분위기에 휩싸였습니다.

하지만 상황은 급격히 악화되었습니다. 최종 사용자 수요가 감소하고 재고가 증가하면서 반도체 가격이 폭락했고, 공급망에 있는 기업들은 가혹한 재고 조정 과정을 겪어야 했으며, 이는 기업의 실적과 기업 가치 모두에 압박을 가했습니다.

현재의 AI 슈퍼사이클은 과거의 슈퍼사이클과 구조적으로 차이가 있는데, AI 수요가 단기적인 재고 보충이 아닌 실제 워크로드 이전과 애플리케이션 폭발에 의해 주도되고 있다는 점입니다. 따라서 이론적으로 지속 가능성을 위한 더욱 견고한 산업적 기반을 갖추고 있습니다. 그러나 과거의 관성을 무시할 수는 없습니다. 경기 순환적 확장과 공급 불균형은 모든 슈퍼사이클에 항상 수반되는 위험 요소입니다.

AMD는 현재 성장을 거의 전적으로 데이터 센터 및 AI 사업에 의존하고 있으며, 게임 및 임베디드 시스템과 같은 전통적인 사업은 어려움을 겪고 있습니다. 이러한 단일 자산 기반 구조는 AI 투자 지출이 둔화될 경우, 회사의 매출 성장률과 이익 탄력성이 여러 사업 부문에서 성장을 지속하는 전통적인 기업보다 훨씬 더 급격하게 하락할 것임을 의미합니다.

A주식의 경우에도 근본적인 논리는 마찬가지로 취약합니다. 시장이 현재 과대광고하고 있는 "컴퓨팅 파워 체인"은 분기별 실적 보고서를 통해 검증되어야 합니다. 과잉 반응이 실질적인 실적 개선으로 이어지지 않는다면, 주가 조정은 불가피할 것입니다. AI에 대한 관심은 식지 않았지만, 기술주 랠리가 무한정 지속될 가능성은 낮습니다.

오늘날 AMD에서 볼 수 있는 인상적인 성장은 더 이상 견고한 회복세가 아니라, 특정 틈새 시장에 고도로 집중된 구조적인 과열 현상이며, 이는 바로 양날의 검과 같습니다.