출처: 비트코인이 한 일

작성: 펠릭스, PANews

글래스노드(Glassnode)의 전 수석 분석가인 체크메이트(Checkmate)가 팟캐스트 "비트코인은 어떻게 움직였는가(What Bitcoin Did)"에 출연했습니다. 이 에피소드에서 체크메이트는 비트코인 ​​가격이 6만 달러를 돌파한 것이 진정한 항복 현상으로 보인다고 설명하며, 바닥 형성 확률이 80%에 달해 강세장이 시작될 가능성이 높지만 장기간의 조정 기간이 필요하다고 지적했습니다. 그는 또한 채권 수익률 상승, 재정 시스템 붕괴, 정부 부채에 대한 신뢰 상실, ETF 자금 유출입, 그리고 호주의 양도소득세 개혁안에 대해서도 논의했습니다. PANews는 이 팟캐스트의 주요 내용을 정리했습니다.

진행자: 지금 우리는 강세장인가요, 아니면 약세장인가요? 제 생각에는 약세장의 최악의 날이 오히려 강세장의 시작을 알리는 경우가 많거든요. 하지만 지금 강세장에 진입했다고 단정짓기엔 너무 이른가요? 아니면 이미 강세장에 진입했다고 보시나요?

체크메이트: 이 문제를 생각하는 데 있어 이것이 바로 올바른 틀입니다. 약세장의 최악의 날은 종종 강세장의 시작입니다. 제가 항상 설명해왔듯이, 바닥이 언제 나타났는지 알기까지는 몇 달, 심지어 그 이상이 걸릴 수도 있습니다. 지난 2월 비트코인이 6만 달러를 돌파했을 때 이 주제에 대해 논의했었는데, 저는 이를 "고통스러운 가격 항복" 단계라고 부릅니다. 가격에 민감한 거의 모든 사람들이 절망에 빠져 포기하는 시기였죠. 막대한 손실, 토큰 이동, 시장 공황이 발생했고, 제 이메일함은 메시지로 넘쳐났습니다. 마치 2022년 6월의 폭락장 같았습니다.

과거 약세장을 되돌아보면, 2015년과 2018년에 바닥을 찍은 후 수개월에 걸친 느린 반등이 있었습니다. 2022년 FTX 폭락 당시가 이전의 "고통스러운 항복" 저점을 하향 돌파한 유일한 사례였습니다. 많은 사람들이 최근의 움직임 때문에 새로운 저점이 불가피하다고 생각하지만, 반드시 그런 것은 아닙니다. 65,000달러까지 되돌림 후 반등하거나, 75,000달러라는 더 높은 저점을 기록할 수도 있습니다. 따라서 제 생각에는 바닥이 형성되었을 확률이 약 80%라고 봅니다. 즉, 우리는 강세장에 있다는 것입니다. 하지만 2016년과 2023년처럼 30,000달러를 돌파하는 데 1년이 걸렸던 것처럼, 횡보는 오랜 시간이 걸립니다 . 모두가 매도세가 가격을 더 떨어뜨릴까 두려워하며 지루한 시행착오를 1년 동안 겪었습니다. 자신감을 쌓는 것이 중요합니다. 비트코인 가격이 0으로 떨어지지 않는 한, 언젠가는 다시 강세장으로 돌아갈 것이라고 확신할 수 있습니다.

진행자: 80% 확신하신다면, 구체적으로 어떤 지표 때문에 그렇게 확신하시는 건가요? 기관 투자자들은 실제로 이러한 기술적 지표들을 고려하나요?

체크메이트: 먼저 기술적 분석부터 살펴보겠습니다. 저는 기술 분석가는 아니지만, 블룸버그 터미널을 사용하는 기관 투자자들이 무엇을 보는지 이해합니다. 비트코인의 주간 RSI는 26으로 사상 최저치를 기록했습니다. 역사적으로 이 지표가 30 아래로 떨어질 때마다 바닥을 형성했습니다. 많은 기관 투자자들은 비트코인의 200일 이동평균선 대비 위치만 봅니다. 지표가 빨간색에서 초록색으로 바뀔 때만 주목하고, 일일 변동과 잡음은 완전히 무시합니다. 저는 온체인, 기술적, 추세 분석을 포함한 9가지 모델을 통합한 자체 평균 회귀 모델을 가지고 있습니다. 6만 달러까지 하락하는 것은 "Q10 이벤트"가 될 수 있는데, 이는 역사적으로 가격이 이 상대적 수준 아래에 있었던 날이 전체의 10%에 불과했다는 것을 의미합니다. 많은 비관론자들이 비트코인 ​​가격이 4만 5천 달러까지 떨어질 수 있다고 말하지만, 제 모델에서는 2011년 비트코인 ​​가격이 2달러였을 때 단 한 번만 그런 일이 있었기 때문에 그 가격을 기준 예측으로 삼지는 않겠습니다.

진행자: "실현 가격"에 대해 자주 언급하시는데, 현재 가장 중요한 지표 중 하나인 이유는 무엇인가요?

체크메이트: "실현 시가총액"은 현재 현물 가격이 아닌 각 코인의 마지막 거래 시점의 가치를 기준으로 계산됩니다. 이는 보유자의 비용을 측정하는 데 사용될 수 있습니다. 예를 들어, 사토시 나카모토의 코인은 수량이 많지만 실현 시가총액 계산에서는 달러 가치가 0입니다. 인간 투자자의 행동을 보다 정확하게 반영하기 위해 데이브 푸엘과 저는 "진정한 시장 평균(True Market Average)" 프레임워크를 개발했습니다. 손실되거나 휴면 상태인 코인을 제외하고 활동적인 투자자만 고려하면 현재 평균 비용은 약 78,000달러입니다. 전략, ETF, 채굴자의 생산 비용과 같은 항목의 평균 유입 비용은 75,000달러에서 82,000달러 사이입니다. 85,000달러는 공급이 집중되는 영역의 중요한 중간 지점입니다. 돌파 후에는 시장 심리가 반전되어 사람들이 "저점 매수"를 시작할 것입니다. 그 전에는 78,000달러가 첫 번째 저항선(단기 매입 단가, 실제 시장 평균), 85,000달러가 두 번째 저항선(200일 이동평균선, 대규모 매입 단가 밀집 지역), 그리고 95,000달러가 세 번째 저항선(50주 이동평균선 부근)입니다.

진행자: 8만 5천과 9만 5천을 돌파하는 데 얼마나 걸릴 거라고 생각하세요? 지금 시장 가격을 주도하는 세력은 누구인가요?

체크메이트: 제 평균 회귀 지수는 현재 33으로, 여전히 하위 3분의 1에 속하지만 여전히 괜찮은 가격입니다. 하지만 이제 사람들은 맹목적인 매수 열풍에 휩싸이지 않았습니다. 8만 달러 부근에서 저항에 부딪혔고 조정이 필요합니다. 시장은 완전히 "저점 매수" 모드로 전환해야 합니다.

가격 상승세는 지속적인 신규 자금 유입에 의해 주도되고 있는데, 이는 고령화로 인한 소득 증가와 그에 따른 구매력 증가, 또는 대기업의 투자 증가 때문일 수 있습니다. 기관 투자자에 대해서는 이전에 조사한 바에 따르면(다소 오래된 자료이긴 하지만), ETF 보유자의 20~25%가 기관 투자자이며, 이들 중 상당수는 소규모 기관이나 비트코인 ​​헤지펀드입니다. 대형 기관의 투자 비중은 매우 낮습니다. 0.001%에서 0.002% 정도의 투자 비중만으로도 수억 달러에 달하는 규모입니다. 가격이 10만 달러를 돌파하면 현재 투자를 망설이는 기관 투자자들이 본격적으로 참여할 것으로 예상됩니다. 자금 흐름 측면에서 볼 때, 현재 ETF와 전략 투자 상품의 매수량은 거의 비슷합니다. 매도 압력에 비해 매수세가 매우 강합니다. 현재 온체인에서 실현된 손익은 매우 낮은 수준인데, 이는 약세장 후반이나 강세장 초반에 나타나는 전형적인 특징입니다. 즉, 시장은 "극도의 무관심" 상태에 있는 것으로 보입니다.

진행자: 전략 이야기가 나왔으니 말인데, 세일러가 비트코인 ​​일부를 코인베이스에 맡긴다면 위험이 더 커지지 않을까요? 직접 보관하는 게 더 낫지 않을까요? 코인베이스가 해킹당하면 어떻게 되죠?

체크메이트: 분명히 극단적인 위험(tail risk)이 존재합니다. 이 전략을 사용하는 모든 투자는 본질적으로 비트코인에 대한 과도한 장기 투자입니다. 코인베이스가 어려움에 처하면 업계 전체에 엄청난 타격을 줄 것이며, 모든 투자자가 영향을 받을 것입니다. 하지만 이 전략에는 종종 간과되는 또 다른 심각한 위험이 있습니다. 비트코인 ​​가격이 하락할 경우, 부채와 우선주를 제외한 순자산 가치가 훨씬 더 빨리 0이 될 수 있다는 것입니다. 순자산 가치가 0이 되는 청산 가격 기준치는 세일러 본인이 주장하는 것보다 훨씬 높습니다(아마도 5만 달러 정도일 것입니다). 이러한 일이 발생할 확률은 매우 낮지만, 비트코인에 특유한 가장 명백한 위험 중 하나임은 분명합니다.

진행자: 거시경제에 대해 이야기해 보겠습니다. 국채는 모든 자산의 근간을 이루는 것처럼 보입니다. 현재 미국, 영국, 호주의 30년 만기 국채 수익률은 모두 5%를 넘었고, 영국의 경우 6%에 육박하고 있습니다. 수익률 상승과 시스템의 근간을 이루는 담보 가치 하락은 시장이 시스템에 문제가 있다고 말하는 것일까요? 아니면 급격한 인플레이션과 재정 적자를 우려하는 것일까요?

체크메이트: 위의 모든 것이 해당됩니다. 시장은 사실상 더 이상 정부를 신뢰하지 않는다고 선언하고 있습니다. 흥미롭게도 많은 자산들이 예상과 다르게 움직이고 있습니다. 예를 들어, 유가는 지정학적 갈등에도 불구하고 놀랍도록 안정적인 흐름을 보이고 있습니다. 지정학적 안전자산인 금 역시 최근 부진한 모습을 보이고 있는데, 이는 이전의 과매수 상태 때문일 가능성이 높습니다. 마찬가지로, 안전자산 선호 심리로 인해 상승하여 100선을 돌파했어야 할 미국 달러 지수(DXY)는 현재 98~99 사이에서 등락을 반복하고 있습니다.

진행자: 그렇다면 정부가 막대한 양의 돈을 찍어내야 하는 위기가 발생할 것이라는 뜻인가요? 그런 상황에서 비트코인은 어떻게 될까요?

체크메이트: 현재 추세는 인플레이션과 금리가 상승하는 것이며, 이 과정은 매우 고통스러울 것입니다. 명목 화폐 시스템의 부채 부담이 자산 가치를 초과하게 되면, 가치가 하락하지 않는 금이나 비트코인과 같은 자산으로 자산을 옮기려 할 것입니다. 우리는 통화 시스템의 대대적인 변화 시대에 살고 있습니다. 이러한 변화 이후 세계는 완전히 달라질 것입니다. 세계 는 '글로벌 준비 통화'와 '글로벌 준비 자산'을 구분하고 있습니다. 미국 달러는 (스테이블코인처럼) 교환 수단으로서의 역할을 계속 수행하는 반면, 비트코인과 금은 가치 저장 수단으로서의 역할을 할 것입니다. 시스템의 부채와 의무가 너무 커지면, 사람들은 가치가 하락하지 않는 시스템 외부의 경화 자산을 보유하려 할 것입니다.

진행자: 저는 당신이 금을 보유하는 이유를 잘 이해하지 못했습니다. 비트코인 ​​가격이 더 오를 여지가 있다고 생각하신다면, 왜 비트코인만 보유하지 않으시는 건가요?

체크메이트: 이는 주로 자산의 지속 기간을 고려한 결과입니다. 금은 단기적으로 가격 변동이 적어 향후 1~3년 안에 주택 계약금을 마련하기 위한 자금으로 적합합니다. 하지만 비트코인은 장기적인 성장 잠재력을 제공하여 10년 후의 장기적인 지출, 예를 들어 아들의 학비나 30년 만기 주택담보대출 상환에 적합합니다. 두 가지 모두 보유하면 다양한 기간의 변동성에 대처하면서 균형을 찾을 수 있습니다. 결국 투자 수익을 추구하는 것 외에도 우리는 평범한 삶을 살아야 하니까요.

진행자: 최근 이란이 제재를 우회하기 위해 비트코인을 결제 수단으로 사용하기 시작했습니다. 이것이 역사적인 전환점이 될 수 있다고 생각하십니까?

체크메이트: 이건 진짜 정점이 아니었어요. 진정한 전환점은 2022년 미국이 러시아의 외환보유고를 동결했을 때였죠. 그 후 모든 것이 경화 확보를 향한 움직임으로 바뀌었습니다. 비트코인은 실물 금의 운송과 국경 간 결제의 어려움을 완벽하게 해결했습니다. 디지털 비트코인은 유동성이 매우 높고 다중 서명으로 보호되기 때문에, 움직일 수 없는 금속을 대량으로 비축하는 것보다 훨씬 유리합니다.

진행자: 호주의 정책 몇 가지에 대해 이야기해 보겠습니다. 오늘 들어오실 때 매우 실망하신 표정이셨는데요. 무슨 일이 있었는지 청중분들께 설명해 주시겠습니까?

체크메이트: 지난 2주는 정말 끔찍했습니다. 1999년부터 호주의 양도소득세(CGT)는 1년 이상 보유한 자산에 대해 50% 세액 공제를 제공해 왔습니다. 이는 보유 기간 동안의 인플레이션을 고려하여 일반인들이 자산을 축적하는 데 도움을 주었습니다. 그런데 최근 노동당 정부가 예산안에서 "젊은이들이 집을 사기 위한 저축을 돕겠다"는 명목으로 모든 자산(ETF, 주식, 비트코인 ​​등 포함)에 대한 50% 양도소득세 공제를 사실상 폐지하는 개혁안을 제시했습니다.

그들은 "물가연동 계산 방식"으로 전환했습니다. 이는 구매 가격이 소비자물가지수(CPI) 상승률의 약 3% 정도만 상향 조정된다는 것을 의미합니다. 현재 호주는 심각한 주택 거품에 직면해 있으며, 주택 중간 가격은 100만 호주달러(약 72만 미국달러)에 달하는 반면, 연평균 소득 중간값은 7만 4천 호주달러에 불과합니다. 일반적인 사람이 은행에서 주택 계약금을 마련하려면 40년이 걸립니다. 이러한 거품을 피하려면 젊은이들은 비트코인과 같은 고성장 자산에 투자하거나 사업을 시작해야 합니다.

진행자: 이것이 구체적으로 무슨 뜻인가요?

체크메이트: 이건 사실상 사기입니다. 국가 저축을 통화 가치 절하하는 위장된 형태죠. 3% 소비자물가지수(CPI)를 이용해 자산 취득원가를 부풀리지만, 나머지 큰 폭의 증가분은 소득에 직접 포함되어 최고 세율로 과세되고, 세율 구간은 그에 맞춰 조정되지 않습니다. 결과적으로, 원래 25% 정도였던 실효세율이 40% 또는 47%까지 치솟게 됩니다. 만약 스타트업을 창업해서 성공적으로 매각했다고 가정해 보세요. 초기 투자 비용이 0이었기 때문에 이 물가연동 조정의 혜택을 전혀 받지 못할 겁니다. 정부는 아무런 위험 부담 없이 이익의 47%를 직접 가져가면서 최대 주주가 되는 거죠.

진행자: 저 정치인들은 사람들이 집을 사기 위해 돈을 저축하려면 은행에 예금만 하면 된다고 생각하는 걸까요? 자산에 투자하는 건 전혀 고려하지 않는 것 같은데요. 현실 감각이 너무 떨어지는 것 같습니다.

체크메이트: 전적으로 동감입니다. 호주는 세계에서 가장 심각한 부동산 거품 현상을 겪고 있으며, 주택 중간 가격은 100만 호주달러에 달하는 반면, 중간 임금은 7만 4천 호주달러에 불과합니다. 젊은이들이 연 5% 이자를 받는 은행에 예금한다고 해도 주택 계약금을 마련하려면 40년이 걸립니다. 집을 사려면 인플레이션을 앞지르는 투자를 해야 합니다. 정부는 이 정책이 젊은이들의 주택 구매를 돕기 위한 것이라고 주장하지만, 실제로는 비트코인과 같은 고성장 자산에 투자하여 저축하는 젊은이들에게 상당한 손실을 초래하고 있습니다. 대규모 언어 모델을 사용하여 계산해 본 결과, 이 세제 개혁은 일반인의 주택 소유 시기를 2~5년 늦출 뿐만 아니라, 자녀들이 사립학교 학비를 위해 저축할 수 있는 기간을 1~2년 빼앗는 것과 마찬가지입니다. 이는 젊은이들에게 전혀 도움이 되지 않습니다.

진행자: 이건 말도 안 돼요. 현재 비트코인을 보유하고 있다면, 이전 수익은 기존 정책의 적용을 받을 수 있나요? 호주를 떠날 계획이 없는 사람들은 이제 어떻게 해야 하죠?

체스에서 체크메이트를 당할 뻔했습니다. 그들은 소위 "부분적 기존 권리 보호" 조항을 이용하고 있는데, 이는 편법적인 수법입니다. 2027년 7월 1일 이전에는 기존 정책에 따라 장부상 수익에 대해 50% 할인을 받을 수 있지만, 그 이후에는 모든 자산 증가분에 대해 새로운 물가연동형 정책과 높은 세율이 적용됩니다. 호주를 떠나고 싶지 않다면, 먼저 유능한 회계사를 찾아야 합니다. 세금 시스템이 서로 연결되어 있기 때문에, 전문가라면 시스템 변경 시 새로운 세금 회피 기회를 찾아낼 수 있습니다. 둘째, 호주 비트코인 ​​산업 단체 웹사이트에서 항의 서한 양식을 다운로드하여 지역 국회의원에게 우려를 표명하는 편지를 쓰세요. 해외로 이주하고 싶지 않다는 이유만으로 이 상황을 수동적으로 받아들이지 마십시오.

진행자: 그렇다면 정부가 경제를 일종의 긴축 정책 방향으로 이끌려고 한다는 뜻인가요?

체크메이트: 네, 그래서 제가 이걸 세상에 던져진 "풍향계"라고 부르는 겁니다(PANews 주: "대중의 반응을 시험하는 것"을 의미). 진정한 긴축 정책은 이래서는 안 됩니다. 지금의 접근 방식은 모두를 더 가난하게 만드는 평등주의, 즉 평범한 사람들의 재산을 노리는 순전히 사기입니다. 그들은 호주 국민들이 이런 약탈적인 정책을 얼마나 견딜 수 있는지 시험하려는 겁니다. 만약 강력하게 저항하지 않는다면, 이 정책은 전 세계로 확산될 것입니다. 젊은이들은 집을 사기 위해서는 먼저 자산을 축적해야 한다는 것을 알아야 합니다. 그런데 정부가 자산세를 두 배로 올렸습니다. 이건 절대 용납할 수 없습니다.

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