저자: Tao Zhu, Jinse Finance
요약: 5월 29일, STRC는 한때 97.11달러까지 하락했다가 반등하여 98.57달러로 마감했습니다. 이후 STRC는 하락세를 이어가 현재 94.65달러에 거래되고 있습니다. 장기적으로 액면가 100달러 부근에서 거래되도록 설계된 우선주인 만큼, 이러한 하락세는 시장의 주목을 받고 있습니다.
I. STRC란 무엇인가요?
Strategy의 공식 웹사이트에 따르면, Stretch(STRC)는 Strategy의 영구 우선주로, 현재 연간 배당 수익률은 11.50%이며 매월 현금으로 지급됩니다. STRC의 배당 수익률은 주가가 액면가인 100달러 부근에서 거래되도록 유도하고 가격 변동성을 줄이기 위해 매월 조정됩니다. STRC는 나스닥에 상장되어 있으며 대부분의 주요 증권 거래소에서 거래할 수 있습니다.
"우선주"란 배당금 지급 및 청산 시 보통주보다 우선권을 갖는 것을 의미합니다. Strategy사가 발행한 우선주인 STRC는 채권보다는 낮지만 보통주보다는 높은 순위를 갖습니다. 우선주의 "우선권"은 두 가지 방식으로 나타납니다. 첫째, 우선주 주주는 배당금을 우선적으로 받으며, 이익이 부족할 경우에도 보상에 대한 우선권을 갖습니다. 둘째, 회사가 파산할 경우 우선주 주주는 보상금 수령에 있어 우선권을 갖습니다. 보통주 주주는 원금을 전혀 돌려받지 못할 수도 있지만, 우선주 주주는 원금의 일부를 회수할 수 있습니다.
STRC는 본질적으로 자본 이득을 추구하는 성장주라기보다는 "고수익 현금 흐름 상품"에 가깝습니다. 많은 투자자들은 주가 상승 여부에 집중하기보다는 11% 이상의 수익률을 얻기 위해 STRC를 매수합니다.
II. STRC는 왜 최근 기본 방침에서 벗어났습니까?
1. 비트코인 가격 하락
Strategy의 가장 큰 자산은 비트코인이며, 이는 BTC 가격과 높은 상관관계를 보입니다. 5월 말, 암호화폐 시장 전체가 상당한 조정을 겪었습니다. BTC 가격은 월간 최고치인 약 82,000달러에서 현재 시점 기준 약 64,300달러까지 하락하여 21.59%의 하락률을 기록했습니다.
비트코인 가격이 고점에서 급격히 하락하면서 위험 자산 매도세가 나타났고, 이는 전략 관련 상품에도 압력을 가했습니다.
2. 경쟁업체의 압력
또 다른 비트코인 자산 운용사인 스트라이브 자산 운용(ASST)은 다른 접근 방식을 취했습니다. 이 회사는 최근 자사의 영구 우선주인 SATA가 매일 배당금을 지급할 것이라고 발표했습니다. 지난 2주 동안 SATA의 가격은 액면가인 100달러 부근에서 안정적으로 유지되었으며, 비트코인 가격 하락 속에서도 배당 수익률은 약 13%를 유지했습니다.
지난 3개월 동안 Strive의 주가는 약 110% 상승한 반면, MSTR은 12%, 비트코인은 8% 상승에 그쳤습니다. 이러한 차이는 투자자들이 Strive의 더욱 견고한 재무 상태와 높은 수익률을 제공하는 우선주 구조를 선호할 수 있음을 시사합니다.
참고: Strive는 원래 2022년에 설립되어 미국 텍사스주 댈러스에 본사를 둔 자산운용사였습니다. 초기에는 주로 ETF를 발행했으며 "주주 가치 극대화"라는 경영 철학으로 유명했습니다. 2025년부터 Strive는 대대적인 변화를 겪으며 Strategy의 모델을 모방하기 시작했고, 비트코인 보유 회사로 전환하고 우선주를 발행했습니다.
스트라이브의 일일 배당금 지급에서 영감을 받았을지도 모르는 스트래티지(Strategy)는 STRC의 배당금 지급 빈도를 월 1회에서 월 2회로 변경하는 방안을 제안했습니다. 이 제안이 승인되어 채택될 경우, 재투자 지연 시간을 단축하고 유동성과 시장 효율성을 높이며 가격 안정성을 개선할 것으로 기대됩니다.
이번 제안은 MSTR과 STRC 주주 모두의 찬성표를 필요로 하며, 양쪽 주주 모두 찬성해야 통과됩니다. 제안 일정에 따르면 투표는 4월 28일에 시작하여 주주총회일인 6월 8일에 종료됩니다. 제안이 승인되면 새로운 배당 일정에 따른 최초 배당 기준일은 6월 30일, 최초 배당금 지급일은 7월 15일이 됩니다. 배당금을 받을 자격이 있는 주주는 4월 17일 이전에 주식을 보유하고 있어야 합니다.
3. 기술적 매도세
해당 전략은 STRC 가격이 장기적으로 100달러 수준을 유지할 것으로 기대합니다. 만약 STRC 가격이 100달러 아래로 떨어지면, 많은 퀀트 펀드들은 시장이 해당 상품의 가격 책정 방식에 의문을 제기하는 것으로 보고 있습니다. 이는 패시브 포지션 축소, 기술적 손절매 주문, 차익거래 펀드의 이탈 등으로 이어져 추가적인 가격 하락을 초래할 수 있습니다.
III. STRC의 채무 불이행 위험이 있습니까?
현재로서는 채무 불이행의 명백한 위험은 없습니다.
우선, 투자자들은 스트래티지(Strategy)가 궁극적으로 비트코인을 매각하여 부채를 상환하거나 배당금을 지급할지, 아니면 증권 발행으로 조달한 자금을 비트코인 보유량 확대에 계속 사용할지에 대해 우려를 표명했었습니다. 이에 대해 세일러는 X에서 "업무가 순조롭게 진행되고 있다"고 답했습니다.
6월 1일, 스트래티지(Strategy)의 설립자 마이클 세일러는 자사의 영구 우선주인 STRC의 배당 수익률이 2026년 6월에도 11.50%로 변동 없이 유지될 것이라고 확인했습니다. STRC 배당금의 삭감, 중단 또는 지급 불이행은 없으며 모든 것이 정상적으로 진행되고 있습니다.
둘째로, Strategy는 여전히 상당한 비트코인 보유량을 자랑합니다. 843,706 BTC를 보유한 Strategy는 전체 2,100만 BTC의 4.01%에 해당하는 비트코인 보유량으로 비트코인 재무 관리 회사 중 1위를 굳건히 지키고 있습니다. 비트코인 가격 폭락이 장기화되지 않고 회사의 자금 조달 채널이 유지된다면, Strategy의 현금 흐름 압박은 감당 가능한 수준일 것입니다.
IV. 업계 관계자들은 어떻게 생각하는가?
포브스는 2025년 7월 상장한 STRC가 그해 미국 최대 규모의 IPO였으며, 25억 2,100만 달러를 조달했고, 매달 약 8천만 달러에서 9천만 달러의 배당금을 지급했다고 지적합니다. STRC는 이러한 의무를 이행하기 위해 소량의 비트코인을 공개적으로 의도적으로 매각함으로써, 우선주 주주를 선순위 채권자로 여기고 있음을 신용평가기관에 보여주었습니다. 이러한 신뢰도는 STRC를 더욱 매력적으로 만들었습니다. STRC에 대한 수요 증가는 더 많은 자금 조달로 이어졌고, 이는 다시 더 많은 비트코인 매입을 촉발했습니다.
벤치마크 분석가 마크 팔머는 "투자자들은 이제 스트래티지(Strategy)의 비트코인 보유량을 우선주 배당금 지급을 위한 믿을 만한 안전장치로 여겨야 한다"고 언급했다.
유명한 금 옹호자이자 암호화폐 회의론자인 피터 쉬프는 X에 다음과 같이 썼습니다. "마이클 세일러가 배당금 지급을 취소할 수밖에 없게 되면 STRC 가격이 폭락하여 대부분의 투자자들이 투자금의 상당 부분을 잃게 될 것입니다. 그 시점에 수많은 소송이 제기되어 Strategy(MSTR)가 직면한 문제를 더욱 악화시킬 가능성이 높습니다. 허위 광고로 손실을 입은 투자자들은 법적 절차를 통해 투자 손실을 회복하려 할 것으로 예상됩니다."
모틀리 풀은 스트래티지(Strategy)의 인플레이션 문제와 관련하여 가장 먼저 우려되는 점은 인플레이션이 이중적인 영향을 미친다는 것이라고 지적합니다. 즉, 100달러짜리 주식의 실질 가치를 떨어뜨리고 배당금의 가치를 감소시킨다는 것입니다. 따라서 주식을 오래 보유할수록 인플레이션 문제는 더욱 심각해집니다. 둘째로, 스트래티지는 전통적인 채무 불이행 절차를 거치지 않고도 배당금 지급을 쉽게 삭감하거나 연기할 수 있습니다. 따라서 주가가 액면가 이하로 떨어지면 신주 발행이 중단되어 투자자는 최초 광고된 수익률보다 낮은 수익률을 가진 자산을 보유하게 되고, 단기적으로 또는 영구적으로 원금을 손실할 수 있습니다.
요약하다
STRC는 최근 약 100달러에서 94.65달러로 하락했는데, 이는 주로 비트코인 가격 하락, 다른 기업과의 경쟁, 기술적 매도 등의 요인 때문입니다. 현재 STRC는 채무 불이행 위험에 직면해 있지 않으며, 11.5%의 배당금을 계속 지급하고 있으며 이를 핵심 자금 조달 수단으로 활용하고 있습니다.
