11명이 시장 절반을 장악했는데, 하이퍼리퀴드는 어떻게 이를 달성했을까요?

글쓴이: 클로우

2025년 초에는 온체인 계약 거래 시장 규모의 70% 이상이 Hyperliquid라는 동일한 프로토콜에서 거래될 것으로 예상됩니다.

이후 수억 달러의 자금을 모은 경쟁업체들이 대규모 보조금을 제공하기 시작하면서 그 수치는 다시 약 50%까지 떨어졌습니다. 하지만 그럼에도 불구하고 여전히 시장의 절반을 장악하고 있었습니다.

더욱 놀라운 것은 이러한 성과를 이뤄낸 팀입니다. 하이퍼리퀴드 랩스는 핵심 멤버가 단 11명에 불과하지만, 하루 100만 달러 이상의 거래 수수료를 벌어들이고 있으며, 연간 현금 흐름은 나스닥 거래소와 맞먹는 수준입니다.

직원 수가 거의 만 명에 달하는 상장 기업과 비교하면, 이 회사의 직원 수는 단 11명에 불과합니다. 이 계약을 통해 각 직원은 평균적으로 하루에 9만 달러 이상의 수익을 창출합니다.

이 프로젝트는 벤처 캐피털로부터 단 한 푼도 지원받은 적이 없습니다. Paradigm이나 a16z라는 단체는 존재하지 않으며, 공식 웹사이트에는 어떤 기관의 로고도 표시되어 있지 않습니다.

이 기능이 하는 일은 복잡하지 않습니다. 한 문장으로 설명할 수 있습니다. 최고 수준의 고빈도 시장 조성자를 체인으로 전환하는 것입니다.

거래 엔진을 기반에 용접하십시오

대부분의 온체인 파생상품 거래소는 이더리움이나 솔라나 같은 범용 퍼블릭 체인에서 운영되는 '임대' 인프라를 사용합니다. 즉, 다른 사람이 구축한 인프라를 이용하기 때문에 속도와 수수료에 제약을 받습니다. 하지만 하이퍼리퀴드는 이와는 정반대로, 거래만을 위한 전용 체인을 처음부터 구축했습니다.

이 거래 체인의 속도는 얼마나 빠를까요? 거래가 전송된 후 원장에 최종적으로 기록되기까지 단 0.2초밖에 걸리지 않습니다. 눈 깜빡할 새도 없죠. 그리고 일단 확정되면, 거래는 취소되거나 누군가 새치기할 가능성이 전혀 없습니다.

하지만 속도가 핵심은 아닙니다. 진정한 탁월함은 시스템을 둘로 나누는 능력에 있습니다.

한쪽에는 핵심 거래 엔진인 HyperCore가 있는데, 이는 매수 및 매도 주문 매칭, 마진 관리, 청산 처리라는 단 하나의 기능만 수행합니다. 불필요한 프로그램을 실행하지 않고 초당 20만 건의 주문을 처리할 수 있습니다. 다른 한쪽에는 누구나 대출 및 자산 관리와 같은 애플리케이션을 구축할 수 있는 개방형 개발 플랫폼인 HyperEVM이 있습니다.

핵심은 이 두 부분이 완전히 분리되어 있다는 점입니다. 개방형 플랫폼에 보안 취약점이 발생하더라도 해커가 침입하더라도 핵심 거래 엔진의 자금에는 전혀 접근할 수 없습니다. 반대로 개방형 플랫폼에 트래픽이 몰리더라도 거래 매칭 속도는 저하되지 않습니다.

솔직히 말해서, 다른 회사들이 이더리움 네트워크에서 집을 임대하고 가게를 여는 동안, 하이퍼리퀴드는 자체 건물을 짓고 금고를 하중을 지탱하는 벽에 직접 내장했습니다.

HLP: 코드는 복사할 수 있지만, 위험 관리 알고리즘은 복사할 수 없습니다.

기존 거래소는 윈터터뮤트(Wintertermute)나 컴벌랜드(Cumberland)처럼 매수 및 매도 호가 제공을 전문으로 하는 외부 시장 조성자에 의존하여 유동성을 확보합니다. 이들의 주문장이 없으면 사용자는 매매를 할 수 없습니다. 하지만 문제는 시장이 폭락할 경우, 이러한 기관들이 주문을 철회하고 도망쳐 버릴 수 있다는 점입니다. 그렇게 되면 거래소는 껍데기만 남게 됩니다.

Hyperliquid의 솔루션은 HLP라고 하며, 기본적으로 "프로토콜 자체에서 운영하는 시장 조성 펀드"입니다. 누구나 USDC를 예치할 수 있으며, 알고리즘이 자금을 균등하게 배분하여 모든 거래 쌍에 대한 매수 및 매도 주문을 자동으로 체결합니다.

기존의 DeFi 유동성 풀은 수동적으로 거래를 기다리는 반면, HLP는 능동적으로 움직입니다. HLP의 알고리즘은 사용자를 대신하여 여러 거래소에서 주문을 체결, 취소 및 재조정하며, 수익은 거래 수수료와 매수-매도 스프레드에서 발생합니다.

거래소가 처음 출범할 때는 거래자들을 유치하기 위해 유동성이 필요하고, 거래자가 없으면 유동성도 없습니다. HLP는 이 두 가지를 동시에 창출했습니다.

하지만 HLP에서 진정으로 복제 불가능한 부분은 메커니즘 설계가 아니라 그 뒤에 있는 사람들입니다.

창립자인 제프 얀은 하버드 대학교에서 수학 및 컴퓨터 과학을 전공했습니다. 그는 고등학교 재학 시절 국제 물리 올림피아드에서 미국 대표로 출전하여 금메달을 수상했습니다.

그의 핵심 팀은 이전에 카멜레온 트레이딩(Chameleon Trading)이라는 양적 트레이딩 회사를 운영했습니다. 2019년 푸에르토리코에서 1만 달러로 시작한 그들은 알고리즘 트레이딩을 통해 암호화폐 시장에서 재정적 자유를 달성했습니다. HLP의 시장 조성 알고리즘과 위험 관리 모델은 그들의 수년간의 실무 경험의 결정체이며, 오픈 소스가 아니므로 외부에는 공개되지 않습니다.

새로운 프로젝트는 Hyperliquid의 코드를 완전히 복사할 수 있습니다. 하지만 수년간 양적 분석팀이 다듬어 온 가격 책정 모델과 청산 처리 매개변수는 복제할 수 없습니다.

2025년 10월 발생한 글로벌 암호화폐 시장 폭락은 실제 시험대 역할을 했습니다. Hyperliquid는 다운타임이나 부실 채권 발생 없이 100억 달러 이상의 청산 포지션을 성공적으로 처리했습니다.

97%는 매입 및 폐기에 사용됩니다. 이 사람들은 정말 진지합니다.

HYPE 토큰의 경제 모델은 아마도 전체 DeFi 업계에서 가장 혁신적인 모델일 것입니다.

플랫폼 거래 수수료 수익의 97%는 "지원 기금"이라는 풀로 유입되며, 시스템은 이 기금을 사용하여 매일 자동으로 시장에서 HYPE 토큰을 구매합니다. 투표는 필요하지 않으며, 시간 제한도 없고, 모든 과정은 프로그램으로 자동으로 진행됩니다.

2026년 4월 말 기준으로 회사는 11억 달러 이상을 자사주 매입했으며, 그중 약 10억 달러 상당의 HYPE는 2025년 12월 투표를 통해 영구적으로 소멸되었습니다.

토큰을 구매한 후 소각하면 시장에서 사용 가능한 토큰 수가 줄어듭니다. 이는 연간 약 7%의 디플레이션 효과에 해당하며, 이더리움 소각률의 4.6배, 바이낸스 BNB 소각률의 5.8배에 달합니다.

플랫폼에서 거래량이 발생하는 한, HYPE의 유통량은 매일 줄어들 것입니다. 멈추지 않는 디플레이션 기계인 셈입니다.

하이퍼리퀴드의 야망은 단순한 거래소를 넘어섭니다.

이 회사는 4가지 표준 프로토콜(HIP-1~HIP-4)을 출시하여 누구나 온체인에서 토큰을 발행하고, 계약 거래 쌍을 등록하고, 심지어 미국 주식, 금, SpaceX의 IPO 이전 주식에 대한 파생 상품 거래를 시작할 수 있도록 했습니다.

목표는 명확합니다. 온체인 금융을 위한 운영 체제를 구축하는 것입니다. 2025년 10월, 코인베이스는 자사 생태계 내의 금융 플랫폼인 에코(Echo)를 3억 7,500만 달러에 인수했는데, 이는 전통적인 규제 강국이 이러한 방향을 지지한다는 의미로 해석될 수 있습니다.

하지만 이 점에 문제가 있다고 생각하는 사람은 아무도 없나요?

HLP에게 있어 또 다른 측면은, 청산된 부실 자산을 떠맡아야 할 경우 모든 예금자가 함께 손실을 입게 된다는 점입니다.

가격 정보가 조작되거나 인기가 낮은 코인이 악의적으로 대량 매도되어 연쇄적인 청산 사태가 발생할 경우, HLP의 순자산 가치는 돌이킬 수 없을 정도로 급락할 수 있습니다. 개인 투자자들이 공황 상태에 빠져 자금을 인출하기 시작하면 거래소의 매수호가와 매도호가가 부족해지고, 유동성의 긍정적인 선순환이 역전되어 악순환으로 이어질 수 있습니다.

하이퍼리퀴드 자체도 문제를 겪었습니다. 초기에는 "카피 볼트" 기능을 통해 유명 트레이더들이 개인 투자자들을 모집하여 함께 투자할 수 있도록 했습니다. 그 결과, 수익이 최고조에 달했을 때 개인 투자자들이 몰려들었고, 전략이 실패하자 막대한 손실을 입었습니다. 이에 하이퍼리퀴드 팀은 소셜 기능을 과감히 제거하고 순수하게 전문적인 거래 플랫폼으로 돌아섰습니다.

더욱 근본적인 문제가 있습니다. 바로 완전한 투명성입니다.

하이퍼리퀴드에서는 모든 거래자의 포지션 규모, 매입 가격, 청산 가격이 블록체인 상에 실시간으로 공개됩니다. 이는 모든 차익거래 기관을 위한 정확한 "청산 지도"를 그리는 것과 같습니다. 충분한 자금을 보유한 고래 투자자는 의도적으로 다른 시장의 주식을 대량 매도하여 블록체인 상에 보이는 청산선을 정확히 포착하고, 일련의 청산을 통해 차익을 실현할 수 있습니다.

이것이 바로 Aster DEX와 같은 후발 주자들이 활용한 전략입니다. 주문장을 숨기고 청산 가격을 공개하지 않아 프라이버시를 보장함으로써 대규모 펀드를 유치한 것이죠. Hyperliquid에서 대규모 포지션을 개설하면 전 세계 사람들이 언제 청산될지 알 수 있습니다. 수천만 달러를 운용하는 펀드 매니저라면 그런 위험을 감수할 의향이 있겠습니까?

요약

지금까지 Hyperliquid의 심층적인 분석과 조작 방지 메커니즘은 이러한 투명성 취약점을 상당 부분 견뎌냈습니다. 하지만 얼마나 오래 지속될지는 두고 봐야 할 것입니다.

후발 주자들은 코드를 복제하고, 사용자들에게 보조금을 지급하고, 더 나은 스토리를 만들어낼 수 있습니다. 하지만 전용 블록체인, 최고 수준의 정량적 위험 관리 알고리즘, 그리고 대형 펀드들이 보유 자산을 투명하게 공개할 수 있는 심층적인 유동성 네트워크를 동시에 재구축하는 것은, 오늘날까지 그 어떤 회사도 달성하지 못했습니다.

해자는 절대 법전에 쓰여 있지 않다.