作者：TVBee
개별 종목을 연구하기로 했는데, 뜻밖에도 암호화폐와 관련된 Circle( $CRCL )이었습니다. 하지만 이는 Web2와 Web3 사이에 끼어 있는 프로젝트입니다.
┈➤ 사업 측면
╰✦Web3: 2차 시장과 DeFi 최대 스테이블코인
USDC는 2차 시장의 거래 페어 기초 자산이자 DeFi 생태계 내 최대 스테이블코인입니다.
DeFi Llama 데이터에 따르면, USDC의 DeFi TVL은 114억 5,600만 달러로, USDT의 87억 1,400만 달러를 크게 상회합니다.
╰✦Web2: 결제
전자상거래 분야에서 Stripe는 사용자가 USDC로 결제하도록 지원하며, 판매자는 최종적으로 USD를 수취합니다.
Visa는 정반대입니다. 소비자는 사용 시 법정 화폐를 지불하며, 소비자 발급 카드와 가맹점 정산 은행 간에 Visa를 통해 USDC로 결제할 수 있습니다.
╰✦AI 에이전트 결제
X402 프로토콜의 주요 결제 수단으로서 AI 에이전트를 통해 Web2에 통합되고 있습니다.
┈➤ 수익 측면
Circle의 수익은 한편으로는 암호화폐 시장 및 Web3 결제와 밀접하게 관련되어 있으며, 다른 한편으로는 거시 경제와도 깊은 연관이 있습니다.
2026년 1분기 실적 보고서에 따르면, Circle 수익의 94%는 준비금 수익입니다. 즉 USDC 발행을 위해 예치 또는 담보로 사용되는 자산의 수익입니다.
주로 두 부분으로, 하나는 달러 예금 이자, 다른 하나는 보유 미국 국채 수익률입니다.
따라서 USDC 규모가 증가함에 따라 Circle의 준비 자산이 성장하고, 이에 따라 수익도 증가합니다.
그리고 연준의 재정 정책과 심지어 거시 경제도 직간접적으로 달러 예금 금리와 미국 국채 수익률에 영향을 미쳐 USDC의 준비 수익에 영향을 줍니다.
따라서 Circle의 수익은 Web3, 스테이블코인 결제, AI 산업의 영향을 받는 동시에 거시 경제 요인과도 관련됩니다.
┈➤ 성장 측면
╰✦바이낸스 등 미국 주식 거래가 USDC 수요를 증가시킬 가능성
암호화폐 외에도 CEX 내 미국 주식 2차 시장에서는 USDC가 필요합니다.
바이낸스는 이번 달 미국 주식 거래를 정식 출시했으며, 바이낸스의 미국 주식 거래는 USDC를 기반으로 합니다. 물론 다른 스테이블코인도 지원하지만 USDC로 변환된 후 거래됩니다.
또한 미국 주식을 매도할 때 USDC로 받습니다.
따라서 바이낸스의 미국 주식 거래는 USDC 수요를 상당히 증가시킬 가능성이 높습니다. 바이낸스 시장 규모가 크기 때문입니다.
╰✦약세장 후반부, 스테이블코인 수요 증가 가능성
지난해 10월부터 현재까지 암호화폐 약세장은 8개월 가까이 지속되었습니다. 현재는 암호화폐 시장 후반부에 접어들었을 가능성이 높으며, 이 단계에서 스테이블코인에 대한 수요가 발생합니다.
거래소는 스테이블코인을 보유하고 적시에 BTC나 다른 암호화폐를 매수해야 합니다.
2018년과 2022년, 마지막 급락 직전 일정 기간 동안 USDT 시가총액은 모두 증가했습니다.
2022년 USDC 시가총액이 감소한 것은 2022년 3월 실리콘밸리 은행 파산으로 인해 USDC가 일시적으로 디페깅되었기 때문입니다. 올해는 이와 유사한 상황이 발생하지 않았기 때문에 2차 시장에서 USDC 수요가 증가할 수 있습니다.
╰✦결제가 USDC 보유량을 증가시킬 가능성
이전에 분석했던 #Paypal 의 스테이블코인 PYUSD는 가장 빠르게 성장하는 스테이블코인으로, Web2 시장에서 스테이블코인 결제 수요가 잠재력이 있음을 충분히 보여주었습니다.
다른 한편, USDC는 X402 프로토콜의 주요 결제 수단으로서 AI 에이전트를 통해 Web2에 통합되고 있습니다.
Chainalysis 데이터에 따르면, x402 프로토콜에서 1달러 이상 거래는 뚜렷한 증가 추세를 보이는 반면, 1달러 미만 거래는 감소하고 있습니다.
봉형의 판단은 유행을 따라한 테스트성 거래는 줄어들고 실제 결제가 증가하고 있다는 것입니다.
x402 공식 데이터에 따르면 최근 1개월 동안 총 7,541만 건의 거래가 발생했으며, 거래 총액은 2,424만 달러입니다. 이 중 구매자는 94,060명, 판매자는 22,000명입니다.
구매자 1인당 평균 거래 횟수가 701.72회로, x402 프로토콜의 결제 주체는 주로 AI임을 시사합니다.
판매자 1인당 평균 4.27명의 구매자와 3,427.73회의 수금이 발생하여, 이는 주로 실제 결제 수취 프로젝트나 기관이 중심이며 테스트성 프로젝트가 아님을 나타냅니다.
╰✦금리 인상의 영향
현재 시장 예상은 2026년 9월에 한 차례 금리 인상이 있을 것이라는 점입니다. 비록 실제 인상이 확실하지 않더라도 시장 기대감은 미국 국채 수익률 변동에 영향을 미칠 것입니다.
┈➤ 거래 측면
파란색 선은 USDC 시가총액, 녹색 선은 ｢USDC 시가총액 × 2개월 만기 미국 국채 수익률｣, 주황색 선은 CRCL 주가입니다.
작년 10월부터 현재까지 CRCL은 대체로 ｢USDC 시가총액 × 2개월 만기 미국 국채 수익률｣을 따르고 있음을 알 수 있습니다. 차트에서 보면 CRCL은 다소 저평가되었을 가능성이 있습니다.
┈➤ 마치며
미국 주식과 암호화폐 사이에는 원래 장벽이 없어야 합니다.
산업적 관점에서 암호화폐는 본질적으로 IT의 한 분야이며, 정보화의 또 다른 채널일 뿐입니다.
중앙 집중형 서버를 다중 노드 분산 서버로 전환한 것일 뿐입니다.
서버와 클라이언트 간의 '1대 다수' 서비스 관계를 '다수 대 다수'의 대등 관계로 바꾼 것일 뿐입니다.
불투명하거나 중앙화된 소위 투명함을 탈중앙화되어 더 투명하게 만든 것일 뿐입니다…
금융적 관점에서 암호화폐 ETF가 잇따라 상장되고 있으며, 주식 RWA(실물 자산)는 한창 활발해지고 있습니다.
Circle ( $CRCL )은 사실 왼발은 암호화폐, 오른발은 결제에 걸치고 있으며, 거시 경제와도 밀접하게 연관된 복합형 기업입니다.
바이낸스 등 CEX의 미국 주식 거래, 암호화폐 약세장 후반부, 그리고 전통 금융과 암호화폐 생태계의 Web3 결제 수요 증가는 USDC 규모를 확대시킬 수 있으며, 이는 Circle의 준비 자산과 준비 수익을 증가시킬 것입니다.
다른 한편, 미국의 금리 인상 또는 인상 기대감은 Circle의 수익률을 끌어올릴 수 있습니다.
