저자: 137Labs
제1장 그레이스케일의 Solana 재조명, 어떤 신호인가?
지난 몇 년간 시장에서 솔라나(Solana)를 언급할 때 가장 먼저 떠오르는 키워드는 두 가지, 즉 고성능과 밈(Meme) 이었다.
이전 세대 퍼블릭 체인 경쟁을 대표하는 프로젝트로서 솔라나는 높은 처리량, 낮은 수수료, 빠른 확정성이라는 장점을 바탕으로 빠르게 부상했으며, BONK, dogwifhat(WIF), Pump.fun 같은 현상급 애플리케이션을 통해 직전 밈 열풍에서 가장 활발한 생태계 중 하나로 자리 잡았다. 그러나 이 같은 꼬리표는 솔라나 생태계의 더 깊은 층위에서 일어나는 변화를 어느 정도 가려 왔다.
최근 글로벌 디지털 자산 운용사 그레이스케일(Grayscale)은 최신 연구 보고서 《Solana: Crypto's Financial Bazaar(솔라나: 암호화폐 금융 바자)》를 내고 솔라나의 가치 논리를 재조명했다. 이 보고서에서 가장 주목할 부분은 솔라나의 기술 성능을 다시 강조한 것이 아니라, 솔라나가 고성능 퍼블릭 체인에서 대규모 경제 활동을 담아내는 애플리케이션 플랫폼으로 진화하고 있다는 새로운 판단을 제시한 점이다.
그레이스케일은 솔라나를 “가장 빠른 블록체인”으로 정의하지 않고 Crypto's Financial Bazaar(암호화폐 금융 바자) 라는 상징적 개념을 사용했다.
‘바자(Bazaar)’는 전통적 의미의 금융 시장이 아니라 24시간 돌아가는 디지털 도시에 더 가깝다. 개발자가 끊임없이 애플리케이션을 만들고, 사용자는 거래·결제·대출·투자를 멈추지 않으며, 자금·정보·가치가 네트워크 안에서 자유롭게 흐르면서 지속적인 경제 활동이 성장한다는 뜻이다.
이는 그레이스케일이 솔라나를 바라보는 관점 자체가 근본적으로 달라졌음을 의미한다.
이전 강세장에서 기관들이 논하던 주제가 ‘솔라나의 TPS가 다른 퍼블릭 체인을 넘어설 수 있을까’였다면, 오늘날 기관이 더 관심을 두는 것은 솔라나가 개발자를 지속해서 유치하고 사용자를 눌러 앉히며 진정한 네트워크 효과를 만들어낼 수 있느냐다.
이는 솔라나의 가치 재평가인 동시에 퍼블릭 체인이라는 트랙 전체의 밸류에이션 논리가 바뀌고 있음을 보여준다.
제2장 퍼블릭 체인 경쟁 하반기: 더 이상 TPS가 아닌 경제 활동을 겨룬다
지난 몇 년간 레이어1 퍼블릭 체인의 발전 과정을 되돌아보면 경쟁 논리가 뚜렷하게 달라졌음을 알 수 있다.
2021년 시장이 가장 신경 쓰던 지표는 성능이었다.
이더리움은 보안성과 탈중앙화를 강조했고, 솔라나는 높은 처리량을 바탕으로 급성장했으며, BNB 체인은 낮은 비용으로 대규모 사용자를 끌어모았다. 이후 앱토스(Aptos), 수이(Sui), 베이스(Base) 같은 새로운 퍼블릭 체인이 잇따라 등장하면서 TPS, 가스 수수료, 블록 생성 속도는 퍼블릭 체인의 경쟁력을 가늠하는 핵심 지표처럼 여겨졌다.
그러나 인프라가 점차 성숙해지면서 이런 기술 지표들은 서로 비슷해지기 시작했다.
수 초 내 확정과 극히 낮은 거래 비용을 제공하는 체인은 점점 늘어나며, 순수한 성능만으로는 장기적인 경쟁 진입 장벽을 구축하기 어려워졌다.
그레이스케일은 보고서에서 오늘날 퍼블릭 체인의 장기적 가치를 결정하는 것은 성능이 아니라 체인 위에서 실제로 벌어지는 경제 활동이라고 지적했다. 다시 말해 평가 기준이 ‘인프라 역량’에서 ‘비즈니스 운영 역량’으로 옮겨가고 있다는 뜻이다.
기관 투자자들이 던지는 질문도 “초당 몇 건의 거래를 처리할 수 있느냐”에서 다음과 같은 질문으로 바뀌었다.
· 매일 얼마나 많은 실제 사용자가 있는가? · 얼마나 많은 실제 거래가 발생하는가? · 얼마나 많은 실제 수익을 창출하는가? · 지속적으로 성장하는 애플리케이션 생태계를 형성할 수 있는가?
이런 사고방식은 인터넷의 발전 경로와 매우 닮아 있다.
인터넷 초기에는 자본시장이 서버 성능, 대역폭, 접속 속도에 집중했지만, 성숙 단계로 접어들면서 플랫폼이 얼마나 많은 사용자와 상인, 거래, 현금 흐름을 보유했느냐가 더욱 중요해졌다.
퍼블릭 체인의 발전도 마찬가지다.
TPS는 한 체인이 이론적으로 도달할 수 있는 상한선을 결정하지만, 그 가치를 진정으로 결정하는 것은 매일 이 체인 위에서 얼마나 많은 경제 활동이 일어나느냐이다.
이런 관점에서 보면 솔라나의 우위가 달라지기 시작한다.
그레이스케일 집계에 따르면 현재 솔라나는 1000개 이상의 탈중앙화 애플리케이션(dApp)을 보유하고 있으며, 네트워크 일평균 거래량은 1억 건을 넘고, 일평균 독립 활성 사용자는 약 430만 명에 달하며, 체인 위 애플리케이션은 꾸준히 수수료 수입과 거래 규모를 기여하고 있다.
이런 데이터는 솔라나의 경쟁 우위가 ‘성능 선도’에서 ‘애플리케이션의 번영’으로 점차 이동하고 있음을 보여준다.
기관 입장에서는 지속적으로 수익을 창출하고, 개발자와 사용자를 끊임없이 끌어들이는 네트워크가 단순히 높은 TPS를 갖춘 네트워크보다 장기적 가치가 훨씬 매력적이다.
그래서 그레이스케일은 기반 프로토콜을 둘러싼 논의를 이어 가는 대신 보고서 전체의 초점을 애플리케이션 레이어에 맞췄다.
제3장 세 가지 대표 앱이 그리는 솔라나의 새로운 성장 플라이휠
화제작을 단순 나열하는 대신 그레이스케일은 이번에 세 가지 대표 애플리케이션을 사례로 선택했다. 주피터(Jupiter), Pump.fun, 그리고 헬륨(Helium, 아울러 DePIN 방향으로 논의를 확장)이다. 이 세 프로젝트는 각각 DeFi, 대중 소비자용 앱, 현실 세계 인프라라는 서로 다른 트랙에 해당한다. 언뜻 아무런 연관이 없어 보이지만, 솔라나의 현재 가장 중요한 성장 경로를 함께 그려낸다.
주피터: 금융 유동성의 핵심 관문
많은 사용자가 주피터를 처음 접하는 계기는 DEX 애그리게이터이기 때문이다.
그러나 그레이스케일이 보기에 주피터의 진정한 가치는 그것이 솔라나 DeFi 생태계 전체의 유동성 허브로 자리 잡았다는 점이다.
전통 금융시장에서는 거래소, 마켓 메이커, 증권사, 청산 기관이 함께 자금 흐름 네트워크를 구성한다. 체인 위 세계에서 DEX 애그리게이터는 이와 비슷한 역할을 맡아, 서로 다른 유동성 풀을 연결해 사용자에게 최적의 호가를 찾아주고 시장 전체의 자본 효율을 높인다.
솔라나에 점점 더 많은 DeFi 프로토콜이 배포되면서, 주피터는 단순한 거래 도구를 넘어 생태계의 중요한 금융 인프라가 되었다.
더욱 주목할 점은 주피터의 사업 경계가 계속 확장되고 있다는 사실이다. 애그리게이션 거래에서 무기한 선물 계약, 런치패드(Launchpad), 크로스체인 스왑 같은 기능으로 나아가면서, 그 정체성은 하나의 DEX 제품에서 체인 위 종합 금융 플랫폼에 점점 가까워지고 있다.
이는 솔라나가 이미 복잡한 금융 활동을 떠받칠 역량을 갖췄음을 뜻하며, 금융 인프라가 성숙할수록 생태계 전체의 네트워크 효과도 더욱 강화될 것이다.
Pump.fun: 대중 소비자용 앱의 가치는 밈을 넘어선다
주피터와 비교하면 Pump.fun을 둘러싼 논란은 확실히 더 크다.
지난 1년 동안 이 프로젝트는 거의 솔라나 밈 생태계를 대표하는 이름이 되었고, 투기 시장의 축소판으로 보는 시각도 적지 않았다.
그러나 그레이스케일은 밈이라는 속성 때문에 외면하지 않고 오히려 생태계 대표 애플리케이션으로 올려놓았다.
그 이유는 Pump.fun이 수많은 블록체인 프로젝트가 끝내 해내지 못한 일, 즉 일반 사용자를 지속해서 끌어들이고 실제 비즈니스 모델을 정착시킨 점을 검증했기 때문이다.
그레이스케일이 공개한 데이터에 따르면, Pump.fun은 약 200만 명의 월간 활성 사용자를 보유하고 있으며, 매일 약 120만 달러의 수익을 창출해 현재 가장 높은 수익을 올리는 온체인 애플리케이션 중 하나다.
기관에게 이런 데이터는 ‘밈’이라는 꼬리표보다 훨씬 중요하다.
인터넷 플랫폼의 발전 경험은, 한 제품의 진정한 가치는 사용자를 지속해서 끌어모아 네트워크 효과를 형성하고 안정적인 수익원을 구축할 수 있느냐에 달려 있음을 보여준다. 이 관점에서 본다면 Pump.fun은 하나의 소비자 인터넷 실험에 가깝다. 솔라나가 금융 애플리케이션뿐 아니라 대중 사용자를 겨냥한 소비자용 제품도 품을 수 있다는 점을 증명한 셈이다.
물론 이것이 밈이 솔라나의 장기적 메인 무대가 된다는 의미는 아니다.
Pump.fun의 더 큰 의미는, 솔라나가 한 차례 강도 높은 시장 검증을 통과하도록 도왔다는 점에 있다. 수백만 명의 사용자가 짧은 시간 안에 집중적으로 자산을 거래·발행·유통시킬 때도 네트워크가 안정적으로 작동할 수 있다는 사실은, 앞으로 더 많은 고빈도 애플리케이션을 위한 현실적인 표본이 된다.
헬륨과 DePIN: 현실 세계와 연결된 새로운 성장 축
그레이스케일이 세 번째로 주목한 방향은 DePIN(탈중앙화 물리적 인프라)이다.
DeFi나 밈과 달리 DePIN의 핵심은 체인 위의 거래가 아니라, 무선 통신, 위치 서비스, 컴퓨팅 네트워크, 센서 같은 현실 세계의 자원을 블록체인으로 조정하는 데 있다.
헬륨은 이 트랙을 대표하는 프로젝트로, 커뮤니티가 무선 핫스팟을 설치해 분산형 통신망을 구축하고 점차 기존 통신사와 협력하고 있다. 이와 함께 지오드넷(Geodnet) 같은 프로젝트는 고정밀 위치 서비스에 집중하며 자율주행, 드론, 로봇 등 신흥 산업에 기초 역량을 제공한다.
이런 프로젝트들은 밈처럼 거대한 시장의 열기를 띠지는 않지만, 솔라나가 그리고 있는 또 다른 성장 곡선, 즉 블록체인을 디지털 자산의 세계에서 현실 경제로까지 확장하려는 움직임을 상징한다.
그레이스케일이 보기에 이들 프로젝트의 의미는 솔라나의 애플리케이션 경계를 넓혀 금융 네트워크에서 시작해 현실 세계 인프라로까지 점차 확장하게 하고, 향후 AI·사물인터넷(IoT) 및 더 많은 실물 경제 시나리오를 위한 토대를 마련한다는 데 있다.
주피터에서 Pump.fun, 그리고 헬륨에 이르기까지, 그레이스케일은 사실상 하나의 뚜렷한 발전 경로를 그리고 있다. 금융 유동성이 자금을 불러오고, 대중 소비자용 앱이 사용자를 불러오며, 현실 세계 인프라가 장기적인 성장 공간을 제공한다는 그림이다. 이 셋이 함께 작동할 때, 솔라나의 가치 원천 역시 단일한 성능 우위에서 점차 더 지속 가능한 네트워크 경제로 옮겨갈 것이다.
제4장 밈에서 AI로: 솔라나가 전하는 새로운 성장 스토리
그레이스케일 보고서가 “오늘날 Solana는 무엇인가”라는 질문에 답한다면, 지난 몇 달 동안 Solana 재단이 내보낸 신호는 또 다른 질문에 답합니다. Solana가 다음으로 향할 곳은 어디인지.
솔라나 재단(Solana Foundation)이 최근 몇 달간 발표한 생태계 월간 보고서, 개발자 활동 및 공개 연설을 살펴보면, 공식 대외 메시지의 핵심이 명확하게 변화했음을 알 수 있다.
과거에는 솔라나에 대한 논의가 주로 고성능, 퍼블릭 체인 확장, NFT 및 밈(Meme) 같은 키워드에 집중되었지만, 오늘날 재단이 반복적으로 언급하는 것은 AI 에이전트(AI Agent), 스테이블코인, 결제(Payments), 실물 자산(RWA), 자산 토큰화(Tokenization), 그리고 디핀(DePIN, 탈중앙화 물리적 인프라)과 같은 방향이다.
이러한 변화는 단순한 마케팅 전략이 아니라, 미래 성장 방향에 대한 솔라나의 재정립이다.
최근 몇 년간 미국의 디지털 자산 규제가 점차 명확해지면서, 스테이블코인과 RWA 같은 분야가 전통 금융 기관들의 핵심 관심사로 떠올랐다. 솔라나 입장에서 더 넓은 기관 시장으로 진입하려면, 높은 TPS만으로는 장기적인 경쟁 우위를 확보하기 어렵다. 더 중요한 것은 실제 상업 활동을 뒷받침할 수 있는 인프라로 거듭나는 것이다.
올해 여러 업계 컨퍼런스에서 솔라나 재단의 릴리 리우(Lily Liu) 회장은 주목할 만한 견해를 제시했다. 바로 미래 블록체인의 가장 큰 기회 중 하나는 인간 사용자를 위한 서비스뿐만 아니라, AI 에이전트 간의 가치 교환을 지원하는 것이라는 점이다.
AI 에이전트가 자율적으로 API를 호출하고, 컴퓨팅 파워를 임대하며, 데이터를 구매하고 결제까지 완료할 수 있게 되면서, 기계 간(Machine-to-Machine) 거래가 빠르게 증가할 것이다. 전통적인 결제 네트워크는 대량의 높은 빈도, 소액, 실시간 결제를 처리하는 데 적합하지 않지만, 블록체인은 본질적으로 이러한 능력을 갖추고 있다.
따라서 솔라나는 단순한 퍼블릭 체인의 역할을 넘어, AI 경제 시대의 결제 인프라로 자리매김하고자 한다.
결제 역시 현재 솔라나가 집중적으로 공략하는 분야다.
지난 몇 년간 퍼블릭 체인 간 경쟁은 주로 DeFi TVL에 있었지만, 현재 솔라나는 글로벌 디지털 결제라는 더 큰 시장으로 진입하기를 원한다.
점점 더 많은 스테이블코인 프로젝트, 결제 서비스 제공업체, 그리고 핀테크 기업들이 솔라나의 결제 능력에 주목하기 시작했다. 높은 처리량, 낮은 비용, 빠른 확인 속도라는 특성은 결제 시나리오에서 솔라나에 본질적인 이점을 제공한다. 동시에, 실물 자산(RWA)의 발전도 솔라나에 새로운 성장 공간을 열어주고 있다.
재단에서 내놓는 공식 정보에 따르면, 솔라나는 완전한 발전 경로를 구축하려고 시도하고 있다. 결제를 통해 기업을 유치하고, 스테이블코인을 통해 자금을 예치하며, RWA를 통해 전통 금융과 연결하고, 나아가 AI와 DePIN을 통해 미래의 새로운 애플리케이션 시나리오를 열어가는 것이다.
이전 사이클이 밈(Meme)과 NFT가 가져다준 트래픽에 의존했던 것과 비교해, 이번 사이클에서 솔라나는 장기적이고 지속 가능한 성장 모델을 구축하는 데 더 중점을 두고 있다.
제5장 기관들이 솔라나를 다시 주목하는 이유는 무엇일까?
그레이스케일만 솔라나를 재평가하고 있는 유일한 기관은 아니다.
지난 1년 동안 자산 운용사, 투자 은행, 리서치 기관을 포함한 여러 해외 기관들이 결제, 자산 토큰화 및 애플리케이션 생태계 측면에서 솔라나의 발전 잠재력을 재평가하기 시작했다.
이러한 변화의 이면에는 세 가지 중요한 이유가 있다.
첫째, 애플리케이션 계층의 비즈니스 모델이 점차 성숙해지고 있다는 점이다.
디파이(DeFi) 유동성에서 주피터(Jupiter)의 강점, 펌프펀(Pump.fun)이 보여준 사용자 성장 능력, 혹은 헬륨(Helium)과 같은 디핀(DePIN) 프로젝트의 현실 세계 연결 탐색은, 솔라나가 더 이상 단일 핫이슈에 의존하지 않고 더욱 다원화된 애플리케이션 생태계를 형성했음을 보여준다.
기관들에게 지속적인 거래량, 수수료 수입, 그리고 개발자 활동성은 단기적인 가격 변동보다 퍼블릭 체인의 장기적 가치를 더 잘 나타내는 지표다.
둘째, 스테이블코인 및 결제 생태계가 지속적으로 개선되고 있다는 점이다.
스테이블코인은 전통 금융과 디지털 자산 시장을 연결하는 중요한 가교가 되었으며, 결제는 스테이블코인의 규모가 지속적으로 확장되는 중요한 응용 분야이다. 점점 더 많은 기업이 온체인 결제, 국경 간 결제 및 디지털 자산 발행을 탐구함에 따라, 높은 빈도의 거래와 낮은 비용의 결제 측면에서 솔라나의 이점이 더욱 주목받고 있다.
셋째, 개발자 생태계가 활발하게 유지되고 있다는 점이다.
어떤 퍼블릭 체인이든 진정한 네트워크 효과를 형성하려면 개발자들이 지속해서 애플리케이션을 구축해야 한다. 지난 몇 년간 솔라나는 시장 사이클의 변동을 겪었지만, 개발자 커뮤니티는 인프라, 지갑, DeFi에서 AI, DePIN에 이르기까지 여전히 높은 활동성을 유지하며 지속해서 새로운 프로젝트를 생태계에 합류시키고 있다.
물론 이것이 솔라나에 더 이상 도전 과제가 없다는 의미는 아니다.
첫째, 가치 포착(Value Capture)은 여전히 전체 Layer1 분야가 직면한 과제다. 애플리케이션 계층에서 창출되는 막대한 수익 중 얼마나 많은 부분이 최종적으로 SOL 자체에 피드백될 수 있는지는, 네트워크 수수료, 스테이킹 수요, 생태계 번영 등의 메커니즘을 통해 지속적으로 검증되어야 한다.
둘째, 생태계의 지속 가능성은 여전히 관찰이 필요하다. 지난 몇 년간 솔라나는 NFT, 밈과 같은 여러 핫이슈 사이클을 경험했다. 미래에 장기적 가치를 진정으로 결정지을 것은 결제, RWA, AI와 같은 새로운 비즈니스가 특정 핫이슈 분야에 의존하지 않고 안정적인 수요를 창출할 수 있는지 여부이다.
또한, 이더리움(Ethereum), BNB 체인(BNB Chain), 베이스(Base), 수이(Sui) 등 다른 퍼블릭 체인들도 자체적인 포지셔닝을 지속적으로 강화하고 있다.
이더리움은 여전히 가장 성숙한 개발자 생태계와 기관의 인정을 받고 있으며, 베이스는 코인베이스(Coinbase)의 채널 이점을 활용해 소비자 대상 애플리케이션 분야에서 빠르게 성장하고 있다. BNB 체인은 글로벌 개인 사용자 시장에서 광범위한 영향력을 유지하고 있으며, 신흥 퍼블릭 체인들은 계속해서 높은 성능과 새로운 개발 프레임워크를 탐구하고 있다.
미래 퍼블릭 체인 경쟁은 단 하나의 승자만 존재하지 않을 가능성이 높다. 각기 다른 네트워크가 자신의 강점을 바탕으로 서로 다른 유형의 사용자와 애플리케이션 시나리오에 서비스를 제공할 가능성이 더 크다.
제6장 맺음말
이번 그레이스케일 보고서에서 볼 수 있듯이, 명확한 변화가 일어나고 있다. 시장에서 솔라나를 논할 때 TPS에 대한 언급은 점점 줄어들고, 애플리케이션, 수익, 결제, RWA 및 기관 도입에 대한 논의가 점점 늘어나고 있다.
한 퍼블릭 체인에게 이는 경쟁이 새로운 단계에 접어들었음을 의미한다.
미래에 SOL의 장기적인 가치를 결정짓는 것은 네트워크가 얼마나 빠른가가 아니라, 이 체인이 지속적으로 개발자를 끌어들이고, 실제 사용자를 정착시키며, 주피터(Jupiter), 펌프펀(Pump.fun), 헬륨(Helium)과 같이 네트워크 효과와 상업적 가치를 가진 더 많은 애플리케이션을 탄생시킬 수 있는지에 달려 있다.
지난 강세장에서 솔라나가 성능 우위로 승부했다면, 이번 사이클에서 진정으로 증명하려는 것은 바로 자신이 암호화폐 세계에서 가장 번영하는 '금융 시장'으로 자리매김할 수 있다는 점일 것이다.
