정리 및 편집: 深潮 TechFlow

게스트: Bill Ackman, Pershing Square Capital Management CEO 겸 창립자

진행자: Nicole Lapin, Money Rehab

원제: Which Companies Bill Ackman Is Bullish and Bearish on Right Now

방송일: 2026년 7월 20일

이해관계 공시: Pershing Square는 약 140억 달러 규모 자산을 운용하며, 미국 주식 11개 종목에 집중 투자하고 있습니다. 수익은 운용보수와 성과보수에서 발생합니다. 이번 에피소드는 시장 및 개별 종목에 대한 견해를 다루며, Ackman 본인은 비트코인이나 금을 보유하지 않습니다. 인터뷰에는 PSUS(Pershing Square의 공개 거래 펀드) 홍보 내용이 포함되어 있습니다.

핵심 요약

Bill Ackman은 월가에서 가장 집중도 높은 헤지펀드 포트폴리오 중 하나를 운용합니다. 140억 달러로 단 11개 종목에 투자하며, 상위 5개 종목 비중이 78%에 달합니다. 이번 인터뷰에서 그는 구체적인 카드를 몇 장 공개했습니다. 최근 Alphabet을 매도하고 마이크로소프트에 20억 달러를 추가 매수했는데, 이는 하이퍼스케일러의 AI 인프라 투자 붐에 베팅한 것입니다. 그는 복잡한 논리를 펼치지 않았습니다. 핵심은 “예측 가능성이 높은 기업에 투자해 복리 효과를 누리는 것”이라는 몇 마디로 요약됩니다. 시장에 대한 그의 가장 큰 우려는 밸류에이션이 아니라, 높은 레버리지를 쓴 투자자들이 특정 순간에 집단적으로 강제 청산당할 수 있다는 점입니다. 비트코인과 금에 관해서는 “5만 달러인지, 7만 달러인지, 5천 달러인지, 1조 달러인지 모르지만, 알 필요도 없다. 투자는 자신이 아는 것과 모르는 것을 아는 것만으로 충분하다”고 말했습니다.

주요 발췌

AI가 메인 테마, 나머지는 소음

“지금은 역사적으로 매우 특별한 시점입니다. AI가 대규모 창업을 촉진하며, 매우 광범위한 사람들에게 극히 낮은 비용으로 지능을 제공하고 있습니다.”
“가장 큰 몇몇 기업들이 초지능으로 가는 모델을 구축하기 위해 경쟁하며, 부지 확보, 데이터센터 건설, GPU 투입에 열을 올리고 있습니다. 이는 ‘토지 쟁탈전’입니다.”
“저는 최첨단 모델 회사에 베팅하는 것을 꺼립니다. 오픈소스 모델이 점점 좋아지고 있어, 사람들이 곧 저렴한 비용이나 무료로 대부분의 문제를 해결할 수 있는 모델을 얻게 될 것입니다.”

포트폴리오의 모든 종목은 정교하게 선별

“아마존, 메타, 우버, 마이크로소프트처럼 우리가 계속 사고 싶었지만 이전에는 너무 비쌌던 기업들이 이 리스트에 있습니다. 막대한 자금이 ‘뜨는 신사업’을 쫓고 있습니다. 반도체, 메모리처럼 돈이 몰리는 곳이면 어디든 달려갑니다. 우리가 주시하는 것은 향후 3~5년간 높은 복리 수익을 낼 수 있는 곳입니다.”
“우버는 지금 매우 저렴합니다. 시장은 테슬라의 자율주행 택시가 우버를 뒤흔들 것이라고 보기 때문이죠. 저는 소비자들이 여전히 우버 앱을 열어 차량을 부를 것이라고 생각합니다. 그들이 원하는 것은 A에서 B까지 가장 저렴하고 빠르게 이동시켜 줄 차량이니까요.”
“어떤 거대 기업이 승자가 될지 궁금하다면, 스페이스X는 10만 장의 GPU를 임대할 수 있는 유일한 곳이며 수익률도 매우 높습니다. 유일한 우려는 가격입니다. 시가총액이 6~7조 달러에 이르면 추가 상승 여력이 줄어듭니다.”

비트코인과 금은 투기이므로 손대지 않는다

“사토시 나카모토는 천재입니다. 비트코인이 20센트였을 때 백서를 읽었다면, 아마 좀 샀을지도 모르겠습니다. 하지만 지금은 사지 않습니다. 현금 흐름을 창출하지 않기 때문입니다. 기업은 미래에 현금 흐름을 만들어내기 때문에 가치가 있습니다. 금과 비트코인은 단지 다른 사람이 얼마를 지불할 의사가 있느냐에 달려 있습니다. 이는 투자가 아니라 투기입니다.”
“일부 VC 펀드를 통해 블록체인 회사에 간접 투자한 적은 있습니다. 기술적으로는 큰 흥미를 느낍니다. 그러나 각종 코인을 트레이딩하는 것은 제 분야가 아닙니다.”

시장이 가장 두려워하는 것은 높은 밸류에이션이 아니다

“시장 일부는 확실히 저렴하지 않지만, 전체 PER을 보고 비싸다 싸다 말하는 것은 큰 의미가 없습니다. 지금의 주요 대형 기업들, 엔비디아, 마이크로소프트, 구글의 품질은 20년 전 주요 기업들보다 훨씬 높으며, 더 높은 밸류에이션 배수를 누릴 자격이 있습니다.”
“제 가장 큰 우려는 시장에 레버리지 투자자가 너무 많다는 점입니다. 어떤 외부 충격이 발생하면 사람들이 패닉 매도에 나서고, 레버리지를 쓴 사람들은 강제 청산을 당해 연쇄 반응이 일어날 것입니다. 만약 레버리지를 쓰지 않고 좋은 기업을 보유하고 있으며, 당장 내일 써야 할 돈이 아니라면, 대폭락은 오히려 추가 매수의 기회가 될 것입니다.”
“돈을 빌려 주식에 투자하지 마십시오. 그것이 당신이 전 재산을 잃는 방법입니다. 칼 아이칸은 자신의 주식을 담보로 레버리지를 일으켰다가 200억 달러 자산이 30~40억 달러로 줄었습니다. 부자들도 큰돈을 잃을 수 있습니다.”

일일 옵션 거래를 하지 마라

“저는 일일 옵션(0DTE) 열풍을 좋아하지 않습니다. 그건 도박입니다. 내부 정보가 있지 않은 한, 누구도 하루 동안 주가가 오를지 내릴지 예측할 수 없습니다. 그저 미친 게임일 뿐입니다.”

“우리는 미래를 예측하는 것이 아니라, 남들이 신경 쓰지 않은 것을 알아차렸을 뿐입니다”

Nicole Lapin: 2008년 당신의 행보를 보면 미래를 내다본 듯한 느낌이 듭니다. 무엇을 보셨나요?

Bill Ackman: 이른바 미래 예측이란, 대부분 현재를 꼼꼼히 연구한 뒤 역사에서 유사한 사례를 찾는 것에 불과합니다. 2008년 몇 년 전부터 우리는 비상식적인 일을 하는 회사들을 봤습니다. 바로 채권 보증 회사들입니다. AAA 등급을 받아 국가 신용 수준으로 평가받으면서도, 위험한 모기지 대출을 보증해 주고 약간의 보험료를 받으며 재무제표에 이익을 가득 담았죠. 이는 지속 가능하지 않았습니다. 미래를 예측한 게 아니라, 현재 문제점을 발견했기에 언젠가 터질 것임을 알았을 뿐입니다.

미래에 관해서라면, 시장은 변동하기 마련입니다. 구체적인 방아쇠가 무엇일지는 모르지만, 시장에는 방대한 투기가 존재하며 전문 투자자와 개인 투자자 모두 엄청난 레버리지를 사용하고 있습니다. 만약 단 하나의 조언만 할 수 있다면, 돈을 빌려 주식에 투자하지 말라는 것입니다. 그리고 생활비를 도박에 쓰지 마세요.

이 11개 종목은 어떻게 선정되었나

Nicole Lapin: Pershing Square는 11~12개 종목만 보유하고 있는데, 왜 이렇게 집중되어 있나요?

Bill Ackman: 우리는 세상에서 가장 훌륭한 사업을 찾습니다. 시간이 지나도 살아남고, 최소한 AI에 의해 파괴되지 않으며, 가장 이상적으로는 AI의 수혜자인 기업을 말입니다.

우리 포트폴리오에는 우리가 계속 사고 싶었지만 이전에는 너무 비싸서 최근에야 합리적인 가격이 된 기업들이 있습니다. 아마존, 메타, 우버, 마이크로소프트가 여기에 포함됩니다. 막대한 자금이 시장에서 최근 돈을 번 반도체, 메모리 같은 곳을 쫓아가고 있습니다. 반면 우리는 향후 3~5년 동안 높은 복리 수익을 안겨줄 자산에 집중하고 있습니다.

브룩필드(Brookfield)도 이 모델에 완벽히 부합합니다. 자산운용, 사모펀드, 부동산, 인프라, 특히 전력 및 에너지 관련 사업을 영위하고 있죠. 데이터센터 건설 붐에는 막대한 인프라가 필요할 텐데, 브룩필드는 바로 그 위치에 있습니다. 남의 돈을 운용해주고 그로부터 지분과 수수료를 받아내니 훌륭한 비즈니스입니다.

Nicole Lapin: 최근 마이크로소프트를 20억 달러어치 사들이고 알파벳 일부를 매도했는데, 알파벳에 대한 전망이 나빠진 건가요?

Bill Ackman: 우리에게 중요한 것은 두 가지입니다. 바로 기업의 품질과 가격입니다. 우리는 매우 매력적인 수익률을 제공할 수 있는 가격으로 매수하길 원합니다. 때로는 보유 중인 주식이 우리가 요구하는 미래 수익률 기준 아래로 올라서면 매도합니다. 구글을 판 것은 전망이 나빠져서가 아닙니다. 구글은 여전히 훌륭한 기업입니다. 다만 주가가 일정 수준에 도달해, 그 자금을 마이크로소프트에 투자하는 것만 못하다고 판단한 것입니다.

지금 마이크로소프트는 주당 약 387달러입니다. 만약 마이크로소프트를 310달러에 사고 싶다면, 그 가격까지 떨어질 때까지 기다릴 필요 없이 PSUS를 매수하면 됩니다. PSUS는 우리가 운용하는 공개 거래 펀드로, 현재 순자산가치 대비 22% 할인되어 있으며, 이 바스켓 안에 마이크로소프트가 담겨 있습니다.

Ackman이 가장 긍정적으로 보는 것과 가장 부정적으로 보는 것

Nicole Lapin: ‘강세 vs 약세’ 게임을 해보죠. 금은?

Bill Ackman: 의견이 없습니다. 금은 사지 않습니다. 아내에게 보석을 사준 적은 있지만요. 아버지는 오래전, 아마 70년대쯤 금을 사셨고 계속 보유해 오셨습니다. 좋은 투자는 아니었죠. 제가 4,000달러가 넘었을 때 팔라고 말씀드렸더니 따르셨습니다. 저는 차라리 복리 성장이 가능한 기업을 보유하겠습니다.

금의 문제는, 그 가치가 단지 다른 사람이 얼마를 내려 하느냐에 달려 있을 뿐, 아무런 수익도 주지 않는다는 점입니다. 반면 제가 투자하는 모든 자산은 이익, 배당금, 임대료 같은 어떤 형태의 수익을 창출합니다. 금은 저에게 투기가 아닌 투자가 아닙니다.

Nicole Lapin: 비트코인은요?

Bill Ackman: 역시 사지 않습니다. 금과 매우 유사합니다. 사토시 나카모토는 천재입니다. 비트코인이 20센트였을 때 백서를 읽었다면 아마 좀 샀을 겁니다. 하지만 저는 그것이 5만 달러인지 7만 달러인지, 5천 달러인지 1조 달러인지 모릅니다. 투자의 아름다움은 모든 자산에 대해 의견을 가질 필요가 없고, 자신이 아는 것과 모르는 것을 알면 된다는 데 있습니다. 저는 비트코인도 금도 모르기 때문에 둘 다 만지지 않습니다.

일부 VC 펀드를 통해 블록체인과 암호화폐가 핵심 사업인 회사에 간접 투자한 적은 있습니다. 기술적으로 흥미롭습니다. 하지만 각종 코인을 사고파는 것은 제 일이 아닙니다.

Nicole Lapin: 치폴레는요?

Bill Ackman: 우리의 가장 성공적인 투자 중 하나입니다. 식품 안전 위기가 터졌을 때 매수했고, 브라이언 니콜(Brian Niccol)을 영입하는 데 도움을 줬습니다. 그는 이후 스타벅스로 옮겼고, 후임 경영진은 일부 어려움을 겪었습니다. 장기적으로 회사의 입지는 좋다고 생각하지만, 현시점의 주가에 대해서는 강한 방향성 판단이 서지 않습니다.

Nicole Lapin: 스타벅스는요?

Bill Ackman: 아주 재능 있는 CEO가 경영하고 있다. 하지만 스타벅스는 오랜 기간 동안 가격을 상당히 높은 수준으로 끌어올렸고, 더 이상 가격 인상 여지가 많지 않다고 생각한다. 소비 경험도 하락하고 있으며, Brian이 이를 되돌리려 하고 있다.

Nicole Lapin: 국채?

Bill Ackman: 국채는 여유 자금을 보관하는 곳입니다. 하지만 제가 선택한다면, 국채 대신 우량 기업을 장기 보유하겠습니다.

그가 진정으로 우려하는 위험

Nicole Lapin: 다음 위기는 무엇인가요? 두 번째 2008년이 올까요?

Bill Ackman: 항상 걱정할 일은 있습니다. 첫째, 미국 정부는 벌어들이는 것보다 더 많이 지출하고 있습니다. 약 34조 달러의 국가 부채가 있고, 적자를 메우기 위해 계속 국채를 발행하고 있습니다. 설상가상으로, AI 인프라 붐으로 인해 많은 기업들도 자금을 조달하기 위해 회사채를 발행하면서 신용 수요가 폭증하고 있는데, 정부 스스로도 더 많은 국채를 발행하고 있습니다. 이렇게 많은 공급을 투자자들이 소화해야 하므로 금리 상승으로 이어질 수 있습니다.

두 번째 위험은 더 치명적입니다. 시장에 레버리지를 사용하는 투자자가 너무 많다는 점입니다. 만약 예상치 못한 외부 충격이 발생하면 사람들이 공포에 빠져 매도하고, 빚을 낸 투자자들은 강제 청산되면서 연쇄 반응으로 더 많은 사람들이 매도에 나서게 됩니다. 주가는 크게 하락할 것입니다.

하지만 레버리지를 사용하지 않는 포트폴리오로 우량 기업들을 보유하고 있고, 당장 그 돈이 필요하지 않다면, 그것이 오히려 매수 기회입니다. 만약 신용 거래 빚을 지고 있다면 바닥에서 강제로 청산당할 것이고, 그것이 가장 하지 말아야 할 일입니다.

버핏의 비결은 장수입니다. 그는 버크셔가 마진콜을 받지 않도록 설계해서 끊임없이 복리로 성장할 수 있게 했습니다. 우리는 어떤 해에는 30%, 40% 오르기도 하고, 어떤 해에는 하락하기도 했으며, 올해도 소폭 하락했지만 괜찮습니다. 매년 수익을 내야 하는 것은 아닙니다. 필요한 것은 살아남아서 좋은 기업이 지속적으로 복리로 성장하게 하는 것입니다.

Nicole Lapin: 지금 시장 전반이 비싼가요?

Bill Ackman: 일부는 비쌉니다. 하지만 시장 PER이 현재 21이고 역사적 평균은 17이니 고평가됐다고 말하는 것은 별 의미가 없습니다. 시장 가치는 미래 이익에 달려 있는데, 이익은 계속 예상치를 웃돌았고 성장 속도도 역사상 대부분의 시기보다 빨랐습니다. 게다가 지금 시가총액 상위 기업들인 엔비디아, 마이크로소프트, 구글, 메타는 20년 전 상위 기업들보다 훨씬 품질이 높고 성장도 빨라 더 높은 밸류에이션 멀티플을 받을 자격이 있습니다.

마이크로소프트, 아마존, 메타가 모두 저렴하다면 시장 전체가 비싸다고 말하기도 어렵습니다.

젊은이들을 위한 로드맵

Nicole Lapin: 누군가 지금 투자할 수 있는 1,000달러가 있다면 어떻게 배분하라고 조언하시겠어요?

Bill Ackman: 레버리지를 많이 사용하지 않는 소수의 기업을 찾으세요. 당신이 좋아하고, 존경하며, 의사 결정이 항상 믿음직스러운 기업이어야 합니다. 그리고 ‘내일부터 주식 시장이 10년 동안 문을 닫아도 기꺼이 10년 동안 보유할 수 있다’고 확신해야 합니다.

지금 가장 핫해 보이는 것에 투자하지 마세요. 시간의 시험을 견딜 수 있다고 생각하는 것에 투자하세요. 기업의 가치는 평생 창출할 모든 현금 흐름의 현재 할인 가치이므로, 오래 살아남을 수 있다는 확신이 있어야 합니다.

구체적인 출발점은 어디일까요? 사실 소비자로서 당신은 월스트리트보다 좋은 제품을 더 먼저 발견하는 경우가 많습니다. 테슬라의 초기 주주들은 개인 투자자가 많았고, 기관들은 그 회사가 얼마나 대단한지 이해하지 못했습니다. 당신의 삶에서 감탄하게 만든 제품이나 서비스를 살펴보고, 경쟁을 이겨낼 수 있을지 생각해 보세요. 아마존을 예로 들면, 저는 책을 사고 싶을 때마다 아마존에 접속합니다. 뉴욕 약국 경험은 아마 당신도 겪어보셨을 텐데, 모든 물건이 플라스틱 칸막이 뒤에 잠겨 있고 직원을 불러 열어야 합니다. 아마존은 두 시간 만에 배송해 줍니다. 누가 아마존을 이길 수 있을까요?

Nicole Lapin: 젊은이들이 매일 일중 옵션 거래를 하는 것에 대해 어떻게 생각하시나요?

Bill Ackman: 그것은 도박입니다. 하루 동안 주가가 오를지 내릴지 아무도 모릅니다. 내부 정보가 있지 않는 한.

Nicole Lapin: 성공의 공식은 무엇인가요?

Bill Ackman: 모두 아주 기본적인 것들입니다. 제시간에 출근하고, 다른 사람들이 하지 않는 일을 조금 더 하고, 말한 것은 지키고, 약속은 적게 하고 더 많이 제공하는 것입니다. 어떤 산업에 뛰어든다면, 시간을 들여 그 산업에서 가장 잘 아는 사람이 되세요. 그러면 눈에 띄게 될 것입니다.

제 첫 부동산 직장 때, 점심시간마다 맥그로힐 서점에 가서 부동산 책을 읽었습니다. 그 지식은 동년배들이 몇 년의 경험을 쌓아야 배울 수 있는 것들이었습니다. AI 시대에는 AI에게 무엇이든 가르쳐 달라고 할 수 있습니다. 이는 예전에 서점에서 직접 책을 뒤지던 것보다 훨씬 간단합니다.

제가 본 직장에서의 승리자는 대개 IQ가 가장 높은 사람이 아닙니다. 주변 사람들이 좋아하고, 신뢰하며, 남보다 조금 더 하고, 창의력이 조금 있으며, 절대 포기하지 않는 사람입니다. 이런 것들은 당장 내일부터 가질 수 있습니다. IQ는 바꿀 수 없지만, 남보다 더 노력할 수 있고, 정직할 수 있습니다. 이것들은 모두 선택입니다.

오늘의 용돈으로 내일의 복리를 도박하지 마라

Nicole Lapin: 마지막 질문입니다. 청취자들에게 ‘바로 은행에 넣어둘 만한’ 조언 한 가지를 해주실 수 있을까요?

Bill Ackman: 첫째, 일찍 투자를 시작하고, 매달 조금씩 저축해 시장에 투자하세요. 종목을 고를 시간이 없다면 인덱스 펀드를 사세요. 시간이 있다면, 해당 산업에서 가장 뛰어난 회사를 찾으세요. 높은 레버리지를 사용하는 기업은 사지 마세요. 5년, 10년, 20년 후 훨씬 더 커질 것이라고 믿는 기업을 사세요. ‘스탠퍼드를 갓 졸업한 두 젊은 여성이 차고에서 뚝딱 만들어낸 것’에 의해 붕괴될 가능성이 낮은 회사를 사세요.

복리의 가장 큰 힘은 시간에 있습니다. 대부분의 투자자들은 근시안적이지만, 장기 투자자는 엄청난 경쟁 우위를 가집니다. 게다가 현재 정부는 매도할 때만 세금을 부과하므로, 수익은 세금 없이 계속 눈덩이처럼 불어납니다. IRA나 Trump 저축 계좌를 만들 수 있다면, 복리 수익은 심지어 비과세입니다.

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