연준 금리 인상 확률 급등, 유가 100달러 돌파로 인플레이션 우려 촉발

글: 동정

연준의 7월 29일 FOMC 회의까지 며칠 남지 않은 가운데, 시장의 정책 방향 전망은 크게 엇갈리고 있습니다 — 이는 최근 몇 년간 극히 드문 일입니다. 유가 급등, 인플레이션 압력 지속, 그리고 새 의장 워시가 전임자가 애용하던 포워드 가이던스 방식을 완전히 폐기함에 따라 투자자들은 다음 주 금리 인상 가능성을 진지하게 고려해야 하는 상황입니다.

CME 그룹 연방기금 선물 데이터에 따르면, 시장은 현재 연준이 다음 주에 25bp 인상할 확률을 약 38%로 반영하고 있으며, 이는 일주일 전 13%에서 급등한 수치입니다. 한편, 금리 스와프 시장에서는 인상 확률이 약 30%, 동결 확률이 약 70%로 나타나고 있습니다. 회의가 이렇게 임박한 시점에도 이처럼 큰 이견이 존재하는 것은 최근 몇 년간 매우 드문 현상입니다.

이러한 변화의 직접적인 방아쇠는 브렌트유가 목요일 장중 배럴당 100달러를 처음 돌파한 것으로, 6월 연준 회의 이후 누적 상승률이 25%에 달했습니다. 또한, 연준의 새 의장 워시가 앞서 명확히 '가이던스를 제공하지 않겠다'고 밝힌 점도 한몫했습니다.

분석에 따르면, 워시의 강경 발언과 유가 충격이 맞물리면서 시장의 인플레이션 전망에 대한 우려가 급격히 고조됐습니다. 연준이 선호하는 PCE 인플레이션 지표의 5월 수치는 4.1%로, 목표치 2%의 두 배 이상입니다. 일부 경제학자와 투자자는 시장의 금리 인상 베팅이 더욱 높아질 경우, 이는 거꾸로 연준이 행동에 나서도록 압박할 수 있다고 경고합니다.

유가 충격, 금리 인상 기대 재점화

브렌트유는 목요일 장중 배럴당 100달러를 돌파했으며, 이는 올해 5월 이후 처음으로, 시장의 인플레이션 재점화 우려를 직접 촉발했습니다.

지정학적 긴장 고조가 유가 상승을 지속적으로 부추기면서 휘발유와 경유 가격이 최근 몇 주간 눈에 띄게 올라 소비자와 미국 산업계의 비용 부담을 동시에 가중시키고 있습니다.

뱅크오브아메리카(BofA) 미국 금리 전략 책임자 마크 카바나(Mark Cabana)는 이렇게 말했습니다.

"7월 연준 회의는 분명 '라이브(live)' 회의입니다. 현재 통화정책이 제약적인지 자체에 대한 의문이 큽니다. 게다가 유가가 지금 다시 오르고 있습니다."

PGIM의 수석 미국 이코노미스트 로버트 소킨(Robert Sockin)은 다음 주 회의를 "거의 오십 대 오십" 이라고 표현했습니다.

워시 "가이던스 제공 안 해", 시장 금리 예측 난이도 급등

시장 불확실성의 또 다른 주요 원인은 워시가 전임 파월 의장과는 확연히 다른 소통 스타일을 보이고 있다는 점입니다.

워시는 올해 5월 취임 이후, 연준이 오랫동안 시장에 미리 금리 경로 신호를 주는 관행을 폐기하겠다고 명시적으로 밝혔습니다. 포워드 가이던스는 경제 상황이 바뀔 때 정책 당국자에게 불필요한 속박이 될 수 있다는 게 그의 판단입니다.

워시는 이달 초 의회 증언에서 지속적인 고물가에 대해 '무관용' 원칙을 밝혔지만, 정책 경로에 대해서는 거의 아무런 실마리도 제공하지 않았습니다.

월스트리트견문 기사에서 앞서 썼듯이, 비앙코 리서치(Bianco Research)의 사장 겸 매크로 전략가 짐 비앙코(Jim Bianco)는 이렇게 말했습니다.

"포워드 가이던스가 없다는 것은 우리가 20%, 30%, 40%와 같은 확률 분포를 자주 보게 된다는 뜻입니다. 시장은 이제 이런 새로운 사고 방식으로 전환하고 있습니다."

CME 그룹의 글로벌 금리 및 장외상품 책임자 아그하 미르자(Agha Mirza)는 이번 회의를 앞둔 연방기금 선물 거래량이 2025년 7월 결정 때보다 50% 증가했다며, 이처럼 이례적으로 활발한 거래는 "시장에서 금리 인상 확률 가격 책정의 정확성에 대한 논의가 점점 늘어나고 있기 때문이며, 그 배경에는 워시의 인플레이션에 대한 높은 경계심이 자리 잡고 있다" 고 지적했습니다.

FOMC 내 매파 목소리 집결, 경제학자들은 금리 동결 전망

한편, 연준 내부에서는 매파 세력이 일정 수준으로 결집하고 있습니다.

댈러스 연은 총재 로리 로건(Lorie Logan)과 클리블랜드 연은 총재 베스 해맥(Beth Hammack)은 연준이 인플레이션 대응에서 너무 오래 기다렸으며, 이 문제가 미국 가계와 기업을 계속 괴롭히고 있다고 공개적으로 밝혔습니다.

미니애폴리스 연은 총재 닐 카시카리(Neel Kashkari)도 다수의 위원들이 동결을 선택하더라도 금리 인상을 지지할 가능성이 있습니다.

PGIM의 소킨은 이렇게 말했습니다.

"연준 내 매파 심리가 일종의 임계 질량(critical mass)에 도달하고 있습니다."

다만, 뉴욕 연은 총재인 존 윌리엄스(John Williams) 등 FOMC 내 영향력 있는 목소리들은 인플레이션 추이를 더 지켜볼 시간을 확보하기 위해 9월까지 결정을 미루는 쪽에 무게를 두고 있습니다. 6월 CPI는 인플레이션율이 3.5%로 예상치를 하회해, 기다리자는 주장에 근거를 제공했습니다.

SMBC 닛코증권 아메리카의 수석 미국 이코노미스트이자 스콧 베센트(Scott Bessent) 전 재무장관의 경제 고문인 조 라보르냐(Joe Lavorgna)는 "지금 금리를 올릴 수 있다면, 왜 9월까지 기다리나?"라고 직접 반문했습니다.

그는 또한 워시가 트럼프 대통령에게 지금 단호히 인플레이션과 싸우는 것이 오히려 장기 차입 비용을 낮추는 데 도움이 된다고 설명할 수 있다며 — "이것은 윈-윈(win-win)이다"라고 덧붙였습니다.

금리 인상 기대가 커졌음에도, 대다수 경제학자들은 연준이 다음 주 금리를 동결할 것으로 보고 있습니다. 월스트리트견문 기사에 따르면, 블룸버그가 76명의 이코노미스트를 대상으로 한 설문조사에서 응답자 전원이 연준이 7월 28~29일 회의에서 기준금리를 3.5%~3.75% 범위에서 유지할 것으로 예상했습니다.

전 연준 관계자이자 현 뉴센추리 어드바이저스(New Century Advisors) 수석 이코노미스트 클라우디아 삼(Claudia Sahm)은 이렇게 말했습니다.

"그들은 금리 인상의 장단점을 진지하게 논의하겠지만, 여러 연준 위원들의 발언을 볼 때 저는 지금 인상을 지지하는 다수 의견이 보이지 않습니다."

클락타워 그룹(Clocktower Group)의 에릭 월러스타인(Eric Wallerstein)도 "기초 데이터에 깜짝 금리 인상을 정당화할 어떤 근거도 없기 때문에 지금은 '쇼크 앤 오어(shock and awe)' 작전을 펼칠 때가 아니다"라고 말했습니다.

RJ 오브라이언(RJ O'Brien)의 전무이사 존 브래디(John Brady)는 이렇게 말했습니다.

"저는 여전히 연준이 다음 주에 금리를 인상하지 않을 것으로 보지만, 시장은 이번 투표 결과가 제가 생각했던 것보다 훨씬 더 접전이 될 것이라고 말해주고 있습니다."

분석가들은 경제학자와 시장 간 이같은 드문 괴리 자체가 워시의 새로운 스타일이 가져온 시장 생태계 변화의 축소판이라고 보고 있습니다. 포워드 가이던스가 사라진 시대에는 가격 신호의 노이즈가 현저히 확대되고, 불확실성이 새로운 뉴 노멀이 될 가능성이 높다는 것입니다.