저자: Jademont Zheng, Waterdrip Capital（물방울캐피털） 공동창업자 겸 CEO

암호화폐 업계가 오늘날 이 지경에 이르게 되리라고는 몇 년 전만 해도 대다수가 생각하지 못했다.

Web3 토큰 발행 프로젝트들이 대량으로 사라지고 있다.

토큰 발행 프로젝트 창업자 중 거의 누구도 권리 행사, 소송, 또는 커뮤니티 청산을 겪지 않은 사람이 없다. 부인할 수 없이, 그 중 일부 창업자의 초심은 정말로 좋은 제품과 생태계를 만들고자 한 것이었지만, 눈사태가 일어날 때 홀로 온전할 수 있는 사람은 거의 없다.

주요 CEX는 점차 업계 영향력을 잃어가고 있다.

거래량이 계속해서 최고치를 경신하고 있음에도, 본질적으로는 점점 더 전통 증권사와 비슷해져 거래를 담당할 뿐, 자산 발행 및 가격 결정 권한은 더 이상 쥐지 못하고 있다. 나스닥과 같은 자본 시장 인프라와 비교하면 오히려 격차가 점점 더 벌어지고 있다.

1차 시장 투자 기관들이 집단적으로 철수하고 있다.

자금이 없는 것이 아니라, 회수(Exit) 메커니즘이 없는 것이다. 일부 기관은 프로젝트 측이 코인 가격을 조작하는 것을 묵인하며 함께 가치 이전을 완료했고, 다른 일부는 그냥 이 업계를 떠났다. 장기적인 수익도 없고, 감정적 가치도 없으니 차라리 다른 분야에 투자하는 편이 낫다.

눈사태 속에서 완전히 무죄인 눈송이는 하나도 없지만, 각 눈송이가 지는 책임은 같지 않다.

내가 보기에, 특히 무거운 눈송이가 몇 개 있다.

첫째, FTX와 Luna.

이들은 업계가 가장 번성하던 시기에 연이어 붕괴되며 전통 자본의 업계에 대한 신뢰를 무너뜨렸고, 지금까지도 많은 기관 자금이 발을 들이지 못하게 만들었다.

둘째, 주요 CEX.

업계가 가장 빛나던 때에, 리더로서의 책임을 다했어야 했다. 더 높은 상장 기준을 세우고, 시장이 우수한 프로젝트를 가려내도록 도우며, 장기주의를 주창하고, 건전한 업계 문화를 형성해야 했다.

하지만 현실은 정반대였다. 단기 이익이 모든 것을 압도했고, 토큰 발행 그룹이 대량으로 ‘공기 코인’을 만들어 빠르게 유동성을 수확하는 것이 주류 플레이가 되었다. 플랫폼은 상장 수수료와 거래량을 챙겼지만, 업계 전체의 신용을 갉아먹었다. 썰물이 빠지면 승자는 없으며, 모두가 한 배에 타고 있다.

셋째, 이더리움 재단.

나는 PoW에서 PoS로의 전환이 심각하게 과대평가된 결정이라고 늘 생각해 왔다. 그것은 확실히 에너지 소비를 줄였지만, 절감된 비용은 그로 인해 잃어버린 발전 기회에 비하면 거의 미미한 수준이다.

만약 이더리움이 PoW를 유지하며 연산 인프라의 발전을 계속 추진했다면, 글로벌 최대 규모의 블록체인 기반 AI 컴퓨팅 네트워크로 성장해 AI 시대에 훨씬 더 중요한 전략적 위치를 차지할 기회가 있었다. 하지만 PoS로 전환하면서 그 가능성은 조기에 끝나버렸다.

그렇다면, 이 업계에 아직 기회가 있을까?

물론 있다.

하지만 앞서 언급한 업계 방향을 결정짓는 몇몇 요인에 비추어 볼 때, 추세를 진정으로 반전시킬 수 있는 변수는 이제 많지 않다.

내 생각에, 앞으로 새로운 번영의 주기를 다시 열 수 있는 진정한 요소는 아마 두 가지뿐이다.

첫째는 미국이 BTC를 국가 전략 비축 자산으로 편입하고 실제 매입을 지속해 암호화폐 자산에 대한 글로벌 자본의 신뢰를 재구축하는 것이다.

둘째는 온체인에서 실제로 수억 명의 사용자를 보유하고 진정한 가치를 창출하는 슈퍼 앱이 탄생해, 블록체인이 자산을 발행할 수 있을 뿐 아니라 수요를 창출할 수 있음을 다시 한번 입증하는 것이다.

그 외의 호재들은 새로운 시대라기보다는 주기적인 반등에 더 가깝다.

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