저자: Tanay Ved
편역: 바이화 블록체인
USDC 공급량 1달러당 연율화 회전율은 741회로, USDT(74회)의 10배에 달합니다. USDT의 시가총액이 USDC보다 1,000억 달러 이상 높음에도 불구하고 말입니다.
USDC의 높은 회전율은 여러 퍼블릭 체인의 DeFi 인프라가 주도합니다. 예를 들어 Base에서는 유동성 풀 리밸런싱, 이더리움에서는 플래시론 차익거래가 이를 이끄는 반면, 트론의 USDT는 거래소 자금 흐름과 더 밀접하게 연관되어 있습니다.
현재 스테이블코인 전송량은 주로 암호화폐 시장의 기반 작동 메커니즘(유동성 관리 및 거래소 결제 포함)에 의해 주도되며, 결제 및 상업적 활용 사례는 여전히 발전하는 중입니다.
서론
스테이블코인은 단순한 거래 수단을 넘어 온체인 유동성의 중추 네트워크로 진화하여, 블록체인에 글로벌하고 24시간 연중무휴로 가치를 저장·이전·결제할 수 있는 수단을 제공합니다. 2025년 이후 온체인 스테이블코인 결제량은 암호화폐 거래량과 디커플링되었습니다. 올해 조정된 온체인 일일 전송량은 때때로 2,500억 달러를 초과하는 반면, 거래소의 일일 거래량은 약 180억 달러로 줄었습니다.
2026년 현재까지 스테이블코인은 누적 41조 7천억 달러의 조정 전송량을 결제했습니다. 최근 스테이블코인 공급량 증가 속도는 둔화되었지만, 공급량 1달러당 회전 빈도는 이전 연도보다 높습니다. 이는 거래소 유동성 관리, DeFi 담보 회전, 새롭게 떠오르는 소비자 및 B2B 결제 자금 흐름까지 활용 사례가 점점 더 넓어지고 있음을 반영합니다.
이번 《State of the Network》에서는 수조 달러 규모의 스테이블코인 전송량 이면을 깊이 들여다보고, USDC와 USDT의 **유통 속도(Velocity)**를 분석하며, 최대 네트워크가 전송량 기록을 세우도록 이끄는 요인이 무엇인지 추적합니다. 이전에 발표한 분석 보고서 《Base에서 USDC의 특이한 현상》(해당 보고서는 Base L2에서 USDC 전송량의 약 50%가 DeFi 인프라, 즉 DEX 유동성 공급과 플래시론 활동으로 추적될 수 있다는 점을 발견했습니다)을 바탕으로, 우리는 이더리움(Ethereum), Base, 트론(Tron)에서 USDC 및 USDT 전송량에 대한 상향식 심층 분석을 수행했습니다.
공급량과 유통 속도: 스테이블코인 회전율 비교
공급량은 스테이블코인의 통화 기반 규모를 측정하고, 유통 속도는 해당 공급량이 온체인에서 얼마나 자주 회전하는지를 반영합니다. 두 지표를 함께 보면 한 스테이블코인이 활발하게 회전하는 자산으로 작동하는지, 아니면 가치 저장 수단으로 유휴 상태에 머물러 있는지를 분명하게 알 수 있습니다. 바로 이 차이가 《CLARITY 법안》의 핵심 고려 사항입니다. 이 법안은 실제 거래 활동과 연계된 보상을 허용하는 동시에 단순히 잔액을 보유함으로써 수익을 얻는 행위를 억제합니다.
이 관점에서 보면 USDC가 확실한 승자입니다. 아래 차트는 2026년 현재까지 주요 스테이블코인의 두 지표, 즉 공급량과 유통 속도를 비교합니다. USDC의 연율화(조정 공급량 기준) 유통 속도는 741회로, USDT(74회)의 10배에 달합니다. USDT가 USDC보다 1,000억 달러 이상 높은 시가총액을 보유하고 있음에도 불구하고 말입니다. 이는 유통 공급량 대비 USDC의 온체인 이전 빈도가 USDT보다 훨씬 높다는 것을 보여줍니다.
출처: Talos Network Data Pro
2025년 통과된 《GENIUS 법안》은 USDC에 규제적 순풍을 가져다 주었고, 미국 내 규제 준수 시장, 탈중앙 금융(DeFi), 기관 결제 분야에서 네트워크 효과를 강화했습니다. 반면 USDT의 지배력은 선점 효과, 역외 신흥 시장에서의 사용 습관, 트론 네트워크에 대한 깊은 의존에서 비롯됩니다. 트론에서는 달러 접근성과 국경 간 송금 수요가 더 중요합니다.
Circle의 USDC는 2024년 조정 전송량 기준으로 Tether의 USDT를 넘어섰고, 이 우위는 올해 더 확대되었습니다. 2026년 8월까지 USDC는 누적 32조 달러의 전송량을 결제하며 스테이블코인 전송량 시장 점유율의 77%를 차지했고, USDT는 8조 달러(점유율 19%)를 결제했습니다. USDC가 계속 앞서고 있지만 격차는 다소 좁혀졌으며, 현재 USDC의 일일 전송량은 1,000억 달러 아래로 내려왔습니다.
출처: Talos Network Data Pro
Circle의 2026년 2분기 재무 보고서에 따르면, USDC 온체인 거래량은 2026년 2분기에 전년 동기 대비 151% 증가한 14조 8천억 달러를 기록했으며, 유통 공급량 증가 속도는 훨씬 더뎠습니다. 준비자산 수익은 여전히 매출의 약 95%를 차지하며, 거래 수수료 활동이 아닙니다. Circle이 자체 개발한 레이어-1 블록체인 Arc는 거래 기반 수익을 창출하기 위한 경로 중 하나이며, 이 때문에 USDC 거래량의 핵심 동력을 규명하는 것이 매우 중요한 문제가 됩니다.
다음 장에서는 USDC(이더리움 및 Base)와 USDT(이더리움 및 트론)의 거래량을 분해할 것입니다. 이 네 가지가 스테이블코인 전송 총량의 대부분을 포괄합니다.
USDC와 USDT 전송량 분해
이 놀라운 수치를 뒷받침하는 요인을 파악하기 위해 우리는 Base의 USDC 분석을 기반으로 상향식 연구 방식을 적용했습니다. 각 스테이블코인과 각 체인에 대해 "기계적 거래량"을 가장 많이 발생시키는 스마트 계약을 식별했습니다. 즉 플래시론에 사용되는 핵심 대출 시장, 각 체인 주요 DEX의 최대 유동성 풀, 그리고 알려진 거래소 지갑입니다. 종합하면 이 계약들은 크게 **플래시론(Flashloans), DEX 유동성 공급(DEX Liquidity Provision), 중앙화 거래소 자금 흐름(CEX Flows)**의 세 가지 범주로 나뉩니다.
이후 우리는 Talos의 조정되지 않은 전송량 지표를 사용해 이 세 가지 계약 범주를 통과하는 거래량이 각 체인의 원시 전송 총량에서 차지하는 비중을 측정했습니다. 표시된 범주는 하한 추정치로 간주해야 하며, 나머지 미분류 부분은 잠재적 결제, 크로스체인 브리징, 트레저리 자금 이동 및 기타 형태의 결제와 같이 개별적으로 분리되지 않은 활동을 포함합니다.
Base의 USDC
Coinbase 산하 L2 네트워크인 Base가 2026년 USDC 전송량의 대부분을 차지했습니다. 온체인 활동은 매우 집중된 양상을 보입니다. Base에서 USDC 전송량의 90% 이상이 단 3개의 스마트 계약으로 추적됩니다. 전 기간을 통틀어 Aerodrome의 DEX 유동성 공급이 가장 큰 비중을 차지했고, Morpho를 통한 플래시론 활동은 올해 후반 들어 더욱 두드러졌습니다. 6월 중 하루 동안 플래시론 거래량이 한때 5,000억 달러를 돌파하기도 했습니다. Base의 매우 낮은 수수료와 풍부한 USDC 유동성은 대규모·고빈도 자동화 온체인 작업을 경제적으로 충분히 실행 가능하게 만듭니다.
플래시론, 비중 23%: 차익거래 봇이 Morpho의 싱글턴 계약(Singleton Contract, 모든 격리 대출 시장이 이를 통해 라우팅됨)을 통해 단일 트랜잭션에서 무담보 대출을 받고 상환하며 차익거래 기회를 포착합니다.
DEX 유동성 공급, 비중 69%: 자동화 마켓 메이킹 전략이 가격 변동에 따라 두 개의 Aerodrome 풀에서 유동성을 지속적으로 리밸런싱하며, 이 과정에서 막대한 총거래량이 발생하지만 순자본이나 전체 포지션 규모는 거의 변하지 않습니다.
기타 미분류, 약 8%: 표시된 플래시론 및 유동성 풀 계약을 제외한 기타 온체인 활동입니다.
출처: Talos CM ATLAS
이더리움의 USDC
이더리움에서 USDC 활동은 플래시론 분야에 더욱 극단적으로 집중되어 있으며, 플래시론이 전송량의 65%를 차지합니다. 이는 Base에서 차지하는 비중의 거의 3배입니다. 이더리움의 풍부한 USDC 유동성과 거대한 대출 시장은 대규모 플래시론 및 차익거래에 자연스러운 장이 되게 하며, 상대적으로 높은 네트워크 수수료는 Base와 같은 저비용 체인에서 흔한 고빈도 지속적 리밸런싱 작업을 제한합니다.
플래시론, 비중 65%
DEX 유동성 공급, 비중 0.3%
CEX 자금 흐름, 비중 2%
기타 미분류, 약 33%
출처: Talos CM ATLAS
이더리움의 USDT
플래시론은 이더리움 USDT 거래량에서도 상당한 비중을 차지하지만, 그 비율은 USDC보다 낮습니다. CEX 자금 흐름은 더욱 두드러지며, 이는 USDT가 거래소 유동성 관리 및 결제에서 차지하는 핵심 역할과 맞아떨어집니다. 이러한 자금 흐름은 BN, OK 등 중앙화 거래소의 알려진 입금 및 출금 지갑을 포함하며, 개인 투자자의 거래 활동과 거래소 자체 콜드월렛·핫월렛 간 내부 집금 및 이체를 아우릅니다.
플래시론, 비중 46%
DEX 유동성 공급, 비중 0.3%: 주로 Uniswap V3의 USDT/WETH 풀에서 발생
CEX 자금 흐름, 비중 9%: 30개 중앙화 거래소(CEX) 지갑에 분포된 입출금 거래
기타 미분류, 약 45%
출처: Talos CM ATLAS
트론의 USDT
트론의 USDT 활동은 확연히 다르면서도 더 일관된 운영 패턴을 보여줍니다. USDC와 이더리움 USDT에서 큰 비중을 차지하는 플래시론과 DEX 유동성 운영은 여기서 거의 찾아보기 어렵습니다. CEX 자금 흐름은 트론에서 식별된 가장 큰 범주이며, 이는 트론이 거래소 입출금을 위한 저비용 결제 통로로서 핵심 지위를 가진다는 점을 뒷받침합니다. 미분류로 남은 부분은 **80%**에 달하며(분석된 모든 퍼블릭 체인 중 가장 높은 비율), 여기에는 결제, 해외 송금 및 기타 명확히 분류되지 않은 일상적인 온체인 활동이 포함될 가능성이 있습니다.
플래시론: 극히 미미. JustLend와 같은 대출 프로토콜은 실질적인 의미가 있는 거래량을 만들어내지 못했습니다.
DEX 유동성 공급, 비중 0.2%: 4개 Sunswap 풀에 분포
CEX 자금 흐름, 비중 19%: BN, OK, Bybit 등 33개 확인된 거래소 지갑(주로 역외 거래소)의 입금 및 출금을 포괄
기타 미분류, 약 80%
출처: Talos CM ATLAS
이러한 분해 결과는 체인별로 확연히 다른 스테이블코인 시장 구조를 보여줍니다. Base와 이더리움의 USDC 거래량은 플래시론 및 유동성 시장 조성 행위와 매우 밀접하게 연동되어 있고, 이더리움의 USDT는 플래시론과 거래소 자금 흐름이 혼합된 특징을 나타내며, 트론의 USDT는 식별 가능한 DeFi 기계적 거래량이 거의 없고 미분류 실제 이동분의 비중이 가장 큽니다.
출처: Talos CM ATLAS 및 Talos Network Data Pro
결론
스테이블코인 전송량은 이미 상당한 규모에 도달했으며, 전 세계 주요 결제 네트워크와 자주 비교되곤 합니다. 오늘날 이 거래량의 대부분은 사실상 암호화폐 시장 내부의 유동성 순환 배분을 반영합니다. 즉 유동성의 배치와 재조정, 차익거래 전략 실행, 거래소 간·프로토콜 간 자금 청산이 여기에 해당합니다. 이는 모두 스테이블코인의 실제적이고 매우 가치 있는 활용 사례로, 디지털 자산 시장의 유동성과 운영 효율성, 글로벌 접근성을 높이는 데 강력하게 기여하고 있습니다.
동시에 막대한 명목 전송량을 소비자 일상 결제나 실물 경제 활동과 직접 동일시해서는 안 됩니다. 스테이블코인은 점차 디지털 자산 시장의 기반 결제 네트워크가 되고 있으며, 결제·해외 송금·B2B 상거래 시나리오는 여전히 이와 함께 성장·발전하고 있습니다. 앞으로는 스테이블코인 전송량의 ‘질’이 ‘규모’만큼 중요해질 것입니다. 공급량과 유통 속도의 구조적 차이가 스테이블코인 유동성이 암호화폐 시장에서 실제로 어떻게 자리 잡고 있는지를 진정으로 보여주기 때문입니다.
