정리: Felix, PANews
방송 시간: 8월 28일
Epoch Ventures 창립자 Eric Yakes가 최근 《What Bitcoin Did》 프로그램에 출연해 비트코인이 다시는 80% 폭락을 겪지 않을 수 있는 이유와 최근 50% 하락이 '4년 주기론'의 종말을 알리는 신호일 수 있다고 설명했다.
인터뷰에서 Eric Yakes는 시장 변동성 감소와 기관 자금 유입으로 비트코인이 고위험 자산에서 법정화폐 가치 하락에 대한 헤지 수단으로 전환되고 있다고 지적했다. 또한 비트코인을 기존 금융 인프라에 통합함으로써 향후 수십 년 안에 글로벌 권력 구도를 재편할 수 있다고 보았다.
PANews가 인터뷰 핵심을 정리했다.
진행자: 최근 이 상승 흐름의 핵심 전환점은 무엇이라고 보십니까?
Eric: 네, 최근 여러 대형 이벤트가 있었습니다. 몇 가지 핵심 사건이 역사적 전환점을 구성했다고 생각합니다. 첫 번째는 Tether의 감사 발표입니다. 업계에서 논란이 있지만 분명한 이정표입니다. 4대 회계법인이 Tether의 준비금을 검증했습니다. Tether는 현재 세계 20대 미국 국채 보유자 중 하나이며 국제적으로 독립 운영되고 있습니다. 게다가 금과 비트코인을 대량 매입해 막대한 금과 비트코인 준비금을 보유하고 있습니다. 이번 감사는 주류 세계에 합법성을 입증하는 핵심 단계입니다.
두 번째이자 가장 중대한 사건은 재무부 발표입니다. 수익률 곡선 통제(YCC)든 재무부판 양적 완화(QE)든 본질은 같습니다. 재무부가 자금을 배정해 미국 장기 국채 금리를 직접 통제하려 하고 있습니다. 시장은 이를 재빨리 포착했고, 이는 추가적인 법정화폐 가치 하락으로 이어질 수밖에 없다는 것을 깨달았습니다. 그러자 비트코인과 금이 즉시 급등했습니다.
진행자: 매우 중요하군요. 그렇다면 우리가 익숙했던 비트코인의 '4년 강세·약세 주기'가 바뀌거나 이미 깨졌다는 뜻인가요?
Eric: 맞습니다. 이것이 바로 연례 보고서에서 내놓은 핵심 예측 중 하나입니다. "주기가 깨지고 있거나 애초에 존재하지 않았다." 과거에는 비트코인이 약세장마다 70~80% 하락할 것이라는 예상이 일반적이었습니다. 하지만 이번에 50% 정도 하락이 바닥이라면 시장의 기반 구조가 완전히 바뀌었다는 뜻입니다. 사람들이 이 자산을 바라보는 시각이 달라졌습니다. Michael Saylor가 이번 국면에서 매수하지 않고 매도하고 있는 것을 볼 수 있습니다. 이는 최대 강세론자조차 자금을 적극적으로 조절하고 있음을 보여줍니다. 또한 ETF 자금이 역발상으로 유입되고 있습니다. 이는 기관과 개인의 공동 매수 행위로, 비트코인이 법정화폐 가치 하락에 대한 안전 자산으로 간주되고 있음을 증명합니다. 연례 보고서에서 2027년까지 점진적으로 실현될 것으로 예측했지만, 지금 보면 2026년이 비트코인이 주식 및 더 넓은 위험 자산과 탈동조화되는 해가 될 것입니다. 통화 가치 하락에 대한 도구 또는 역주기적 헤지 수단으로 더 많이 인식될 것입니다.
진행자: 변동성 감소는 자산운용사에 어떤 의미가 있습니까?
Eric: 엄청난 해방입니다. 자산운용사로서 이 자산의 최악의 경우가 50% 하락(미래에는 30% 정도로 줄어들 수도 있음)에 불과하다면 고객에게 매우 자신 있게 추천할 수 있습니다. 과거에는 80% 폭락 때문에 자산 배분 비율을 보통 0~2%로만 제한했습니다. 하지만 변동성이 낮아지면 포트폴리오의 10~20% 배분이 논리적으로나 위험 관리 측면에서 완전히 합리적이고 수용 가능해집니다.
진행자: 방금 자산운용사의 인식 변화를 말씀하셨는데, 일부는 이렇게 반박할 수 있습니다. 비트코인의 최대 하락폭이 50% 이내로 제한된다면 상승 여력도 줄어드는 것 아니냐고요. 예전에는 25만 달러까지 갈 수 있었다면 지금은 못 간다는 것 아닌가요?
Eric: 그렇게 생각하지 않습니다. 사람들은 역사적 가격과 강세·약세 주기를 보며 한계 수익 체감을 나타낸다고 생각하는 경향이 있습니다. 하지만 비트코인 수요를 실제로 이끄는 것은 역사적 차트가 아니라 기저 통화 기능의 확산입니다. 우리는 화폐의 세 가지 기능, 즉 가치 저장, 교환 매개, 회계 단위라는 거시적 프레임워크를 기반으로 이 문제를 봅니다.
우리 회사의 창립 철학에서 비트코인 확산은 세 가지 주요 'S곡선' 단계를 거치며, 각 단계는 하나의 통화 기능에 해당합니다. 첫 번째 단계는 가치 저장 시장 점유입니다. 이것이 현재 비트코인에 일어나고 있는 일입니다. 비트코인은 세계에서 가장 희소한 상품이자 전 세계에서 유일하게 진정한 무허가 결제 네트워크입니다. 두 번째 단계는 교환 매개로의 전환입니다. 일단 극도로 견고한 가치 저장 수단이 되면(예: 모든 사람이 일부를 보유), 사람들은 디지털 서명과 프로토콜의 우수성 때문에 직접 거래에 사용하기 시작할 것입니다. 세 번째 단계는 궁극적으로 회계 단위가 되는 것입니다.
진행자: 비트코인이 가치 저장 측면에서 금보다 우월하다면, 왜 아직도 금에 있는 수조 달러의 '통화 프리미엄'이 모두 비트코인으로 이동하지 않았을까요?
Eric: 현재 비트코인의 가장 큰 문제는 너무 젊고 규모가 너무 작다는 것입니다. 금이 안정적인 이유는 규모가 거대하고 유동성이 깊기 때문입니다. 중국이나 러시아 같은 대국은 수천억 달러를 동원해 금을 사고팔아 국제 무역 결제를 해도 금 시장 가격에 큰 변동을 주지 않습니다. 하지만 비트코인은 아직 그런 규모의 즉각적인 유동성을 감당할 수 없습니다.
제가 자주 쓰는 비유가 있습니다. 지금 비트코인을 보는 것은 고등학교 시절의 르브론 제임스를 보는 것과 같습니다. 그가 미래에 NBA를 지배하고 슈퍼스타가 될 것을 알지만, 아직 고등학교 리그에서 뛰고 있는 것입니다. 비트코인 시가총액이 5조~10조 달러 구간에 진입하면 전 세계에서 가장 깊고 활발하며 표준화된 자산 중 하나가 될 것입니다. 그런 유동성 깊이가 확립되면 금에서 비트코인으로의 대규모 이동이 본격적으로 폭발할 것이며, 사람들은 비트코인이 '수익률이 더 높고 휴대가 더 편리한 금'임을 깨닫게 될 것입니다.
진행자: 그렇다면 비트코인이 실제로 금 시장을 잠식하기 시작하는, 즉 금 자금의 대규모 이동까지 얼마나 걸릴 것으로 보십니까?
Eric: 현재의 거래 패턴이 지속되고 재무부가 시행할 수 있는 재정 통제를 계속 확대하며 시스템 내 유동성을 계속 늘린다고 가정하면, 미국 국채가 확장되고 금이 강세를 유지하는 동시에 비트코인도 보조를 맞춘다면, 금 시장 자금의 아주 일부만 비트코인으로 이동해도 비트코인은 8만 달러에서 80만 달러로 폭등할 수 있습니다. 사람들은 비트코인의 하방 위험에 대해 충분히 안심하게 되면 그 거대한 수익 잠재력과 역주기적 가치를 중시하게 될 것입니다. 정확한 시점을 제시할 수는 없지만, 비트코인이 최소 1년간 경기 역행적 성과를 유지하거나 통화 및 재정 확장 시 긍정적인 상승 반응을 보인다면, 사람들의 마음속에 헤지 수단으로서의 지위를 확립할 것입니다.
진행자: X 플랫폼에 '초비트코인화' 발전 시나리오를 올리셨더군요.
- 재무부가 스테이블코인 보급 추진
- 스테이블코인이 달러 지배력 확대
- 롱테일 약세 통화의 점진적 달러화
- 비트코인이 스테이블코인의 기초 준비 자산으로 확장
- 스테이블코인의 '비트코인화' 달성
- 법정화폐의 최종 항복, '초비트코인화' 달성
논리를 설명해 주시겠습니까? 스테이블코인과 미국 재무부가 이 구도에서 어떻게 협력하여 비트코인이 법정화폐를 잠식하도록 추진하는지요.
Eric: 바로 제 핵심 논지입니다. 단계별로 해체해 보겠습니다.
1단계와 2단계: 재무부가 스테이블코인 보급을 추진해야 합니다. 미국은 끔찍한 재정 적자와 '부채 소용돌이'에 직면해 있습니다. 사람들이 미국 국채에 대한 신뢰를 잃고 보유를 꺼리면 부채 가치가 하락하여 통화 가치 하락과 초인플레이션으로 이어질 수밖에 없습니다. 재무부는 새롭고 막대한 미국 국채 매수자를 절실히 찾아야 합니다. 예측에 따르면 2030년까지 스테이블코인 시장 규모는 현재의 수천억 달러에서 수조 달러로 폭증할 것입니다. 스테이블코인 시장 규모가 5조~10조 달러에 도달하면 규정 준수 요건으로 인해 스테이블코인 발행자는 준비금의 100% 또는 대부분을 단기 미국 국채 매입에 사용해야 합니다. 이는 재무부에 수조 달러의 국채 매수력을 제공하여 부채 위기를 크게 완화할 수 있습니다. 따라서 재무부의 이익은 스테이블코인과 고도로 일치하며, 전 세계에 스테이블코인을 수출하고 보급하여 달러의 글로벌 지배력을 공고히 하려 할 것입니다.
3단계: 글로벌 롱테일 법정화폐의 '달러화'. 남반구 국가나 초인플레이션, 국제 결제가 극도로 낙후된 국가와 지역에서 사람들은 가치가 하락하지 않는 자산을 갈망합니다. 스테이블코인은 디지털 서명 기술을 통해 극도로 비효율적인 전통 국제 은행 시스템을 우회하여 이들 국가의 사람들이 클릭 한 번으로 달러를 보유할 수 있게 합니다. 이는 필연적으로 이들 국가의 자국 약세 법정화폐가 점차 폐기되고 전면적인 달러화로 이어질 것입니다.
4단계: 스테이블코인의 '비트코인화'와 자유은행의 귀환. 스테이블코인 발행자의 규모가 조 단위로 성장하면 어떻게 차별화된 경쟁을 할 수 있을까요? 답은 '수익률'과 '준비 자산의 견고성'입니다. Tether와 같은 국제 발행자는 현재 이미 200억 달러 이상의 금과 비트코인을 초과 준비금으로 보유하고 있습니다(비중 약 5~10%). 스테이블코인은 본질적으로 '캐리 트레이드'이기 때문입니다. 이는 세계에서 유일하게 자금 비용이 0인 차익 거래 도구입니다. 사용자의 무이자 예금(스테이블코인)을 흡수하고 이자가 붙는 자산(미국 국채/비트코인)을 매입하여 모든 이자 차익을 독점합니다.
글로벌 금융 시스템이 분열되고 탈중앙화되며 미국 국채 자체에 대한 장기적 우려가 커질 때, 스테이블코인 발행자는 안전성을 입증하기 위해 필연적으로 역사상의 '자유은행' 모델을 모방할 것입니다. 역사상 스코틀랜드 자유은행 시대에 은행은 자체 지폐 영수증을 발행했고 기초 준비금은 금이었으며 준비금 비율은 보통 20~30% 정도였습니다. 미래에는 비트코인의 유동성과 안정성이 금을 능가함에 따라 스테이블코인 발행자는 비트코인 준비금 비율을 지속적으로 높일 것입니다. 처음에는 5%, 그다음 10%, 20%, 심지어 궁극적으로 70%의 비트코인 준비금 + 30%의 유동성 달러 준비금으로 발전할 수 있습니다. 이 단계가 실현되면 스테이블코인은 사실상 '비트코인화'된 것입니다.
5단계와 6단계: 법정화폐의 항복과 초비트코인화. 전 세계 결제량의 30~40%가 디지털 서명 프로토콜 기반 스테이블코인을 통해 이뤄지고, 이 스테이블코인의 대부분이 비트코인 준비금으로 뒷받침될 때, 사용자들이 순수 비트코인 결제로 완전히 전환하는 데 필요한 것은 "버튼 하나 누르기"에 불과합니다. 법정화폐가 "비트코인이 뒷받침하고 초 단위로 결제되며 국경이 없는" 이 경화와 끝내 경쟁할 수 없게 되는 순간, 전통적인 법정화폐 체계는 붕괴하고 마침내 "초비트코인화"가 달성됩니다.
진행자: 듣기에는 아름답지만, 많은 비트코인 극대주의자들은 크게 우려할 것입니다. 만약 대량의 비트코인이 신탁이나 ETF, 혹은 테더(Tether) 같은 중앙화 기관에 수탁된다면 네트워크가 통제되거나 조작되지 않을까요? 탈중앙화가 파괴되는 것 아닌가요?
Eric: 아주 전형적인 우려입니다. 다만 사람들이 자유 시장의 게임 이론적 제약을 간과하고 있다고 봅니다. 제가 '자유은행'에 대해 연구하며 글을 쓸 때 이 메커니즘을 탐구한 적이 있습니다. 역사적으로 진정한 자유은행 시스템에는 중앙은행이 없었습니다. 여러 민간 은행이 자유롭게 경쟁하면서 고객의 금을 받아 지폐 영수증을 발행했습니다. 이 체계가 한 세기 넘게 건강하게 작동할 수 있었던 이유, 그리고 고객이 은행 지급준비금 파산으로 돈을 잃는 일이 거의 없었던 이유는 대개 주주가 손실을 부담했고 파산한 은행은 경쟁사에 신속히 인수됐기 때문입니다.
핵심은 탈퇴 비용과 대체 가능성에 있습니다. 금본위제 시대에는 금을 인출해 직접 보관할 수는 있었지만, 금이 너무 무거워 현대 경제에서 거래하기가 극히 불편했습니다. 즉 당시에는 '시스템에서 빠져나와 직접 거래하는 것'의 난도가 매우 높았습니다. 그런데도 은행들은 함부로 행동하지 못했습니다.
하지만 비트코인은 완전히 다릅니다. 비트코인의 자기 수탁과 온체인 참여의 한계 비용은 극히 낮습니다. 비트코인의 세계에서는 과거처럼 무거운 금괴를 옮길 필요 없이 자신의 개인키만 통제하면 됩니다. 피델리티나 블랙록, 혹은 정부 수탁 기관이 네트워크를 강제로 통제하거나 조작하고 제한을 가하려 해도, 시장에서 자기 수탁을 실행하는 사람이 10% 혹은 그보다 적은 비율뿐이라 하더라도 그들은 언제든 '한 번의 클릭으로 탈퇴해 자금을 빼낼' 특권을 쥐고 있습니다. 이러한 '탈퇴 메커니즘'은 수탁자와 정부에 강력한 억지력으로 작용해, 고객의 최선의 이익에 부합하는 방식으로 행동할 수밖에 없게 만듭니다.
진행자: 그렇다면 부의 집중도 문제는 어떻습니까? 예를 들어 마이클 세일러 같은 인물이나 초기 보유자들이 막대한 비트코인을 축적한 경우 말이죠.
Eric: 이것도 경제학에서는 매우 정상적인 법칙입니다. 어떤 신생 경제든 탄생부터 성숙까지의 발전 궤적을 연구해 보면, 초기에는 부의 집중도가 급격히 높아졌다가 성숙기에 접어들며 점차 희석되는 경향이 있습니다.
비트코인 시가총액이 폭등할수록 이 부를 통제하고 축적하는 비용은 기하급수적으로 상승합니다. 이미 우리는 가격이 오를 때마다 초기 비트코인 채택자들이 매도하는 것을 목격했습니다. 지난해에도 한 초기 플레이어가 고점에서 8만 개의 비트코인을 매도했습니다. 보유자들은 결국 이 부를 실제 경제 활동과 소비로 배분해야 하기 때문입니다. 부의 재분배와 탈중앙화는 필연적인 역사적 과정입니다.
진행자: 벤처캐피털 투자자로서 자본시장에서 비트코인 보급을 어떻게 추진하고 계신가요? 평소 사람들은 AI와 스테이블코인만 창업·투자 업계의 총아가 된 것으로 볼 텐데요.
Eric: 지금 VC들은 확실히 AI와 스테이블코인만 미친 듯이 쫓고 있어서, 우리는 비트코인 벤처 분야에서 아주 소수파로 보입니다. 하지만 우리의 투자 논리는 매우 명확합니다. 전 세계 전통 금융 시스템이 비트코인과 호환되도록 만드는 것입니다. 모든 사람이 하룻밤 사이에 얼리어답터가 되어 자기 수탁을 하리라고 기대할 수는 없습니다. 우리는 현재 자본이 있는 곳으로 직접 가서 그들을 만나야 합니다.
현재 금융 인프라에서 가장 빠르게 성장하고, 차익거래 공간이 가장 크며, 가장 혁명적인 분야는 비트코인 담보 대출입니다. 전통적인 상업은행의 생존 핵심은 순이자마진입니다. 그리고 비트코인은 인류 역사상 가장 완벽한 금융 담보물입니다. 어떤 커뮤니티 은행이 자산 배분을 비트코인 담보 대출로 전환한다면, 순이자마진을 곧바로 두 배로 늘릴 수 있습니다. 그러나 현재 병목은 전통 금융기관과 커뮤니티 은행이 기술적 이해가 부족하고 복잡한 규제 준수 제약에 직면해 있다는 점입니다. 우리는 이러한 금융기관들이 기반 통로를 구축하도록 투자하고 지원하고 있습니다.
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