한국, 증권 토큰화 일정 발표: 1차 토큰화 자산은 채권, 펀드 및 비상장 주식

글: 선차오(深潮)

9월 4일, 한국 금융위원회(FSC)는 제3차 공·민간 토큰증권 공동 협의회를 개최하고 3단계 로드맵을 발표했습니다. 2026년 1월 15일에 통과된 「전자증권법」 및 「자본시장법」 개정안은 2027년 2월 4일 공식 시행되며, 이로써 한국은 증권 토큰화의 법적 지위, 자산군 및 인프라 구축 일정을 전문 법률로 명확히 규정한 세계 최초의 주요 경제국이 됩니다.

이 로드맵의 핵심 원칙은 첫 문단에 명시되어 있습니다: 토큰증권은 종이증권, 전자증권과 함께 세 번째 발행 형태로, 기존의 증권 등록, 정보 공시 및 중개업 라이선스 규정을 적용받습니다.

이는 한국이 토큰화를 기존 증권법 체계 내에 편입시키기로 선택했으며, 이를 위한 별도의 규제 샌드박스를 만들지 않겠다는 것을 의미합니다.

1단계: 2027년 2월, 기관 및 비상장 시장에서 출발

1단계는 개정 법률 시행과 동시에 시작되며, 허용되는 자산군은 신중하게 선별되었습니다.

펀드의 경우, 우선 기관 투자자 전용 사모 머니마켓펀드(Private MMF)가 개방됩니다. 채권의 경우, 사모 회사채가 개방됩니다. 주식의 경우, 비상장 지분부터 시작하며, 수익증권 구조를 활용합니다. 주식은 기존 등록 시스템에 그대로 유지되고, 투자자는 토큰화된 신탁 수익권 증서를 받게 됩니다. 이미 일반에 공모된 조각투자 상품도 첫 번째 대상에 포함됩니다.

몇 가지 관련 세부 사항을 주목할 만합니다.

이미 라이선스를 보유한 증권사와 딜러는 추가 라이선스 없이 토큰화 증권을 직접 취급할 수 있습니다. 비금융기관이 자체 토큰증권 투자자 계좌를 운영하려면 최소 40억 원(약 300만 달러)의 납입 자본금과 전담 계좌 관리, 컴플라이언스 및 IT 인력을 갖춰야 합니다. 장외거래(OTC) 플랫폼은 먼저 금융감독원의 사전 컨설팅 승인을 받아야 합니다. 개인 투자자의 OTC 플랫폼 연간 순매수 한도는 1억 원(약 7만 4천 달러)입니다. 조각투자 상품의 단건 청약 한도는 3,000만 원(약 2만 2천 달러) 또는 발행 총액의 5% 중 낮은 금액입니다.

한국예탁결제원(KSD)은 증권사가 공유 원장에 접속하기 위한 기술 수용 기준을 마무리 중입니다. 금융위원회는 9월 말까지 하위법령 개정(안)을 마련하여 사회적 의견 수렴을 진행할 계획입니다.

2단계: 공모 증권으로 확대

금융위원회는 2단계에 대해 구체적인 일정을 설정하지 않았습니다. 추진 시기는 네 가지 변수에 따라 달라집니다: 1단계 시스템 안정성 및 운영 효율성, 시장 참여자의 기술 성숙도, 서로 다른 분산원장 간 상호운용성, 그리고 한국 스테이블코인 관련 입법 진행 상황입니다.

이 단계의 핵심 확장은 토큰화를 사모 시장에서 공모 증권으로 확대하는 것입니다. 금융위원회는 동시에 뉴욕증권거래소(NYSE)와 나스닥의 토큰화 파일럿 경험을 참고하여, 한국거래소(KRX) 주도로 상장 주식의 토큰화 모델 검증 및 파일럿 프로젝트를 추진할 계획입니다.

3단계: 스테이블코인 도입, 온체인 결제 구현

최종 단계의 목표는 온체인 결제 인프라를 구축하여 토큰화 증권의 거래와 자금 결제가 동일한 원장에서 동시에 완료되도록 하는 것이며, 결제 수단은 스테이블코인입니다. 금융위원회는 로드맵에서 블랙록의 BUIDL 토큰화 펀드와 홍콩의 토큰화 녹색채권을 참고 사례로 인용했습니다.

한국의 스테이블코인 입법은 별도로 추진 중이며, 현재 논의되는 방안은 스테이블코인 발행자에게 최소 50억 원(약 370만 달러)의 최소 자본금을 요구하는 내용을 포함합니다. 3단계의 시작 전제 조건은 스테이블코인 법적 프레임워크의 마련입니다.

두 가지 경로: 로빈후드가 먼저 달리고, 한국이 먼저 쌓는다

한국의 로드맵을 이번 주 글로벌 맥락에서 보면 대비가 매우 선명합니다.

금융위원회가 로드맵을 발표한 같은 날, AMC 엔터테인먼트의 CEO 아담 아론(Adam Aron)은 로빈후드가 AMC 주식을 토큰화한 행위를 "비열하다"고 공개 비난했습니다. 로빈후드 체인의 밈 코인 거래자들이 AMC의 토큰화 주식 가격을 2달러에서 100달러 이상으로 밀어 올렸기 때문입니다.

로빈후드의 모델은 다음과 같습니다: 먼저 주식을 부채 증권으로 포장하고, 무허가 블록체인에 올린 후, 거래량과 사용자를 확보하고, 법적 관계는 시장이 소화하도록 남겨둔다.

한국은 반대 방향의 길을 가고 있습니다. 먼저 입법을 통해 토큰 증권의 법적 지위를 확인하고, KSD가 수탁 및 청산 인프라를 구축한 다음, 기관 시장과 사모 상품부터 시작하여 시스템 안정성을 검증한 후에야 점차 공모 증권으로 확대하며, 스테이블코인 입법이 완료된 후에야 온체인 결제를 도입합니다. 모든 단계에는 명확한 선행 조건과 규제 관문이 있습니다.

두 경로 모두 대가가 따릅니다. 로빈후드는 속도와 규모를 얻었습니다. 두 달 만에 체인 상 토큰화 자산은 약 8,800만 달러에 달했고, DEX 일일 거래량은 15억 달러를 초과했습니다. 그러나 동시에 CEO 간의 설전, 잠재적인 SEC 조사, 그리고 근본적인 질문 하나를 얻었습니다: 토큰화된 회사 자체가 동의하지 않을 때, 이 시장의 정당성 기반은 무엇인가?

한국의 경로는 거의 확실히 "AMC식" 극적인 시나리오를 만들어내지 않을 것입니다. 그 대가는 속도입니다: 법률 통과부터 시행까지 1년이 필요하고, 1단계는 사모 상품만 개방하며, 공모 증권과 온체인 결제의 일정은 전혀 정해지지 않았습니다. 보스턴 컨설팅 그룹(BCG)은 한국의 토큰화 증권 시장이 2030년까지 367조 원(약 2,490억 달러)에 달할 것으로 추정하지만, 이 수치는 2단계와 3단계가 얼마나 빨리 실행되느냐에 달려 있습니다.

같은 주에, 글로벌 증권 토큰화에서 두 가지 극단적인 사례가 나타났습니다. 하나는 너무 빨리 달리다가 자체 사용자에게 브랜드가 망가졌고, 다른 하나는 너무 안정적으로 가다가 시장 기회를 놓칠 수 있습니다. 최종적으로 승리할 경로는 아마도 혼합 모델일 것입니다: 먼저 인프라를 구축하고, 점진적으로 허가를 확대하며, 동시에 DeFi의 조합성을 유지하는 것입니다. EU의 분산원장 시범 제도(DLT Pilot Regime)가 이 방향으로 모색 중이며, 일본도 지난주 2030년대 초반을 대비한 전국 블록체인 결제 인프라 계획을 발표했습니다.

경주는 막 시작되었지만, 트랙의 형태는 점차 명확해지고 있습니다.