저자: 샤오란(小澜)，환구링탄(环球零碳) 연구센터

올해 구리는 정말 완전히 미쳐버렸습니다. '원자재의 왕'이라 불리는 '구리 박사'가 다시 역사적 정점에 올랐습니다.

먼저 국내 현물 구리가 11만 위안(약 2,100만 원)을 돌파하며 사상 최고치를 경신했습니다. 이후 런던금속거래소(LME) 구리 선물 가격도 9월 7일 저녁, 한꺼번에 14,533달러/톤을 돌파하며 올해 1월에 세운 전고점을 깨뜨렸습니다.

이번 급등 이후, 구리 가격은 LME 사상 최고 기록을 경신했습니다. 현재까지 LME 구리 선물은 연초 대비 17% 이상 상승했으며, 지난 12개월 상승폭은 무려 47%에 달합니다.

9월 8일, 구리 가격의 광란은 계속되어 장중 한때 톤당 14,616달러의 사상 최고치를 기록했습니다. 한국 시간 오후 4시 기준, LME 구리 선물 가격은 여전히 톤당 14,600달러 안팎의 고공행진을 이어가고 있습니다.

이번 기록적인 시세는 미국 거래소가 노동절로 휴장하고 시장의 위험 선호도가 전반적으로 억제된 상황에서 발생하여, 구리 가격 상승 배경에 있는 강력한 동력을 부각시켰으며, 이 핵심 산업용 금속이 직면한 심층적인 구조적 모순을 반영합니다.

전력망 건설, 인공지능 및 데이터센터 건설이 금속 구리의 장기 수요를 견인한다는 이야기는 시장에서 오랫동안 해왔지만, 이번에 가격을 신고점으로 빠르게 끌어올린 직접적인 도화선은 미국의 구리 관세 전망과 현재 전 세계적으로 불고 있는 '구리 쟁탈전'입니다.

칠레 구리 업계 싱크탱크 Cesco의 선임 분석가 Cristián Cifuentes는 이번 시세는 "최종 수요의 호황보다는 관세로 인한 금속 이동에 의해 더 많이 주도되었다"며 본질적으로 "전 세계적 수요 잉여가 아닌 국지적 공급 부족"이라고 지적했습니다.

한편, Bradesco BBI의 분석가 Rafael Barcellos는 전 세계 구리 광산 공급 상황이 악화되고 있다고 밝혔습니다. 그는 칠레의 극한 기후로 인해 Antofagasta와 Lundin이 생산 가이던스를 하향 조정하여 이미 압박을 받고 있는 현물 시장을 더욱 긴축시키고 있다고 경고했습니다.

그림 설명: 런던금속거래소 구리 선물 가격, 또다시 신고점 경신

출처: Investing

과거 구리는 기초 건축 자재로서 부동산 및 대규모 인프라 사이클에 힘입어 이전 성장 사이클에 진입했습니다. 이번에 구리 시장을 슈퍼 사이클로 이끄는 심층 엔진은 AI와 신재생 에너지입니다.

특히 인공지능의 발전과 데이터센터의 빠른 건설은 현재 구리 수요 성장의 중요한 동력이 되고 있습니다. AI의 구리 수요는 데이터센터 내부의 전선 및 케이블에만 국한되지 않으며, 새로운 발전 시설, 송전선로, 변전소, 변압기 및 더 광범위한 전력망 업그레이드를 의미합니다.

AI 훈련에 사용되는 고성능 서버 한 대당 구리 사용량은 15~30kg에 달해 일반 서버의 3~6배입니다. 업계 추산에 따르면, 1GW 연산력 데이터센터의 구리 사용량은 기존 데이터센터의 2.5배이며, 2026년에만 전 세계 연산력 클러스터 건설로 인해 약 40만 톤의 추가 구리 수요가 발생하고, 2030년에는 이 수치가 100만 톤 수준으로 치솟을 수 있습니다.

구리 수요의 장기적 상승은 이미 공감대를 형성했지만, 최근에는 단기적 요인이 주도권을 잡기 시작했습니다. 특히 올해 수십만 톤의 구리가 미국으로 운송되면서 무역상들은 미국의 더 높은 구리 가격에서 이익을 얻으려 하고 있는데, 주된 이유는 뉴욕상업거래소(Comex) 구리 선물 가격의 지속적인 프리미엄 현상입니다.

블룸버그 통신이 8월 4일 금융정보서비스 제공업체 IHS Markit의 데이터를 인용해 보도한 바에 따르면, 올해 7월 미국에 도착한 구리는 약 20만 톤으로, 2014년 통계 집계 이후 최대 월간 유입량을 기록했습니다. 숨은 재고를 포함할 경우, 미국 내 총 재고는 140~150만 톤으로 추정되어 100년 만의 기록을 세웠습니다.

현재 시장은 여전히 미국이 정련 구리에 관세를 부과할 가능성에 베팅하고 있습니다. 미 상무부가 원래 백악관에 관세 필요성 보고서를 제출하기로 한 기한이 약 2개월 지났지만 보고서는 아직 나오지 않았으며, 시장은 여전히 초기 구리 수입 관세 가능성에 대해 지속적으로 가격을 책정하고 있습니다.

그림 설명: 수십만 톤의 구리가 미국으로 운송됨

출처: 블룸버그 통신

즉, 대량의 현물 구리가 유럽, 아시아 시장에서 빠져나가고 있으며, LME의 구리 재고는 지속적으로 감소하고 있습니다. 전 세계 구리가 갑자기 '사라진' 것이 아니라, 모두 미국에 비축되었고, 다른 시장의 현물은 자연스럽게 부족해지기 시작했으며, 구리 가격도 이에 따라 자연히 오르고 있습니다.

그러나 더 큰 문제는 공급 측면에 있습니다. 전 세계 구리 공급은 드문 '다중 붕괴'를 겪고 있습니다. 2026년, 전 세계 구리 광산 생산량이 10년 만에 처음으로 감소할 수 있습니다..

올해 상반기, 전 세계 49개 표본 구리 기업의 총 생산량은 819.6만 톤으로 전년 동기 대비 4.3% 감소, 감소량은 37.1만 톤입니다. 2분기 감소율은 더욱 확대되어 4.5%에 달했으며, 공급 축소는 완화되지 않고 오히려 심화되고 있습니다. 동시에 연간 생산 가이던스는 순수 3.8만 톤 하향 조정되었으며, 35개 표본 기업 중 단 6곳만이 자본 지출을 늘렸습니다.

이 49개 표본 구리 기업의 총 구리 생산량은 819.6만 톤으로, 전 세계 광산 구리 생산량의 72.3%를 차지합니다. 이 표본의 적용 범위가 의미하는 바는, 이것이 특정 지역의 국지적 현상이 아니라 전 세계 광산 구리 공급의 거의 4분의 3을 차지하는 '주류 플레이어'들을 포괄한다는 것입니다. 이들이 집단적으로 감산한다는 것은 공급 축소가 업계 차원의 문제임을 의미합니다.

게다가, 혹독한 겨울 폭풍과 광산 생산 차질의 영향으로 세계 최대 구리 생산국인 칠레의 8월 구리 수출은 1년여 만에 최저 수준으로 떨어졌습니다. 7월과 8월에는 폭우, 폭설, 강풍이 번갈아 가며 덮쳐 광산 생산이 중단되고 항구도 자주 마비되었습니다. 칠레의 구리 광산 생산 곤경은 전 세계 구리 가격에 강력한 지지대를 형성하고 있습니다.

칠레 중앙은행이 지난주 월요일 발표한 데이터에 따르면, 8월 구리 수출액은 46.2억 달러로 7월 대비 14% 감소, 전년 동기 대비 3.2% 감소하여 2025년 7월 이후 최저 월간 수준을 기록했습니다.

주목할 점은 수출액 감소가 구리 가격이 크게 강세를 보이는 상황에서 발생했다는 것입니다. 올해 8월 구리 평균 가격은 작년 동기 대비 40% 이상 높았습니다. 즉, 구리 가격은 크게 올랐지만 수출 수입은 반대로 감소하여, 칠레의 실제 구리 수출량이 더욱 뚜렷하게 감소했음을 반영합니다.

그림 설명: 엘니뇨 현상의 전 세계적 영향

출처: FT

더 은밀한 한 가지 선은 황산입니다. 중동의 지정학적 갈등이 호르무즈 해협의 유황 운송을 차단하면서, 황산에 의존하는 콩고민주공화국의 습식 제련 구리 공정 비용이 톤당 약 7,000달러로 치솟아 작년 말보다 47% 높아졌습니다. 해외 습식 제련 구리 생산 능력은 대규모 축소에 직면했습니다. 광산에서 제련, 황산에 이르기까지 구리 공급망의 모든 단계가 동시에 경보를 울리고 있습니다.

한편, 극한 기후는 공급 리스크를 더욱 확대하고 있습니다. 전 세계 생산량의 약 절반을 차지하는 남미와 아프리카 구리 광산 지역의 경우, 초강력 엘니뇨로 인한 폭우와 홍수가 칠레와 페루의 채굴 및 물류를 위협하고 있으며, 가뭄과 물 부족은 콩고민주공화국과 잠비아의 수력 발전 공급을 압박하기 시작했습니다.

Antofagasta와 Lundin Mining은 각각 2026년 생산 가이던스 범위를 62.5만~65.5만 톤 및 30만~32.5만 톤으로 하향 조정했습니다. 국제구리연구그룹(ICSG) 데이터에 따르면, 올해 상반기 전 세계 구리 광산 생산량은 전년 동기 대비 1.1% 감소했으며, 특히 동정광 기준 감소폭은 2.6%로 더 컸습니다. 업계 거대 기업인 Codelco와 Freeport-McMoRan의 생산량은 모두 두 자릿수 감소를 기록했습니다.

모건스탠리 역시 기존의 증산 전망을 사실상 보합 또는 소폭 감소로 하향 조정했습니다. 이는 전 세계 구리 광산 연간 생산량이 2017년 이후 첫 연간 감소할 수 있음을 의미합니다.

전기차, 고압 전력망, AI 데이터센터의 연산 능력 및 전력 소비 수요가 서로 얽히고 더해지면서, 구리는 기초 원자재에서 미래 에너지와 디지털 경제의 생명줄을 쥐는 전략적 자원으로 진화하고 있습니다.

단기적으로는 칠레 광산 생산, 콩고민주공화국 수출 정책, 미국 관세 정책, 글로벌 재고 변동이 핵심 관찰 변수입니다. 중장기적으로는 글로벌 광산 노후화, 신규 광산 가동 주기 장기화, AI 연산력, 전력망, 신재생 에너지의 지속적인 수요 견인이 맞물리면서 구리 수급 빠듯한 균형 구도가 지속될 가능성이 높습니다.