TL;DR:
· ZEC는 2026년 9월 4일 장중 1,000달러를 돌파했으며, 9월 7일 최고 약 1,256.92달러까지 상승했습니다. 당일 종가는 9월 2일 대비 약 41% 상승했습니다. 당시 과거 24시간 동안 약 3,450만 달러 규모의 ZEC 공매도 포지션이 청산되었으며, 숏 스퀴즈가 상승폭을 더욱 확대했을 가능성이 있습니다.
· Barry Silbert, Winklevoss 형제, Multicoin, Naval 등 투자자들은 공개적으로 Zcash를 지지하거나 투자 포지션을 구축했습니다. 핵심 논리는 금융 프라이버시가 점점 더 희소해지고 있으며, 공개 원장과 AI 데이터 분석의 발전이 프라이버시 자산에 대한 수요를 촉진할 수 있다는 것입니다.
· 기관의 투자 포지션 구축은 투자 상품 및 기업 재무부로 확장되었습니다: 그레이스케일의 ZCSH는 2026년 8월 25일 거래소 상장 상품으로 업그레이드되었습니다. Winklevoss Capital의 지원을 받는 Cypherpunk는 재무부 전략을 시작할 때 약 5,000만 달러를 투입하여 203,775개의 ZEC를 매수했습니다.
· Arthur Hayes는 한때 Zcash를 프라이버시 투자의 중요한 대상으로 여겼으나, 6월 5일 Orchard 취약점 문제로 인해 전량 매도했다고 공개했습니다. 동시에 재매수 가능성은 열어두었습니다. 그의 이전 낙관적 발언이 현재 포지션을 직접적으로 대표할 수는 없습니다.
· F2Pool 공동 창업자 왕춘은 9월 8일 Zcash의 상승이 주로 "내러티브 매수"에 의해 추진되었다고 비판했습니다. 그는 시가총액 순위가 실제 사용 수요를 대체할 수 없다고 생각하며, 초기 배분, 개발 자금 메커니즘, 거버넌스 및 보안 이력을 문제 삼았습니다.
· Zcash는 처음 4년 동안 블록 보상의 20%를 Founders' Reward로 할당했으며, 이는 최종 공급량 상한선의 약 10%에 해당합니다. 2026년 1월, ECC 팀은 거버넌스 갈등으로 인해 집단 사임했지만, 이후 Zcash 개발을 계속했으며 프로젝트를 포기한 것은 아닙니다.
· Orchard 취약점은 이론적으로 감지 불가능한 가짜 ZEC 발행으로 이어질 수 있었으며, 관련 긴급 조치는 6월 2일에 완료되었습니다. 7월 28일에 활성화된 Ironwood는 이전 풀을 제한하고 이전된 자금을 공개적으로 계산하여 유통 공급량을 제한했지만, 이를 근거로 역사적 취약점이 악용된 적이 없다고 단정할 수는 없습니다.
· Zcash가 장기적인 화폐 가치를 유지할 수 있을지는 프라이버시 수요가 지속적인 사용으로 전환될 수 있는지, 그리고 공급 안전성과 거버넌스가 신뢰를 얻을 수 있는지에 달려 있습니다. 유명 인사의 지지, 투자 상품 및 재무부 매수 자체는 온체인 결제 수요 증가와 동일하지 않습니다.
2026년 9월 4일, Zcash(ZEC)는 장중 1,000달러를 돌파했습니다. 9월 7일에는 최고 약 1,256.92달러까지 상승했으며, 종가는 약 1,146.61달러로 9월 2일 종가 약 814.84달러 대비 약 41% 상승했습니다. Zcash는 다시 한번 암호화폐 시장에서 가장 주목받는 자산 중 하나가 되었습니다.
CoinDesk의 9월 4일 보도에 따르면, ZEC는 당시 지난 한 달간 약 94% 상승했으며, 지난 1년간 상승폭은 2,300%를 넘었습니다.
상승세 배경에는 프라이버시 자산에 대한 재조명과 레버리지 거래의 영향이 있습니다. CoinDesk는 위 보도에서 인용한 데이터를 통해 당시 지난 24시간 동안 ZEC 레버리지 포지션 청산 규모가 약 3,660만 달러였으며, 이 중 공매도 포지션이 약 3,450만 달러를 차지했다고 밝혔습니다. 공매도 포지션의 강제 청산으로 인한 매수세가 상승을 더욱 부추겼을 가능성이 있습니다. 그러나 이 데이터는 시장에 숏 스퀴즈 요인이 존재했음을 보여줄 뿐, 모든 상승폭이 숏 스퀴즈에서 비롯되었다고 단정할 수는 없습니다.
시장에서 Zcash가 "더 나은 비트코인"이 될 수 있을지에 대한 논의가 뜨거워지는 가운데, F2Pool 공동 창업자 왕춘은 9월 8일 글을 통해 최근 상승세는 "내러티브 매수"에 의해 추진된 측면이 강하며, 시가총액 상승이 프로젝트가 그 순위에 걸맞은 지위를 확보했음을 의미하지는 않는다고 비판했습니다. 그는 Zcash의 초기 배분, 개발 자금, 거버넌스 갈등 및 보안 이력을 지적했습니다.
한편으로는 유명 투자자들이 지속적으로 강화하는 프라이버시 내러티브가 있고, 다른 한편으로는 업계 베테랑들이 다시 꺼내든 역사적 문제가 있습니다. 이 논쟁의 핵심은 시장이 과연 어떤 가치에 대해 비용을 지불하고 있는가 하는 점입니다.
누가 Zcash를 지지하는가? 암호화폐 투자자부터 기관 투자 채널까지
지난 1년 동안 여러 유명 투자자와 기관이 공개적으로 Zcash를 지지하거나 투자 포지션을 구축했습니다. 여기에는 DCG 창업자 Barry Silbert, Gemini 공동 창업자 Winklevoss 형제, BitMEX 공동 창업자 Arthur Hayes, Multicoin Capital, 실리콘밸리 투자자 Naval Ravikant 등이 포함됩니다. 이들의 낙관론 논리는 각각 강조점이 다르며, 일부 지지는 이미 토큰 투자 및 기업 재무부 포트폴리오로 이어졌지만, 각자의 입장과 포지션은 항상 고정된 것은 아닙니다.
Barry Silbert: 프라이버시 자산이 비트코인 자본의 일부를 흡수할 가능성
DCG 창업자 Barry Silbert는 Zcash의 가장 확고한 지지자 중 한 명입니다. 2026년 2월, 뉴욕 비트코인 투자자 위크(New York Bitcoin Investor Week)에서 그는 미래에 비트코인 시가총액의 5%에서 10%에 해당하는 자금이 Zcash와 같은 프라이버시 자산으로 이동할 수 있다고 말했습니다. 그는 여전히 비트코인을 낙관하지만, 프라이버시 코인이 또 다른 비대칭적 기회를 제공한다고 생각합니다.
이 논리는 Zcash가 비트코인을 완전히 대체해야 한다는 것을 요구하지 않습니다. 금융 프라이버시가 독립적인 자산 배분 수요를 형성하기만 하면, 원래 BTC에 집중되어 있던 자금 중 일부를 끌어들일 수 있습니다. 그러나 5%에서 10%는 그의 예측일 뿐, 이미 발생한 자금 흐름이나 전액 ZEC로 유입된다는 약속은 아닙니다.
기관 투자 채널에도 변화가 일어나고 있습니다. 그레이스케일 공식 웹사이트에 따르면, ZCSH는 2026년 8월 25일 거래소 상장 상품(ETP)으로 업그레이드되었습니다. 이는 투자자들에게 증권 계좌를 통해 ZEC에 대한 익스포저를 얻을 수 있는 채널을 제공하지만, 상품 출시 자체가 지속적인 순유입을 의미하거나 온체인 프라이버시 결제 수요 증가를 직접적으로 증명하지는 않습니다.
Winklevoss 형제: 프라이버시를 희소 자산으로 보고 기업 재무부를 통해 베팅
Gemini 공동 창업자 Tyler와 Cameron Winklevoss의 지지는 이념과 자본 행동을 모두 포함합니다. Tyler는 Cypherpunk를 언급하며 프라이버시가 개인의 자유와 자율성의 전제 조건이며, 삶이 온라인으로 이동함에 따라 점점 더 희소해지고 있다고 강조했습니다. 2026년 9월, Tyler는 Cypherpunk의 동영상을 인용하며 AI가 사회적 프라이버시 손실을 가속화하고 있으며 "Zcash가 해독제"라고 논평했습니다.
2025년 11월, Winklevoss Capital의 지원을 받는 Cypherpunk Technologies는 Zcash 재무부 전략을 발표했으며, 당시 약 5,000만 달러를 투입하여 203,775개의 ZEC를 매수했고 평균 단가는 약 245달러였습니다. 이 수치는 전략 시작 시점의 포지션을 반영한 것이며, 오늘날의 최신 데이터로 간주될 수 없습니다.
이러한 지지자들에게 ZEC는 단순한 결제 수단이 아니라 장기적으로 보유할 수 있는 프라이버시 자산입니다. 상장 기업의 재무부는 이러한 관점을 실행 가능한 매수 전략으로 전환했습니다.
Arthur Hayes: 한때 프라이버시 수요에 베팅했으나 취약점 문제로 전량 매도
BitMEX 공동 창업자 Arthur Hayes는 한때 Zcash를 프라이버시 투자 논리의 중심에 두었습니다. 2026년 5월, The Rollup 인터뷰에서 그는 ZEC와 NEAR를 연결지으며, 전자는 사람들이 프라이버시를 원할 때 가장 먼저 떠올리는 자산이고, 후자의 크로스체인 거래 도구는 자산 이동을 돕는 데 사용될 수 있다고 말했습니다. 그는 이러한 수요를 AI, 빅테크 기업 및 정부의 감시 능력과 연결했습니다.
Hayes는 당시 NEAR의 잠재적 상승폭을 더 높게 평가했지만, Zcash 포지션이 여전히 더 크다고 밝혔습니다. 더 높은 잠재적 수익률은 더 높은 위험을 수반하기 때문입니다.
그러나 2026년 6월 5일, Hayes는 Orchard 취약점 문제로 인해 모든 ZEC 포지션을 매도했다고 공개적으로 밝혔습니다. 그는 승인되지 않은 발행 가능성이 낮더라도 암호학적으로 이 위험을 배제할 수 없다는 점이 자신의 투자 논리를 흔들었다고 생각했습니다. 동시에 의문이 해소된다면 재매수를 고려하겠다고 밝혔습니다. 따라서 5월의 낙관적 발언이 9월의 그의 입장을 직접적으로 대표할 수 없으며, 6월의 전량 매도 공개가 현재 여전히 제로 포지션임을 추론하게 해서는 안 됩니다.
Tushar Jain 및 Multicoin: "프라이버시는 단지 기능"에서 프라이버시 자산 보유로 전환
Multicoin의 변화는 특히 주목할 만합니다. 2019년, 이 기관은 프라이버시는 가치 있는 암호화폐 자산이 가져야 할 기능이며, 사용자는 프라이버시를 얻기 위해 BTC나 ETH를 팔고 다른 토큰 보유 위험을 감수해서는 안 된다는 글을 발표했습니다.
그러나 2026년 5월, 공동 창업자 Tushar Jain은 Multicoin이 그해 2월부터 대규모 ZEC 포지션을 구축했다고 공개적으로 밝혔습니다. 그는 비트코인이 프로토콜 수준의 동결에는 저항할 수 있지만, 외부에서 자산과 실제 보유자를 연결할 수 있다면 보유자는 여전히 오프체인 압력에 직면할 수 있다고 생각했습니다. 따라서 프라이버시를 보호하는 가치 저장 자산에 대한 독립적인 수요가 존재합니다.
이는 적어도 이 기관의 판단에 따르면, 프라이버시가 더 이상 부가적인 기능이 아니라 독립적인 투자 대상을 뒷받침할 수 있는 속성으로 전환되었음을 의미합니다.
Naval Ravikant: Zcash는 비트코인 외의 또 다른 보험입니다.
2025년 10월 경, 실리콘밸리 투자자 Naval Ravikant은 한 문장으로 또 다른 낙관론을 요약한 적이 있습니다: "비트코인은 법정화폐에 대한 보험이고, Zcash는 비트코인에 대한 보험이다." 이는 비트코인이 반드시 실패할 것이라고 주장하는 것과 같지 않으며, 오히려 BTC가 충분히 충족시키지 못할 수요를 위해 또 다른 경로를 남겨두는 것에 가깝습니다.
이러한 관점들을 종합하면, 지지자들의 공통된 베팅은 다음과 같다: 공개 원장에 자산이 많을수록 데이터 분석 능력이 강해지고, 금융 프라이버시의 가치는 더욱 높아진다. 하지만 '프라이버시에 가치가 있다'는 점에서 'ZEC가 오늘날의 가격을 가질 만하다'는 결론에 이르기까지는 여전히 수요, 보안성, 시장 수용도를 통해 검증이 필요하다.
왕춘의 반격: '더 나은 비트코인'이 역사적 문제를 가렸는가?
왕춘의 비판은 먼저 시가총액과 펀더멘털 간의 관계를 겨냥한다. 그는 Solana, Hyperliquid와 순위가 비슷하다고 해서 Zcash가 이들 네트워크와 맞먹는 실제 사용 수요를 가지고 있다는 의미는 아니라고 본다. 프라이버시 내러티브는 매수세를 끌어들일 수 있지만, 프로젝트가 오랜 기간 축적해온 문제를 자동으로 해결해주지는 않는다.
그의 첫 번째 의문은 분배의 공정성이다. Zcash 출시 후 첫 4년간은 블록 보상의 20%를 Founders' Reward로 책정하여 창립자, 직원, 고문, 초기 투자자 등 관련자들에게 할당했으며, 이는 합계 약 210만 ZEC, 즉 2,100만 개 공급 상한선의 10%에 해당한다. 이 메커니즘은 출시 전부터 공개된 사항이었으나, 논란의 핵심은 이것이 지지자들이 강조하는 공정한 화폐 이념에 부합하는지 여부에 있다.
여기서 구분해야 할 점은 다음과 같다: 이 토큰들은 블록 생성에 따라 점진적으로 분배된 것이지, 출시 전에 한꺼번에 발행된 프리마이닝이 아니다. 원래의 Founders' Reward가 종료된 후, Zcash는 개발 기금 등의 메커니즘을 통해 생태계를 위한 프로토콜 레벨 자금을 계속 지원했지만, 후속 메커니즘의 수혜자와 거버넌스 규칙은 변화가 있었으므로, 단순히 초기 투자자들이 원래 비율대로 계속 수수료를 가져간다고 쓸 수는 없다.
이러한 의견 차이에는 실제 자원 배분 배경도 있다: 블록 보상에서 개발 자금을 지원하는 것은 장기적인 연구개발 예산을 확보하는 데 도움이 된다. 동시에 이는 '누가 자금 사용처를 결정할 권리가 있는가, 누가 보상을 받아야 하는가'라는 지속적인 거버넌스 문제를 야기한다.
두 번째 의문은 조직 거버넌스이다. 2026년 1월, Electric Coin Company 팀이 상위 비영리 조직인 Bootstrap 이사회와 갈등을 빚으며 집단 사퇴했다. 당시 CEO Josh Swihart는 업무 조건의 변화로 팀이 효과적으로 직무를 수행할 수 없었다고 밝혔으며, Bootstrap은 논란의 원인을 거버넌스 및 법적 문제로 돌렸다.
하지만 이것이 개발자들이 Zcash를 포기한 것은 아니다. Swihart는 당시 팀이 새 회사를 설립하여 계속 개발할 것이며, 프로토콜 자체는 이번 인사 변동의 영향을 받지 않는다고 명확히 밝혔다. 따라서 이 사건은 거버넌스 관계에 심각한 균열이 있었음을 보여주지만, 이를 근거로 Zcash를 관리자가 없는 프로젝트로 묘사할 수는 없다.
세 번째이자 화폐로서의 신뢰도에 가장 직접적으로 영향을 미치는 의문은 Orchard 프라이버시 풀의 취약점이다.
Shielded Labs의 공개에 따르면, 보안 연구원 Taylor Hornby가 2026년 5월 29일에 심각한 취약점을 발견했다. 이 문제는 Orchard가 2022년 5월에 활성화된 이후로 존재했으며, 이론적으로 공격자가 프라이버시 풀 내에서 수량 제한이 없고 감지 불가능한 가짜 ZEC를 생성할 수 있는 가능성이 있었다. Zcash Open Development Lab(ZODL)은 이후 생태계와 협력하여 긴급 수정을 조정했고, 관련 긴급 대응은 2026년 6월 2일에 완료되었다. 프라이버시 설계 및 취약점의 특성상, 팀은 암호학적 방법만으로는 수정 전에 악용이 있었는지 확인할 수 없었다. 팀의 판단은 이전에 악용되었을 가능성은 낮다는 것이다.
고정된 공급 상한선을 강조하는 화폐에게 이 문제는 거래의 비밀 유지 여부뿐만 아니라, 보유자가 자신이 눈에 띄지 않게 희석되지 않았음을 어떻게 확인할 수 있는지에 관한 것이다. 하지만 잠재적 증발 위험과 실제 증발은 여전히 별개의 문제이며, 현재 공개된 내용을 '누군가가 무제한으로 코인을 찍어낸 것이 확인되었다'로 바꿔 쓸 수는 없다.
7월 28일, Zcash는 Ironwood 업그레이드를 활성화하여 새로운 프라이버시 풀을 도입하고 기존 Orchard 풀을 제한했다. 자금 이전은 공개 회계가 가능한 turnstile 메커니즘을 거쳐야 하며, 이를 통해 기존 풀에서 유출된 ZEC의 총량이 이전에 합법적으로 유입된 총량을 초과하지 않도록 보장한다. 이는 유통 공급의 무결성을 검증하는 데 도움이 되지만, 이를 근거로 과거의 취약점이 악용된 적이 없다고 단정할 수는 없다.
왕춘은 따라서 지지자들이 가격 상승만으로는 답할 수 없는 질문을 제기한다: Zcash를 더 신뢰할 수 있는 프라이빗 화폐로 자리매김하려면, 동시에 그 분배 역사, 거버넌스 안정성, 공급 안전성을 설명해야 한다는 것이다. 이러한 문제들을 모두 '프라이버시를 이해하지 못해서'라고 치부하는 것은 논란을 잠재우기에 충분하지 않다.
프라이버시 수요가 독립적인 화폐 가치를 뒷받침할 수 있는가?
위의 의견 차이로 볼 때, Zcash가 다음으로 증명해야 할 것은 먼저 프라이버시 수요가 지속적인 사용으로 이어질 수 있는지 여부다. 주목할 만한 것은 코인 가격과 프라이버시 풀의 자산 잔고뿐만 아니라, 지갑 사용, 프라이버시 거래의 지속성, 결제 시나리오 및 도구 경험이다. 보유자가 자산을 프라이버시 풀로 이전하는 것은 프라이버시 선호도를 보여줄 수 있지만, 이를 지불 활동 증가와 직접적으로 동일시할 수는 없다.
다음은 보안 수정이 장기적인 신뢰를 축적할 수 있는지 여부다. Ironwood의 활성화는 취약점에 대응하는 구체적인 경로를 제공했지만, 독립적인 감사, 자금 이전 및 후속 운영 기록은 여전히 유명인의 지지보다 문제의 본질을 더 잘 설명해준다. 화폐 속성으로 투자자를 유치하는 프로젝트에게 공급 신뢰도는 그 자체로 펀더멘털이다.
마지막은 기관 수요의 질이다. 투자 상품과 기업 재무부는 ZEC 익스포저를 확보하는 문턱을 낮추었지만, 매수세를 더욱 집중시킬 수도 있다. 이후에는 자금이 프라이버시 자산에 장기 배치되는 것인지, 단기적인 상승폭을 쫓는 것인지 구분해야 하며, 더 나아가 증권 계좌의 투자 수요와 온체인의 실제 사용 수요를 구분해야 한다.
