주식 토큰화는 기술만큼이나 중요한 질문에 답하고 있다. 자산은 이미 온체인에 올라왔는데, 어떻게 하면 더 많은 사용자가 이를 보유하고 사용하게 만들 수 있을까?

9월 28일, 바이낸스는 밈코인 '니우라이(牛来)'의 적격 보유자에게 QQQB를 분배하는 것을 지원한다고 발표했다. QQQB는 Invesco QQQ Trust와 연계된 bStocks 토큰화 증권이다. 보상은 두 부분으로 구성된다. 프로젝트 측이 마련한 온체인 에어드롭과, 바이낸스가 '니우라이' 현물 거래 수수료에서 30%를 떼어 제공하는 추가 보상이다. 같은 시기 MarsCoin 보유자도 유사한 방식으로 SpaceX와 연계된 SPCXB를 받게 된다.

이번 일이 흥미로운 이유는 단지 '밈코인 보유자가 주식 토큰을 받았다'는 사실 때문만은 아니다. 통상 서로 다른 사용자를 대상으로 하는 두 자산을 연결했다는 점이다. 한쪽은 커뮤니티 서사와 거래 열기에 의존해 관심을 끌고, 다른 한쪽은 전통 금융 자산을 온체인 시장으로 끌어들이려 한다.

밈코인이 유통의 진입점이 되다

과거 주식 토큰화 논의의 초점은 대개 24시간 거래 가능 여부, 기초 주식을 어떻게 수탁할지, 온체인 토큰을 전통 시장과 어떻게 연결할지였다. 이러한 문제는 제품의 성립 가능성을 결정한다. 그러나 제품이 성립된 뒤에는 더 현실적인 관문이 기다린다. 사용자가 왜 익숙한 증권사 계좌에서 새로운 토큰화 상품으로 옮겨가야 하는가 하는 점이다.

대다수 투자자에게 '주식의 온체인화' 자체가 충분한 이유가 되기는 어렵다. 특정 주식이나 ETF의 가격 익스포저를 원할 뿐이라면 기존 채널로도 충분하다. 온체인 상품은 사용자가 이미 이용하는 거래 환경에 들어가거나, 기존 채널이 제공하기 어려운 경험을 제공해야 한다.

'니우라이'의 보상 방안은 바로 하나의 유통 실험이다. 사용자에게 bStocks의 전체 구조를 먼저 이해한 뒤 QQQB를 적극적으로 매수하라고 요구하지 않았다. 이미 밈코인 거래에 참여한 일부 사용자가 보유 보상을 통해 처음으로 주식 토큰을 접하게 한 것이다. 여기서의 전환 경로는 이렇다. 커뮤니티와 거래 활동이 사용자를 모으고, 주식 토큰이 보상으로 사용자 계좌에 들어가며, 이후 사용자가 계속 보유하거나 사용할 의향이 있는지 지켜보는 것이다.

다만 '접촉'이 곧 '수요 형성'은 아니다. 사용자가 QQQB를 받은 뒤 계속 보유하는지, 다른 온체인 시나리오에 활용하는지, 아니면 즉시 매도하는지가 이 유통 방식의 실제 효과를 더 잘 보여준다.

에어드롭 뒤의 보상 순환

이번 방안에서 특히 주목할 점은 보상의 출처다. 바이낸스 공지에 따르면 프로젝트 측의 온체인 에어드롭 외에도 플랫폼은 '니우라이' 현물 거래 수수료의 30%를 추가 보상으로 삼아 QQQB 형태로 적격 '니우라이' 보유자에게 분배하며, 이는 별도 공지가 있을 때까지 지속된다. 이는 QQQ ETF 자체가 만들어내는 고정 수익이 아니며, 고정 수익률을 약속한 것도 아니다.

이 설계는 '니우라이'의 거래 활성도와 보유자 보상을 연결한다. 거래가 수수료를 만들고, 수수료 일부가 다른 자산을 보상으로 제공하는 데 쓰이며, 그것이 다시 '니우라이'를 보유할 이유가 된다. 프로젝트 입장에서는 보상이 보유 매력을 높일 수 있고, 플랫폼 입장에서는 거래 활동이 수수료 수익으로 이어질 수 있으며, bStocks 입장에서는 암호화폐 사용자에게 다가갈 채널을 확보하게 된다.

그러나 이 메커니즘에는 뚜렷한 순환성이 존재한다. 보상 기대가 더 많은 거래를 끌어들인다면 단기적으로 거래량과 보상 규모가 동시에 커질 수 있지만, 거래가 식으면 보상의 원천도 줄어들 수 있다. 보상의 지속 가능성은 결국 홍보 때 보여주는 수익 상상이 아니라 실제 거래 수요에 달려 있다. 에어드롭은 첫 접촉을 만들어낼 수는 있어도 장기적 사용 가치를 자동으로 창출하지는 못한다.

게다가 보상을 받는 것이 단순히 '니우라이'를 사는 것만으로 끝나지도 않는다. 바이낸스의 플랫폼 내 규칙은 매일 무작위 스냅샷으로 보유량을 산정하며, 하루 보유량이 10,000개를 넘어야 그날의 유효 보유로 인정된다. 보상은 계좌, 신원 확인, 상품 접근 자격, 거주 지역 제한의 영향도 받는다.

Robinhood의 또 다른 방식

Robinhood의 사례를 돌아보면 유통이 왜 경쟁의 핵심이 됐는지 더 쉽게 이해할 수 있다.

2025년 주식 토큰 상품을 출시할 때 Robinhood는 적격 유럽 사용자에게 OpenAI, SpaceX와 연계된 비상장 기업 주식 토큰을 지급했다. 대중의 관심이 매우 높으면서도 일반 투자자가 직접 참여하기 어려운 기업을 선택해, 사용자가 신상품을 알아보도록 유도한 것이다.

'니우라이'는 Robinhood와 방향이 다르다. Robinhood는 인기 자산으로 사용자를 주식 토큰 상품 안으로 끌어들였고, '니우라이' 관련 방안은 이미 존재하는 밈코인 커뮤니티를 통해 주식 토큰을 사용자에게 분배한다. 둘 다 토큰화 자산의 경쟁이 더 이상 '누가 발행할 수 있는가'에 그치지 않고, 누가 사용자 진입점을 차지하고 첫 접촉의 문턱을 낮추는가로 확장됐음을 보여준다.

다만 마케팅상의 유사성이 제품 권리의 동일함을 의미하지는 않는다. Robinhood의 약관은 자사의 비상장 기업 주식 토큰을 사용자와 플랫폼 간의 파생상품 계약으로 규정하며, 보유자가 그로 인해 OpenAI나 SpaceX의 주주가 되는 것은 아니다. 바이낸스 역시 bStocks가 기초 기업의 주식이 아니며 보유자가 해당 지분을 직접 소유하지 않는다고 명시했다. 모두 '주식 토큰'으로 불리더라도 투자자가 실제로 취득하는 권리는 구체적인 상품 문서로 돌아가 판단해야 한다.

열기가 지나간 뒤가 진짜 시험대다

'밈코인을 보유하면 주식 토큰을 받는다'는 말은 퍼지기 쉽지만, 손해 보지 않는 보유 수익으로 오해되기도 쉽다. 실제 참여 시 사용자는 우선 니우라이의 가격 변동을 감수해야 한다. QQQB를 얼마나 받는지는 유효 보유량, 보상 출처, 이벤트 규칙에 달려 있다. 설령 최종적으로 보상을 받더라도 니우라이의 가격 하락을 상쇄하지 못할 수 있다. QQQB 자체도 QQQ 펀드 지분을 직접 보유하는 것과 같지 않다.

따라서 이런 모델의 성공 여부를 판단할 때 이벤트 기간 동안 밈코인이 얼마나 올랐는지, 에어드롭이 얼마나 많은 논의를 불러일으켰는지만 봐서는 안 된다. 더 주목할 것은 보상이 줄어든 뒤에도 사용자가 주식 토큰을 계속 보유할 의향이 있는지, 주식 토큰이 더 많은 거래·응용 시나리오에 진입하는지, 사용자가 자신이 보유한 것이 정확히 어떤 상품인지 알고 있는지다.

니우라이 사례는 전통 자산이 온체인에 올라간 뒤 경쟁이 '발행 가능 여부'에서 '어떻게 유통할 것인가'로 확장되고 있음을 보여준다. 밈코인의 커뮤니티, 거래, 인센티브 메커니즘은 주식 토큰에 첫 사용자를 데려올 수 있다. 그러나 한 번의 에어드롭을 지속적인 사용으로 바꿀 수 있는지는 결국 제품 자체에 달려 있다.

* 본 내용은 정보 제공 목적일 뿐이며 어떠한 투자 조언도 아닙니다. 시장에는 위험이 따르므로 투자에 신중을 기해야 합니다.