작성: 마허, Foresight News
10월 초, 블룸버그가 소식통을 인용해 보도한 바에 따르면 Anthropic은 이르면 11월 중순 상장을 추진하고 있으며, 11월 9일이 있는 주에 IPO 공식 마케팅을 시작하고 11월 26일 추수감사절 이전에 거래를 개시하는 것을 목표로 하고 있고, 늦어도 연내에는 상장을 완료할 것으로 예상된다.
또한 Polymarket의 최신 데이터에 따르면, 시장이 Anthropic이 올해 11월 20일 이전에 IPO할 확률에 거는 베팅은 66%, 올해 12월 31일 이전 IPO 확률은 87%다.
로이터통신과 월스트리트저널이 소식통을 인용해 지적한 바에 따르면, Anthropic이 상장하려는 목표 거래소는 나스닥이지만 아직 최종 공식 발표는 나오지 않았다. 이 회사는 아직 티커와 공모가 범위를 공개하지 않았지만, 암호화폐 시장에서는 이미 수개월째 이를 둘러싼 거래가 돌아가고 있다.
두 개의 병행 가격 결정 체계가 답을 내놓고 있다. 하나는 바이낸스, Bitget, Hyperliquid 등 거래 장소의 무기한 선물이다. 다른 하나는 예측 시장으로, Polymarket에서 Anthropic을 둘러싼 계약 매트릭스, 즉 IPO 시점과 첫날 종가 시가총액 등이다.
전자는 하나의 점을 출력하고, 후자는 하나의 분포를 출력한다. 둘을 겹쳐 놓으면 전통 투자은행이 로드쇼 전에는 결코 공개하지 않을, 그러나 지금은 누구나 조회할 수 있는 가격 결정의 전모가 나온다.
Pre-IPO 가격, 2조 달러에 근접
Pre-IPO 무기한 선물의 가격 결정 메커니즘이 특별한 이유는 현물 지수에 앵커링되지 않는다는 점이다. 상장사 계약의 경우 펀딩레이트가 가격을 주가 근처에 묶어두는 역할을 하지만, Anthropic에는 앵커링할 주가가 존재하지 않는다. 계약이 추적하는 유일한 대상은 보유자들의 미래에 대한 기대 그 자체다.
이 때문에 호가는 본질적으로 감정이 증폭되는 속성을 띤다.
거래소 측면에서, 바이낸스의 ANTHROPICUSDT는 약 10억 주로 추정한 발행주식수 명목가치를 기준으로 현재 1898달러에 호가되어 있고, 24시간 거래대금은 1700만 달러, 내재 가치는 1억 8980만 달러다. Bitget에서는 1902달러에 호가되어 24시간 거래대금이 1200만 달러를 넘고 내재 가치는 1억 9020만 달러다. OKX는 추정 총발행주식수가 100억 주여서 무기한 선물이 현재 193달러에 호가되며 내재 가치는 1조 9400억 달러다.
온체인 무기한 선물 측면에서, Hyperliquid에서 HIP-3 배포자 Entropy가 운영하는 ANTH 마켓은 1927달러를 기록했고 24시간 거래량은 1218만 달러, 계약 미결제약정은 4600만 달러를 넘으며 내재 가치는 1억 9270만 달러다.
양쪽의 내재 가치는 거의 일치한다.
이 수준은 Anthropic이 5월 H라운드에서 650억 달러를 조달하며 확정한 9650억 달러의 투자 후 가치 대비 꼬박 두 배의 프리미엄이다. 그리고 그 후 5개월 동안 어떤 새로운 1차 시장 가격도 이를 뒷받침하지 않았다.
월스트리트저널이 입수한 IPO 예비투자설명서 초안에 따르면, Anthropic의 상반기 매출은 163억 달러로 지난해 같은 기간 11억 달러였고, 상반기 순손실은 807억 달러로 지난해 같은 기간 130억 달러였다. 매출 증가폭은 10배를 넘었고 순손실은 약 6배 확대됐다.
Anthropic의 상반기 컴퓨팅 파워 및 인프라 지출은 거의 90억 달러였으며, 2025년 한 해 관련 지출은 73억 달러다. Anthropic의 향후 7~10년 클라우드 컴퓨팅 계약 지출은 약 4500억 달러이고, 이 밖에 회사는 구글 칩을 임대하는 대가로 1600억 달러 이상을 지급하기로 약속했다. Anthropic의 향후 인프라 지출 약정은 이미 6000억 달러를 넘었고, 협상 중인 계약까지 합치면 최대 1500억 달러가 더 늘어날 수 있다.
AI 버블론은 일부 시장 참여자들로 하여금 매출의 지속 가능성에 대한 우려를 갖게 한다.
최근 미국 증시 반도체주의 급락도 시장에 그림자를 드리우고 있다.
유의할 점은, Anthropic 회사 차원에서는 이러한 거래를 인정하지 않는다는 것이다. 회사 측의 공식 투자자 경고에 따르면 이사회 승인을 받지 않은 지분 양도는 모두 무효이며, SPV나 토큰화 증권을 통해 지분을 파는 제3자는 "사기를 치고 있거나, 사실상 가치가 없을 수 있는 상품을 제공하고 있는 것"이라고 지적했다.
바이낸스와 Hyperliquid의 계약은 모두 현금 결제 합성 파생상품으로 주식 인도가 전혀 일어나지 않는다. 바로 이것이 이들이 양도 제한을 우회해 24시간 연속 호가를 구현할 수 있는 이유다.
예측 시장 밸류에이션 1조 7500억~2조 달러
무기한 선물이 "Anthropic이 얼마의 가치가 있는가"에 답한다면, 예측 시장은 다른 질문에 답한다. 그 밸류에이션이 최종적으로 어느 구간에 안착할 것인가다.
Polymarket의 가격 결정이 이를 따라가고 있다.
최신 데이터에 따르면, 시장이 Anthropic 상장 첫날 종가 시가총액이 1조 5000억~2조 5000억 달러 구간에 들어갈 것에 걸고 있는 누적 확률은 77%에 달하지만, 구체적 구간에 대해서는 적지 않은 이견이 나타났다.
1조 5000억1조 7500억 달러 확률은 19%, 1조 7500억2조 달러 확률은 27%, 2조2조 2500억 달러 확률은 18%, 2조 2500억2조 5000억 달러 확률은 13%다.
1조 7500억~2조 달러 구간이 27%로 최빈값이 됐고, "2조 달러 이상"의 합산 확률은 일주일 전 약 48%에서 약 40%로 떨어졌다. 전체 분포의 기댓값은 약 1조 9200억 달러로 온체인 무기한 선물 호가와 거의 겹친다. 두 시장은 서로를 검증하고 있고, 동시에 같은 결론을 가리킨다. 둘 다 1조 5000억 달러라는 가격 문의 기준보다 거의 30% 비싸다.
결제 규칙의 차이는 예측 시장 내부, 그리고 예측 시장 사이의 가격 차이를 만들어낸다. Kalshi는 "IPO 발표"를 결제 조건으로 삼아 "11월 이전 발표" 계약이 9월 28일 4.7%에서 9월 30일 16%로 뛰어올랐고, Polymarket은 "실제 상장 및 거래 개시"를 요구해 문턱이 더 엄격하다. 호가의 체계적 이탈은 한 가지 사실을 시사한다. 예측 시장에서는 결제 규칙 자체가 가격 결정권이라는 것이다.
한때 SpaceX 상장 가격 구간을 정확히 예측
올해 6월, SpaceX의 상장은 무기한 선물과 예측 시장의 정확도를 검증했다.
가격 결정일 전야, 바이낸스와 Hyperliquid의 계약은 약 165달러로 135달러 공모가 대비 약 22% 프리미엄을 보였고, Polymarket 트레이더들은 첫날 종가 시가총액이 1조 8000억 달러를 돌파할 확률 84%, 2조 달러를 돌파할 확률 69%를 제시했다.
다음 날 SpaceX는 약 150달러에 개장해 160.95달러에 마감하며 공모가 대비 19.2% 상승했고, 종가 시가총액은 2조 1000억 달러였다. 무기한 선물의 호가는 첫날 종가보다 약 2.5%만 높았고, Polymarket이 베팅한 두 시가총액 기준선은 모두 실현됐다.
SpaceX 당시 라운드는 이 머신의 결함도 함께 검증했다.
S-1A에 공개된 실제 주식수가 예상보다 10% 많았고, 바이낸스는 계약 명목가치를 1.1배로 조정했으며, OKX는 사전에 12.52배 기준 전환을 했고, Trade.xyz는 조정을 거부했다. 세 가지 규칙이 같은 시점에 최대 10% 차이가 나는 호가를 만들어내며 거래소 간 차익거래 창구를 형성했고, 구 기준을 고수한 플랫폼에서는 고배율 롱 포지션이 그대로 청산됐다.
전체 발행 주기 동안 SpaceX Pre-IPO 파생상품의 누적 거래액은 수십억 달러를 넘었다.
그 라운드가 남긴 경험은 더 선명해졌다. 무기한 선물은 "첫날 종가"에 가격을 매기는 데 능하고, 예측 시장은 "문턱과 분포"에 가격을 매기는 데 능하다.
Anthropic의 IPO는 두 번째 검증이 될 것이지만 시험 문제는 달라졌다. SpaceX 당시에는 청약이 초과됐고 머스크의 열기가 더해졌다.
Anthropic의 밸류에이션 가격 문의는 상장 전야에 2조 달러에서 1조 5000억 달러로 하향 조정됐지만, 온체인의 점은 여전히 1조 9000억 달러 위에 머물러 있다.
답은 어쩌면 앞으로 몇 주 안에 나올 것이다.
