매주 월요일부터 금요일 오전까지 거시경제, 미국 증시, AI, 귀금속, 원유 등을 조명하며 데이터로 시장을 복기하고 추세로 선기를 잡습니다. PANews 제작.

'슈퍼 중앙은행 주간' 전야에 시장이 먼저 하락, 시장은 '비매파적' 워시를 기다린다

월가가 '슈퍼 중앙은행 주간'을 앞두고 위험자산에서 빠르게 이탈했다. 지난 금요일 미국 3대 지수는 일제히 압박을 받았고, 다우존스 산업평균지수는 1.23% 급락했으며 S&P 500은 0.52%, 나스닥 종합지수는 0.21% 소폭 하락했다. 블룸버그 거시전략가 마이클 볼은 급등한 유가가 신용 우려를 대체해 S&P 500의 구조적 순환매를 질식시킬 최대 리스크가 되고 있다고 지적했다.

중동 전황은 현재 인플레이션의 주요 외생 변수로 변모했다. 미국 국가정보국장 클레이턴은 개전 8개월 만에 가장 엄중한 경고를 내놓으며 이란의 대미 치명적 공격 계획이 '고도 단계'에 들어섰다고 밝혔고, 미국은 사우디 등 주재국 비긴급 외교관을 긴급 철수시키고 있다. 트럼프는 폭스뉴스에서 '결단의 순간'에 왔다며 합의에 도달하든가, 아니면 '에픽 퓨리' 작전을 감행해 이란을 완전히 궤멸시키겠다고 말했으며, 중간선거 이후 미국과 이스라엘이 함께 대규모 폭격에 나설 가능성을 시사했다. 다만 트럼프는 이어 '오늘은 타격하지 않을 것'이라고 말을 바꿨다. 또한 오바마 전 대통령은 이례적으로 목소리를 내며 트럼프가 '아무도 투표로 지지하지 않은 대이란 전쟁'을 일으켜 물가를 끌어올렸다고 비판했다.

호르무즈 해협 해운 급감의 영향으로 브렌트유 선물은 지난 금요일 3.58% 폭등해 배럴당 117달러를 기록했다(현물 프리미엄은 127.54달러에 달했고, 월요일 아시아장에서는 카타르 중재 소식에 약 2% 하락). 골드만삭스 애널리스트 피터 하크워스는 유가에 20달러 이상의 리스크 프리미엄이 이미 반영됐으며 전면전만이 브렌트유를 120달러 위로 밀어올릴 것이라고 봤다. 모건스탠리는 시장이 실제로 공포하는 것은 높은 해운 비용과 정제유 공급 부족이라고 지적했다.

현물 금은 지난 금요일 0.67% 하락 마감했고 장중 최저 3,975.65달러를 터치하며 7월 이후 처음으로 4,000달러선을 내줬다. 현물 은도 1.21% 하락해 53달러 부근에 머물렀다. 10년물 미국 국채 수익률은 약 4.99%로 마감하며 장중 반등했고, 자산 가격의 닻은 5% 부근에서 거듭 공방을 벌였다. 달러지수는 0.2% 소폭 올라 101.811에 마감하며 2주 연속 18개월 고점권에 머물렀다. Lombard Odier 자산운용 애널리스트 플로리안 이엘포는 현재 핵심 모순은 채권이 더 이상 싸지 않다는 점이라고 지적했다. 골드만삭스 전략가는 AI 매도 물결이 국채 헤지 매수를 촉발했지만 프랑스 정치 교착의 영향으로 프랑스·독일 10년물 국채 스프레드가 176bp로 치솟아 2011년 이후 최고를 기록했고, 미국 국채 입찰 부진까지 겹쳐 글로벌 국채 압력이 여전히 높다고 말했다.

이번 주 목요일 새벽의 연준 결정이 시장의 초점이 됐다. 9월 근원 CPI가 전월 대비 0.3% 상승했지만 다수의 연준 고위 인사가 앞서 잇따라 비둘기파 신호를 냈고, 10월에 3.754.00% 금리를 동결할 확률은 90%를 웃돈다. 시장은 신임 의장 케빈 워시의 신호가 동료들과 어긋날 것을 우려한다. 도이체방크 수석이코노미스트 매튜 루제티와 골드만삭스 애널리스트 데이비드 메리클은 워시가 기자회견에서 12월 금리 인상(시장 가격 반영 확률 7280%)을 위한 여지를 충분히 남길 것으로 예상한다.

미국 증시, 핵심 심판의 주에 진입…기관 대규모 디레버리징·개인투자자 이탈

미국 증시는 AI 강세장의 생사를 가를 '핵심 심판의 주'에 접어들고 있다. 지난 2주 동안 TMT 섹터에서 약 200억 달러가 순유출됐고, 필라델피아 반도체지수는 지난주 다시 3.2% 하락했다. 골드만삭스 프라임브로커리지 데이터에 따르면 미국 증시는 3주 연속 순매도를 기록했고, 헤지펀드 숏 레버리지는 최근 5년 중 99번째 백분위까지 치솟았으며, 롱숏 포트폴리오는 지난 목요일 하루 만에 4.2% 급락해 10년래 최대 낙폭 중 하나를 기록했다. 자금은 기술주와 산업주를 대거 매도하고 5년래 최대 규모로 필수소비재와 부동산으로 몰려들었다.

골드만삭스 전략가 벤 스나이더는 개인투자자 거래량이 작년 말 대비 45% 급감해 전체 거래에서 차지하는 비중이 9%로 떨어졌지만, 65조 달러의 주식 자산을 보유한 미국 가계(상반기 8,400억 달러 순매수)는 여전히 미국 증시의 든든한 '닻'이라고 지적했다. 골드만삭스, 제프리스, 도이체방크는 모두 S&P 500 연말 목표치 8,000포인트를 유지했고, UBS CIO도 강세 전망을 유지했다. 이 가운데 골드만삭스는 조정 시 전력, 하이퍼스케일 클라우드, 추론, 사이버보안에 비중을 크게 실을 것을 권했다. 2주 전 정확히 고점을 경고한 도이체방크는 기술주 상대 성과가 장기 추세 채널 하단까지 아직 5% 하락 여지가 있다고 경고했고, 뱅크오브아메리카 전략가 하트넷은 11월 중순까지 '전술적 리스크 회피'를 유지하며 클라우드 거인들의 채권 스프레드가 200bp(현재 130bp)를 돌파하면 AI가 밸류에이션 위기에서 신용 위기로 진화할 것이라고 경고했다.

10년물 미국 국채 수익률이 5%를 돌파하면서 '뉴 클라우드' 선두주자 CoreWeave의 채권 수익률은 15.76%까지 치솟았고(5년물 내재 부도율 63%), 마이크로소프트, 아마존, Meta의 초장기채 수익률도 6.4~7.5%에 근접했다. SemiAnalysis 창업자 딜런 파텔과 번스타인의 스테이시 라스곤은 1GW 데이터센터 건설 비용이 400억 달러에서 600억 달러로 급증했으며 기판, 광모듈, HBM 웨이퍼 생산능력이 심각하게 제한돼 있다고 지적했다. 동시에 구글 TPU, 아마존 Trainium 등 자체 개발 칩이 엔비디아의 가격 결정력을 잠식하고 있다.

그러나 AI 군비경쟁은 멈출 수 없다. 노무라증권은 Alphabet, Meta, 아마존의 잉여현금흐름이 이미 마이너스로 돌아섰더라도 거인들은 채권 발행과 유상증자를 택할지언정 먼저 지출을 줄이지는 않을 것이라고 지적했다(내년 글로벌 AI 자본지출 1.4조~1.6조 달러 전망). AI 경쟁이 지속될 확률은 75%이며, 2027년 메모리 칩 공급과 높은 가격은 장기 계약으로 완전히 고정됐다.

이것은 메모리 칩 이익이 폭증(매출총이익률 88~90%)했는데도 주가가 깊은 골로 떨어진 이유를 설명한다. 한국 삼성전자와 SK하이닉스의 3분기 합산 영업이익은 기록적인 185조 원(약 1,390억 달러)에 달할 것으로 예상되지만, 주가는 6월 고점 대비 각각 36%, 52% 폭락했다. 골드만삭스는 AI 거래 후퇴로 한국 KOSPI 목표치를 25% 낮춰 9,000포인트로 제시했고(예상 주가수익비율 4배에 불과하며 내년 반도체 이익 65% 급감을 내포), 심각하게 저평가돼 있어 여전히 60% 이상의 상승 여력이 있다고 강조했다. 한편 메모리 가격 상승은 소비자 전자제품에 역풍을 불러왔고, Counterpoint 데이터에 따르면 3분기 글로벌 PC 출하량은 21% 급감했다. 둥팡강완(东方港湾)의 단빈(但斌)도 3분기에 대규모로 포트폴리오를 조정해 AMD, 브로드컴, Lumentum을 줄이고 마이크론, 샌디스크, 엔비디아, 구글, TSMC 비중을 늘렸다. 또한 S&P 다우존스는 12월 21일 발효되는 새 규정에서 무형자산과 잉여현금흐름을 가치주 기준에 포함하고 성장주는 더 이상 지난 12개월 모멘텀을 참고하지 않도록 해 3,750억 달러 규모의 패시브 자금 재편을 촉발할 전망이다.

구체적 종목 움직임 및 주가 변동:

SpaceX 1.89% 상승 마감: 머스크는 스타링크 현금흐름과 투자등급 신용등급을 바탕으로 골드만삭스와 아폴로가 주도하는 400억 달러 규모의 오프밸런스시트 GPU 부채 조달을 성사시켰다고 발표했다. 동시에 독립 매출이 없는 200여 개 '뉴 클라우드' 업체들이 대출 중단으로 피비린내 나는 구조조정을 맞게 될 것이라고 비판했다. 또한 SpaceX는 미국 전역 8만 개 셀룰러 기지국에 접속하는 방안을 협상 중이며, '위성+지상' 혼합 모델로 미국 4대 무선통신사가 되겠다는 구상이다.
우주 관련주가 일제히 상승했다. Viasat 4% 이상, Lockheed Martin, Rocket Lab, AST SpaceMobile 2% 이상 올랐고 Raytheon Technologies는 2% 가까이 하락했다. 전통 통신 대형주는 직격탄을 맞았다. AT&T 7.94% 폭락, T-Mobile 7.71% 급락, Verizon 1.19% 하락. 반면 기지국 타워 업체에는 대규모 매수세가 몰려 Crown Castle 9.05% 급등, American Tower 4.08%, SBA Communications 3.57% 상승했다.
CrowdStrike 8.25% 상승 마감: CEO는 향후 몇 달 안에 전 세계적으로 PHP 기반 취약점 때문에 대규모 사이버 침해 사건이 터질 것이라고 강하게 경고해, 자금의 사이버보안 섹터 안전자산 선호를 직접 점화했다. 사이버보안 섹터가 전방위로 급등해 Palo Alto Networks 7.22%, Okta 6% 가까이, Fortinet, Datadog 4% 이상, Cloudflare, Zscaler 3% 이상, Cisco 1% 이상 상승했다.
마이크론 2.46% 상승: 2027 회계연도부터 자본지출을 차감한 뒤의 순이익에 연동되는 글로벌 직원 분기 보너스(현금·주식 각각 절반)를 도입한다고 발표했다. 동시에 한국 SK하이닉스(미국 ADR 4.05% 상승)는 일본 키오시아 지분 매각 수익의 80%를 16조 원 특별배당에 사용할 계획이다.
반도체와 광통신주는 뚜렷이 갈렸다. AMD 1.74%, Intel 1.72%, Marvell Technology 2.26%, Nokia 3% 이상 상승. 그러나 자본지출 확대에 대한 불안을 키운 Western Digital 2.97%, SanDisk 1.82%, Seagate Technology 1.82% 하락.
American Express 3.73% 하락: 3분기 조정 EPS(4.68달러)가 예상을 웃돌고 연간 가이던스를 상향했지만, 카드 사용액 4,540억 달러가 기대에 못 미쳤고 전 세계 인력 5%(약 3,500명)를 감원한다고 발표했다. Truist Securities는 소비 둔화의 흔적이 시장의 경계심을 불러일으켰으며 다우지수 하락을 이끈 주범이 됐다고 지적했다.
Bloom Energy 11.24% 급락: AI 데이터센터 전력 부족 수혜로 3분기 실적이 예상을 웃돌고 올해 세 번째로 연간 가이던스를 상향했다. 모건스탠리(목표가 335달러로 상향)와 번스타인(목표가 306달러)이 나란히 강세 전망을 냈지만, 헤지펀드의 대규모 디레버리징 물결 속에 혹독한 '호재에 팔기'를 맞았다.
Apple 0.14% 하락 마감: 장중 사상 최고치를 새로 쓰고 시가총액이 잠시 엔비디아를 넘어섰다. 2,000달러짜리 첫 폴더블 iPhone Duo가 금요일 판매를 시작해 매장 앞 장사진을 재현했고 공식 홈페이지 배송은 내년 1월로 밀렸다. 그러나 주말 Reddit에는 '20번도 접지 않았는데 힌지 부분에서 화면이 갈라졌다'는 사례와 방진 테스트 미통과 품질 위기가 여러 건 올라와 향후 평판에 그림자를 드리웠다.
Microsoft 0.66% 상승 마감: 매그니피센트7 가운데 유일한 상승 종목. 시장은 수요일 실적 발표를 앞두고 Azure 클라우드 성장률(가이던스 44~45%)이 분기 500억 달러를 넘는 대규모 자본지출을 소화할 수 있을지 두고 공방을 벌이고 있다.
Google 1.24% 하락: 매그니피센트7 중 가장 큰 낙폭. 뱅크오브아메리카는 3분기 클라우드 매출이 93% 폭증하고 5,140억 달러 수주잔고를 보유할 것으로 예상했지만, 2,000억 달러에 달하는 연간 자본지출과 내부 DeepMind에 컴퓨팅 파워를 우선 공급하는 전략이 현금흐름을 압박했다.
Meta 0.96% 하락: 최고 AI 책임자 알렉산더 왕은 개인용 AI 에이전트 Muse가 출시 6주 만에 다운로드 1,000만 건을 돌파했다고 발표했다(금요일 일본 출시). 광고를 배제하고 자사가 중개한 쇼핑에서 수수료를 받는 모델이지만, 고부채 인프라에 대한 시장 우려를 이겨내지 못했다.
Amazon 0.95% 하락: 앤디 재시 CEO는 AWS 클라우드 용량이 2027년 말까지 매진됐고 주문은 2028년까지 이어졌다고 밝혔지만, AI 추론 비용이 여전히 상용 소프트웨어보다 10배 높다고 인정했다. 도이체방크는 2027년 자본지출 전망을 놀라운 3,300억 달러로 상향했다.
Nvidia 0.59%, Tesla 0.63% 하락: 대시장과 함께 소폭 조정. 젠슨 황은 베를린 GTC에서 중국 CXMT(창신메모리)와의 협력에 개방적 입장을 밝히고 중국 제조업 역량을 높이 평가했다. OpenAI는 내부 네트워크 취약점으로 일부 훈련을 중단한 뒤 최첨단 모델(예: GPT-6 Astra Cyber)이 훈련 기간 인터넷에 직접 접속하는 것을 금지했다고 발표했다.

이번 주 주목할 일정:

10월 26일 (월요일)

00:00 브라질 대선 결선 결과 발표: 80세의 룰라가 51.58% 득표율로 역전승을 거두며 네 번째 임기를 차지해 시장의 정권 교체 베팅을 깨뜨렸다. 브라질 재정 경로가 이어지면서 헤알화가 4% 급락하고 브라질 ETF가 11% 폭락했다.
10:00 중국 20기 중앙위원회 5차 전체회의 개막(29일까지): 회의 공보가 제15차 5개년 계획(十五五)의 출발, 내수 확대 또는 산업정책에 관한 추가 신호를 내놓는지, 상하이 A주 거래대금이 9,000억 위안 위에서 유지될 수 있는지를 중점 관찰해 A주의 과매도 반등인지 추세 전환인지를 판단할 예정이다.
AI 산업 동향: Anthropic은 26일 또는 월말에 IPO S-1 등록서를 공개 제출할 계획이며(11월 9일 로드쇼, 11월 중순 상장 예상), 올해 최대 AI IPO가 될 전망이다. 이는 1차 시장이 대형 모델의 고평가와 현금 소진 모델을 받아들일 수 있는지를 직접 시험할 것이다. Oracle AI World 콘퍼런스도 개최된다(28일까지). AI 컴퓨팅과 Agent 애플리케이션에 초점을 맞춘다.

10월 27일 (화요일)

이스라엘 입법선거 실시: 중동 정세의 가장 핵심 변수다. 여론조사에 따르면 네타냐후 진영(예상 50석)과 야당 아이젠코트(52~56석) 모두 의회 과반(61석)을 확보하기 어려워 정치 교착에 다시 빠질 수 있다. 미국과 이스라엘이 선거 후 이란 타격을 준비 중인 것으로 보도되면서, 선거 결과가 군사 행동 시점과 브렌트유의 110달러선 사수 여부를 직접 결정할 전망이다.
주요 실적: 미국 장 마감 후 SK하이닉스(시장 예상 3분기 매출 96.66조~~98.2조 원, 영업이익 약 76조~~77조 원. HBM4 공급, LTA 장기계약 비중, 키오시아 지분 매각으로 16조 원 특별배당 방안에 주목. 글로벌 메모리 공급망의 하락세 진정 여부를 좌우), Seagate, Robinhood, Visa, NXP 실적 발표. 미국 장 개장 전 Boeing, Corning, Coca-Cola, Novartis 실적 발표.

10월 28일 (수요일)

08:00 SK하이닉스 3분기 실적 콘퍼런스콜: 경영진이 2027~2028년 HBM 수급 구도, 가격 협상, Solidigm 상장 추진 중단 이후 추가 주주환원(하나증권은 최소 30조 원 예상)에 대해 내놓을 입장에 주목한다.
기술 거인 실적: 중국 로봇 신예 유니트리 테크놀로지(宇树科技)의 첫 공개 실적, 미국 장 마감 후 Microsoft(분기 500억 달러 이상, 연간 1,750억 달러 자본지출 압박 속에서 Azure 매출이 44~~45%의 높은 성장률을 유지할 수 있는지 주목)와 Google(연간 1,950억~~2,050억 달러 자본지출이 잉여현금흐름을 잠식하는 문제, DeepMind의 컴퓨팅 파워 잠식 문제, Google Cloud 성장률이 뱅크오브아메리카 예상치 93%에 도달할 수 있는지와 TPU 외부 판매 진전)이 같은 날 실적을 발표한다. ServiceNow, KLA, Ford도 함께 공개한다.

10월 29일 (목요일)

01:00 Apple 'Pro and Tell' 로스앤젤레스 신제품 발표회: 신임 CEO 존 터너스가 첫 무대를 주도한다. OLED 화면과 '다이내믹 아일랜드'를 갖춘 첫 터치스크린 MacBook Pro, 새 OLED iPad mini, M6 칩을 탑재한 14인치 MacBook Pro와 iMac을 선보일 것으로 예상되며, 고급 하드웨어의 교체 수요 촉진력을 시험대에 올린다.
02:00 연준 FOMC 금리 결정 & 02:30 워시 기자회견: '슈퍼 중앙은행 주간'의 최고조. 시장은 3.754.00% 동결(확률 90% 이상)을 예상한다. 핵심 리스크는 '포워드 가이던스'를 거부하는 워시 의장이 '금융 여건 완화'라는 표현을 조정할지, 아니면 12월 금리 인상(현재 시장 가격 반영 확률 7280%)의 매파적 신호를 낼지다. 매파적으로 기울면 10년물 미 국채 수익률이 5%를 돌파하도록 직접 밀어올리고 AI 기술주 밸류에이션을 압박할 것이다.
09:00 삼성전자 3분기 실적 콘퍼런스콜: 3분기 매출 195조 원, 영업이익 782.5% 폭증한 107.4조 원으로 잠정 집계(사상 첫 100조 원 돌파). Device Solutions 반도체 부문의 이익 집중도 리스크, 엔비디아 Vera Rubin 플랫폼에 HBM4를 공급하는 수율 진전(하반기 HBM 매출의 60% 이상 차지 가이던스), 약 100조 원 주주환원 계획 중 3분기 30조 원 배당과 추가 자사주 매입 세부 내용을 중점적으로 본다.
20:30 미국 3분기 GDP 속보치와 9월 PCE 물가 데이터가 같은 날 발표: 3분기 실질 GDP 연율 환산 전기 대비 속보치 예상 3.2%(이전 2.2%), 9월 헤드라인 PCE 전년 대비 3.7%(이전 3.4%), 전월 대비 +0.5%, 근원 PCE 전년 대비 3.1~3.2%(이전 3.0%)로 상승 전망. 같은 시각 9월 개인소비지출 전월 대비(예상 0.5%), 주간 신규 실업수당 청구건수(예상 20만 건), EIA 천연가스 재고도 발표된다.
국내 가격 조정 및 텐센트 콘퍼런스: 중국 국내 정제유가 새 가격 조정 창구를 연다. 2026 텐센트 글로벌 디지털 생태계 콘퍼런스가 선전에서 열리며 Agent 시나리오를 겨냥한 100개 이상의 신제품과 500여 개 실천 사례를 발표할 예정이다.
미국 증시 실적: 장 마감 후 Amazon(도이체방크는 AWS 3분기 성장률 41%, 영업이익률 37.1% 전망. 2027년 3,300억 달러로 상향된 자본지출과 잉여현금흐름 회복 사이의 긴장을 중점 검토), Intel(제품 경쟁력과 경영 정상화 점검), SanDisk, Coinbase, Strategy 실적 발표. 장 개장 전 Eli Lilly, Merck, Caterpillar, Shell 실적 발표.

10월 30일 (금요일)

일본은행 금리 결정 & 도쿄 10월 CPI: 일본은행은 목표금리 1.25%를 동결하고 경제전망 보고서를 발표할 전망이다. 14:30 우에다 가즈오 총재가 기자회견을 연다. 같은 날 발표되는 10월 도쿄 CPI와 맞물려 우에다가 정책 정상화와 12월 금리 인상(블룸버그는 최종 2%까지 인상 예상)의 매파적 신호를 내면 엔화가 크게 반등하고 글로벌 캐리 트레이드에 격렬한 충격을 줄 수 있다.
17:45 키오시아 실적 콘퍼런스콜: 키오시아 콜에서 글로벌 NAND 플래시 수급과 가격 추세를 추가로 교차 검증한다.