미국 중간선거가 마무리되면서 월스트리트 대형 트레이딩 기관들이 일제히 고객들에게 매수 신호를 보내고 있다.
민주당이 의회 상·하원 통제권을 확보했고 트럼프 대통령은 선거 결과를 받아들이겠다고 밝혔다. 불확실성 해소가 시장의 대폭 반등을 촉발했다. S&P500지수는 하루 만에 2% 가까이 상승했고 다우존스지수는 3% 넘게 올랐으며 VIX 공포지수는 2025년 4월 이후 최대 일일 낙폭을 기록했다. 기술주와 통신서비스 섹터가 상승을 주도했고 유가는 8% 넘게 급락했으며 소비재 섹터도 강세를 나타냈다.
이런 배경에서 JP모건, 노무라, HSBC, Citadel Securities 등 기관들이 잇달아 강세 보고서를 내놓았다. 핵심 논리는 매우 일관된다. 선거 전 기관들의 포지션이 크게 축소됐고 공매도 포지션이 5년래 최고 수준에 근접한 데다 계절성 패턴과 기업 자사주 매입 창구 재개까지 겹치면서 연말 반등에 유리한 조건이 조성됐다는 것이다.
피델리티(Fidelity)는 중간선거 결과가 가져온 중요한 변화 중 하나로 미국 정부가 분할 통치 국면에 들어간다는 점을 꼽았다. 민주당이 의회를, 공화당이 백악관을 계속 맡는 구도다. 이런 정치 구도는 정부 정책의 추진 여지를 제한하고 일부 정책 불확실성을 낮출 수 있으며, 시장은 통상 이런 견제와 균형을 반기는 편이다.
더 주목할 것은 역사적 성과다. 피델리티 통계에 따르면 1938년 이후 중간선거 이후 12개월 동안 S&P500지수가 상승한 해가 95%에 달했고 평균 상승률은 약 14%였다.
기관 포지션 리셋, 공매도 축소가 상승 여력 열어
이번 강세 논리의 핵심은 투자자들이 선거를 앞두고 이미 대규모 리스크 축소 작업을 마쳤고, 이것이 시장 반등에 충분한 '연료'를 제공했다는 데 있다.
헤지펀드들은 11월 투표 전까지 미국 주식 익스포저를 계속 줄이고 공매도를 늘려 주식 공매도 포지션이 한때 5년래 최고 수준에 근접했다. 시스템적 투자자들도 포지션을 동시에 축소했다.
JP모건은 10월의 헤지펀드 디레버리징과 AI 포지션 청산이 미국 증시에 더 유리한 배경을 만들었다고 밝혔다. Andrew Tyler가 이끄는 이 은행의 미국 시장 인텔리전스 팀은 수요일(현지시간) 보고서에서 전술적 강세 입장을 유지하고, 기술주와 경기순환주를 조합한 '바벨 전략'을 취하되 경기순환주에 다소 비중을 두라고 권고했다.
Citadel Securities의 Scott Rubner는 고객 보고서에서 이렇게 썼다.
"선거가 끝나고 변동성이 정상화될 조짐을 보이면서 투자자들이 리스크 익스포저를 다시 쌓을 수 있는 여지는 상당히 크다. 우리는 미국 증시가 연말까지 저항이 가장 적은 방향은 위쪽이라고 본다."
Citadel Securities 데이터에 따르면 시스템적 추세추종 전략(CTA)의 현재 미국 주식 순포지션은 약 -3.3 표준편차로, 2018년 이후 역사적 10번째 백분위에 해당하며 올해 3월 31일 이후 최저 수준이다. 석 달 전의 +1.7 표준편차에서 크게 하락한 것이다. 시장이 핵심 기술적 지지선 위에 지속적으로 머물면 추세추종 전략이 시스템적 매수에 나설 수 있다.
개인투자자·자사주 매입 쌍끌이, 매수세의 구조적 지지 부각
수요 측에서도 긍정적 신호가 나타나고 있다. 개인투자자와 기업 자사주 매입이 시너지를 내고 있다.
Citadel Securities 데이터에 따르면 10월 5일 이후 개인투자자는 22거래일 연속 미국 주식 현물을 순매수해 누적 매수액이 330억 달러에 가까웠다. 이는 2017년 이후 6번째로 긴, 5번째로 큰 매수 기록이며 일평균 매수 규모는 지난 1년 평균보다 40% 높은 수준이다. 주목할 점은 이 매수가 같은 기간 S&P500지수가 약 2% 하락한 가운데 이뤄졌다는 것이다. 연초 이후 개인투자자의 미국 주식 누적 순매수는 2,510억 달러로 2021년 연간 기록을 넘어섰다.
기업 자사주 매입의 경우 3분기 실적 시즌의 공시 제한 기간이 잇달아 끝나면서 매수세가 대규모로 복귀하고 있다. Citadel Securities는 10월 중순 S&P500 구성 종목 가운데 자사주 매입이 가능한 시가총액 비중이 약 4분의 1에 불과했지만 선거일에는 약 3분의 2로 늘었고, 11월 9일 전에는 85%까지 높아질 것으로 추산했다. 11월 2일 기준 올해 기업들의 신규 자사주 매입 승인 규모는 1조5,000억 달러로 종전 연간 기록을 넘어섰다. 10월 한 달에만 1,660억 달러의 매입 승인이 새로 나와 역사적 월평균의 두 배를 웃돌았다.
기술주 밸류에이션 급격히 압축, 재평가 후 가격 매력 부각
기술적 요인 외에도 기술주 밸류에이션의 급격한 축소가 기관들이 매수에 나서는 중요한 근거가 되고 있다.
Citadel Securities 데이터에 따르면 나스닥100지수의 현재 주가수익비율(PER)은 19.1배로 2022년 10월 이후 최저이며 1월 고점 대비 24% 할인된 수준이다. S&P500지수 대비 나스닥의 프리미엄은 5%에 그쳐 2017년 1월 이후 가장 낮았고, 10년 평균치인 약 20%를 크게 밑돌았다. 반도체 섹터의 밸류에이션 압축은 더욱 심했다. S&P500 반도체 구성 종목의 PER은 13.8배로 내려앉아 1월 고점 대비 45% 하락했고 2022년 7월 이후 최저 수준이다. S&P500지수 대비 25% 할인된 밸류에이션에 거래되고 있으며 할인 폭은 2018년 12월 이후 가장 크다.
이런 밸류에이션 리셋은 이익 전망이 계속 상향 조정되는 가운데 이뤄졌다. 6월 30일 이후 메모리, AI 인프라, 반도체의 향후 주당순이익(EPS) 전망치는 각각 32%, 31%, 30% 상향됐지만 해당 PER은 각각 50%, 36%, 35% 압축됐다. 3분기 실적 시즌이 시작된 이후 지금까지 83%의 기업이 시장 예상을 웃도는 실적을 냈는데, 이는 약 75%인 역사적 평균을 넘는 수준이며 2005년 이후 동일 기준 상위 10개 구간에 속한다.
HSBC의 수석 멀티에셋 전략가 Max Kettner는 이렇게 말했다.
"(현재 장세는) 10월 하락을 되돌리는 데 그치는 것이 아니라, 사실상 모든 자산을 전방위로 사들이는 것이다."
정책 구도 변화, AI 인프라 규제 완화 기대
시장은 민주당의 의회 장악이 갖는 정책적 함의를 이미 어느 정도 소화했다. 일부 투자자는 이것이 AI 투자에 미치는 영향이 장단점이 뒤섞여 있을 수 있다고 본다.
노무라의 크로스에셋 전략가 Charlie McElligott은 수요일의 반등이 선거 결과가 확정된 뒤 투자자들이 헤지 포지션을 청산한 데 일부 기인한다고 지적했다. VIX 선물과 옵션시장 변동성을 측정하는 VVIX지수가 모두 크게 밀렸는데, 이는 선거 불확실성과 AI 우려로 쌓였던 보호성 수요가 빠르게 사라지고 있음을 보여준다.
그는 시장이 이번 선거 결과로 "미국 데이터센터 건설 속도가 불가피하게 둔화되고, 그에 따라 하이퍼스케일 클라우드 사업자들의 자본지출이 '죄수의 딜레마'식 무한 군비경쟁으로 치닫는 것에 대한 우려가 완화될 것"이라고 보고 있다고 썼다. 이는 나아가 AI 열풍에 필요한 신용·주식 자금 조달 부담을 낮춰준다. 피델리티 글로벌 매크로 총괄 Jurrien Timmer도 민주당의 블루 웨이브가 데이터센터 확장을 제한할 수 있다며 "이는 이미 지배적 지위를 확보한 하이퍼스케일 클라우드 사업자와 '매그니피센트 7(Mag 7)'의 핵심 종목에 유리할 수 있다"고 지적했다.
반면 JP모건 전략가 Nikolaos Panigirtzoglou는 헤지펀드들이 고통스러운 10월 매도 이후 AI 익스포저를 다시 구축하려면 수 주간의 시장 안정이 필요할 수 있다고 짚었다.
앤스로픽 IPO, 기술주 '전면 강세 전환'의 분수령
위의 여러 호재 외에도 기관들은 기술주 심리의 '궁극적 청산 이벤트'로 여겨지는 한 고비를 기다리고 있다.
HSBC의 Kettner는 이렇게 밝혔다. "내게 진짜 청산 이벤트는 앤스로픽(Anthropic) IPO다. 앤스로픽 IPO가 발표되고 순조롭게 마무리되면, 그때는 기술주를 전면 매수하고 10월에 크게 올랐던 방어적 자산을 팔아도 된다고 본다." 이 거래는 사상 최대 규모 IPO 중 하나가 될 것으로 예상되며, 기술주 전반의 심리 회복에 중요한 신호 의미를 갖는다.
역사적 데이터도 연말 장세를 뒷받침한다. Citadel Securities 데이터에 따르면 1950년 이후 S&P500지수는 중간선거 이후 6개월과 12개월 시점에 매번 상승했고 12개월 중위 상승률은 14.5%에 달했다. 중간선거가 있는 해의 4분기는 역사적으로 미국 대통령 임기 주기 가운데 가장 강한 분기였으며 S&P500지수 평균 상승률은 5.6%로 모든 연도의 평균인 2.9%를 웃돌았다. 올해는 선거 이후 국면에 들어서면서 시장이 전형적인 중간선거 연도의 계절적 궤적을 밑돌고 있는데, 역사적으로 중간선거 연도의 4분기 저점은 약 60%가 10월에 나타났고 그 뒤 연말까지 중위 상승률은 10%에 근접했다.
