ETF부터 온체인 펀드까지, BlackRock의 '토큰화' 실험

비트코인 현물 ETF의 성공적인 출시에 이어, 글로벌 자산운용 대기업 블랙록이 다시 한번 블록체인에 주목하고 있습니다.

블룸버그에 따르면, 블랙록은 기존 ETF를 포함한 실물 자산(RWA) 연동 펀드를 블록체인으로 이전하는 방안을 검토하고 있습니다. 이 소식은 시장의 뜨거운 논쟁을 불러일으켰고, "자산 토큰화"가 다시 주목을 받게 되었습니다.

이는 단발적인 사건이 아닙니다. 피델리티의 토큰화 머니마켓 펀드(FDIT, FYOXX라고도 함)가 이번 주 이더리움에 상장되었습니다. 이전에는 스텔스 모드로 출시되었지만, 온도(Ondo)와 같은 기관이 보유하고 있으며 이미 수억 달러 규모의 온체인 자산을 보유하고 있습니다. 나스닥 또한 증권거래위원회(SEC)에 토큰화 증권이 자사 거래소에서 기존 주식과 함께 거래될 수 있도록 허가를 신청했습니다. 월가가 블록체인을 실험하고 있는 것은 분명합니다.

BlackRock의 암호화폐 시장: ETF부터 온체인 펀드까지

세계 최대의 자산 관리 회사인 BlackRock은 암호화폐 분야에서 완벽한 레이아웃을 구축했습니다.

두 대표 상품인 iShares Bitcoin Trust와 iShares Ethereum Trust는 각각 550억 달러와 127억 달러의 누적 유입을 기록했으며, 1년 만에 운용자산 규모가 각각 100억 달러를 돌파했습니다. 이러한 성장세는 글로벌 ETF 개발 역사상 매우 이례적인 사례입니다.
주제별 펀드: iShares Blockchain and Tech ETF는 블록체인 및 암호화폐 관련 기술 회사 주식으로 구성된 바구니를 추적하여 간접적인 산업 노출을 제공합니다.
온체인 시도: 2023년에 출시된 BUIDL 펀드(BlackRock USD Institutional Digital Liquidity Fund)는 규모가 10억 달러를 돌파한 최초의 토큰화 펀드가 되었으며, 2025년에는 자산이 20억 달러를 넘어섰습니다. 현재 이더리움 체인에서 운영되고 있습니다.

CEO 래리 핑크는 "모든 금융 자산은 결국 토큰화될 것"이라고 거듭 언급했습니다. 그의 비전에 따르면 블록체인은 미래 금융 시장의 기반 운영 체제가 될 것입니다.

하지만 블랙록의 토큰화 노력은 아직 탐색 단계에 있습니다. BUIDL 확장이든 기존 ETF를 블록체인으로 이전하든, 두 가지 모두 규제 승인이 필요합니다. 현재 미국 증권거래위원회(SEC)는 명확한 기준을 제시하지 못하고 있으며, 시장 참여자들은 토큰화의 중요성과 전망에 대해 여전히 의견이 엇갈리고 있습니다.

회의론자: 기존 ETF만으로 충분

일부에서는 토큰화가 최종 투자자에게 추가적인 가치를 제공하지 않는다고 주장합니다. 블룸버그 ETF 애널리스트 에릭 발추나스는 ETF가 이미 저비용, 고유동성, 낮은 진입 장벽을 갖춘 상품이기 때문에 대체될 이유가 거의 없다고 지적합니다.

더욱이 토큰화된 주식 시장은 현재 매우 틈새시장입니다. RWA.xyz 데이터에 따르면, 온체인 토큰화된 미국 주식(예: TSLA, AAPL)의 총 시장 가치는 5억 달러 미만으로, 1조 달러 규모의 ETF 시장보다 훨씬 낮습니다. 로빈후드와 크라켄이 토큰화된 주식 거래를 출시했음에도 불구하고, 이러한 상품은 여전히 암호화폐 투자자들에게만 국한되어 있습니다.

이 관점은 토큰화가 백엔드 효율성을 향상시킬 수 있지만 투자자 경험에는 거의 영향을 미치지 않으며 ETF가 뮤추얼 펀드를 대체한 것처럼 다시 시장을 혼란에 빠뜨리지는 않을 것이라고 주장합니다.

제도주의자들: "과도기적 계획"

ETF 연구 전문가 데이브 나디그는 현재의 ETF와 토큰화된 주식은 기존 시스템을 기반으로 한 "래핑 레이어"와 "과도기적 솔루션"에 더 가깝다고 강조했습니다.

간단히 말해서:

진정한 혁명은 아닙니다. 현재의 관행(주식을 토큰으로 전환하는 것과 같은)은 기존 금융 시스템을 실질적으로 변화시키지 않습니다. 기존 시스템에 한 겹을 더해 주식을 새로운 패키지, 즉 이 패키지의 핵심인 토큰으로 감싸는 것일 뿐입니다. 하지만 주식 자체는 여전히 기존 금융의 규칙에 따라 운영됩니다.
진정한 토큰화에는 법적 개혁이 필요합니다. 데이브 나딕에 따르면, 이는 자산이 기존의 중개 및 청산 기관에 의존하는 대신 블록체인에서 근본적으로 생성, 거래 및 결제되는 것을 의미합니다. 그러나 이러한 진정한 변화는 법률 개정과 포괄적인 규제 협력 없이는 결코 달성될 수 없습니다.

간단히 말해, "토큰화 주식"에 대한 현재 화제는 기존 시스템의 피상적인 개선에 불과합니다. 진정한 금융 혁명은 법률 및 규제 환경의 철저한 개편을 요구합니다. 현행 증권법과 청산 규정은 완전한 온체인 대체를 허용하지 않으며, 증권거래위원회(SEC)는 아직 토큰화 증권에 대한 규정 준수 프레임워크를 정의하지 않았습니다. 또한 청산소와 수탁기관에 의존하는 기존 금융 시스템은 신속한 대체가 어렵습니다.

즉, 대대적인 법률 개정이 없는 한 토큰화는 피상적인 수준에 머물며 재정 재건을 달성하지 못할 것입니다.

실무: ETF의 경계 확장

실용적인 관점은 "사용자 증가"와 "새로운 플레이 방식"에 초점을 맞춥니다. 온도 파이낸스(Ondo Finance)의 CEO 이안데보데는 토큰화의 가치가 ETF를 대체하는 것이 아니라 사용 사례와 사용자 기반을 확장하는 데 있다고 강조했습니다.

접근성: 전 세계 수억 명의 사람들이 지리적 위치, 자본 계정 통제, 또는 투자 장벽으로 인해 VOO와 같은 인덱스 펀드에 직접 접근하지 못하고 있습니다. 토큰화를 통해 이러한 자산에 온체인으로 접근할 수 있습니다.
사용성: 토큰화된 ETF는 단순히 "매수 및 보유"하는 것이 아니라 DeFi에 참여하기 위한 온체인 자산으로 직접 사용할 수 있습니다. 예를 들어, 모기지 대출, 유동성 풀 가입, 자동화된 전략 구성 등이 있습니다.

이러한 유형의 디자인은 피델리티가 출시한 온체인 머니마켓 펀드나 크라켄이 제공하는 토큰화된 주식과 유사합니다. 기존 상품을 훼손하지 않고 자산의 유동성과 결합성을 높입니다. 따라서 토큰화는 ETF의 "제2의 성장 곡선"이 될 것이며, ETF를 대체하는 것이 아니라 확장하는 역할을 할 것입니다.

이러한 차이 속에서 블랙록의 전략은 특히 중요합니다. 세계 최대 자산운용사의 새로운 시도이자 월가와 암호화폐 세계를 통합하는 잠재적 모델이기 때문입니다.

단기적으로 토큰화는 수조 달러 규모의 ETF 시장과 경쟁하기 위해 고군분투하고 있습니다. 그러나 장기적으로 더 많은 기관들이 시장에 진입하고 규제 체계가 더욱 명확해짐에 따라, 이러한 실험은 주변부에서 핵심으로 진정으로 확장되어 금융 시장의 근본적인 논리를 변화시킬 수 있습니다. 블랙록의 움직임은 단순히 "새 병에 담긴 오래된 술"일까요, 아니면 "거대한 금융 이동"의 시작일까요? 그 답은 곧 명확해질 것입니다.