출처: 포춘

편집: 골든 파이낸스

7월 중순, 항암제 개발사 MEI Pharma의 주가가 급등했습니다. 2003년 나스닥에 처음 상장한 이 소규모 회사가 블록버스터급 항암 치료제를 개발했기 때문이 아닙니다. 오히려 자산 관리의 일환으로 암호화폐 LTC를 1억 달러에 인수하기로 결정하면서 주가가 급등했습니다.

예상대로 주가는 3달러에서 7달러까지 급등했습니다. MEI Pharma는 LTC 인수 발표와 함께 주가 조작 수법을 악용한 최신 기업이 되었습니다. 상장 기업이 대차대조표에 암호화폐를 추가하면 투자자들이 주식을 매수하여 기업 가치를 인수 비용보다 훨씬 높게 만드는 것입니다.

그러나 예상치 못하게 MEI Pharma의 주가는 발표에 앞서 며칠 동안 거의 두 배로 뛰었습니다. SEC에 주요 업데이트가 제출되지 않았고, 보도자료도 나오지 않았으며, 소셜 미디어에서 사실상 아무런 논의도 없었음에도 불구하고 말입니다.

MEI Pharma만이 암호화폐 매수 전략을 발표하기 전 이례적인 주가 상승을 보인 유일한 기업은 아닙니다. 포춘지는 다른 소규모 상장사에서도 유사한 패턴을 발견했는데, 재무학 교수, 투자자, CEO들에 따르면 이는 내부자들이 일부 발표 내용을 미리 접했음을 시사합니다.

"제 생각에는 정말 의심스럽습니다."라고 듀크 대학교에서 공개 시장에서 내부자 거래를 연구하는 쉬 지앙 교수는 말했다. "제가 알기로는 많은 내부자 거래 사례가 이와 같습니다." 그는 철저한 조사 없이는 내부자 거래가 실제로 발생했는지 확신할 수 없다고 덧붙였다.

MEI Pharma 대변인은 논평을 거부했습니다.

암호화폐 매수 전 주가가 이례적으로 변동했던 Kindly MD, Empery Digital, Fundamental Global, 그리고 180 Life Sciences Corp 등 4개 회사의 대변인은 논평 요청에 응답하지 않았습니다. 주가가 유사한 변동을 보인 다른 두 암호화폐 자산 운용사인 VivoPower와 Sonnet BioTherapeutics의 대변인 역시 논평을 거부했습니다.

뉴스 선두주자 거래

8개 디지털 자산 재무 회사의 주가는 암호화폐 사업으로의 전환을 발표하기 전 거래일 동안 변동했습니다.

암호화폐 재무부 붐

재무부 회사는 암호화폐 분야에서 가장 최근 유행하는 것 중 하나이며, 억만장자 마이클 세일러는 이러한 추세의 선구자입니다.

2020년, Strategy(구 MicroStrategy)의 설립자이자 회장인 세일러는 자신의 데이터 분석 소프트웨어 회사가 대차대조표에 비트코인을 추가할 것이라고 발표했습니다. 투자자들은 이 회사의 주식을 세계 최대 암호화폐의 대용품으로 여겼고, 가격이 오르자 주식을 매수했습니다.

이 전략은 Strategy에게 매우 성공적이어서 올해 2분기 매출이 1억 1,500만 달러에 불과했음에도 불구하고 거의 700억 달러 상당의 암호화폐를 축적하여 시가총액을 약 1,000억 달러로 끌어올렸습니다. (비교하자면, 비슷한 시가총액을 가진 스타벅스는 같은 기간 매출이 78억 달러였습니다.)

다른 기업들도 Strategy의 성공을 모방하려 시도했습니다. 초기 모방 기업으로는 2024년부터 비트코인을 지원하기 시작한 일본의 한 저가 호텔 회사를 비롯하여 여러 기업이 있습니다. 올해는 이러한 추세가 본격화되었습니다. 암호화폐 M&A 자문 및 금융 회사인 Architect Partners에 따르면, 1월 이후 184개의 상장 기업이 암호화폐 매수를 발표했으며, 총 매수 규모는 약 1,320억 달러에 달합니다.

최근 암호화폐 국채 거래를 주선해 온 투자 관리 및 자문 회사인 RLH 캐피털의 설립자 루이스 캠히는 "우리는 이미 포화상태에 도달했습니다."라고 말했습니다. 그는 투자자들이 이제 암호화폐 국채 투자가 수익을 낼 수 있을지 지켜보고 있다고 덧붙였습니다.

정보 유출

하지만 암호화폐 관련 가격 상승으로 이익을 본 사람들 중에는 개인 투자자가 아닌, 기업과 관련이 있거나 개인 정보에 접근할 수 있는 외부인이 있는데, 이들은 뉴스를 앞세워 이익을 본 것으로 보인다.

스포츠 베팅 및 카지노 마케팅 회사인 샤프링크(SharpLink)는 4월과 5월 초에 주가가 3달러 아래로 떨어졌습니다. 그러나 5월 27일, 샤프링크가 4억 2,500만 달러 규모의 이더리움을 대차대조표에 추가 투자할 계획을 발표하자 주가는 거의 36달러까지 치솟았습니다.

그러나 발표 전 3거래일 동안 SharpLink의 주가는 SEC에 신고하거나 보도자료를 발표하지 않았음에도 불구하고 3달러에서 6달러로 두 배 이상 상승했습니다. 이 거래에 참여한 또 다른 암호화폐 재무 회사의 CEO는 "투자자들이 너무 많아서 통제하기 어려웠기 때문에 소문이 확실히 새어 나갔습니다."라고 말했습니다. 이 임원은 경쟁사에 대해 언급할 때 익명을 요구했습니다.

SharpLink 대변인은 6월 13일에 첫 번째 ETH 매수를 발표한 뒤 Fortune에 회사가 내부자 정보를 이용한 거래를 "방지하기 위한 정책과 절차를 시행하고 있다"고 말했지만, 더 자세한 내용은 밝히기를 거부했습니다.

미네소타에 있는 소규모 비은행 대출 기관인 밀 시티 벤처스(Mill City Ventures)도 자금 조달자들이 "정보 유출"이라고 부르는 징후를 보였습니다. 정보 유출이란 회사 내에서 중요한 사건에 대해 알 권한이 있는 사람들을 넘어 비공개 정보가 퍼지는 현상을 말합니다.

밀 시티 벤처스가 수이 암호화폐 재무 회사가 되기 위해 4억 5천만 달러를 모금했다고 발표하기 전 2거래일 동안, 주가는 3배 이상 상승하여 일주일을 거의 6달러로 마감했습니다. 회사는 사업에 큰 변화를 발표하지 않았습니다.

"발표에 앞서 주가는 확실히 어느 정도 변동성이 있었습니다."라고 이번 자금 조달을 주도한 헤지펀드인 카라타지의 밀시티 임원이자 총괄 파트너인 스티븐 매킨토시는 말했습니다. 그는 이후 "주가 변동성이 거래 가격에 영향을 미치지 않을 것이라고 확신합니다."라고 덧붙였습니다.

밀 시티 벤처스는 이제 SUI 그룹 홀딩스입니다.

내부자 거래

공개 시장에서는 회사의 주가에 영향을 줄 수 있는 "중요한 비공개 정보"의 공개와 관련하여 명확한 규정이 있습니다.

중요 사건에 대한 지식을 가진 내부자는 일반적으로 "월크로싱(wall crossing)"에 동의해야 합니다. 월크로싱은 주식 움직임을 전혀 모르는 외부인에서 민감한 정보를 가진 내부자로 전환되는 과정을 뜻합니다. 기업들은 규제 당국의 내부자 거래 조사를 막기 위해 "월크로싱"을 받은 사람들의 데이터베이스를 유지하는 경우가 많습니다.

암호화폐 재무 회사의 경우 거래가 완료되기까지 몇 달이 걸릴 수 있지만, 발표 며칠 전에 브로커들은 로드쇼라고 알려진 행사를 시작했습니다. 이는 투자자들에게 연락하여 거래에 자금을 투자하도록 장려하는 행사입니다.

예를 들어, 매킨토시에 따르면, 샤프링크 경영진은 암호화폐 투자 유치 계획을 발표하기 3일 전에 투자자들에게 투자 설명을 했습니다. 특히, 이 3일 동안 회사 주가는 급등했습니다. 이와는 별도로, 밀 시티 벤처스(Mill City Ventures)의 주가는 4억 5천만 달러 규모의 투자 유치를 위해 투자자들에게 투자 설명을 한 이틀 동안 급등했습니다.

로드쇼 워밍업

SharpLink와 Mill City Ventures의 주가는 거래자들이 투자자들에게 접근하면서 상승했습니다.

미국의 내부자 거래법은 기업 임원만이 주가에 영향을 미칠 수 있는 정보를 바탕으로 거래하는 것을 금지하는 것이 아닙니다. 셰퍼드 멀린 로펌의 파트너이자 뉴욕 남부 지방 검사 출신인 엘리샤 코브레는 이러한 법이 해당 임원으로부터 정보를 받는 다른 사람들에게도 적용된다고 말했습니다. 여기에는 로드쇼에서 브리핑을 받는 투자자도 포함됩니다.

암호화폐 재무 회사의 경우, 누가 선행 매수로 정확히 이익을 얻었는지는 불분명합니다. SEC(미국 증권거래위원회) 제출 자료에 따르면, 이들 회사의 일부 임원은 암호화폐 시장이 회복되기 전에 주식 부여 또는 매수 통지를 제출했지만, 대다수의 회사는 보유 주식을 매각하지 않았습니다. 회사 임원이나 이사가 아닌 내부자가 해당 정보에 접근했을 가능성이 더 높습니다.

그럼에도 불구하고, 이러한 의심스러운 가격 변동은 연구자들이 오랫동안 공개 시장에서 관찰해 온 현상과 일치합니다. 2014년 연구에 따르면 합병 발표 전 41일 동안 기업의 주가는 평균 7% 상승했습니다. 이러한 가격 변동성의 일부는 트레이더들이 시장을 정확하게 읽는 데 기인할 수 있지만, 연구자들은 트레이더들이 내부자 정보를 이용하여 거래하는 데서 비롯될 수도 있다는 것을 발견했습니다.

텍사스 A&M 대학교에서 내부자 거래를 연구하는 피터 지엘라키 재무학 교수는 포춘지와의 인터뷰에서 "널리 인용되는 학술 연구에 따르면 대부분의 불법 내부자 거래는 인수합병(M&A) 이전에 발생합니다."라고 말했습니다. 그는 증권거래위원회가 기소한 불법 내부자 거래 사건의 80%가 기업 인수 제안과 관련이 있다는 1992년 연구 결과를 인용했습니다.

"대규모 M&A 거래를 할 때마다 이런 일이 발생합니다." 익명을 요구한 암호화폐 재무 회사 소속 한 금융 임원이 말했다. "그리고 증권거래위원회(SEC)가 누가 무엇을 언제 알았는지 질문하는 일은 늘 있죠."

선행 거래 방지

최근 몇 주 동안 암호화폐 재무 전략을 채택한 회사들은 "정보 유출"을 방지하기 위해 추가 조치를 취했습니다.

RLH 캐피털 설립자 카미는 암호화폐 재무부 발표를 앞당기는 사람들에 대해 "모두에게 끔찍한 일입니다."라고 말했습니다. "따라서 이 문제를 해결하는 것은 모두에게 좋은 일입니다."

헤지펀드 카라타지의 파트너인 매킨토시와 그의 팀은 샤프링크에서 발생한 정보 유출 의혹을 접하고 3일이 아닌 2거래일 이내에 투자자들에게 연락하기로 결정했습니다. 그는 "현재 시장 변동성을 인지하고 있으며, 가능한 한 가장 안전하고 효율적인 방식으로 운영하기 위해 노력하고 있습니다."라고 덧붙였습니다.

CEA Industries를 포함하여 캐나다 전자담배 시장에 주력하는 소규모 상장 기업을 포함하여 한 걸음 더 나아가는 회사도 있습니다.

7월 말, CEA 인더스트리즈(CEA Industries)는 암호화폐 거래소 바이낸스와 긴밀히 연계된 암호화폐인 BNB의 재무 회사로 5억 달러를 조달했다고 발표했습니다. CEA 인더스트리즈의 CEO인 데이비드 남다르는 거래 담당자들이 로드쇼 기간 동안 투자자들에게 주식 기호를 공개하지 않다가 7월 25일 금요일 장 마감 후에야 투자자들에게 공개했다고 밝혔습니다. 현재 BNB 네트워크 컴퍼니로 알려진 CEA 인더스트리즈는 월요일 암호화폐 시장 진출을 발표하기에 앞서 "정보 유출이나 변동성 위험을 최소화"하고자 했습니다.

그로부터 일주일 후, MARKET.live라는 라이브 스트리밍 플랫폼을 개발한 소규모 상장 기업인 Verb Technology도 비슷한 전략을 채택했습니다. 8월 초, 이 회사는 메시징 앱 텔레그램과 긴밀히 연관된 암호화폐인 TON에 5억 5,800만 달러를 투자했다고 발표했습니다. 익명을 요구한 한 투자자는 거래 담당자들이 금요일 저녁 장 마감 후까지 Verb의 주식 기호를 공개하지 않았다고 밝혔습니다.

한 회사 대변인은 논평을 거부했습니다.

CEA Industries와 마찬가지로 Verb의 발표는 월요일 시장이 열리기 전에 이루어졌기 때문에 잠재적인 선두 주자는 시장 개장 전 거래에서만 주식을 매수할 수 있습니다.

그럼에도 불구하고 주가는 발표 전 4시간 만에 60% 가까이 급등했습니다.