지난주 후사카의 업그레이드 이후, 저는 제3자 데이터 제공자(DA), Aave의 변화, Sky의 해체와 Maple과의 새로운 파트너십, Perps 추세의 지속, 그리고 HyENA에 대해 비관적인 입장을 취합니다.
1. $ETH Fusaka 업그레이드 이후 가장 중요한 데이터 변화 중 하나는 블롭 기반 수수료의 눈에 띄는 증가입니다. 자세한 분석 게시물은 여기에서 확인하세요 👉
언급할 가치가 있는 것은 제3자 데이터 제공업체(DA)와의 경쟁 환경입니다.
(1) 첫째, 가격경쟁 측면에서
서드파티 DA, 특히 셀레스티아(Celestia)와 같은 솔루션과 비교했을 때, 이더리움의 네이티브 블롭(Blob)은 확실히 더 비쌉니다. 이는 블록체인의 기본 합의와 경제적 보안에 의해 결정됩니다. 여기서 핵심 문제는 보안과 비용 간의 균형입니다.
따라서 미래 생태계에서는 전문가급 L2, 기업급 L2, 또는 비교적 자금력이 풍부하고 예산이 충분한 프로젝트들이 블롭(blob) 방식을 선택할 가능성이 높습니다. 예산이 제한적이고 초기 규모가 작은 소규모 팀과 프로젝트는 분명 타사 데이터 분석 솔루션을 선호할 것입니다.
(2) 그러므로 우리는 미래에 대한 판단을 내려야 합니다.
앞으로 어떤 유형의 기업가와 프로젝트가 L2를 주로 사용하게 될까요? 전문적인 요구와 기존 프로젝트팀을 중심으로 L2가 활용될 가능성이 높습니다. 소규모 팀, 저예산 프로젝트, 심지어 초기 단계의 프로젝트조차도 L2보다는 프로토콜을 먼저 구축하는 것을 선택할 가능성이 높습니다. 한편, 이더리움은 앞으로도 L2 확장을 지속할 것입니다. 전문 팀의 경우, 이 분야의 비용이 타사보다 낮지는 않겠지만 무시할 수 있을 정도로 미미할 것이라는 것이 일반적인 추세입니다. 다시 말해, "더 이상 비용을 절감할 필요가 없다"는 수준에 도달하게 될 것입니다.
이러한 관점에서 저는 제3자 데이터 분석(DA)의 장기적인 발전에 대해 낙관적이지 않습니다. 하지만 제3자 데이터 분석은 시장에 존재하며, 주류가 되기보다는 일부 니즈를 해결하는 데 그칠 것입니다.
2. Aave는 USDS와 DAI를 담보에서 제외하여 Sky와 공식적으로 결별할 것을 제안했습니다. 동시에 Maple's syrupUSDT가 Aave에 상장되었습니다. 상황을 볼 때, Ethena와 유사한 장기적인 구속력 있는 관계가 될 가능성이 있습니다.
이 사건은 DeFi의 미래 추세를 예고합니다. 주요 프로토콜은 수평적으로 사업을 확장하기 시작할 것이고, 전략적인 장기적 이해관계가 없다면 대부분은 파트너에서 경쟁자로 변할 것입니다.
예를 들어, Aave는 스테이블코인 사업을 시작했고, MakerDAO는 대출 시장을 개발하기 시작했습니다. DeFi의 결합성은 점차 내부 결합성으로 전환될 것입니다. 이는 실제로 Curve 생태계에서 처음 나타났습니다. Curve 프로젝트들은 일반적으로 프로토콜 및 커뮤니티 수준에서 긴밀하게 연결되어 있으며, 이를 통해 하나의 문화를 형성했습니다.
이러한 현상은 장점과 단점을 모두 가지고 있으며, 이는 상업화 증가의 결과입니다. 미래에는 소수의 대규모 생태계가 시장을 장악하고, 각 생태계는 자체적인 주요 사업을 운영하며 거의 모든 DeFi 도구와 방향을 포괄하게 될 수도 있습니다. 이러한 사업 분리는 위험 또한 어느 정도 분리하는 효과를 가져옵니다.
메이플의 syrupUSDC/USDT 통화쌍은 현재 약 6%의 수익률을 제공하기 때문에 Aave의 담보로 빠르게 채워졌습니다. 메이플은 Aave에 영구적으로 연동되어 Ethena에 이어 Aave의 두 번째 TVL 캐시카우가 될 것으로 예상됩니다.
3. 퍼프스 추세는 계속된다
(1) Ethena는 Hyperliquid HIP3에 자체 Perps 마켓플레이스를 구축했습니다.
(2) 또한 Fluid dex의 다음 버전은 Perps가 될 것이라는 소문도 있습니다.
하이퍼리퀴드는 연간 약 10억 달러의 수익을 올리며 현재 가장 수익성이 높은 DeFi 프로젝트 중 하나입니다. 따라서 모두가 이 시장의 일부를 차지하고 싶어 합니다. 첫 번째 물결은 새로운 프로젝트들이 주도했고, 시장은 활기로 가득 찼습니다. 현재 이러한 추세는 기존 DeFi 프로젝트들이 기존 브랜드를 활용하여 수익을 확대하는 데 더 중점을 두고 있습니다. 하이퍼리퀴드의 규모가 전체 시장의 10%에 불과하다고 가정하더라도, 추가 수익은 상당할 것입니다. (에테나의 지난 1년 수익은 약 4억 달러였습니다.)
하지만 이 분야에서 시장 점유율을 높이는 것은 어렵습니다. 인센티브 조치가 필요합니다. 보조금 없이는 다른 지역의 인재를 빼가는 것은 거의 불가능합니다.
Ethena의 HyENA에는 분명 어떤 인센티브가 있을 것으로 예상합니다. 거래량 창출에 활용할 수도 있다는 점을 고려하면, 토큰으로 거래량을 매수하는 것만으로도 단기 수익은 꽤 좋을 것입니다.
이 분야의 문제점은 기존 온체인 사용자만 있다는 점이라고 생각합니다. 예를 들어, 저처럼 CEX에 익숙하지 않은 사람은 Hyperliquid를 선호할 것입니다. 하지만 CEX 내에서 사용자, 특히 블록체인을 거의 사용하지 않는 사용자를 유치하는 것은 어렵습니다. 장기적으로는 보급률과 사용자 교육 수준이 Perps의 전반적인 상한선을 결정하는 핵심 요소입니다.
4. MSTR은 코인을 판매할까요?
MSTR은 배당금 지급을 위해 14억 4천만 달러의 현금 보유고를 마련했다고 발표했습니다. 토큰 매각 문제와 관련하여, MSTR은 분명히 매각을 원하지 않을 것으로 보입니다. 단기적으로는 이미 현금 보유고를 쌓기 시작했기 때문에 토큰 매각 가능성은 매우 낮습니다. 그러나 최근 BBW 행사에서 세일러는 마이너스 프리미엄이 발생할 경우 BTC 파생상품이나 BTC를 매각할 수 있다고 언급했습니다.
제게 탈출구를 마련해 두려는 것 같습니다. 솔직히 말해서, 동전을 절대 팔지 않는 영구 운동 기계 같은 건 없으니까요. 그러니 동전을 팔아야 하는 극단적인 상황이 발생하더라도, 저와 MSTR이 너무 수동적으로 행동하지 않도록 막아줄 겁니다.
5. 스테이블 토큰 발행에 대한 나의 생각
토큰 이코노미 설계의 독특한 측면은 $USDT를 가스 및 결제 자산으로 사용한다는 점입니다. $STABLE은 스테이킹 및 거버넌스에 사용됩니다. 스테이킹을 통해 USDT 보상을 획득할 수 있습니다.
이 디자인의 유일한 장점은 USDT 사용자에게 추가 가스 요금을 지불할 필요가 없다는 점인데, 이는 매우 편리합니다. 하지만 제 기대치는 상대적으로 낮은 편입니다. 프로젝트 초기 단계에서 여러 가지 의심스러운 행위들이 발생하여 프로젝트의 심각성에 대한 우려가 제기되었기 때문입니다.
한편, 이 프로젝트의 전반적인 목표는 USDT 시장 점유율을 확대하는 것입니다. 그러나 플라즈마는 기존 USDT 시장이 매우 고정되어 있어 시장 점유율 경쟁이 어렵다는 것을 근본적으로 입증했습니다. 따라서 두 스테이블코인 프로젝트가 제시한 핵심은 바로 기업 수준의 수요를 늘리는 것입니다. 이것이 달성될 수 있을지 여부는 매우 중요한 요소이며, 누구나 스스로 판단할 수 있습니다. 외부 시장으로 확장하고 기존 시장을 장악하지 못한다면, 생존을 위해 보조금에 의존해야 할 수도 있습니다. 토큰 보상이 중단되면 더 이상 공급이 없게 될 것입니다.
6. 기타
(1) 외환시장에서 커브 전개 시작
스위스 프랑 <-> 미국 달러; 현재 유동성이 낮습니다. 향후 배포 및 데이터를 주시해야 합니다.
(2) 비행장이 80만 토큰을 재매수했습니다.
현재까지 1억 5천만 개가 넘는 AERO 주식이 인수되어 확보되었습니다. 주목할 만한 점은 최근 시장 침체기에 일부 AERO 주식이 추가되었다는 것입니다.
(3) Revert는 이제 Uniswap V4를 지원합니다.
저는 이 LP 데이터 도구를 꽤 오랫동안 사용해 왔는데, 정말 훌륭합니다.
