유동성 공급자(LP)로서 돈을 벌지 않는 이유는 무엇입니까?

소개

많은 사용자들이 유동성 채굴의 높은 연수익률(APY, Annualized Rate of Return)을 보고 DeFi에 뛰어들어 투자했습니다. 하지만 몇 달 후, 그들은 수익을 내지 못했을 뿐만 아니라 원금까지 삭감당했습니다.

유동성 담보가 수익성이 없는 이유는 무엇일까요? 오늘은 LP가 수익성이 없는 진짜 이유를 다섯 가지 관점에서 분석해 보겠습니다. 비영구적 손실, 수수료 수입, 토큰 가치 하락, 유동성 풀 구조, 그리고 시장 조작입니다 . 그리고 해결책을 제시해 드립니다.

무상 손실: LP의 가장 큰 적

무상한 손실이란 무엇인가?

AMM(자동 마켓 메이커)에 유동성을 제공하면 자금은 두 토큰(예: ETH/USDC)에 50/50 비율로 예치됩니다. 토큰 중 하나의 가격이 급등락할 경우, 자산 포트폴리오의 가치는 두 토큰을 모두 보유했을 때보다 낮아집니다. 이는 비영구적 손실 입니다.

AMM 계산 규칙(X*Y=k)

원래 2000달러 상당의 이더리움을 가지고 있다고 가정해 보겠습니다. ETH 가격이 4000 USDC로 상승하면

유동성을 제공하지 않고 단순히 보유하는 경우:
- 귀하의 1 ETH는 이제 원래 1000 USDC에 더해 4000 USDC의 가치가 되었습니다.
- 총 가치 = 4000 + 1000 = 5000 USDC.
하지만 LP인 경우 풀에서 자동으로 가격을 조정합니다.
- 규칙에 따르면 ETH × USDC = 1000 이고, 새로운 가격은 USDC/ETH = 4000 되어야 하므로 다음과 같습니다.
  - 우리는 X*Y=1000, Y/X=4000의 방정식 시스템을 얻습니다.
  - 새로운 ETH 금액 = √(100 / 400) = 0.5 ETH
  - 새로운 USDC 금액 = √(100 × 400) = 200 USDC
- 현재 유동성 가치는 0.5 ETH × 400 + 200 USDC = 400 USDC입니다.

사례 계산

**1 ETH (2000) + 2000 USDC∗∗ (총 가치 2000) + 2000 USDC ∗∗ (총 가치 4000)을 입금합니다.
ETH가 4000까지 상승하면 풀은 자동으로 조정되어 결국 0.707 ETH + 2828 USDC = 5656이 될 수 있습니다.

(AMM 자동 시장 조성 알고리즘에 따르면 4000≈2828/0.7)

하지만 단순히 1 ETH와 2000 USDC를 보유한다면 총 가치는 6000달러가 됩니다.
일시적 손실 = 6000-6000-5656 = $344 (약 5.7%)

결론 : 화폐 가격 변동이 클수록 일시적 손실은 더욱 심각해지고, 심지어 모든 거래 수수료 수입을 삼켜버릴 수도 있습니다.

낮은 수수료 수입: LP의 실질 수입은 과대평가됨

많은 DeFi 프로젝트가 "매우 높은 APY"를 광고하지만, 실제 수익률은 예상보다 훨씬 낮을 수 있습니다. 그 이유는 다음과 같습니다.

(1) 거래량 부족

유동성 풀의 거래량이 낮으면 수수료 수입도 낮아집니다.
예를 들어, TVL(총 잠금 가치)이 1,000만인 풀의 경우, 일일 거래량이 1,000 만이고, 일일 거래량이 100만인 풀의 경우, 처리 수수료(0.3%)는 하루에 3,000달러에 불과합니다. 모든 LP에게 분배된 후에는 이익이 미미합니다.

(2) 채굴 코인 보상의 평가절하

많은 프로젝트가 LP에 인센티브를 제공하기 위해 거버넌스 토큰(UNI, CAKE 등)을 사용하지만, 이러한 토큰은 계속해서 하락할 가능성이 있습니다.
예를 들어, 풀의 APY는 100%로 표시되지만 그중 80%는 프로젝트 토큰입니다. 토큰 가격이 절반으로 줄어들면 실제 수익률은 20%에 불과할 수 있습니다.

토큰 가치 하락: LP 원금 감소 위험

(1) 스테이킹된 토큰 자체의 가치가 하락합니다.

ETH/BTC 유동성을 제공하더라도 ETH가 50% 폭락하면 수수료 수입이 좋더라도 원금은 여전히 상당히 줄어들 것입니다.
LP ≠ HODL(장기 보유) . 시장이 하락하면 LP는 단순 보유보다 더 큰 손실을 볼 수 있습니다.

(2) 정크코인 유동성 풀의 위험성이 높다

많은 신규 프로젝트가 LP를 유치하기 위해 높은 APY를 사용하지만, 토큰은 0으로 돌아갈 수도 있습니다(예: MEME 코인, Dogecoin).
예를 들어, "도지코인 모방" 풀의 APY는 1000%였지만, 토큰은 일주일 만에 90% 하락했고, LP는 모든 돈을 잃었습니다.

유동성 풀 구조 문제: CLMM 대 기존 AMM

(1) 기존 AMM(예: Uniswap V2)

자금은 모든 가격 범위에 균등하게 분배되며 일시적 손실이 더 큽니다.
스테이블코인 쌍(예: USDC/USDT) 에는 적합하지만 변동성이 높은 자산에는 적합하지 않습니다.

(2) 중앙화된 유동성 AMM(CLMM, Uniswap V3 등)

LP는 가격 범위를 맞춤 설정할 수 있습니다(예: ETH는 1800~1800~2200 사이의 유동성을 제공).
위험 : 가격이 범위를 벗어나면 LP의 자금은 단일 자산이 되어 상승 기회를 놓치거나 더 큰 하락을 겪을 수 있습니다.

예시 :

1800-1800-2200에서 ETH 유동성을 제공했지만 ETH가 2500달러로 상승하고 모든 자금이 USDC로 전환되어 상승하는 수익을 놓치게 됩니다.

시장 조작: LP의 "과학자"를 표적으로 삼다

(1) 샌드위치 공격

로봇은 큰 규모의 거래를 감지하고, 먼저 매수하여 가격을 올려 더 높은 가격으로 거래를 완료할 수 있도록 한 다음, 즉시 매도하여 수익을 냅니다.
결과 : 거래 슬리피지가 증가하고 LP 수익이 로봇에 의해 빨려 들어갑니다.

(2) 유동성 유출

대규모 펀드의 갑작스러운 유동성 인출로 풀 깊이가 부족해지고, 가격 변동이 심화되었으며, LP는 추가 손실을 입었습니다.