비트코인 가격이 10만 달러 아래로 떨어졌고, 자본 유출로 인해 하락 위험이 커지고 있습니다. 강세장은 끝난 걸까요?

저자: 낸시, PANews

11월 암호화폐 시장은 상당한 변동성을 경험했습니다. 11월 5일 새벽, 비트코인은 주요 심리적 지지선인 10만 달러를 밑돌며 거의 5개월 만에 최저치를 기록했습니다. 이후 알트코인은 폭락했고, 시장 공황은 빠르게 심화되었습니다.

비트코인은 자본 유출에 직면해 있으며, 장기 보유자들이 포지션을 크게 줄이고 있습니다.

비트코인의 성과가 약한 것은 거시경제적 불확실성 때문만은 아닙니다. 핵심 요인은 화폐 공급의 변화입니다.

CryptoQuant 데이터에 따르면, 비트코인 장기 보유자들은 지난 30일 동안 327,000 BTC 이상을 매도했습니다. 10월 초부터 자금은 지속적인 순 유출 추세를 보였으며, 장기 보유자들의 매도 압력은 약 300,000 BTC로 비교적 안정적으로 유지되었습니다. 이는 시장의 신뢰도가 약하고 유동성이 부족함을 보여줍니다. 비트코인은 10월 중하순에 걸쳐 여러 차례 반등을 시도했지만, 상승세마다 상당한 자금 유출이 동반되었습니다. 이는 반등을 뒷받침하는 신규 자금 부족과 시장 매수 모멘텀 부족을 시사합니다.

한편, ETF 시장 펀드 흐름에 미묘한 변화가 나타났습니다. 소소밸류(SosoValue) 데이터에 따르면, 미국 비트코인 현물 ETF는 10월에 34억 2천만 달러의 순유입을 기록하며 월초 비트코인 현물 가격을 강력하게 지지했습니다. 그러나 월말에는 상황이 반전되어 단 4일 만에 13억 3천만 달러의 순유출이 발생했습니다. 블랙록(BlackRock)의 IBIT는 하루 최대 환매액인 2억 9천 1백만 달러를 기록하며 8월 초 이후 최대 규모의 하루 자금 유출을 기록했습니다. ETF 펀드 흐름은 종종 기관 투자자들의 심리를 보여주는 "온도계"로 여겨지지만, 현재의 변화는 기관 투자자들이 단기적으로 더욱 신중한 태도를 취하고 있으며 시장의 낙관론이 식고 있음을 시사합니다.

상장 기업 수준에서도 유사한 징후가 나타나고 있습니다. SosoValue 데이터에 따르면 10월 전 세계 상장 기업(채굴 기업 제외)은 약 7,251 BTC를 순매수했습니다. 그러나 이처럼 안정적으로 보이는 수치 뒤에는 구조적인 변화가 있습니다. 매수의 약 85.1%가 월 첫째 주에 집중되었고, 그 이후 매수 속도가 크게 둔화되었습니다. Strategy와 Metaplanet을 포함한 주요 매수 기업들은 전반적으로 매수세를 줄였습니다.

따라서 현재 신규 비트코인 펀드의 규모와 지속 가능성은 장기 보유자들의 지속적인 매도 압력을 상쇄하기에 부족하며, 시장의 공급과 수요 구조는 일시적으로 불균형에 직면하고 있습니다.

광산 회사와 기관들은 집단적인 압박을 받고 있으며, 시장은 비용 기반 게임으로 전환되었습니다.

비트코인의 최근 가격 변동은 다시 한번 시장의 불안감을 증폭시켰습니다. 비트코인이 10만 달러 선 아래로 떨어지면서 여러 측면에서 압박이 점차 커지고 있습니다. 시장 전체에서 공황 매도세가 나타나지는 않았지만, 여러 신호는 비트코인이 가격 변동과 구조적 시험을 둘러싼 갈등을 겪고 있는 중요한 시점에 있음을 시사합니다.

마르코마이크로(MarcoMicro)의 자료에 따르면, 11월 4일 기준 비트코인의 평균 생산 비용은 약 11만 4천 달러로 상승했습니다. 이는 대부분의 채굴 기업들의 채굴 비용이 이미 시장 가격보다 높거나 거의 비슷한 수준임을 의미합니다. 현재 가격 수준에서 많은 채굴 기업들은 채굴 수익의 급격한 감소에 직면해 있을 뿐만 아니라 판매, 관리, 에너지 등 추가적인 비용 압박에도 대처해야 합니다. 채굴 기업들은 운영 유지를 위해 비용 절감을 최우선 과제로 삼았습니다. 시장 수요가 더욱 위축될 경우, 일부 채굴 기업들은 경기 순환적 위험에 대비하기 위해 AI 인프라 구축 및 컴퓨팅 파워 임대 사업으로의 전환 등 사업 다각화를 모색하고 있습니다.

기관 투자자들 또한 상당한 압박을 받고 있습니다. SosoValue 데이터에 따르면, 비트코인을 보유한 전 세계 상장 기업 38개 중 최소 24개 기업의 보유 자산이 원가 이하로 하락했습니다. 여기에는 Metaplanet, Bullish, Galaxy Digital, Next Technology 등이 포함됩니다. 주요 기관들조차 장부상 이익을 현재 범위 내에서 유지하는 데 어려움을 겪고 있으며, 일부 소규모 비트코인 기반 기업들은 유동성 압박으로 인해 매도를 시작하고 있습니다. 예를 들어, 미국 상장 비트코인 자산운용사인 Sequans는 부채 감축을 위해 970개의 비트코인을 매각했다고 밝혔습니다.

기술적인 관점에서 많은 업계 관계자들은 시장이 단기적으로 추가적인 하락 위험에 직면해 있다고 보고 있습니다. 페어리드 스트래티지스(Fairlead Strategies)의 설립자 케이티 스톡턴(Katie Stockton)은 비트코인이 주요 200일 이동 평균선(약 109,800달러)을 하향 돌파했다고 지적했습니다. 200일 이동 평균선은 장기 추세를 정의하는 가장 널리 활용되는 지표 중 하나이며, 비트코인의 지지선 역할도 합니다. 이는 비트코인의 추가 하락 가능성을 시사하며, 다음 목표가는 94,200달러일 가능성이 있습니다. 10x 리서치(10x Research)의 CEO 마르쿠스 틸렌(Markus Thielen)은 최근 비트코인이 10월 10일 폭락 이후 형성된 지지선에 접근하고 있다고 밝혔습니다. 107,000달러 아래로 하락할 경우 100,000달러까지 하락할 수 있습니다. 매트릭스포트(Matrixport) 분석에 따르면 비트코인은 현재 21주 이동 평균선에 근접하고 있는데, 이는 역사적으로 여러 차례 반전 신호로 작용해 왔습니다. 현재 추세가 추가 하락 가능성을 시사할 수 있지만, 추세의 종식을 의미하는 것은 아닙니다. 이는 투자자들에게 단기적인 시장 변동에 휘둘리는 대신, 의사 결정을 위한 안정적인 기준으로 시간에 검증된 지표를 참조하는 것이 더 낫다는 점을 일깨워줍니다.

비트코인 공급과 수요의 구조적 조정은 인내심 있는 투자자에게 포지션을 구축할 수 있는 초기 기회를 제공합니다.

시장 심리가 완전히 비관적인 것은 아닙니다. Glassnode 데이터 분석에 따르면 비트코인은 이번 주 박스권 거래 패턴을 유지하며 시장 모멘텀은 개선되었지만 자본 유입은 둔화되었습니다. ETF 자금 유출과 수익성 감소는 시장이 비교적 균형 잡힌 횡보 국면에 있음을 시사합니다. 7월 이후 비트코인은 고점 매수자들의 원가 기준 저항에 반복적으로 직면했는데, 이는 비트코인 가격 상방에서 강한 매도 압력과 10만 4천 달러 부근의 주요 지지선을 단기적으로 재시험할 가능성을 시사합니다. 역사적으로 단기 보유자들의 압박이나 심지어는 항복 시기는 인내심 있는 투자자들에게 매력적인 진입 기회를 제공했습니다.

Wintermute는 글로벌 유동성이 확대되고 있지만, 암호화폐 시장으로 자금이 유입되지 않고 있다고 지적합니다. ETF 유입은 여름 이후 정체되어 있으며, 운용 중인 BTC ETF 자산은 약 1,500억 달러를 기록하고 있으며, DAT(디지털 자산 거래) 활동은 감소했습니다. 4년 주기 개념은 성숙 시장에는 더 이상 적용되지 않습니다. 현재 시장 구조는 건전하고, 레버리지는 청산되었으며, 포지션은 균형 잡혀 있습니다. 유동성은 성과의 핵심 동인입니다. Wintermute는 ETF 유입과 DAT 활동을 면밀히 모니터링할 것입니다. 이는 암호화폐 시장 유동성 회복의 중요한 신호가 될 것입니다.

비트와이즈(Bitwise) 최고투자책임자(CIO) 맷 후건(Matt Hougan)은 비트코인 가격이 10만 달러 아래로 떨어지며 6월 이후 최저치를 기록하고 암호화폐 혹한에 대한 우려를 불러일으켰지만, 현재 시장은 새로운 장기 약세장의 시작보다는 바닥권에 더 가깝다고 말했습니다. 개인 투자자들은 현재 레버리지 청산이 잦고 시장 심리가 사상 최저치를 기록하는 등 극심한 절망에 빠져 있습니다. 그러나 기관 투자자와 재무 자문가들은 여전히 낙관적인 전망을 유지하며 ETF를 통해 비트코인과 기타 암호화폐 자산에 계속 투자하고 있습니다. 기관 투자자들이 시장의 주요 원동력이 되고 있습니다. 개인 암호화폐 투자자들의 매도세가 거의 소진되고 있으며, 그는 비트코인의 바닥이 임박했으며 예상보다 빨리 찾아올 것이라고 전망합니다. 그는 비트코인이 올해 새로운 최고가를 기록할 가능성이 여전히 있으며, 12만 5천 달러에서 13만 달러 사이까지 상승할 가능성이 있고, 시장이 호조를 보일 경우 15만 달러까지 상승할 수도 있다고 전망합니다. 기관 투자자들의 매수세가 지속됨에 따라 암호화폐 시장의 다음 단계는 더욱 합리적인 자본에 의해 주도될 것입니다.

비트멕스(BitMEX) 설립자 아서 헤이즈(Arthur Hayes)는 미국 재무부와 연방준비제도(Fed)가 "은밀한 양적완화(Stealth QE)"를 준비하고 있다고 주장하는 장문의 새로운 기사를 발표했습니다. 이는 비트코인과 암호화폐 시장의 새로운 가격 상승을 촉진할 수 있습니다. 현재 미국 정부는 세금 인상보다 채권 발행을 선호하며 지출을 확대하고 있습니다. 외국 중앙은행들은 달러 자산의 위험 때문에 금 매수에 더 적극적이며, 미국의 민간 저축률은 재무부 채권 발행을 뒷받침하기에 충분하지 않고, 4대 주요 시중은행은 신규 부채의 일부만 흡수했습니다. "상대 가치 헤지펀드"는 미국 국채의 일부 매수자가 되어 환매조건부채권(RPA)을 활용하여 채권 매입 자금을 조달하고 있습니다. 미국 재무부는 재정 적자를 메우기 위해 매년 약 2조 달러의 신규 채권을 발행할 것으로 예상합니다. 유동성이 부족할 경우, 연방준비제도는 "위장된 양적완화(QE)"에 해당하는 상시 환매조건부채권(SPA)을 통해 시장에 자금을 투입합니다. 이 메커니즘의 사용이 증가함에 따라 글로벌 달러 유동성이 증가하여 양적완화(QE)와 같은 효과를 냅니다. 헤이즈는 이것이 비트코인과 암호화폐 시장의 강세장을 다시 불붙일 것이라고 예측합니다. 현재 정부 셧다운과 국채 경매는 단기적인 유동성 부족으로 이어졌습니다. 그는 투자자들에게 자본을 보존하고 적절한 기회를 기다리라고 조언하며, "스텔스 양적완화(stealth QE)"가 시작되면 시장이 강하게 반등할 것이라고 말했습니다.

온체인 펀드와 코인 보유 구조의 관점에서 볼 때, 현재 비트코인 시장은 수급 불균형이라는 구조적 시험을 겪고 있습니다. 온체인 데이터 분석가 @Murphy 에 따르면, 비트코인은 현재 수급 불균형이라는 "구조적 시험"을 겪고 있으며, 장기 보유자들은 지속적으로 대량 매도하고 있지만 시장 수요는 이러한 매도 압력을 완전히 흡수하기에 부족합니다. 장기 보유자들은 여전히 높은 수익을 낼 수 있기 때문에 매도하고 있지만, 가격 변동 및 조정으로 인해 수익률이 낮아지고 있습니다. 역사적으로 장기 보유자들의 일일 평균 배당금이 15,000코인 미만으로 떨어지면 시장은 일반적으로 안정을 찾습니다. 이제 손익률이 "경고선" 아래로 떨어지면서 매도 동기가 크게 감소하고 시장 압력이 완화될 것입니다. 과거 패턴을 따라 이러한 조정 기간은 1~2개월 더 지속될 수 있으며, 이 기간 동안 추세 매매 진입 기회가 나타날 수 있습니다.

크립토퀀트(CryptoQuant)의 기영주 CEO는 현재 고래들의 미실현 수익률이 높지 않아 시장이 아직 광란의 국면에 접어들지 않았거나, 비트코인 시장의 확장으로 다시 높은 수익률을 달성하기 어렵다고 지적합니다. 한편, 비트코인 해시레이트는 계속해서 최고치를 경신하고 있으며, 채굴 기업들은 여전히 성장세를 이어가고 있어 장기적인 강세 신호가 뚜렷합니다. 현재 수요는 주로 ETF와 전략형 상품에서 발생하지만, 최근 두 상품 모두 매수세가 둔화되었습니다. 성장세가 회복되면 시장 모멘텀이 다시 살아날 수 있습니다. 단기 고래(주로 ETF)는 손익분기점에 근접한 반면, 장기 고래는 약 53%의 수익을 올렸습니다. 전통적인 4년 주기가 약화되고 있으며, 향후 유동성의 원천과 규모를 예측하기가 더욱 어려워지고 있습니다. 또한, 비트코인 보유 평균 비용은 약 55,900달러이며, 보유자들은 평균 93%의 수익을 올리고 있습니다. 온체인 펀드 유입은 여전히 강세를 유지하고 있지만, 가격 정체의 주된 원인은 매도 압력보다는 수요 부진입니다.

암호화폐 투자 회사 QCP 캐피털은 최근 매도세가 명확한 거시경제적 요인이 부족했으며, 다른 위험 자산들이 우호적인 정책에도 불구하고 양호한 성과를 보였다고 지적합니다. 지난 한 달 동안 시장은 OG 보유자들로부터 약 40만 5천 개의 비트코인을 흡수했으며, 가격은 10만 달러 아래로 떨어지지 않았습니다. 일부 상장 기업들이 보유량을 줄이고 일부 소규모 디지털 자산 보유 기업들이 매도세를 보였지만, 현물 가격은 여전히 지지되고 있습니다. 현재 장기 보유자들은 차익 실현을 하고 있으며, 기관 투자자들의 유입과 앱 홍보가 시장 기반을 강화하고 있습니다.