거시경제 보고서: 트럼프, 연준, 무역이 역사상 가장 큰 시장 변동성을 촉발한 이유

저자: 자본 흐름

편집자: Deep Tide TechFlow

거시경제 보고서: 폭풍이 다가온다

당신은 어떤 중요한 진실이 극소수만이 공유하고 있다고 생각하십니까?

이는 제가 시장을 조사할 때마다 스스로에게 묻는 질문입니다.

저는 성장, 인플레이션, 유동성, 시장 포지셔닝, 그리고 가격에 대한 모델을 가지고 있지만, 거시 분석의 궁극적인 핵심은 아이디어의 질입니다. 양적 펀드와 새로운 AI 도구들은 시장의 모든 통계적 비효율성을 제거하고 이전의 모든 이점을 압도하고 있습니다. 남는 것은 장기적인 관점에서 나타나는 거시 변동성입니다.

진실

많은 사람이 동의하지 않는 진실을 하나 말씀드리겠습니다.

저는 앞으로 12개월 안에 거시경제 변동성이 크게 증가할 것으로 예상하며, 이는 2022년의 규모, 코로나19 팬데믹, 심지어는 2008년 금융 위기를 넘어설 가능성이 있습니다.

그러나 이러한 변동성의 근원은 주요 통화 대비 미국 달러화의 계획된 평가절하입니다. 대부분의 사람들은 달러화 약세, 즉 "달러화 평가절하"가 위험 자산의 가치를 높일 것이라고 생각하지만, 사실은 정반대입니다. 저는 이것이 바로 오늘날 시장의 가장 큰 위험이라고 생각합니다.

과거 대부분의 투자자들은 주택저당증권(MBS)이 시스템적 공황을 유발할 만큼 안전하다고 여겼고, 신용부도스와프(CDS)의 지나치게 복잡하고 무의미한 본질은 무시했습니다. 이제 달러 가치 하락의 잠재적 원인에 대한 안일한 태도는 여전합니다. 자산 가격에 대한 지표에서 실질적인 위험으로 변할 수 있는 이러한 가치 하락 메커니즘을 깊이 있게 탐구하는 사람은 거의 없습니다. 다른 사람들과 논의하면 이러한 맹점을 발견할 수 있습니다. 그들은 달러 약세가 항상 위험 자산에 유리하다고 주장하며, 심각한 문제가 발생할 경우 연준이 개입할 것이라고 생각합니다. 바로 이러한 사고방식 때문에 의도적으로 조율된 달러 가치 하락은 위험 자산의 상승보다는 하락으로 이어질 가능성이 더 높습니다.

미래로 가는 길

이 글에서는 이 메커니즘이 어떻게 작동하는지, 위험이 언제 나타날지 식별하는 방법, 어떤 자산이 가장 큰 영향을 받을지(긍정적, 부정적 모두)에 대해 자세히 설명하겠습니다.

이 모든 것은 2026년이 다가오면서 가속화되고 있는 세 가지 주요 요소의 융합으로 귀결됩니다.

국경을 넘나드는 세계적인 자본 흐름으로 인해 발생하는 유동성 불균형은 체계적 취약성을 초래합니다.

트럼프 행정부의 통화, 지정학, 무역에 대한 입장

새로운 연방준비제도이사회 의장의 통화 정책은 트럼프의 협상 전략과 일치할 것이다.

불균형의 근본 원인

수년간, 국경 간 자본 흐름의 불균형은 구조적인 유동성 불균형을 초래해 왔습니다. 문제의 핵심은 세계 부채의 규모가 아니라, 이러한 흐름이 대차대조표를 어떻게 형성하여 본질적으로 취약하게 만들었는지에 있습니다. 이러한 역학은 글로벌 금융 위기(GFC) 이전의 변동금리 주택담보대출과 유사합니다. 이러한 불균형이 역전되기 시작하면 시스템 구조가 빠르게 조정되고 유동성이 빠르게 고갈되며 전체 과정이 통제 불가능해집니다. 이는 시스템에 내재된 기계적 취약성입니다.

모든 것은 미국이 세계의 유일한 "구매자"라는 역할에서 시작되었습니다. 달러가 기축 통화로서 강력한 지위를 차지하면서 미국은 국내 생산 비용보다 훨씬 낮은 가격으로 상품을 수입할 수 있게 되었습니다. 미국은 세계 다른 곳에서 상품을 구매할 때마다 달러로 대금을 지불합니다. 대부분의 경우, 이러한 달러는 해외 투자자들이 무역 관계 유지를 위해 미국 자산에 재투자하는 반면, 미국 시장은 사실상 유일한 선택지입니다. 결국 미국 외에 AI 혁명, 로봇 공학, 또는 일론 머스크 같은 인물에 베팅할 수 있는 곳이 또 어디 있겠습니까?

이러한 순환은 반복됩니다. 미국이 상품을 구매합니다 → 외국에 달러를 지불합니다 → 외국이 이 달러를 사용하여 미국 자산을 구매합니다 → 외국이 달러와 미국 자산을 계속 보유하고 있기 때문에 미국은 계속해서 더 많은 저렴한 상품을 구매할 수 있습니다.

이러한 악순환은 심각한 불균형으로 이어졌고, 미국 경상수지(수입과 수출의 차이, 흰색 선)는 극단적인 수준에 도달했습니다. 반면, 미국 자산에 대한 외국인 투자(파란색 선) 또한 역사적 최고치를 기록했습니다.

외국 투자자들이 미국으로의 상품과 서비스 수출을 지속하기 위해 무차별적으로 미국 자산을 매수함에 따라 S&P 500의 가치 평가(매출 대비 주가 비율)가 사상 최고치를 기록하는 이유가 바로 여기에 있습니다.

전통적인 주식 가치 평가 프레임워크는 워런 버핏이 주창한 가치 투자 철학에서 유래했습니다. 이러한 접근법은 세계 무역이 제한적이고 시스템 유동성이 낮은 시기에 효과적입니다. 그러나 종종 간과되는 점은 세계 무역 자체가 유동성을 확대한다는 것입니다. 경제 계정 관점에서 볼 때, 경상수지의 한쪽 끝은 자본 계정의 다른 쪽 끝과 일치합니다.

실제로 두 나라가 무역을 할 때, 두 나라의 대차대조표는 서로를 보장하며, 이러한 국경 간 자본 흐름은 자산 가격에 강력한 영향을 미칩니다.

세계 최대 상품 수입국인 미국은 막대한 자본이 유입되는 국가입니다. 이는 미국의 GDP 대비 총 시가총액 비율이 벤저민 그레이엄과 데이비드 도드가 *증권 분석*에서 가치 투자 프레임워크를 정립했던 1980년대보다 훨씬 높은 이유를 설명합니다. 이는 가치 평가가 중요하지 않다는 것이 아니라, 총 시가총액 관점에서 볼 때 이러한 변화는 소위 "미스터 마켓의 비이성적 행동"보다는 거시 유동성의 변화에 더 큰 영향을 받는다는 것을 의미합니다.

세계 금융 위기(GFC) 이전에는 주택담보대출 시장의 취약한 자본 구조를 주도한 주요 원인 중 하나가 외국 투자자들이 미국 민간 부문 부채를 매수한 것이었습니다.

글로벌 금융 위기 당시 마이클 버리의 "서브프라임 공매도" 전략은 취약한 자본 구조에 대한 통찰력에 기반을 두었습니다. 특히 유동성은 국내 및 국경 간 자본 흐름의 변화에 따라 가격이 재평가되는 핵심 요소입니다. 이것이 바로 마이클 버리의 현재 분석과 제가 현재 진행 중인 국경 간 유동성 분석 사이에 매우 흥미로운 연관성이 있다고 생각하는 이유입니다.

외국인 투자자들이 미국에 점점 더 많은 자본을 투자하고 있으며, 외국인 자본 유입과 수동적 투자 유입은 모두 S&P 500 지수의 상위 7개 주식에 점점 더 집중되고 있습니다.

이러한 불균형의 유형을 파악하는 것이 중요합니다. 브래드 세터는 국경 간 자본 흐름에서 캐리 트레이드의 역학이 어떻게 구조적으로 시장의 극심한 안주를 유발하는지 설명하는 훌륭한 분석을 제시합니다.

이 모든 것이 왜 그렇게 중요할까요? 저는 현재의 많은 금융 모델(제가 보기에는 결함이 있는 모델)이 미국 주식이나 신용 시장의 매도세와 같은 미래의 금융 불안정 상황에서 달러가 상승할 것이라고 가정하기 때문입니다. 이러한 가정 덕분에 투자자들은 헤지되지 않은 달러 자산을 계속 보유하기가 더 쉬워집니다.

이 논리는 다음과 같이 간단히 요약할 수 있습니다. 네, 현재 제 펀드는 미국 상품에 매우 높은 비중을 두고 있습니다. 미국이 글로벌 주가 지수에서 "지배적"이라는 점은 부인할 수 없지만, 이러한 위험은 미국 달러가 제공하는 자연스러운 헤지로 일부 상쇄됩니다. 달러는 일반적으로 악재가 발생할 때 상승하기 때문입니다. 주요 주식 시장 조정(2008년이나 2020년처럼 이유는 다르지만) 시에는 달러가 강세를 보일 수 있으며, 달러 위험에 대한 헤지는 이러한 자연스러운 헤지를 사실상 없애줍니다.

더욱 편리하게도, 과거 상관관계를 바탕으로 미국 달러가 주식(또는 신용) 시장의 헤지 수단이 될 것이라는 기대는 현재 수익률 또한 높입니다. 이는 헤지 비용이 높은 시기에 미국 시장에 대한 헤지 투자를 하지 않아도 된다는 명분을 제공하기 때문입니다.

그러나 문제는 과거의 상관관계가 지속 가능하지 않을 수 있다는 것입니다.

2008년 달러화의 상승이 준비 통화로서의 지위 때문이 아니라, 캐리 트레이드가 마감될 때 자금 조달 통화가 일반적으로 상승하는 반면 목적지 통화는 일반적으로 하락하기 때문이라면, 투자자들은 미래의 불안정한 기간 동안 달러화가 계속 상승할 것이라고 가정해서는 안 됩니다.

한 가지 확실한 것은 현재 대부분의 차익거래를 받는 나라는 미국이라는 것입니다.

세계 금융 위기 동안 외국 자본은 미국에서 빠져나가지 않았습니다.

이것이 바로 오늘날과 과거의 핵심적인 차이점입니다. 외국인 투자자의 S&P 500 수익률은 지수 수익률뿐만 아니라 해당 통화 수익률에도 좌우됩니다. S&P 500 지수가 1년 동안 10% 상승하더라도 투자자의 현지 통화 대비 달러 가치가 같은 비율로 하락한다고 해서 반드시 외국인 투자자에게 플러스 수익률이 보장되는 것은 아닙니다.

아래는 S&P 500 지수(파란색 선)와 헤지 S&P 500 지수의 비교 차트입니다. 보시다시피, 환율 변동을 고려하면 수년간 투자 수익률이 크게 변동합니다. 이제 이러한 수년간의 변동을 짧은 기간 안에 압축한다면 어떤 일이 벌어질지 상상해 보십시오. 국경 간 자본 흐름으로 인한 엄청난 위험이 증폭될 수 있습니다.

이는 빠르게 다가오고 있는 촉매제, 즉 글로벌 차익거래를 위험에 빠뜨리는 촉매제, 즉 트럼프 행정부의 통화, 지정학, 무역에 대한 입장으로 이어집니다.

트럼프, 외환과 경제전쟁

올해 초, 두 가지 매우 구체적인 거시경제적 변화가 발생하면서 글로벌 지불수지 시스템의 잠재적 위험이 더욱 빠르게 축적되었습니다.

우리는 달러화 약세와 미국 주식 하락이 동시에 일어나고 있는 것을 목격하고 있습니다. 이는 국내 채무 불이행보다는 관세 정책과 국경 간 자본 흐름에 기인합니다. 이는 앞서 언급한 불균형 위험에서 비롯됩니다. 진짜 문제는 달러화가 약세인 반면 미국 주식은 하락할 경우, 연준의 개입은 달러화를 더욱 약화시켜 미국 주식에 대한 하락 압력을 거의 필연적으로 증폭시킬 것이라는 점입니다(전통적인 "페드 풋" 관점과는 대조적입니다).

매도의 원인이 외부적이고 통화적일 경우, 연준은 더욱 어려운 상황에 처하게 될 것입니다. 이러한 현상은 우리가 "거시적 엔드게임"에 진입했음을 시사하는데, 이는 돈이 모든 것의 핵심적인 비대칭 허브가 되는 단계입니다.

트럼프와 베센트는 달러 약세를 공공연히 주장하고 있으며, 관세를 지렛대로 삼아 중국과의 경제 갈등에서 우위를 점하고 있습니다. 중국과 미국의 경제 전쟁에 대한 저의 이전 연구를 아직 읽어보지 않으셨다면, "지정학적 종말"이라는 제목의 제 유튜브 영상을 시청하실 수 있습니다.

핵심 주장은 중국이 다른 나라의 산업 기반을 의도적으로 약화시켜 중국에 대한 의존도를 높이고 이를 활용해 더 광범위한 전략적 목표를 달성하려 한다는 것입니다.

트럼프가 취임한 순간(빨간색 화살표) 달러 지수(DXY)가 하락하기 시작했는데, 이는 단지 시작일 뿐이었습니다.

단기 실질 금리가 미국 달러 지수(DXY)를 움직이는 주요 요인 중 하나라는 점은 주목할 만합니다. 즉, 트럼프의 관세 정책과 함께 통화 정책이 이러한 추세를 주도하는 주요 요인이라는 뜻입니다.

트럼프 대통령은 경제 활성화뿐만 아니라 달러 약세를 위해 연준이 통화 정책에 대해 더욱 완화적인 입장을 취하기를 원합니다. 이것이 그가 스티븐 미란을 연준 이사로 임명한 이유 중 하나입니다. 미란 이사는 세계 무역의 작동 방식에 대한 깊은 이해를 가지고 있습니다.

밀란이 취임 후 가장 먼저 한 일은 무엇이었을까요? 그는 자신의 점도표 전망을 다른 연방공개시장위원회(FOMC) 위원들의 전망보다 무려 100bp 낮게 설정했습니다. 이는 분명한 신호였습니다. 그는 극도로 비둘기파였으며, 다른 위원들을 보다 완화적인 입장으로 이끌려 하고 있었습니다.

핵심 사항:

여기에 핵심적인 딜레마가 있습니다. 미국은 중국과 실질적인 경제적 갈등을 겪고 있으며, 이에 선제적으로 대응하지 않으면 전략적 우위를 잃을 위험이 있습니다. 그러나 극도로 느슨한 통화 정책과 공격적인 무역 협상을 통해 달성된 달러 약세 정책은 양날의 검입니다. 단기적으로는 국내 유동성을 증가시킬 수 있지만, 국경 간 자본 흐름을 저해하기도 합니다.

달러 약세는 달러화 약세로 이어질 수 있으며, 이는 새로운 무역 조건과 변화하는 외환 환경에 적응해야 하는 외국인 투자자들이 미국 주식에 대한 투자를 줄이는 요인이 될 수 있습니다. 이는 미국을 벼랑 끝에 몰아넣습니다. 하나는 중국의 경제적 침략에 정면으로 맞서는 것이고, 다른 하나는 주요 통화 대비 달러화 약세로 인해 미국 주식 시장의 상당한 재평가를 초래할 위험이 있습니다.

새로운 연방준비제도이사회 의장, 중간선거, 그리고 트럼프의 '대전략'

우리는 국경 간 자본 흐름과 통화와 직결된 세계적 불균형의 형성을 목격하고 있습니다. 이러한 불균형은 트럼프 대통령 취임 이후 더욱 심화되었는데, 그가 중국과의 경제 갈등을 포함한 체제의 가장 심각한 구조적 왜곡에 직면하고 있기 때문입니다. 이러한 역학 관계는 이론적인 가정이 아니라 이미 시장과 세계 무역을 재편하고 있습니다. 이 모든 것이 내년의 촉매제 역할을 할 토대를 마련하고 있습니다. 중간 선거 기간 동안 새로운 연방준비제도(Fed) 의장이 취임하고, 트럼프 대통령은 임기 마지막 2년을 맞이하며 미국 역사에 중요한 족적을 남기겠다는 각오를 다질 것입니다.

저는 트럼프 대통령이 인플레이션 위험으로 정책 전환이 불가피해질 때까지 달러 약세를 유지하기 위해 연준이 가능한 가장 공격적인 비둘기파 통화 정책을 채택하도록 압박할 것이라고 생각합니다. 대부분의 투자자들은 비둘기파 연준이 주식 시장에 항상 유리하다고 생각하지만, 이러한 가정은 경제가 회복력이 있을 때에만 유효합니다. 비둘기파 정책이 국경 간 자금 조달 포지션 조정을 촉발하면 이러한 논리는 무너질 것입니다.

제 연구를 따라오셨다면 장기 금리는 항상 중앙은행 정책 실수를 가격에 반영한다는 것을 아실 겁니다. 연준이 금리를 너무 공격적으로 인하하면 장기 수익률이 상승하고, 약세장에서는 정책 오류를 상쇄하기 위해 수익률 곡선이 가팔라집니다. 현재 연준의 우위는 인플레이션 기대치(2년물 인플레이션 스와프 차트 참조)가 한 달 연속 하락하여 위험 균형을 변화시키고 단기적으로는 상당한 인플레이션 압력을 유발하지 않으면서 비둘기파적 기조를 취할 수 있다는 점입니다.

인플레이션 기대치가 감소함에 따라, 우리는 내년에 취임할 새로운 연방준비제도이사회 의장에 대한 소식을 접했습니다. 그는 다른 연방준비제도이사회 이사들보다 미란의 입장에 더 부합할 가능성이 높습니다.

연방준비제도가 종료 금리(현재 8번째 SOFR 계약에 반영됨)를 조정하여 인플레이션 예상의 변화를 더 잘 반영한다면 실질 금리가 낮아지고 달러는 더욱 약해질 것입니다. (인플레이션 위험이 감소했고, 연방준비제도가 그렇게 할 수 있는 여유가 있기 때문입니다.)

최근 실질 금리 상승(흰색 선)으로 인해 미국 달러 하락 추세(파란색 선)가 둔화되었지만, 이로 인해 불균형이 심화되고 추가적인 금리 인하의 길이 열리고 있으며, 이로 인해 달러 가치가 하락할 가능성이 높습니다.

트럼프 대통령이 세계 무역 불균형을 해소하고 경제 갈등과 AI 경쟁에서 중국과 맞붙으려면 달러 약세가 필수적입니다. 관세는 트럼프 대통령에게 달러 약세 전략에 부합하는 무역 협정을 체결하는 동시에 미국의 패권을 유지할 수 있는 협상력을 제공합니다.

문제는 트럼프 대통령과 베센트가 여러 과제를 균형 있게 조정해야 한다는 것입니다. 중간선거 전 정치적으로 파괴적인 결과를 피하고, 비둘기파가 아닌 몇몇 세력으로 연방준비제도를 운영하며, 달러 약세 전략이 외국인 투자자들의 미국 주식 매도세를 촉발하지 않고, 신용 스프레드를 확대하며, 취약한 노동 시장에 충격을 주지 않기를 바라야 합니다. 이러한 요소들이 결합되면 경제는 쉽게 경기 침체 직전까지 치닫게 될 수 있습니다.

가장 큰 위험은 현재 시장 밸류에이션이 역사적으로 극단적인 수준에 도달하여 주식 시장이 그 어느 때보다 유동성 변화에 민감하게 반응한다는 것입니다. 이것이 제가 향후 12개월 안에 중대한 변곡점에 다다를 것이라고 생각하는 이유입니다. 주식 시장 매도를 촉발할 수 있는 잠재적 촉매제가 급격히 증가하고 있습니다.

많은 사람이 동의하지 않는 중요한 진실은 무엇인가?

시장은 거의 가격이 매겨지지 않은 구조적 위험, 즉 인위적인 달러화 평가절하로 인해 거의 몽유병 상태에 빠져들고 있습니다. 이는 투자자들이 순풍으로 인식했던 것을 향후 1년 동안 주요 변동성 요인으로 전환시킬 것입니다. 달러화 약세에 대한 안일한 태도는 2008년 이전 주택담보대출에 대한 안일한 태도와 유사합니다. 바로 이러한 이유로 의도적인 달러화 평가절하는 투자자들이 예상하는 것보다 위험 자산에 더 큰 영향을 미칠 수 있습니다.

저는 이것이 글로벌 시장에서 가장 간과되고 오해받는 위험 중 하나라고 굳게 믿습니다. 저는 이 단일 테일 이벤트를 중심으로 구조적 붕괴가 실제로 발생할 때 대규모로 시장을 공매도하기 위한 모델과 전략을 적극적으로 구축해 왔습니다.

거시경제 전환점의 기회를 포착하다

제가 지금 하고 싶은 것은 이러한 아이디어를 특정 위험이 증가하고 있을 때를 알려줄 수 있는 구체적인 신호에 직접 연결하는 것입니다. 특히 국경을 넘는 자본 흐름이 거시 유동성 구조를 변화시키기 시작할 때 말입니다.

미국 주식 시장에서는 포지션 조정이 빈번하게 발생하지만, 근본적인 요인을 파악하는 것이 매도 압력의 심각성을 판단하는 기준이 됩니다. 만약 포지션 조정이 국경 간 자본 흐름에 의해 발생한다면, 시장은 더욱 취약해지며 훨씬 더 높은 수준의 위험 인식이 필요합니다.

아래 차트는 국경 간 자금 조달 포지션이 미국 주식 시장에 더 큰 매도 압력을 가하기 시작한 주요 시기를 보여줍니다. 이 시기를 모니터링하는 것이 매우 중요합니다.

3월 시장 매도세 기간 동안 유로화가 미국 달러화(EURUSD) 대비 반등하고 콜 스큐가 급증한 이후, 시장은 더 높은 콜 스큐 기준선을 유지하고 있습니다. 이러한 기준선 상승은 국경 간 자본 흐름의 잠재적인 구조적 포지셔닝 위험과 거의 확실히 관련이 있습니다.

국경 간 자본 흐름이 유동성 확대 또는 축소의 원인이 될 때마다 이는 외환(FX)을 통한 순흐름과 직접적인 관련이 있습니다. 미국 주식 시장에서 외국인 투자자들의 매매 활동이 이루어지는 구체적인 장소를 파악하는 것은 매우 중요합니다. 이는 위험 증가의 시작을 알리는 신호일 수 있기 때문입니다.

이러한 역동성을 추적하는 주요 방법은 https://www.liquidationnation.ai/에서 제공하는 요인 모델을 활용하는 것입니다. 요인, 산업, 테마의 기본 성과는 시스템 내에서 자본 흐름이 어떻게 작동하는지 이해하는 데 중요한 신호입니다.

특히 인공지능(AI)이라는 주제는 자본이 비례적으로 많이 집중되어 있기 때문에 매우 중요합니다.

이러한 자금 흐름 간의 연관성을 더 자세히 설명하기 위해 12월 첫째 주에 구독자 여러분을 위해 Jared Kubin과의 인터뷰를 공개할 예정입니다(트위터에서 팔로우하세요: 링크). 그는 https://www.liquidationnation.ai/의 설립자이며, 제 학습 여정에 귀중한 도움을 주는 분입니다.

국경 간 매도의 주요 신호는 다음과 같습니다.

주요 통화 쌍에 비해 미국 달러가 하락한 반면, 자산 전반에 걸친 내재적 변동성은 증가했습니다.

주요 통화쌍의 왜곡을 관찰하는 것은 신호를 확인하는 데 중요합니다.

달러가 하락하면서 주식 시장도 매도를 겪었습니다.

주식 시장은 베타가 높은 주식이나 주제별 섹터에 의해 하락 압력을 받을 수 있으며, 품질이 낮은 주식은 더 큰 영향을 받을 것입니다(이것이 https://www.liquidationnation.ai/에 주의를 기울여야 하는 이유입니다).

자산 간, 국경 간 상관관계는 1에 가까워질 수 있습니다.

세계 최대 규모의 불균형을 조금만 조정해도 자산 간 높은 상관관계가 나타날 수 있습니다. 다른 국가의 주식 시장과 요인들의 성과를 관찰하는 것이 매우 중요합니다.

마지막 신호: 연준의 유동성 주입으로 인해 달러가 더욱 하락했고 주식 시장의 매도 압력이 심화되었습니다.

정책으로 인해 미국 달러가 하락하여 국내 경기 침체 압력이 촉발된다면 상황은 훨씬 더 위험해질 것입니다.

올해 초 국경 간 매도세로 금과 은 가격이 소폭 상승했음에도 불구하고, 실제 시장 폭락 시에는 금과 은이 매도세를 경험했습니다. 금과 은은 시스템 전반에 걸쳐 교차 담보로 거래되기 때문입니다. 금과 은을 보유하는 것은 상승 잠재력이 있을 수 있지만, VIX(변동성 지수)가 급등할 때는 분산된 수익을 제공하지 못합니다. 수익을 낼 수 있는 유일한 방법은 적극적인 거래, 헤지 포지션 유지, 달러 매도, 그리고 변동성 매수 포지션을 취하는 것입니다.

가장 큰 문제는 현재 현금 보유에 대한 실질 수익률이 점점 낮아지는 경기 순환 국면에 있다는 것입니다. 이러한 상황은 유동성 변동 이전에 순매수 포지션을 확보하기 위해 자본이 위험 곡선을 따라 이동하도록 체계적으로 유도합니다. 이러한 변동의 타이밍을 잡는 것이 매우 중요합니다. 신용 사이클 동안 주식을 보유하지 않을 위험은 약세장 동안 헤지 또는 현금을 보유하지 않을 위험만큼이나 크기 때문입니다.

매크로 엔드 게임

핵심 메시지는 간단합니다. 세계 시장은 이번 경기 순환에서 가장 중요한 단일 리스크를 무시하고 있다는 것입니다. 달러의 의도적인 평가절하, 극심한 국경 간 불균형 및 과대평가와 맞물려 불안정한 상황을 조성하고 있으며, 이는 2008년 이전에 우리가 목격했던 것과 놀라울 정도로 유사한 자기만족입니다. 미래는 확신할 수 없지만, 현재 상황은 정확하게 분석할 수 있습니다. 그리고 현재 신호들은 표면 아래에서 압력이 점차 고조되고 있음을 시사합니다.

이러한 메커니즘을 이해하는 것은 매우 중요합니다. 어떤 신호에 주의해야 하는지, 위험이 다가올수록 더욱 뚜렷해지는 신호가 무엇인지 알려주기 때문입니다. 이러한 인식 자체가 장점입니다. 대부분의 투자자들은 여전히 달러 약세가 시장에 자동적으로 유리할 것이라고 생각합니다. 이러한 가정은 오늘날 위험하고 잘못된 것이며, 2007년 당시 주택담보대출이 "너무 안전하다"는 믿음과 매우 유사합니다. 이는 거시경제적 종말의 조용한 시작이며, 글로벌 유동성 구조와 통화 역학이 모든 주요 자산군의 결정적인 동인이 될 것입니다.

현재 저는 주식, 금, 은에 대해 여전히 강세 입장을 유지하고 있습니다. 하지만 폭풍이 다가오고 있습니다. 제 모델에서 이러한 위험이 점진적으로 증가하기 시작하면 주식에 대해 약세 관점으로 전환하고 구독자 여러분께 즉시 이러한 변화를 공지할 것입니다.

2008년이 우리에게 가르쳐 준 것이 있다면, 어디를 살펴봐야 할지 아는 한 경고 신호는 항상 발견될 수 있다는 것입니다. 적절한 신호를 주시하고, 그 이면에 숨겨진 역학 관계를 이해한다면, 상황이 바뀔 때 대비할 수 있을 것입니다.