연준이 금리를 인하한 후 시장은 어디로 향할까요? 데이터는 암호화폐 시장의 레버리지 중심적인 움직임을 보여줍니다.

Frank, PANews 작성

9월 17일, 연방준비제도(Fed)는 예상치 못하게 기준금리를 0.25%p 인하했습니다. 암호화폐와 같은 위험 자산의 경우, 이번 금리 인하는 강세장의 발판이 될 것으로 보입니다. 그러나 이러한 거시경제적 긍정적 모멘텀이 시장 모멘텀으로 이어질 수 있을까요? 유동성 밸브가 개방됨에 따라 암호화폐 시장의 다음 목적지는 광활한 지평이 될까요, 아니면 과도한 레버리지의 절벽이 될까요? 이 질문에 답하려면 옵션, 선물, 자본 흐름, 그리고 시장 내 미시적 현상까지 분석하며 시장의 구조를 면밀히 살펴봐야 합니다.

PANews에서는 암호화폐 시장의 거시적 데이터와 최근의 일반적인 주기에서 얻은 데이터에 대한 다차원적 데이터 분석을 수행하여 금리 인하 시점의 시장 상황을 실제로 파악하려고 시도합니다.

옵션 데이터: 강세 분위기가 뚜렷하며, 가장 큰 어려움은 $110,000입니다.

먼저 옵션 데이터를 살펴보겠습니다. 코인글래스 데이터에 따르면 현재 비트코인의 옵션/계약 미결제약정 비율(옵션 계약 대 전체 옵션 + 선물 계약의 비율)은 약 68.63%인 반면, 이더리움(ETH)은 약 28.81%입니다. 이 데이터는 현재 비트코인 시장에서 옵션이 더 큰 비중을 차지하고 있음을 시사하며, 비트코인 옵션 데이터가 시장 상황을 더 잘 반영한다는 것을 의미합니다. 그러나 이더리움은 미결제약정 비율이 낮아 옵션 데이터를 참조할 필요가 적습니다.

옵션 데이터에 따르면 가격 상승에 따라 BTC 옵션 미결제약정은 계속 증가하여 사상 최고치인 600억 달러를 기록했습니다. 9월 26일은 단기적으로 가장 중요한 만기일이 될 것으로 보이며, 이날 콜옵션과 풋옵션 만기 금액이 가장 많아 다른 어떤 날보다 훨씬 높습니다. 또 다른 주요 만기일은 분기 만기일인 12월 26일입니다.

9월 26일 만기 콜옵션의 총 가치는 3억 3,100만 달러인 반면, 풋옵션의 총 가치는 2,957만 달러에 불과하여 풋옵션의 약 10배에 달합니다. 이는 9월 26일 만기일에 가격이 상승할 것이라는 기대에 시장에 많은 자금이 투자되어 있음을 보여줍니다.

그러나 이러한 일방적인 시장 구조는 매우 취약하다는 점에 유의해야 합니다. 시장이 예상대로 상승하지 못하거나 심지어 하락할 경우, 이러한 대규모 콜옵션의 가치가 빠르게 하락하여 롱 포지션이 쇄도하여 급격한 역변동을 초래할 수 있습니다.

행사가 측면에서 가장 인기 있는 단기 강세 콜 옵션 베팅은 $120,000에서 $150,000 사이이며, 주요 약세 베팅은 $110,000에서 $95,000 사이입니다. 이는 $120,000에서 $150,000 사이가 강세 활동의 주요 목표 가격이며, $95,000에서 $110,000 사이가 시장에서 지지선으로 간주됨을 시사합니다. 최근 가장 큰 애로사항은 $110,000이므로, $110,000이 매도자의 주요 목표 가격일 수 있으며, 가격은 9월 26일 인도일을 전후하여 이 범위 내에서 변동할 수 있습니다.

전반적으로 BTC 옵션 데이터는 단기 시장 낙관론이 여전히 강세를 유지하고 있으며, 강세론자들은 12만 달러 이상의 가격 상승에 베팅하고 있습니다. 공매도자들은 9만 5천 달러를 주요 지지선으로 보고 헤지 주문을 내는 것으로 보입니다. 옵션 매도자들은 9월 26일에 11만 달러에 가격을 유지하는 것이 수익을 극대화할 수 있으며, 이는 양측 간의 가격 전쟁으로 이어질 가능성이 있습니다.

선물 포지션은 역대 최고 수준이며, 높은 레버리지로 인해 변동성 위험이 발생합니다.

선물 데이터를 살펴보면, BTC, ETH, SOL 계약의 미결제약정이 사상 최고치를 기록했습니다. 특히 ETH와 SOL의 현재 미결제약정은 이전 사이클의 최고치에 비해 최고치를 기록했습니다. 예를 들어, SOL의 경우, 2021년 가격이 약 250달러에 달했을 때 거래소의 총 미결제약정은 약 8억 5천만 달러였습니다. 이번 사이클에서는 현재 가격이 작년 사상 최고치에는 미치지 못하지만, 미결제약정은 170억 달러에 달했습니다. 이는 2021년의 21배에 달할 뿐만 아니라 2024년 사상 최고치인 87억 8천만 달러의 약 두 배에 달하는 수치입니다.

ETH의 계약 보유량도 비슷한 효과를 보입니다.

위 데이터는 랠리의 첫 단계와는 달리, 이번 상승세는 상당한 규모의 레버리지 자본에 의해 주도되었음을 분명히 보여줍니다. 이는 선물 시장의 투기 심리가 매우 강하고, 선물 계약을 통해 상당한 규모의 자본이 시장에 유입되고 있음을 시사합니다. 상승 모멘텀이 강해 보이지만, 급격한 하락 가능성에 대비하고 위험 관리 조치를 취하는 것이 매우 중요합니다. 이러한 차트 패턴은 강세장의 후반부 또는 정점 단계에서 흔히 나타나는 현상이며, 시장 변동성은 크게 증가할 것으로 예상됩니다.

지난 30일 동안 주요 거래소에 상장된 암호화폐의 대다수는 긍정적인 자금 조달 비율을 보였으며, 상당수가 매우 높은 수준(예: 0.1% 초과)을 기록했습니다. HYPE와 같은 일부 소형주 또는 인기 알트코인의 자금 조달 비율은 무려 6.8%에 달했습니다. 이는 현재 강세장에서 투기 자금이 변동성이 크고 성장 잠재력이 높은 알트코인으로 유입되는 경향이 있음을 시사합니다. 알트코인 시장은 이미 롱 포지션으로 매우 붐비고 있어 더욱 심각한 투기 버블을 형성하고 있습니다.

자본 흐름: 자금은 여전히 순 유입 상태이지만 피로 징후를 보이고 있습니다.

다음으로, 자본 유입 관점에서 시장을 분석해 보겠습니다. 현재 전통적인 금융 시장에서 암호화폐 시장으로 유입되는 자금은 주로 미국 현물 ETF와 DAT 기업들입니다.

ETF 데이터에 따르면 지난 한 달 동안 BTC와 ETH가 순유입을 기록했습니다. BTC는 9월에 약 32억 5천만 달러의 순유입을 기록했는데, 이는 8월 7억 5천만 달러의 순유출에서 크게 반등한 수치입니다. 반면 ETH는 4월 이후 거의 6개월 동안 순유입을 기록했으며, 7월과 8월에 각각 54억 달러와 38억 7천만 달러의 순유입이 가장 많았습니다. 9월 19일 기준 9월 순유입액은 약 3억 5천9백만 달러였습니다. 여전히 유입이 이루어지고 있지만, 유입 가능성은 분명히 감소했습니다.

DAT 회사의 데이터에 따르면 9월 17일 연방준비제도이사회(FRB)의 25베이시스포인트 금리 인하 이후 상장 기업의 암호화폐 거래량이 크게 증가하여 전날 76억 달러에서 116억 달러로 증가했습니다.보유량과 관련하여 DAT 회사의 BTC 보유량 증가율은 9월 이후 상당히 둔화되었으며 ETH와 SOL과 같은 주류 알트코인이 DAT 회사의 보유량 증가의 주요 원천이 되었습니다.9월 현재까지 DAT 보유량은 약 52억 4천만 달러 증가했습니다.이는 8월의 약 89억 9천만 달러와 7월의 136억 달러와 비교됩니다.구조적으로 7월에는 BTC가 크게 증가했고, 그 뒤를 이어 8월에는 ETH, 9월에는 SOL이 증가했습니다.그러나 전반적으로 이러한 모멘텀은 약화되는 조짐을 보이고 있습니다.많은 상장 기업이 암호화폐 보유량 증가를 발표했지만, 이들의 거래량은 이전에 BTC를 재무부채로 사용했던 기업의 거래량보다 분명히 적습니다.

스테이블코인의 경우, 총 시가총액이 2,918억 달러를 돌파했으며, 전반적인 성장세는 여전히 상당합니다. 지난 한 달 동안 USDT는 약 2.47%, USDC는 약 9.68%, USDDe는 20.78% 성장했습니다. USD1 또한 20%에 달하는 큰 폭의 성장을 보였습니다.

자본 유입 측면에서 볼 때, 시장은 지난 한 달 동안 순유입을 지속했지만 성장 모멘텀은 뚜렷하게 약화되었습니다. 앞서 언급한 높은 레버리지 심리와 맞물려 시장은 단기적으로 저성장과 과도한 버블 국면에 진입한 것으로 보입니다.

단기 비교: 상승세가 둔화되었고, 토큰의 70%가 지난달에 하락했습니다.

마지막으로 시장의 미시적 움직임을 살펴보겠습니다. PANews는 바이낸스에서 418개 현물 거래쌍의 상승과 하락을 분석했습니다. 분석 기간 동안 6월 22일부터 7월 23일까지의 이전 알트코인 상승세와 8월 3일부터 8월 23일까지의 최근 상승세를 비교했습니다.

ETH를 알트코인 시즌의 벤치마크로 사용할 때, ETH 가격은 6월 22일부터 7월 23일까지 58% 상승했으며, 이는 모든 토큰의 평균 상승률인 37.2%보다 높습니다. 이 중 약 10%에 해당하는 44개 토큰이 ETH보다 높은 상승률을 기록했습니다. 이 기간 동안 최종적으로 상승한 토큰은 91.86%에 해당하는 384개 토큰입니다. 이 중 13개 토큰은 100%를 초과하는 상승률을 기록했습니다.

8월 3일부터 8월 23일까지 ETH는 최종적으로 41.06% 상승했으며, 모든 토큰의 평균 상승률은 약 16.87%였습니다. 23개 토큰이 ETH보다 상승률이 높았고, 5개 토큰이 100%를 초과했습니다. 상승률을 기록한 토큰의 수는 총 367%로, 전체 토큰의 87%에 해당합니다.

이 데이터는 최근 상승 추세 동안 전체 성장률이 7월의 상승 모멘텀에 비해 크게 감소했음을 보여줍니다. 8월 23일부터 9월 18일까지의 데이터에 따르면 토큰의 약 70%가 하락했습니다. 주요 알트코인인 이더리움 또한 이 기간 동안 5% 하락하여 시장이 확실한 조정 국면에 접어들었음을 시사합니다.

간단히 말해, 현재 암호화폐 시장은 양극화된 모습을 보이고 있습니다. 한편으로는 파생상품 시장의 기록적인 레버리지와 극도로 낙관적인 투기 심리로 가격이 높은 수준으로 유지되고 있습니다. 다른 한편으로는 ETF 및 기관 매수 등 기초 자산의 실질 자본 유입이 약화되는 조짐을 보이고 있으며, 시장 상승폭 또한 축소되고 있습니다.

탄탄한 자본보다는 광기에 휩쓸린 이 시장은 극도로 불안정하고 위태로운 시장 구조를 만들어냈습니다. 다가오는 9월 26일 분기 결산일은 주요 가격 수준(비트코인의 최대 고점인 11만 달러 등)을 두고 강세론자와 약세론자 간의 최종 결전이 될 수 있습니다. 그때 레버리지에 기반한 시장의 광기는 그 방향성에 대한 심각한 시험대에 오를 가능성이 높습니다.