한 편의 기사로 RWA 이해하기: 2025년 글로벌 RWA 시장 동향에 대한 전반적인 분석

글로벌 디지털 경제의 급속한 발전에 따라, RWA는 블록체인 기술을 통해 기존 자산을 디지털 토큰으로 전환하여 자산의 유동성, 투명성, 그리고 접근성을 크게 향상시키고 있습니다. 이러한 혁신은 금융 시장의 디지털 전환을 촉진하는 핵심 동력으로 여겨집니다. 특히 2025년에는 기관 자금 유입이 가속화되고 규제 환경이 점진적으로 개선됨에 따라 RWA 시장은 빠른 성장세를 보이고 있습니다. 본 보고서는 RWA의 발전 역사, 현황, 그리고 미래 잠재력을 포함한 포괄적인 분석을 제공합니다.

1. RWA 정의, 개발 이력 및 기술 경로

1.1 RWA 정의

RWA는 블록체인 기술을 사용하여 부동산, 상품, 부채, 지적 재산권 등 실물 자산을 디지털 토큰으로 변환하는 프로세스를 의미합니다. 이러한 토큰은 자산의 소유권 또는 수익권을 나타내며 블록체인에서 거래 및 관리될 수 있습니다. RWA의 핵심 목표는 블록체인 스마트 계약의 불변성, 추적성 및 프로그래밍 가능성을 통해 기존 자산 거래에서 발생하는 소유권 확인의 어려움, 낮은 유통 효율성, 그리고 유동성 부족 문제를 해결하는 것입니다.

기술적 관점에서 볼 때 RWA 토큰화에는 세 가지 핵심 단계가 포함됩니다.

오프체인 소유권 확인 : 법적 준수 절차를 통해 자산 소유권을 완전히 확인하고 가치를 평가합니다.
온체인 매핑 : 자산 권리를 블록체인에 매핑하고 해당 토큰을 생성합니다.
온체인 거버넌스 : 수익 분배, 담보 청산 등의 자동화된 관리가 스마트 계약을 통해 이루어집니다.

RWA는 기존 자산 담보화(ABS)와 비교했을 때 위험 분리와 현금 흐름 구조 조정 측면에서 유사하지만, 기술적 의존성으로 인해 블록체인 아키텍처, 스마트 계약 보안, 크로스 체인 상호 운용성 등의 요소에 대한 추가 평가가 필요합니다.

1.2 RWA 개발 역사

초기 탐색(2017-2020) : RWA 개념은 2017년경에 등장했으며, 초기 프로젝트들은 부동산과 예술 작품의 토큰화에 집중했습니다. 예를 들어, Securitize 플랫폼은 자산을 체인에 등록하고 토큰화의 실현 가능성을 탐색하고자 했습니다.
기관 진입 (2021-2023) : 2021년, MakerDAO와 같은 DeFi 프로토콜이 RWA를 생태계에 통합하기 시작했으며, 사용자들은 실물 자산을 담보로 대출 및 대출할 수 있게 되었습니다. 2023년 RWA 시장 규모는 미화 50억 달러에 달했고, 골드만삭스와 프랭클린 같은 기존 금융 기관들이 토큰화 상품을 출시하면서 RWA가 주류 시장으로 진입했습니다.
폭발적인 성장(2024-2025) : 블랙록과 골드만삭스 같은 기존 금융 기관들이 RWA 도입을 가속화하며 시장 성장을 가속화하고 있습니다. RWA 시장 규모는 230억 달러를 돌파하며 블록체인 적용의 중요한 방향 중 하나로 자리 잡았습니다.

2. 시장 규모 및 성장 추세

2.1 글로벌 RWA 시장 규모

RWA.xyz에 따르면, 2025년 5월 말 기준 글로벌 체인 내 RWA의 총 가치는 약 230억 달러였습니다. 2025년 3월, RWA 프로토콜의 TVL(총 TVL)은 처음으로 100억 달러를 돌파하여 3월 21일 약 104억 달러에 도달했습니다. 같은 기간 동안 RWA 분야는 전년 대비 크게 성장하여 2025년 초부터 현재까지 TVL 성장률이 약 140%에 달했습니다. 이러한 데이터는 RWA 시장이 지난 2년간 폭발적으로 성장해 왔음을 보여줍니다.

주요 프로토콜의 TVL

주류 RWA 프로토콜의 TVL이 크게 증가했습니다. 예를 들면 다음과 같습니다.

MakerDAO(RWA 볼트) – RWA 담보 볼트의 TVL은 2025년 초에 약 13억 달러입니다.

온도 파이낸스 - TVL은 약 12억 8,300만 달러입니다.

원심분리기 - TVL은 약 4억 4,100만 달러입니다.

또한, 블랙록(BlackRock)의 온체인 미국 국채 펀드 BUIDL도 약 14억 달러의 TVL을 기록하며 1위에 올랐고, 메이커다오(MakerDAO)가 약 13억 달러로 그 뒤를 이었습니다. 이러한 수치는 기관 투자자들의 투자 배경과 고품질 프로토콜이 RWA 분야를 장악하고 있음을 보여줍니다.

2.2 성장 추세 및 예측

많은 연구 기관에서 2030년 RWA 시장 규모에 대한 예측을 내놓았고 이에 상응하는 연평균 성장률(CAGR) 추정치를 제시했습니다. 보스턴 컨설팅 그룹(BCG)은 한때 글로벌 자산 토큰화 규모가 2030년까지 약 16조 달러에 이를 수 있다고 추산했습니다. 맥킨지 등도 약 2조 달러를 예측했습니다. 국제 은행 시티그룹은 2030년 규모가 4조에서 5조 달러 사이가 될 것으로 예상하고, 디지털 자산 관리 기관 21.co는 3조 5천억 달러에서 10조 달러까지 폭넓은 범위를 제시했습니다. 암호화폐 업계에서 분석가 제이미 쿠츠는 지난 2년간 약 121%의 성장률이 향후 5년 동안 유지된다면 2030년 RWA 토큰화 규모는 약 1조 3천억 달러가 될 것이라고 지적했습니다. 위 예측의 해당 연평균 성장률은 수십 퍼센트 포인트(1조)에서 수백 퍼센트 포인트(10조 이상)에 이르며, 이는 RWA 시장의 잠재력과 불확실성이 공존함을 반영합니다. 예를 들어, 2023년 말 수십억 달러에서 Coutts가 추산한 1조 3,000억 달러로 성장하려면 연평균 성장률이 120%가 넘지만, BCG가 예측한 16조 달러에 도달하려면 연평균 성장률이 200%가 훨씬 넘어야 합니다.

주요 성장 추세

기관 참여가 가속화되고 있습니다. 기존 금융 대기업들이 RWA 시장에 뛰어들었습니다. 블랙록(BlackRock)의 이더리움 기반 국채 펀드 BUIDL은 2024년에 출시되었으며, 2025년에는 규모가 25억 달러를 돌파하여 전 세계 온체인 국채 토큰화 시장 점유율의 41%를 차지했습니다. 로빈후드(Robinhood) 또한 2025년 미국 증권거래위원회(SEC)에 RWA 거래소 프레임워크 계획을 제출했으며, 3년 이내에 TVL(총자산총액)이 100억 달러에 도달할 것으로 예상됩니다. 또한 피델리티(Fidelity), 골드만삭스(Goldman Sachs), 프랭클린 템플턴(Franklin Templeton)과 같은 기관들이 RWA 규정을 준수하는 상품을 출시했거나 출시할 계획이 있어 시장 수요를 견인하고 있습니다.

기술 발전은 효율성 향상을 촉진합니다. 이더리움 생태계는 여전히 토큰화 인프라를 주도하고 있습니다. 2025년 5월 기준, 이더리움이 보유한 토큰화 자산은 전 세계 총 자산의 약 55%를 차지합니다. 동시에 다양한 고성능 링크 및 확장 솔루션이 계속해서 등장하고 있습니다. 예를 들어, Robinhood가 구축할 예정인 RWA 플랫폼은 Solana와 Base의 하이브리드 체인 아키텍처를 채택하여 10마이크로초 미만의 매칭 속도와 30,000 TPS 처리량을 달성하여 결제 효율성을 크게 향상시키고 비용을 절감합니다. 또한, Arbitrum Nova와 같은 Layer2 네트워크와 영지식 증명 기술을 활용하여 RWA 거래 비용을 절감하고 개인정보 보호 기능을 강화하고 있습니다.

규제 정책이 더욱 엄격해지고 있습니다. 여러 국가의 규제 기관은 RWA 시장 발전을 위한 제도적 보장을 제공하기 위해 관련 규칙을 마련하기 시작했습니다. Robinhood는 토큰화 자산에 대한 연방 라이선스 및 온체인 감사와 같은 규정 준수 요건에 대한 완전한 제안서를 미국 증권거래위원회(SEC)에 제출하여 토큰 발행 및 거래 표준을 확립하고자 합니다. EU 암호자산시장법(MiCA)과 같은 규제 또한 RWA 토큰의 분류 및 규정 준수 기준을 명확히 하고 있습니다. 동시에 홍콩, 미국 등 여러 국가에서는 일정 기준을 충족하는 투자자가 규정 준수 플랫폼을 통해 RWA에 참여할 수 있도록 허용하는 시범 사업을 시행했습니다. 예를 들어, 규정 준수 스테이블코인 및 증권형 토큰을 통해 국채 및 부동산에 투자할 수 있습니다. 전반적으로 정책 감독의 성숙도는 제도적 신뢰를 강화하고 RWA 시장의 급속한 성장에 중요한 기반을 제공했습니다.

3. RWA 기술 경로 및 핵심 표준

3.1 기술 경로

RWA의 기술 구현 경로에는 일반적으로 다음과 같은 주요 단계와 모듈이 포함됩니다.

1) 자산 토큰화 워크플로

자산 선택 및 확인 : 오프체인 자산의 가치, 소유권 경계 및 양도 가능성을 명확히 합니다.
합법성 감사 및 SPV 설립 : 보관 기관을 통한 자산 보관 또는 특수 목적 회사(SPV) 설립
토큰 생성 : ERC-20, ERC-721 또는 ERC-3643 등의 표준에 따라 해당 토큰을 생성합니다.
오프체인 데이터 액세스(오라클/사물인터넷) : 오라클, 사물인터넷 또는 제3자 감사를 통해 실시간으로 자산 상태를 업데이트합니다.
가치 보장 메커니즘 : 보관, 보험, 초과 담보 등을 통해 토큰과 실물 자산 간의 앵커링 관계를 유지합니다.

2) RWA 프로토콜 스택

3.2 핵심 표준 및 도구

ERC-3643(T-REX) : 가장 성숙한 RWA 토큰 표준 중 하나로, 신원 허용 목록, 규제 제어 및 허가 관리를 지원합니다.
ERC-1400 : 모듈식 규제 준수 설계를 지원하는 보안 토큰을 위한 준수 프레임워크
Chainlink / Pyth Oracles : 가격 및 자산 상태와 같은 오프체인 데이터의 신뢰할 수 있는 동기화를 제공합니다.
다중 서명/보관 도구 : 자산 보안 및 거버넌스 규정 준수를 보장하기 위한 Gnosis Safe, Anchorage Custody 등
TEE(신뢰할 수 있는 실행 환경) : 체인상 상호작용 중에도 민감한 오프체인 데이터가 비공개적이고 안전하게 실행될 수 있도록 보장합니다.

RWA의 비전은 수십조 달러 규모의 실물 자산을 온체인 금융 시스템에 도입하고, 유동성과 결합성을 극대화하며, 더욱 효율적이고 투명하며 포용적인 차세대 금융 인프라를 구축하는 것입니다. RWA의 기술적 방향은 "온체인 프로그래밍 가능성"과 "오프체인 신뢰 연결"이라는 두 가지 문제를 해결할 뿐만 아니라, 법률 준수, 감사 메커니즘, 시스템 보안 및 시장 참여 경로도 고려해야 합니다.

4. 일반적인 RWA 자산 범주 및 실제 적용

4.1 일반적인 RWA 자산 유형

실물 자산이 블록체인에 등록되는 경로는 점점 더 다양해지고 있습니다. 주요 RWA 프로젝트는 다음과 같은 유형의 자산을 중심으로 진행되며, 실물 자산의 신용 및 수익 구조를 활용하여 토큰화된 매핑을 구현합니다. 이러한 자산은 크게 다음 네 가지 범주로 나눌 수 있습니다.

1. 부채 자산(실제 증권)

이러한 RWA 프로젝트는 일반적으로 실제 부채 증권(미국 국채, 기업 채권, 매출채권 등)과 연계되며, 높은 투명성, 강력한 규정 준수 속성, 예측 가능한 수익 등을 특징으로 하는 가장 성숙하고 주류를 이루는 프로젝트 중 하나입니다.

일반적인 프로젝트:

온도 파이낸스(Ondo Finance) : 미국 국채 ETF를 기초 자산으로 사용하고 OUSG와 같은 토큰을 발행합니다.
메이플 파이낸스 : 구조화된 신용 상품을 통해 실제 신용 수요자와 DeFi 유동성 공급자를 연결합니다.
원심분리기 : 매출채권, 송장 등의 자산을 체인에 올려놓고 Tinlake 프로토콜에 연결하여 대출합니다.

2. 부동산 자산(부동산 등)

부동산 가치 평가 및 임대 수입을 통해 부동산 자산을 DeFi 스테이킹 또는 자산 배분을 위한 거래 가능 토큰으로 분할할 수 있으며, 이를 통해 자산 보안과 현금 흐름 기반이 우수합니다.

일반적인 프로젝트:

RealT : 미국 부동산을 기반으로 토큰화된 지분을 제공하며, 토큰 보유자는 임대 수입을 얻을 수 있습니다.
부동산 거래 및 등록을 체인 상에 올려 주택 구매 과정을 투명하게 만듭니다.
로프티(Lofty) : 비례적 배당과 자산 관리를 지원하는 분산형 부동산 투자 플랫폼입니다.

3. 상품 자산(금, 탄소 배출권, 석유 등)

실제 상품이나 증서의 지원을 통해, 그 가치에 연계된 토큰이 발행되어 저장, 위험 헤지 또는 거래 유통을 목적으로 사용됩니다.

일반적인 프로젝트:

PAXG : Paxos에서 발행하는 금 기반 스테이블코인입니다. 각 토큰은 일정량의 실물 금에 해당합니다.
OpenCarbon : 탄소 배출 감축 인증서를 체인에 올리는 탄소 크레딧 토큰화 플랫폼입니다.
유형 자산 : 와인이나 시계와 같은 물리적 자산을 토큰화하여 거래하고 보관합니다.

4. 기타 실제 자산 범주(저작권, 보험, 송장, 지적 재산권 등)

이는 RWA 탐사의 초기 단계에 있는 혁신적인 분야로, 유동성은 약하지만 혁신성은 강한 자산을 나타내며, 특정 수직 플랫폼에서의 육성에 적합합니다.

일반적인 프로젝트:

제목 : 보험 위험 노출 토큰화 플랫폼, DeFi를 위한 온체인 재보험 제공
IP3 / 스토리 프로토콜 : 지적 재산의 가치를 체인에 올리는 솔루션을 탐구합니다.
골드핀치(Goldfinch ): 개발도상국의 소액 및 소액 대출을 지원하는 신용 대출 플랫폼입니다.

4.2 RWA의 실제 적용

(1) 투자형 RWA: 가상자산의 수익 앵커링

투자 중심의 RWA(실물자산 담보부채) 관행은 DeFi 생태계의 안정성 메커니즘 탐구에서 유래했습니다. 전형적인 모델은 실물 자산의 수익을 활용하여 가상 자산의 가치 지원을 제공하는 것입니다. 이러한 "자산 보증" 논리는 MakerDAO의 초기 단계에서 이미 구체화되었습니다. 이 프로토콜은 실물 자산(예: 미국 재무부 채권)을 담보로 받아 스테이블코인 DAI의 탈중앙화된 가치 기반을 구축합니다. 기존 금융 기관의 진출로 이 모델은 점차 더욱 성숙한 기관 수준의 솔루션으로 발전했습니다. BlackRock에서 발행한 BUIDL 펀드를 예로 들어 보겠습니다. 이 상품은 이더리움 네트워크를 통해 펀드 지분을 토큰화하고 조달된 자금을 단기 미국 재무부 채권에 할당하여 토큰 보유자가 실시간으로 재무부 채권 수익을 얻을 수 있도록 합니다.

이 유형의 RWA의 핵심 특징은 세 가지 측면에 반영됩니다.

첫째, 기초 자산은 유동성이 매우 높은 전통적 금융 상품(국채, 금융 시장 상품 등)에 집중되어 있습니다.

둘째, 개시자는 대부분 허가받은 금융 기관이거나 DeFi 프로토콜을 준수하는 기관입니다.

셋째, 운영 목표는 실물 자산 수익을 통해 가상 자산 시스템의 안정성과 매력을 강화하는 것입니다. 규제 관점에서 볼 때, 이러한 유형의 애플리케이션은 본질적으로 "전통적인 자산 수익률 기반 토큰 분배"의 전송 메커니즘을 구축하며, 그 규정 준수는 기초 자산 보관의 보안, 수익 분배의 투명성, 그리고 국경 간 자본 흐름의 준수를 보장하는 데 중점을 둡니다.

(2) 자금조달형 RWA : 전통자산의 유동성 해방

금융 중심의 RWA는 완전히 다른 가치 논리를 제시합니다. 그 핵심은 블록체인 기술을 통해 저유동성 자산에 대한 새로운 자금 조달 채널을 구축하는 것입니다. 홍콩 금융관리국(HKMA)의 앙상블 샌드박스에 포함된 녹색 에너지 자금 조달 사례가 이 범주에 속합니다. ([주 1]) 프로젝트 당사자는 해외 자본의 투자 참여를 유도하기 위해 크로스 체인 브리지를 구축하여 중국 본토 신에너지 발전소의 수익권을 토큰화합니다.

이 유형의 RWA는 세 가지 측면에서 혁신적입니다.

첫째, 기초자산을 비표준자산(예: 인프라, 상업용 부동산)으로 확대하여 세분화를 통해 투자 임계값을 낮춥니다.

둘째, 거래 구조 설계는 현금 흐름 구조 조정과 위험 분리에 더 중점을 두고 있으며, 공통 SPV(특수 목적 회사)와 토큰 보유자의 권리와 이익을 계층화합니다.

마지막으로, 스마트 계약은 전체 자산 운영 프로세스에 깊이 내재되어 임대료 분배 및 이행 보증과 같은 기능의 자동화된 실행을 실현합니다. 규제 적응성 측면에서 이러한 애플리케이션은 기초 자산 평가 방법(특히 비상장 자산의 경우)의 신뢰성, 국경 간 법적 분쟁 해결 메커니즘(예: 재산권 관련 준거법 선택), 그리고 증권법상 공모 조항의 적용 가능성(토큰의 경제적 실질에 따라 달라짐)에 특히 주의를 기울여야 합니다. 홍콩 규제 체계의 고유한 특징은 전문 투자자가 사모 채널을 통해 이러한 혁신적인 프로젝트에 참여할 수 있도록 허용하는 동시에, 샌드박스 메커니즘을 통해 대량 시장 참여에 대해 신중하고 개방적인 태도를 유지한다는 것입니다.

4.3 RWA 실제 발급 절차

다음 그림은 Evergreen 디지털 본드 프로젝트의 디지털 플랫폼 아키텍처와 일반 RWA의 전체 프로젝트 구조의 예를 보여줍니다.

*Evergreen 프로젝트에서 사용하는 디지털 플랫폼의 전체 아키텍처([참고 2])

*실제 경험과 공개 정보를 바탕으로 요약된 일반적인 RWA 프로젝트 구조

5. 글로벌, 중국, 미국, 홍콩 시장의 개발 현황 및 대표 프로젝트

현재 글로벌 RWA 시장은 빠르게 성장하고 있습니다. 데이터에 따르면 2024년 5월 기준 RWA 시장 규모는 220억 달러를 돌파했으며, 여전히 성장하고 있습니다. 그중 미국을 비롯한 선진국 시장과 블록체인에 중점을 둔 혁신적인 플랫폼들이 이러한 추세를 주도하고 있습니다. 예를 들어, 미국의 온도 파이낸스(Ondo Finance), 프랭클린 템플턴(Franklin Templeton), 시큐리타이즈(Securitize)와 같은 기관들은 이더리움(Ethereum)과 같은 퍼블릭 체인을 기반으로 채권과 펀드 토큰을 발행했습니다. 메이커다오(MakerDAO), 트루파이(TrueFi), 골드핀치(Goldfinch)와 같은 디파이(DeFi) 플랫폼들은 사모 대출과 온체인 대출을 추진하고 있습니다. 시장 가치가 가장 큰 RWA 유형은 국채와 채권이며, 일부 프로젝트의 발행 규모는 수십억 달러를 넘어섰습니다.

위 그림에서 볼 수 있듯이 토큰화된 정부 증권 시장(온체인 미국 채권, 국고채, 정부 기금 주식 등)의 규모는 2023년 이후 급격히 증가하여 현재 10억 달러를 넘어섰습니다. 이러한 추세는 기관 투자자들이 RWA에 지속적으로 관심을 갖고 있음을 보여줍니다. 유명 자산운용사들이 이 분야에 진출했습니다. 블랙록은 이더리움에서 총 2억 6천만 달러 규모의 RWA 펀드를 발행했으며, 시티은행, JP모건, 골드만삭스 등도 테스트 체인에서 증권이나 사모펀드를 발행했습니다. 디파이(DeFi) 분야의 선두주자들(메이커, 에이브 등)은 RWA를 대출 담보로 활용하는 데 더욱 관심을 보이고 있습니다.

중국 시장에서는 암호화폐 발행에 대한 엄격한 규제로 인해 RWA 애플리케이션이 기술 및 산업 체인 측면에서 더욱 발전했습니다. 2024년에는 중국 내에서 체인 내 에너지 및 장비 자산에 대한 여러 시범 프로젝트가 진행되었습니다. 예를 들어, 상하이 슈투 블록체인 연구소와 앤트 디지털 테크놀로지는 안후이 쉰잉 신에너지 그룹이 운영하는 약 4,000개의 배터리 교환 캐비닛을 체인 내 "패키징"하고 사모를 통해 자금을 조달하여 친환경 에너지 인프라에 자금을 지원했습니다. 랑신 그룹과 앤트 디지털 테크놀로지의 충전소 프로젝트는 2024년 8월 약 1억 위안 규모의 RWA 자금 조달을 완료했습니다(9,000개 이상의 충전소 목표). 앤트 디지털 테크놀로지가 제안한 "앤트체인 인사이드" 기술 솔루션은 체인 내 충전, 교환, 태양광 및 기타 물리적 자산 분야에 적용되었습니다. 또한, 중국정보통신기술연구원(CAIT)은 2025년 최초의 RWA 온체인 기술 규격 초안 작성을 주도하여 체인 내 실물 자산 표준화를 촉진했습니다. 현재 중국에서는 대규모 공공 RWA 거래는 없지만, 앞서 언급한 에너지 및 장비 자산 온체인 프로젝트들을 통해 국내 RWA 모델을 모색하고 있습니다. 홍콩 또한 RWA 구현을 적극적으로 추진하고 있다는 점은 주목할 만합니다. 홍콩 금융관리국(Hong Kong Monetary Authority)은 2024년 채권, 펀드, 녹색 금융, 공급망 금융 등 토큰화 시나리오를 포괄하는 "앙상블 프로젝트 샌드박스(Ensemble Project Sandbox)"를 시작했습니다. 동시에, 홍콩 빅토리 증권(Hong Kong Victory Securities)은 최초의 상하이 트리그래프 블록체인 RWA 프로젝트의 수탁기관 역할을 수행하여 홍콩 규제 당국이 규정을 준수하는 수탁 서비스를 지원하고 있음을 보여주었습니다.

아래 그림은 자산 발행 플랫폼, 거래 배포업체, DeFi 프로토콜, 보관 기관, 온체인 네트워크 및 데이터 서비스 등을 포함하여 현재 RWA 토큰화 생태계의 주요 참여자 분포를 보여줍니다. RWA 생태계는 발행자(Tokeny, ADDX), DeFi 플랫폼(MakerDAO, TrueFi, Centrifuge 등), 보관 지갑(Fireblocks, MetaMask 등) 및 전문 서비스 제공자(Chainlink oracle, Inveniam 데이터 인증) 등과 같은 금융 기관과 블록체인 플랫폼을 연결하여 공동으로 인프라를 구축하는 것을 알 수 있습니다.

일반적으로 글로벌 RWA 분야에는 기존 금융 대기업이 참여하는 CeFi 프로젝트와 탈중앙화 금융을 시도하는 DeFi 프로젝트가 모두 포함됩니다. 유럽과 미국 시장의 규제 환경은 비교적 성숙되어 있어 대규모 규제 준수 시범 사업이 추진되고 있으며, 중국과 홍콩은 블록체인 내 친환경 에너지 및 인프라 자산의 적용 사례에 더욱 집중하고 있습니다.

VI. 각 지역의 규제 태도 및 준수 정책

6.1 홍콩의 규제 정책: 시범적 혁신에서 이중 트랙 감독으로

6.1.1 보안 토큰(STO) 및 토큰화 증권에 대한 규제 프레임워크의 발전

2019년 3월, 홍콩 증권선물위원회(SFC)는 "증권형 토큰 발행에 관한 성명"을 발표하며 대부분의 STO가 증권선물조례(SFO)에 따른 "증권" 범주에 속할 가능성이 높으며 증권법의 모든 관련 조항을 준수해야 한다고 명시했습니다. 예외 조항이 없는 한, 홍콩에서 또는 홍콩 투자자를 대상으로 STO를 홍보, 판매 또는 거래하는 모든 개인이나 기관은 SFC가 발급하는 유형 1 규제 활동 허가를 소지해야 합니다.

이후 토큰화 기술이 발전함에 따라 중국 증권 규제 위원회는 2023년 11월 "토큰화 증권 관련 활동에 종사하는 중개자에 대한 통지"(이하 "통지")를 발표하여 " 기초 금융 자산 속성을 중심으로 하고 기술 감독을 보완 "하는 이중 트랙 규제 시스템을 더욱 구축했으며, 다음 측면에 중점을 두었습니다.

6.1.2 핵심 규제 논리 및 기술 준수 요구 사항

정의: 토큰화된 증권은 분산원장 기술(DLT)을 사용하여 발행되거나 거래되는 금융 상품을 말하지만, 그 기본적 성격은 전통적인 증권(예: 채권, 펀드 등)입니다.
규제 적용 논리 : 여전히 SFO에 따라 관리되지만, DLT 아키텍처에 대한 정보 공개, 보안, 결제, 거버넌스 등의 기술적 규제 요구 사항을 추가하여 "기술 중립성 및 위험 민감성"을 강조합니다.

6.1.3 핵심 규제 사항

6.1.4 홍콩 RWA 감독의 특성 요약

성숙한 법적 근거 : RWA가 본질적으로 증권이나 펀드인 경우, 이미 기존 법률에 의해 보호받고 있으므로 새로운 법적 범위를 만들 필요가 없습니다.
감독은 기술적 규정 준수에 중점을 둡니다 . DLT 애플리케이션 위험에 대한 별도 거버넌스.
정책이 점차 개방되고 있습니다 . 원래 제한적 정책(전문 투자자만 허용 등)이 완화되어 혁신을 포괄하는 정책이라는 점이 반영되었습니다.

6.2 미국 규제 정책: 기능 테스트 및 사법적 사건 우위

6.2.1 디지털 자산 및 RWA에 대한 SEC의 규제 입장

미국 증권거래위원회(SEC)의 RWA 및 토큰화 자산 규제에 대한 핵심 입장은 다음과 같습니다. " 증권 구성 여부는 Howey 테스트의 실질적 분석에 달려 있습니다 ." SEC는 다음과 같은 측면을 통해 해당 자산이 증권 규제의 적용 범위에 속하는지 여부를 판단합니다.

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6.2.2 미국의 RWA 분야 규제 특성

6.2.3 미국 RWA 규제의 과제

법적 격차와 규제상의 모호한 영역 : 지금까지 연방 차원의 통합 디지털 자산 법안은 없으며, 시장은 판례법과 행정 해석에 더 의존합니다.
규정 준수 과정은 복잡합니다 . 다양한 투자자 범주, 거래 링크, 온체인 및 오프체인 구조가 모두 특정 규정 준수 요구 사항을 충족해야 합니다.
국제 규제 조정 부족 : EU MiCA, 홍콩 SFO 등과 갈등이 있어 국경 간 RWA 제품을 구현하기 어렵습니다.

6.3 두바이

두바이 규제 기관은 RWA 토큰화 혁신을 적극적으로 지원하고 비교적 명확한 규제 체계를 구축했습니다. 주요 기관은 두바이 가상자산규제청(VARA)과 두바이 금융서비스청(DFSA) 입니다. VARA는 2025년 5월 19일 "가상자산 발행 규정집"을 개정하여 RWA 토큰 관련 조항을 명시적으로 포함하고, 규제 대상 거래소와 브로커가 해당 토큰을 발행, 배포 및 상장할 수 있도록 허가했습니다. 새로운 규정은 RWA 토큰을 "자산 참조 가상자산(ARVA)"으로 분류합니다. ARVA는 실물 자산의 직간접적 소유권을 나타내며 소득권 또는 안정적 가치를 가져오는 토큰으로 정의되며, 발행자는 가상자산 발행 라이선스를 보유하고 완전한 백서와 위험 공시서를 제출해야 합니다. DFSA는 2025년 3월 17일 "토큰화 규제 샌드박스"를 시작하여 기업들이 두바이 국제금융센터의 통제된 환경에서 토큰화 증권 및 RWA 프로젝트를 테스트할 수 있도록 했습니다. DFSA 샌드박스 참여 기업에는 토큰화된 투자 및 주식, 채권, 이슬람 채권, 집합 펀드와 같은 RWA 프로젝트가 포함됩니다. 순수 암호화폐 및 법정화폐 스테이블코인 프로젝트는 이 계획의 범위에 포함되지 않습니다. DFSA는 테스트 단계에서 일부 건전성 및 자본 요건을 조건부로 완화하는 등 샌드박스 참여 기업에 대한 규제 면제를 제공하여 혁신의 문턱을 낮춥니다. 2025년 4월 24일을 기준으로 1차 신청이 마감되었으며, 향후 선정된 기업들은 공식 운영을 위해 해당 DFSA 라이선스를 취득해야 합니다.

규제 기관 및 규정: 두바이는 VARA(UAE)와 DFSA(DIFC 금융자유구역)를 통해 이중 감독 체계를 운영하고 있습니다. VARA의 2025년 규정집은 ARVA 개념과 발행 요건을 명확히 하고 있으며, DFSA는 2024-2025년 여러 업계 회의를 거쳐 토큰화 샌드박스를 출범시켰습니다. 연방 헌법과 현지 법률은 DIFC와 VARA에 국제 표준에 상응하는 독립적인 권한을 부여하여 두바이의 규제 체계를 EU와 국제적으로 동등하게 만듭니다.
자산 범주 및 토큰의 특성: 두바이의 규제 시스템은 RWA 및 기존 증권의 토큰화를 광범위하게 포괄합니다. VARA 규정은 RWA 토큰을 ARVA 범주에 포함시켜 모든 유형의 실물 자산(부동산, 상품, 금융 자산 등)을 토큰화된 형태로 거래할 수 있도록 허용합니다. DFSA 샌드박스는 토큰화된 증권과 실물 자산 프로젝트 모두에 개방되어 있으며, 참여 기관은 해당 라이선스 또는 시험 자격만 보유하면 됩니다. 두바이 규정은 실물 자산 투자 지원을 강조하기 위해 순수 암호화폐 토큰과 법정화폐 스테이블코인 프로젝트를 명시적으로 제외합니다. 일반적으로 규제 요건을 충족하는 한 RWA 토큰은 규제된 시장에서 유통될 수 있습니다.
기술적 위험 및 투자자 보호: 두바이의 규제는 라이선스 관리 및 정보 공개에 중점을 두고 있습니다. VARA는 발행사가 일종의 가상자산 발행 라이선스를 취득하고 위험을 공개하도록 요구하며, DFSA는 참여 기업이 관련 법률 및 규정을 깊이 이해하고 테스트용 상품 또는 서비스를 보유해야 한다고 규정합니다. 발행사와 거래소는 투자자에게 정보를 제공하기 위해 모든 위험 공개 의무를 이행해야 합니다. 샌드박스 제도 하에서 DFSA는 금융 시장의 건전성에 대한 신뢰를 유지한다는 전제 하에 조건부로 규제 요건을 완화할 수 있습니다. 전반적으로 두바이의 규제 환경은 개방적이고 신중하며, 라이선스 관리 및 샌드박스 실험을 통해 혁신을 지원하는 동시에 기술 및 시장 위험을 방지하기 위한 규정 준수 운영을 강조합니다.

6.4 지역별 RWA 규제 환경 비교

요약:

홍콩 : "자산 속성을 주축으로, 기술 감독을 보조적으로" 하는 이중 규제 모델을 채택하고 있습니다. 법적 기반이 성숙하고 정책이 점진적으로 완화되고 있어, 규정을 준수하는 RWA 프로젝트의 구현 및 혁신에 유리합니다.
미국 : Howey 테스트에 기반한 기능적 규제 모델은 상당한 불확실성, 복잡한 준수 경로, 분산된 규제를 만들어내고 통합된 시장을 형성하는 것을 어렵게 만듭니다.
두바이 : VARA+DFSA 이중 시스템을 통해 명확한 규칙과 혁신적인 메커니즘(샌드박스 등)을 확립하고 RWA를 지원합니다. 두바이는 가장 "공격적이고 실현 가능한" 감독을 실시하는 지역 중 하나입니다.

VII. 미래 전망 및 잠재 예측

RWA는 웹 3.0 분야에서 기존 금융과 블록체인을 연결하는 "황금 열쇠"로 널리 인정받고 있으며, 향후 발전 가능성이 매우 높습니다. 업계 보고서에 따르면, 전 세계 토큰화 자산 시장 규모는 2030년까지 약 16조 달러에 달할 것으로 예상되며, 이는 전 세계 GDP의 약 10%에 해당합니다. 향후 몇 년 동안 다음과 같은 추세가 나타날 것으로 예상됩니다.

더 많은 기관 자본이 시장에 진입하고 있습니다. JPMorgan Chase, HSBC, BlackRock, Goldman Sachs와 같은 전통적인 금융 대기업들이 RWA 도입을 가속화하고 있으며, 더 많은 은행과 자산운용사들이 온체인 자산을 발행하거나 투자할 것으로 예상됩니다. 예를 들어, JPMorgan은 자체적으로 디지털 증권 기술을 개발해 왔으며, BlackRock의 대규모 펀드는 퍼블릭 체인에서 발행되었습니다. 앞으로 대규모 기관 펀드가 블록체인 방식으로 운영되어 온체인 자산의 급속한 확장을 촉진할 가능성이 있습니다.

자산 유형의 확장 및 다각화: 기존 채권, 부동산, 상품 RWA 외에도 주식, 인프라 소득권, 지식재산권 등 보다 전통적인 자산이 토큰화에 포함될 것입니다. 디지털 트윈(Digital Twin)과 오라클 기술을 결합하면 향후 실시간 데이터 계약 파생상품, 탄소 배출권 동적 거래 등 더 많은 실시간 데이터 기반 자산을 체인에 추가할 수 있습니다.

기술 및 표준 업그레이드: 자산 보안 및 규정 준수 요건이 강화됨에 따라, 더욱 풍부한 권한 관리 및 규정 준수 도구를 지원하기 위해 RWA 표준 프로토콜(예: ERC-3643 보안 토큰 표준)이 기술적으로 더욱 발전할 것입니다. 또한, IBC, XCMP와 같은 크로스 체인 상호운용성 프로토콜과 신뢰할 수 있는 하드웨어/영지식 증명 기술은 RWA의 유통 효율성과 개인정보 보호 기능을 향상시킬 것입니다.

개선된 규제 시스템: 전 세계 규제 기관들은 구체적인 정책을 수립하기 시작했으며, 향후 통합된 프레임워크나 지침을 발표할 가능성이 있습니다. 예를 들어, EU MiCA는 RWA 자산의 분류를 언급했으며, 미국 증권거래위원회(SEC) 또한 디지털 증권의 등록 절차를 고려하고 있습니다. 경험이 축적됨에 따라 RWA에 대한 규제 요건이 더욱 명확해져 프로젝트에 대한 규정 준수 지침을 제공할 것이며, 규제 기술(RegTech)을 활용하여 온체인 자산의 규정 준수 상태를 실시간으로 모니터링할 것입니다.

녹색 금융과 혁신의 통합: 재생 에너지 및 탄소 감축과 같은 녹색 자산은 RWA의 주요 투자처가 될 것입니다. 홍콩을 비롯한 여러 지역에서는 이미 녹색 금융을 지원하는 토큰화된 샌드박스를 운영하고 있습니다. RWA는 지속가능개발목표와 긴밀히 통합되어 기업에 혁신적인 자금 조달 채널을 제공할 것으로 예상됩니다.

간단히 말해, RWA는 투자 문턱을 낮추고 유동성을 개선하여 더 많은 기존 투자자들이 암호화폐 시장에 진입하도록 유도하는 동시에 실물 경제 자금 조달에 활력을 불어넣을 것으로 예상됩니다. 규제 준수 기술과 시장 메커니즘의 점진적인 개선을 통해 RWA는 향후 웹 3.0 산업의 중요한 성장 동력이 될 것입니다. 퍼블릭 체인과 기존 금융의 긴밀한 통합을 통해 RWA 시장은 1조 달러 규모를 형성하여 디지털 금융의 새로운 시대를 열 것으로 예상됩니다.