윈터뮤트 시장 관찰: 매도는 "거시경제적 소음"이며, BTC 상승의 기본 원칙은 변함이 없습니다.

작성자: @Jjay_dm

편집자: Deep Tide TechFlow

지난주 시장 매도세는 구조적 붕괴보다는 금리 인하 기대감의 재평가에 주로 기인했습니다. 현재 포지션은 거의 완성 단계에 있으며, 글로벌 완화 정책은 지속되고 있습니다. 비트코인(BTC)은 전반적인 시장 심리를 개선하기 위해 거래 범위 내에서 재조정되어야 합니다.

매크로 업데이트

지난주 시장은 12월 금리 인하에 대한 기대감이 갑작스럽게 재평가되는 상황을 소화하는 데 집중했습니다. 금리 인하 가능성은 단 일주일 만에 약 70%에서 42%로 급락했는데, 다른 거시경제 지표 발표가 부족하면서 이러한 변화는 더욱 커졌습니다. 파월 연준 의장이 12월 금리 인하의 불확실성을 다소 완화하면서 투자자들은 여러 FOMC(연방공개시장위원회) 위원들의 의견을 재검토해야 했고, 금리 인하가 합의된 것이 아니라는 사실이 드러났습니다. 시장은 신속하게 반응했습니다. 미국 위험 자산은 약세를 보였고, 특히 투자 심리에 가장 크게 영향을 받는 위험 자산인 암호화폐는 심각한 손실을 입었습니다.

다양한 자산군 중 디지털 자산은 여전히 수익률 순위 최하위를 기록하고 있습니다. 이러한 저조한 성과는 새로운 현상이 아닙니다. 암호화폐는 초여름부터 주식 시장보다 부진했는데, 이는 부분적으로 주식 대비 지속적인 음의 왜도(negative skewness) 때문입니다. 특히 비트코인(BTC)과 이더리움(ETH)은 전반적으로 알트코인보다 저조한 성과를 보였는데, 이는 하락세에서 비교적 드문 현상입니다. 이러한 현상은 두 가지 주요 이유로 설명됩니다.

알트코인은 한동안 하락세를 보이고 있습니다.
일부 분야(개인정보 보호 코인 및 수수료 전환 메커니즘 등)는 여전히 지역적인 강점을 보이고 있습니다.

산업 관점에서 보면, 실적은 전반적으로 부정적이었습니다. GMCI-30 지수(@gmci_)는 12% 하락했으며, 대부분 섹터는 14%에서 18% 사이로 하락했습니다. 주요 하락 종목으로는 인공지능(AI), 탈중앙화 사물인터넷(DePIN), 게임, 밈(Meme)이 있습니다. 레이어 1 네트워크(L1), 레이어 2 네트워크(L2), 탈중앙화 금융(DeFi)과 같이 일반적으로 회복력이 더 강한 종목들조차 광범위한 약세를 보였습니다. 이러한 시장 변동성은 섹터 로테이션보다는 전반적인 위험 회피 성향을 반영합니다.

위의 차트는 월요일부터 월요일까지의 데이터를 보여주므로 첫 번째 차트와 다릅니다.

비트코인(BTC)이 5월 이후 처음으로 다시 10만 달러 선 아래로 떨어졌습니다. 지난주 이전에는 비트코인이 10만 달러 선을 두 번(11월 4일과 7일) 성공적으로 유지했고, 지난주 초에는 11만 달러까지 잠시 반등하기도 했습니다. 그러나 이러한 반등세는 미국 장중 동안 빠르게 약화되었고, 시간별 캔들스틱은 매도 압력의 명확한 패턴을 보였습니다. 미국 장 개장 시마다 매도 주문이 유입되어 결국 두 번의 시도 끝에 10만 달러 아래로 떨어졌습니다.

이러한 압력의 일부는 고래(암호화폐 자산을 대량 보유한 투자자)들이 포지션을 줄이는 데 기인합니다. 매도세는 일반적으로 4분기에서 1분기 사이에 발생하지만, 이러한 추세는 올해 초에 나타났습니다. 부분적으로는 많은 트레이더들이 4년 주기에서 약세를 예상하기 때문입니다. 이러한 예상은 자기실현적인 것으로, 투자자들이 조기에 위험을 감수하면서 시장 변동성이 확대되기 때문입니다. 이번에는 진정한 펀더멘털 붕괴가 없었다는 점에 주목할 필요가 있습니다. 이러한 압력은 주로 미국 시장과 거시경제적 요인에 의해 주도되고 있습니다.

금리 인하 기대감의 재평가는 더욱 합리적인 요인입니다. 파월 연준 의장이 12월 금리 인하 발언을 철회한 후, 미국 투자자들은 여러 FOMC 위원들의 견해를 심층 분석하기 시작했습니다. 미국 시장 참가자들은 12월 금리 인하 기대감을 약 70%에서 60% 초반으로 점차 낮추었고, 이러한 변화는 세계 시장에서 나중에야 인지되었습니다. 이는 또한 당시 금리 인하 가능성이 여전히 60% 중반이었음에도 불구하고 11월 10일부터 12일까지 미국 거래 시간에 가장 강력한 매도 압력이 집중된 이유이기도 합니다.

금리 인하 기대가 단기 시장 심리에 영향을 미쳤지만, 전반적인 거시경제 환경은 악화되지 않았습니다. 글로벌 완화 사이클은 여전히 진행 중입니다.

일본은 1,100억 달러 규모의 경기 부양책을 준비 중이다.
중국은 계속해서 완화적인 통화 정책을 시행하고 있습니다.
미국의 양적완화(QT) 프로그램이 다음 달에 종료됩니다.
2,000달러 규모의 경기 부양책 제안 등 재정 지원책은 여전히 활발하게 진행되고 있습니다.

현재 시장 변화는 방향성보다는 타이밍에 더 가깝습니다. 특히 유동성이 얼마나 빨리 방출될지, 그리고 투기성 위험 자산에 영향을 미치는 데 얼마나 걸릴지가 관건입니다. 현재 암호화폐 시장은 거의 전적으로 거시경제적 요인에 의해 좌우되고 있으며, 금리 인하 기대감을 안정시킬 만한 새로운 데이터가 부족합니다. 시장은 여전히 건설적인 발전 단계보다는 수동적인 발전 단계에 머물러 있습니다.

우리의 관점

거시경제 환경은 여전히 시장에 유리하며, 포지션 조정으로 시장이 더욱 명확해졌지만, 안정적인 심리는 여전히 주류 암호화폐의 성과에 달려 있습니다.

이번 시장 매도세는 구조적 붕괴보다는 거시경제적 충격에 더 가까운 것으로 보입니다. 현재 포지션은 정리되었고, 미국 주도의 압력은 충분히 파악되었으며, 고래의 순환적 역학과 연말 자금 흐름 추세가 이러한 변동성을 잘 설명해 줍니다.

전반적인 배경은 여전히 긍정적입니다. 글로벌 완화 정책이 지속되고, 미국의 양적 완화(QT) 프로그램이 다음 달 종료되며, 경기 부양책 채널이 여전히 활발하고, 내년 1분기에는 유동성이 개선될 것으로 예상됩니다. 현재 시장에 부족한 것은 주요 암호화폐의 반등입니다. 비트코인(BTC)이 고점으로 복귀하지 않는 한, 시장 폭은 제한적일 가능성이 높으며, 이러한 전망은 지속 불가능할 것입니다. 이러한 거시 환경은 장기적인 약세장과는 거리가 멉니다. 시장은 거시적 요인에 의해 주도되기 때문에, 다음 촉매제는 암호화폐 산업 내 유동성보다는 정책 및 금리 전망에서 나올 가능성이 더 높습니다. 주요 암호화폐가 다시 모멘텀을 회복하면, 전반적인 시장 회복이 예상됩니다.