하이퍼리퀴드의 여정(2부): 싹틔우기

Hyperliquid는 HyperCore에 초기 유동성을 제공하기 위해 시장 조성자와 협력했지만, 이 모든 것은 $HYPE가 시장 조성자에게 장기적으로 이익을 제공할 것이라는 기대에 기반을 두고 있습니다.

위에서 언급했듯이, HyperBFT 노드를 점진적으로 확장하는 방법은 포지션을 교환하는 것입니다. 즉, 재단의 토큰 지분이 시장 조성자 노드로 이전되고 그 대가로 장기적인 유동성 약정을 제공받는 것입니다.

따라서 $HYPE는 Hyperliquid의 부채가 되며, 마켓메이커, HLP, 그리고 토큰 보유자의 다양한 요구를 동시에 충족해야 합니다. 세 가지 요구가 완전히 일치하지는 않는다는 점에 유의해야 합니다. $HYPE 가격이 오랫동안 상승하지 않으면, 개인 보유자들은 필연적으로 매도세를 보이며 마켓메이커의 이익에 피해를 입힐 것입니다. 하지만 너무 빠르게 상승하는 것은 바람직하지 않습니다. 지나치게 높은 가격은 기껏해야 고래들의 매도를 촉발할 수 있고, 최악의 경우 경제 붕괴로 이어질 수 있습니다.

$HYPE의 적정 가격은 $BNB의 10%, 즉 $100 USD여야 합니다. 그러나 평균 가격이 $50인 변동성이 큰 시장은 가격 상승 여력을 충분히 제공하며, 약세장에서는 하락 출발점도 낮아 가격 압박을 완화할 수 있습니다.

증권이 매각되기 전에

유동성을 직접 판매하는 것은 MM의 가격이며, 드래곤 슬레이어에 패키지로 포함되어야 합니다.

암호화폐 세계의 모든 제품/사업/모델은 두 가지 핵심 문제를 해결해야 합니다.

1. 자산으로 무엇을 판매하시나요?

2. 판매 방법

HyperEVM 출시 전, 과도한 시장 중앙 집중화에 대한 비난에 직면한 Hyperliquid 팀은 HyperBFT 노드를 확장하고 점차적으로 외부 참여자를 도입했으며, 2월 초에 HyperUnit을 출시하여 외부 자금이 HyperCore에 유입되도록 하여 외부 퍼블릭 체인을 HyperEVM과 연결할 수 있는 기반을 마련했습니다.

2024년 10월에 Builder Codes를 출시하고, 2025년 7월에 Phantom을 통합하여 시장 트래픽을 활성화한 것과 마찬가지입니다.

 이미지 캡션: HyperEVM 메인 노드

 이미지 출처: @zuoyeweb3

2025년 2월 HyperEVM이 출시되었습니다. 이후 4월부터 7월까지 HyperCore와 HyperEVM을 읽고 쓰기 위한 사전 컴파일된 계약이 점진적으로 체결되었고, 이후 생태 프로젝트들이 점진적으로 시작되었습니다.

정말 고무적인 것은 31% 토큰 에어드랍 이후 Hyperliquid가 포지션을 변경해야 한다는 엄청난 매도 압력에 직면했다는 점입니다. HyperCore 에어드랍 3개월 후 HyperEVM을 출시한 것은 사전 조사 없이는 정당화될 수 없습니다. 더 합리적인 설명은 그들이 적절한 시점을 선택했다는 것입니다.

1. 이 시점에서 $HYPE 노드는 대중의 기대에 부응하기 위해 약간 더 분산되어 있습니다.

2. 가격이 25달러 미만으로, 노드 운영에 참여하는 모든 당사자에게 비교적 저렴합니다.

3. Hyperliquid 팀은 "시장을 끌어올리려는" 압박을 덜 받습니다.

노드는 탈중앙화되어 있으며, 거래소가 활성화되어 있고, 증권은 자산으로 노드에 판매됩니다. HyperCore 증권을 HyperEVM으로 이전하기 전에 $HYPE는 대규모 거래의 첫 번째 단계를 완료합니다.

프로젝트는 체인상에서 생성되고 자산은 거래소에서 발행됩니다.

암호화폐 네트워크 효과는 퍼블릭 체인 및 CEX와 거의 동일할 수 있습니다. 스테이블코인은 암호화폐에서 벗어나 전통적인 세계와 사람들에게 다가간 유일한 이례적인 사례입니다.

FTX 폭락 이후 암호화폐 시장의 흐름을 살펴보면, ETH L2의 초점은 ZK가 아니라 MegeETH를 비롯한 여러 프로젝트의 "솔라나"와 유사한 고성능 L2입니다. Monad/Berachain/Sonic(Fantom)은 모두 자사 메인넷 토큰의 유동성을 촉진하고 있으며, 유동성 측면에서 장기적인 선호도는 없습니다.

거래소 경쟁에서 바이낸스에 어떻게 대응하느냐가 OKX/Bybit/Bitget과 같은 해외 거래소, Coinbase/Kraken과 같은 규제 준수 거래소, 그리고 떠오르는 Robinhood의 주요 과제입니다. 이들은 모두 "모든 것을 거래"하기로 선택했습니다. Robinhood는 L2를, $CRV와 같은 예측 시장과 알트코인을, Kraken은 지갑, L2, USDG 및 상장을, Bybit은 Mantle을, OKX는 XLayer를 새롭게 디자인했으며, Bitget UEX(파노라마 거래소)가 이를 지원했습니다.

거래소든 퍼블릭 체인이든, 모두 유동성과 토큰의 유통을 개방하고자 합니다. 코인 발행 전에는 토큰이 일방적으로 유동성을 촉진하는 것이 비교적 간단합니다. 코인 발행 후에는 유동성이 토큰에 힘을 실어주고, 그 후 유동성을 되돌려주는 토큰의 양방향 유통은 대부분 확립되지 않습니다. 이는 베라체인부터 암호화폐의 왕 AC의 소닉까지 마찬가지입니다.

모든 암호화폐의 역사는 자산 창출의 역사입니다. 비트코인 이후 퍼블릭 체인은 자산 생성 및 발행 네트워크가 이루어지는 장소가 되었습니다. 그러나 높은 진입 비용으로 인해 CEX와 같은 완전히 탈중앙화된 플랫폼은 신규 사용자 유치 및 신규 코인 상장을 위한 강력한 중개자가 되었으며, 이를 기반으로 거래소 퍼블릭 체인과 같은 종속 상품도 개발되었습니다.

 이미지 캡션: 초유동성 수수료 흐름

 이미지 출처: @hypurrdash

$HYPE의 시장 실적만 살펴보면 토큰 기반 프로젝트와 구분하기 어렵습니다. 결국 $HYPE 수익의 92% 이상이 단순하고 조잡한 자사주 매입에 사용되기 때문입니다.

하이퍼리퀴드의 유동성도 자극되었지만, 비교적 원활한 로테이션 모델, 팀 자체의 제약, 전통적인 VC가 없는 중앙화된 잠금 해제 및 판매 메커니즘을 통해 하이퍼코어의 유동성과 $HYPE 가격의 상대적 안정성이 안정화되었습니다.

따라서 HyperCore는 CEX의 유동성을 복제한 후, $HYPE를 ETH와 더욱 유사하게 만들고 실제 소비 시나리오를 갖춘 "화폐"로 만들기 위해 개방형 퍼블릭 체인 아키텍처로 전환해야 합니다. 현재로서는 이를 달성하기가 매우 어렵습니다.

 이미지 캡션: App Capital

 이미지 출처: @ryanberckmans

앱 캐피털(App Capital) 지표에 따르면, 이더리움은 알트코인과 스테이블코인에 의존하여 6천억 달러의 유통 규모를 달성했습니다. 트론은 스테이블코인을 활용하여 두각을 나타냈습니다. 솔라나는 스테이블코인, 알트코인, 그리고 밈(meme)이 세계를 세 부분으로 나누는 비교적 건전한 구조를 가지고 있지만, 그 규모는 상대적으로 작습니다. 하이퍼리퀴드는 주로 스테이블코인과 알트코인으로 구성되어 있으며, 유통 규모는 100억 달러에 달합니다.

메모
앱 캐피털은 퍼블릭 체인의 실제 자본 흐름 규모를 측정합니다. 메인 네트워크 자체 토큰의 가치는 고려하지 않으며, FDV나 TVL 대신 메인 네트워크 토큰의 순환 가치만을 계산합니다.

또는 Unit으로 연결된 BTC/ETH/SOL을 제외한 Hyperliquid의 자산은 주로 $HYPE를 통해 활성화된다고 할 수 있습니다. 이는 메인넷 토큰을 포함하지 않는 것과 상충되지 않습니다. Kinetiq와 같이 LST로 래핑된 $kHYPE도 "DeFi" 토큰이기 때문입니다. Morpho/HyperLend 또한 $HYPE의 활성화를 기반으로 HyperEVM 생태계에 진입했습니다.

후자에 대해 주로 설명하겠습니다. 표면적으로 HyperEVM은 자체 생태계 개발을 위해 바이백이나 보조금에 의존하지 않습니다. 그러나 실제로 생태 프로젝트는 두 가지 특징을 가지고 있습니다.

1. LST, 대출 및 수익률은 주로 $HYPE 파생상품 자산을 중심으로 개발됩니다.

2. DEX와 같은 중립적 도구는 볼륨을 생성할 수 없으며 HyperSwap TVL은 매우 낮습니다.

키네틱(Kinetiq)을 예로 들면, 키네틱은 $HYPE의 온체인 재발행 기관과 유사합니다. 키네틱은 LST의 리도(Lido) 버전으로 시작하여 점차 대출, 스테이블코인, 이자율 등 다양한 상품군에 진출했습니다. 키네틱의 TVL(총자산총액)은 약 250억 달러이며, 키네틱 자체도 HyperBFT 노드 중 하나입니다.

이에 비해 HyperEVM의 주요 AMM DEX인 HyperSwap의 TVL은 약 4,400만 달러에 불과합니다. HyperCore의 포지셔닝과는 상충되지만, Pancakeswap의 25억 TVL과 Uniswap의 55억 TVL에 비하면 여전히 매우 낮은 수준입니다.

이는 App Capital의 중요성을 다시 한번 입증합니다. HyperEVM의 자산은 여전히 $HYPE의 재분배 채널이며, 독립적인 생태계로 자리 잡기까지는 아직 갈 길이 멉니다.

유동성 매도 후

선택은 권력을 가진 자와 권력을 가지지 못한 자 사이에 만들어진 환상이다.

Hyperliquid는 HyperEVM의 가치에 대한 폐쇄 루프를 만들기 위해 노력하고 있지만, 현재로서는 여전히 $HYPE와 HyperCore의 유동성을 중심으로 이루어지고 있으며, HyperEVM 자체의 가치는 이와 조화를 이루지 못하고 있습니다.

이는 우리의 일상적인 개념 체계와 상충됩니다. 우리가 보는 모든 자료에서 HIP-3, Core Writer, Builder Codes의 중요성이 언급되는데, 마치 이 세 가지가 HyperCore의 유동성을 HyperEVM으로 원활하게 이전할 수 있게 해주는 것처럼 보입니다.

하지만 이는 "환상"일 뿐입니다. HyperCore는 위에서 언급한 기술 혁신을 통해 일종의 "유동성" 배포 권한을 판매할 뿐, 프로젝트에 대한 거래 유동성을 제공하는 것은 아닙니다.

좀 더 직설적으로 말하면, Hyperliquid는 Aave의 친화적인 포크와 마찬가지로 HyperCore의 기술적 아키텍처를 판매합니다.

팁
Aave DAO는 친화적인 포크 모델로 설계되었습니다. 서드파티는 Aave의 코드를 개발에 직접 사용할 수 있지만, 프로토콜 수익의 일부를 Aave와 공유해야 합니다. HyperLend가 그 예입니다.

읽기 프리컴플라이에서 쓰기 프리컴플라이(즉, CoreWriter 시스템)로, HyperEVM에서 HyperCore 데이터를 직접 읽고 쓸 수 있는 기능이 구축되었습니다. 이는 실제로 두 시스템을 연결하는 공통적인 방식, 즉 HyperCore에 대한 접근 권한을 제공하는 방식입니다.

접근 권한 ≠ 유동성 초기화. HyperCore 유동성을 활용하려는 모든 HyperEVM 프로젝트는 자체적으로 유동성을 초기화하기 위한 자금을 확보해야 합니다.

하이퍼리퀴드는 보조금을 지급하지 않기 때문에 각 프로젝트 참여자는 각자의 고유한 역량을 발휘해야 합니다. 하이퍼비트는 외부 자금 조달을 모색하는 반면, 하이퍼렌드는 지역 사회 주도 개발을 고집합니다.

이는 Hyperliquid가 HyperEVM 프로젝트에 $HYPE 인센티브를 제공하지 않고, 토큰의 실제 사용을 홍보하기 위해 $HYPE를 중심으로 구축하도록 유도하는 비대칭 관계를 생성합니다.

초대 코드에서 빌더 코드로

사실, 이는 Builder Codes에서 이미 밝혀졌습니다. 과거 CEX 리베이트는 초대 코드를 사용하여 출처를 구분하는 방식을 강조했는데, 이는 지역 프로모터와 지역 사회 지도자들의 "피라미드 판매" 및 전환 능력을 시험하는 것이었습니다. 따라서 CEX는 규모에 관계없이 모든 KOL에 적극적으로 투자했습니다.

하지만 Hyperliquid는 Taobao 리베이트 모델을 따르며, 외관 변경을 허용합니다. HyperCore는 개발자와 프로젝트 참여자들이 HyperCore 유동성을 기반으로 사업을 시작하고 자체 브랜드와 프런트엔드를 구축하도록 장려합니다. HyperCore는 유동성 공급자 역할을 기꺼이 맡을 것입니다.

 이미지 캡션: 빌더 코드 수익 순위

 이미지 출처: @hydromancerxyz

HyperCore는 통합된 유동성 백엔드를 제공하고, BasedApp은 자체적인 Robinhood 환경을 만들 수 있으며, Phantom은 자체 생태계에 계약을 내장하고 원하는 대로 사용자 정의하고 수익을 공유할 수 있습니다.

고정 계약에서 맞춤형 계약으로

Builder Codes의 사례를 따라 Hyperliquid는 HIP-3 제안을 출시하여 사용자가 HyperCore에서 예측 시장, 외환, 옵션 등 모든 계약 시장을 구축할 수 있도록 했습니다.

제품 관점에서 볼 때, 이는 여전히 31시간 주기를 갖는 현물 경매에 이은 계약 경매 메커니즘이지만, 50만 달러(약 2,500만 달러)의 HYPE 보증금이 필요합니다.

그러나 HIP-3는 Core Writer 프로토콜을 보완함으로써 HyperEVM에서 HyperCore로의 순환 레버리지를 실제로 개방하고 있습니다. HIP-3는 원래 LST 프로토콜인 Kinetiq에서 제안되었으며, Kinetiq 자체도 HyperBFT 노드를 실행합니다.

CoreWriter와 HIP-3 프로토콜을 통해 Kinetiq가 HyperEVM 체인의 DeFi 프로토콜로 보낸 $HYPE는 이제 HyperCore로 다시 흘러들어 사실상의 디플레이션을 유발합니다.

또한, 키네틱은 크라우드 펀딩 경매 서비스도 제공하는데, 이를 통해 누구나 그룹을 구성하여 창작권 입찰을 위한 자금을 모금할 수 있습니다. HyperCore에 약속된 $HYPE는 결국 HyperCore의 계약 마진이 될 것으로 예상할 수 있습니다.

1. 사용자가 자금을 모으거나 프로젝트 소유자가 경매에 참여하기 위해 500,000달러의 HYPE를 제공합니다.

2. 프로젝트가 출시되면 HyperCore에 배포되며 초기 거래 유동성은 자체적으로 해결됩니다.

3. 프로젝트 소유자는 프로젝트 수수료의 50%를 $HYPE로 받습니다.

4. Hyperliquid는 프로젝트가 잘못된 방향으로 진행될 경우 지분에 포함된 $HYPE를 비례적으로 압수합니다.

더 잘 이해하기 위해, HyperCore 거래량은 $HYPE의 평가 기준이고, HyperEVM은 $HYPE의 평가 증폭으로, 생태계가 가격 벤치마크를 조작하고, 실제 사용량을 늘리고, 과도한 매수 의존도를 없앨 수 있도록 합니다.

듀얼 아키텍처 시스템에서 제어 가능한 HyperCore는 무료 HyperEVM을 필요로 합니다. 공개 권한을 완료해야만 $HYPE의 가치가 급등할 수 있습니다.

HyperCore의 재매수 메커니즘 하에서 Hyperliquid의 성장 스토리는 완전한 Binance가 되는 것뿐입니다. HyperEVM은 $HYPE 자체에 2차 유동성을 촉발할 수 있는 옵션을 제공합니다.

 이미지 캡션: 유닛 브리지 자산 분류

 이미지 출처: @hypurrdash

이는 거래 수수료로 $HYPE의 성장을 촉진하기 위해 BTC/ETH를 Unit으로 도입한 목적과 유사합니다. FTX의 주요 자산 보유고인 $FTT가 사라지는 것은 곧 붕괴라는 점을 잊지 마세요.

HIP3와 CoreWriter 시스템은 Hyperliquid의 가치 평가와 포지셔닝을 완전히 바꿔놓을 것입니다. $HYPE는 완전한 퍼블릭 체인이자 거래소로 출시될 예정입니다.

결론: S1에서 S3까지

나는 내 마음을 겉으로 드러내지 않는다.

이 글에서는 Hyperliquid가 HyperEVM의 초기 유동성을 어떻게 구성하는지에 초점을 맞추고 있으며, HyperEVM 생태계의 현재 상태에는 그다지 관심을 기울이지 않습니다.

HyperEVM은 기본적으로 $HYPE의 패키지이자 레버리지 증폭기로 볼 수 있습니다. $HYPE에 대한 의존성에서 완전히 벗어난 프로젝트나 메커니즘은 없습니다. 대부분은 ETH 프로젝트의 마이그레이션이나 모방입니다.

Hyperliquid가 갑자기 시즌 2 사용자를 위한 NFT를 출시했습니다. 시즌 1에서 Perp 거래량을, 시즌 2에서 현물 거래량 + Perp 거래량을 검토했던 점을 고려하면, 시즌 3에서는 HyperEVM 거래량을 검토할 가능성이 높습니다.

Aster와 같은 경쟁사의 공격에 직면했을 때, Hyperliquid는 S2 NFT를 "재발행"하여 HyperEVM 거래량을 증가시켰을 뿐만 아니라 S3의 탄탄한 기반을 마련했습니다. 각 링크가 서로 연결되어 있다는 점이 정말 놀라웠습니다.

먼저 제어 가능한 HyperCore를 만들고, 그다음 개방형 HyperEVM을 만드세요. 링커가 CoreWriter 시스템이라고 생각할 수 있지만, 실제로는 $HYPE의 이중 기능입니다.