미국 주식 토큰화 vs. 미국 주식 토큰화: 나스닥의 기술적 경로가 당신을 실망시킬 수도 있습니다

저자: NingNing

2025년 7월, SEC 위원장 폴 앳킨스는 워싱턴의 단상에 서서 흥분이 살짝 묻어나는 목소리로 "프로젝트 크립토(Project Crypto)"를 발표했습니다. 미국 금융 시장을 "온체인(on-chain)"으로 전환하는 계획입니다. 마치 블록체인 금융의 봄이 온 것처럼 청중은 박수를 쳤습니다.

하지만 무슨 일이 일어나고 있는지 자세히 살펴보면 흥미로운 현상을 발견할 수 있습니다. SEC의 동일한 "전체 금융 사슬" 프레임워크 하에서 시장은 완전히 다른 두 세계로 나뉘고 있습니다.

로빈후드는 유럽에서 미국 주식의 토큰화를 과감하게 추진하고 있으며, 코인베이스는 온체인 금융을 재정의하기 위해 베이스 생태계를 구축하고 있습니다. 또한, 한국의 업비트는 GIWA를 통해 미국 달러의 패권에 도전하고 있습니다. 이들이 선택한 길은 "미국 주식의 토큰화"라고 할 수 있으며, 블록체인 기반 세계에서 주식 거래를 재창조하는 것입니다.

나스닥은 토큰화 솔루션을 신중하게 시험하고 있으며, 홍콩에 본사를 둔 해쉬키(HashKey)는 규제 프레임워크 내에서 혁신을 모색하고 있습니다. 두 회사 모두 미국 주식의 "토큰화"를 추진하며 블록체인 기술을 통해 기존 금융에 새로운 모습을 부여하고자 합니다.

두 경로의 차이는 여러분이 생각하는 것보다 훨씬 큽니다.

새로운 플레이어의 게임: 블록체인 세계에서 주식을 재창조하다

로빈후드: 규칙이 너무 귀찮으세요? 다른 곳을 찾아보세요

작년 6월의 화창한 오후, Robinhood가 프랑스 칸의 플라자 가든에서 Arbitrum에 토큰화된 미국 주식을 출시한다는 계획을 발표했을 때, 실리콘 밸리의 전통적인 증권사들은 위축감을 느꼈을 것입니다.

한때 월가에서 "소매 아케이드"라고 조롱받았던 이 회사는 새로운 금융 기술의 핵심적 이점을 보여주었습니다. 즉, 규칙이 가장 친화적인 곳에서 플레이하면 된다는 것입니다.

미국 증권법이 너무 엄격한가요? 문제없습니다. 유럽으로 가세요. MiFID II는 비교적 완화되어 있나요? 그곳에 인프라를 구축하세요. Arbitrum L2의 기술은 충분히 성숙했나요? 완벽합니다! 24시간 거래, 즉시 결제, 수수료 없음, 그리고 기존 주식 거래의 번거로운 절차는 모두 사라졌습니다.

로빈후드는 수십 년 된 월가의 인프라를 재편하는 대신, 블록체인을 기반으로 주식 시장을 재창조했습니다. 이 접근 방식은 조잡하고 단순하지만 놀라울 정도로 효과적입니다.

Coinbase: 토큰화 그 이상의 금융 운영 시스템이 되고 싶습니다.

로빈후드가 기회주의적이라면, 코인베이스는 체계적인 야망을 보여줍니다.

브라이언 암스트롱은 흥미로운 사람입니다. 그는 자신의 야망을 절대 숨기지 않습니다. Base 앱 출시 행사에서 그는 Coinbase를 "향후 5~10년 안에 세계 최고의 금융 서비스 애플리케이션"으로 만들고 싶다고 직접 밝혔습니다.

Base 퍼블릭 체인은 단순한 이더리움 L2가 아니라, 완전한 금융 생태계 실험입니다. OP 스택은 기술적 기반을 제공하여 1초 블록 타임의 사용자 경험을 보장하고, 1억 1천만 명의 검증된 사용자가 자연스러운 유동성을 제공합니다. 더 중요한 것은 Base 앱이 거래, 결제, 소셜 네트워킹, 그리고 DeFi까지 모두 가능한 "서구의 위챗"으로 거듭나고 있다는 것입니다.

암스트롱이 회사 주식을 토큰화하고 싶다고 말했을 때, 그것은 단순한 토큰화 프로젝트가 아니라 세상을 향한 선언이었습니다. 우리는 단순히 여러분의 주식을 토큰화하는 것이 아니라, 전통 금융을 역사에 기록할 완전한 온체인 금융 세계를 구축하고 싶습니다.

GIWA: 아시아의 금융 주권 기술 선언문

업비트의 GIWA는 겉보기에 OP Stack 기반 L2와 마찬가지로 1초 블록 타임과 원화 스테이블코인 지원을 제공하며, Coinabse의 BASE를 그대로 모방한 것처럼 보입니다. 하지만 세계 금융 시스템에서 한국의 역할을 이해한다면 이 프로젝트의 진정한 의미를 이해할 수 있을 것입니다.

업비트는 주요 암호화폐 시장 중심지인 한국에서 암호화폐 거래량의 80%를 장악하고 있습니다. 이러한 시장 지배력은 어느 나라에서도 찾아보기 힘듭니다. 업비트가 GIWA를 출시하고 한국 원화 스테이블코인을 지원한다고 주장했을 때, 그들은 사실상 미국 달러의 패권에 대한 기술적 도전을 시작한 셈입니다. 미국의 금융 인프라와 달러 자체가 빠르게 블록체인 기반으로 전환되는 시대에, GIWA는 아시아 금융 시장의 기술적 표현을 대표합니다.

이 세 회사의 공통점은 바로 선택의 자유입니다. 규칙이 마음에 들지 않으세요? 다른 회사를 찾아보세요. 기존 인프라가 만족스럽지 않으세요? 직접 구축하세요. 선택의 자유는 신흥 핀테크의 가장 강력한 무기입니다.

베테랑 선수들의 딜레마: 역사에 납치된 거인들

나스닥: 혁신을 원하지만 족쇄에 묶여 춤을 춘다

이제 나스닥이 직면한 현실을 살펴보겠습니다.

1971년에 설립된 이 거래소는 5,400개 이상의 상장 기업을 관리하며, 총 시가총액은 25조 달러를 넘습니다. 수백만 명의 투자자가 이 시스템을 통해 매일 거래하고 있으며, 수백 개의 마켓메이커(시장조성자)가 이 플랫폼에서 수익을 창출합니다. 미국 기술 분야 전체의 생명선이 이 거래소에 달려 있습니다.

이 무게는 영광이기도 하지만 저주이기도 합니다.

로빈후드가 유럽에서 24시간 연중무휴 거래를 과감하게 시도하는 동안, 나스닥은 기존 마켓메이커들의 이익을 고려해야 합니다. 코인베이스가 코인베이스를 기반으로 디파이 생태계를 구축할 때, 나스닥은 DTCC의 수조 달러 규모의 청산 시스템이 영향을 받지 않도록 해야 합니다. GIWA가 미국 달러의 패권에 도전할 때, 나스닥은 SEC, FINRA, 그리고 자율 규제 기관의 삼중적인 감독에 직면하게 될 것입니다.

더욱 파괴적인 것은 역사의 짐입니다. 50년 동안 나스닥의 모든 기술 업그레이드는 점진적인 혁신과 완전한 규정 준수라는 동일한 패턴을 따라왔습니다. 전화 호가부터 전자 거래, 단일 마켓 메이커에서 ECN 네트워크에 이르기까지 모든 단계는 신중했으며, 결코 급진적이지 않았습니다. 이러한 유전자는 나스닥에 깊이 뿌리내렸습니다. 갑자기 블록체인 네이티브가 되는 것은 거의 불가능합니다.

감독의 세 가지 족쇄

나스닥의 모든 기술 결정은 세 가지 장애물을 통과해야 하는데, 각 장애물은 진정한 혁신을 저해할 수 있습니다.

법적 체계가 가장 엄격한 장벽입니다. 1933년 증권법은 모든 증권 발행의 등록을 요구하고, 1934년 증권거래법은 거래 관행을 규제하며, FINRA의 기술 표준은 모든 코드 줄까지 세부적으로 규정되어 있습니다. 이러한 규정을 준수하지 않는 혁신은 실패할 수밖에 없습니다.

시스템적 위험은 가장 큰 장애물입니다. 나스닥은 미국 기술주의 핵심 거래 시장이며, 기술적 실패는 시장 공황을 유발할 수 있습니다. "대마불사(Too Big To Fail)"라는 꼬리표는 모든 기술적 결정을 벅찬 위험 평가로 만듭니다.

가장 어려운 장애물은 뿌리 깊은 이해관계입니다. 전통적인 청산 기관들은 중개 수수료를 쉽게 포기하지 않을 것이고, 수탁은행들은 수조 달러에 달하는 자산에 대한 통제권을 잃고 싶어 하지 않으며, 시장 조성자들은 수익 모델을 보호하고 싶어 합니다. 모든 진정한 혁신은 이러한 금리 투자자들의 승인을 필요로 하는데, 이는 매우 아이러니한 일입니다.

두 가지 기술 철학 사이의 근본적인 갈등

두 진영의 기술적 솔루션을 비교해보면 그 차이가 그야말로 천지 차이라는 것을 알 수 있습니다.

"미국 주식의 토큰화": 네이티브 블록체인 사고방식

예를 들어 Coinbase의 기술 스택은 다음과 같습니다.

Base L2는 기반 계층, 네이티브 스마트 컨트랙트는 중간 계층, Base 앱은 사용자 인터페이스를 제공합니다. 전체 시스템은 블록체인 환경을 위해 처음부터 설계되었으며, 24시간 연중무휴 운영, 크로스 체인 상호운용성, 프로그래밍 가능한 자산, 그리고 DeFi 프로토콜 통합을 제공합니다. 이는 블록체인 세계의 금융을 혁신하고 있습니다.

“미국 주식의 토큰화”: 기존 시스템의 블록체인 패키징

나스닥의 접근 방식은 상당히 다릅니다. 저희 분석에 따르면, 나스닥은 기존 DTCC 청산 시스템을 유지하면서 Hyperledger Fabric의 맞춤형 버전을 기반 계층으로 활용하고, 그 위에 일부 토큰화 기술을 구현할 가능성이 높습니다.

그 결과, 블록체인의 기술적 용어는 그대로 유지하면서도 기존 금융의 운영 논리를 유지하는 난잡한 상황이 발생했습니다. 거래 시간은 동일하게 유지되고, 이전보다 더욱 복잡한 KYC 절차가 적용되며, 기관 투자자만 참여할 수 있고 개인 투자자는 여전히 참여가 금지되어 있습니다.

솔직히 말해서, 이건 블록체인 금융이 아니라 블록체인 개념이 포함된 전통적인 데이터베이스 업그레이드입니다.

미래는 이미 왔지만, 그 분포는 고르지 않을 뿐입니다.

앞으로 5~10년 후를 내다볼 때, 두 경로의 차이는 더욱 분명해질 것입니다.

"미국 주식 토큰화" 운동은 완전히 새로운 금융 세계를 구축하고 있습니다. 24시간 글로벌 주식 거래, 프로그래밍 가능한 주식 자산, 광범위한 소액 투자, 그리고 크로스체인 자산의 자유로운 흐름이 바로 그것입니다. 이것이 바로 탈중앙화되고 국경이 없으며 프로그래밍 가능한 금융의 미래입니다.

"미국 주식의 토큰화" 진영은 기술을 통해 기존 금융 시스템을 업그레이드하고 있습니다. 여기에는 더 빠른 결제, 더 투명한 거래 기록, 그리고 더 엄격한 규정 준수 모니터링이 포함됩니다. 그러나 권력 구조, 혜택 분배, 그리고 진입 장벽은 변함없이 유지됩니다. 이는 더 효율적이지만 근본적으로는 변하지 않은 기존 금융 시스템입니다.

나스닥이 소위 "완전 토큰화" 전환을 완료하면, 나스닥이 만들어낸 것은 기존 금융 시스템의 업그레이드 버전에 불과할 수도 있습니다. 즉, 더 복잡하고 비용이 많이 들지만 본질적으로는 변하지 않을 것입니다.

현재 Robinhood, Coinbase, GIWA는 이미 신세계에서 그들만의 금융 제국을 건설했습니다.

결론

SEC의 프로젝트 크립토는 아름다운 그림을 그려내지만, 현실은 두 가지 뚜렷한 방식으로 변화하고 있습니다. 새로운 영역에서 금융 규칙을 재정의하는 것과 기존 프레임워크 내에 새로운 기술을 설치하는 것입니다.

이 말은 나에게 이런 말을 떠올리게 한다. 진정한 혁명은 결코 낡은 체제의 회의실에서 일어나지 않고, 새로운 영토의 발전 속에서 탄생한다.