10월 11일 플래시 크래시 이후의 데이터 관찰: 유동성은 폭락 정도에 비례하며, 가격은 일반적으로 80%까지 회복되었습니다.

Frank, PANews 작성

열흘 넘게 지났지만 시장은 여전히 10월 11일 플래시 크래시의 여파에서 벗어나지 못하고 있습니다. 많은 토큰의 가격이 단기간 내에 0까지 폭락했다가, 1,000배, 심지어 10,000배까지 급등하며 시장에 공황 상태를 조성했습니다.

이 엄청난 폭락은 얼마나 심각했을까요? 어떤 내러티브 토큰이 가장 큰 타격을 입었을까요? 놀라운 반등에도 불구하고 시장의 "진짜" 트라우마는 치유되었을까요?

더 중요한 것은, 널리 추측되는 "유동성 고갈"이 이 위기의 진짜 원인일까요? 진실을 밝히기 위해 PANews는 10월 10일부터 20일까지 바이낸스 거래소의 430개 현물 거래쌍에 대한 상세한 데이터 분석을 실시했습니다. 이 글에서는 다차원 데이터를 활용하여 이 극단적인 시장의 이면에 숨겨진 진실을 점진적으로 밝혀낼 것입니다.

이 데이터 분석은 바이낸스 거래소와 10월 10일부터 10월 20일까지의 430개 현물 거래 쌍의 시장 상황을 사용합니다.

폭락과 '거짓' 반등: 평균 순간 하락률은 66%인데, 실제 시장은 얼마나 회복될까요?

실제로 10월 11일의 극적인 가격 변동은 정말 충격적이었습니다. 그날 모든 토큰의 평균 가격 하락률은 66%에 달했으며, 7개의 토큰은 99%를 초과하는 하락률을 보였고, 32개의 토큰은 90%를 초과하는 하락률을 보였습니다. 전체의 80%에 해당하는 344개의 토큰이 50%를 초과하는 하락률을 경험했습니다.

수량 분포를 보면 60%에서 90% 사이로 하락한 토큰이 가장 많고, 총 272개로 전체의 63.2%를 차지합니다.

엄청난 순간적인 하락 이후, 많은 토큰들이 단기간에 사상 최저치를 기록하면서 이후 반등세가 특히 과장된 것처럼 보였습니다. 예를 들어, IOTX는 최저점에서 무려 1,230,900%(최저점은 0.000001)라는 놀라운 반등을 기록했습니다. 또한, ENJ, ATOM, ANKR 등 여러 토큰은 최대 반등폭이 1,000배를 넘었습니다. 22개 토큰은 10배를 초과하는 반등을 기록했는데, 이는 최저점에서의 반등 수치가 다소 비현실적으로 보이게 합니다. PANews 통계에 따르면, 10월 11일 최저점에서 10월 20일 마감까지 모든 토큰의 평균 반등 강도는 5,509%에 달했습니다.

물론, 이 데이터만으로는 실제 상황을 제대로 파악할 수 없습니다. 따라서 PANews는 다른 관점에서 데이터를 수집하여 10월 20일 가격 데이터와 10월 11일 폭락 전 시가를 비교했습니다. 이는 시장 하락세를 정확히 반영합니다. 이러한 실제 하락률을 기준으로, 반등 후 모든 토큰의 평균 가격 하락률은 폭락 전 가격 대비 약 17.22%입니다. 위에서 언급한 최대 하락률인 66%와 비교하면 상당한 반등을 의미합니다. 반등 후 많은 토큰이 폭락 전 가격을 넘어섰으며, 데이터에 따르면 10월 11일 시가를 상회한 토큰은 26개에 달합니다.

섹터 실적 리뷰: MEME, '가장 큰 타격 지역'으로 부상…무차별적 하락은 유동성 문제 지적

토큰의 종류에 따라 결과가 다릅니까?

먼저 퍼블릭 체인의 성과를 살펴보겠습니다.

10월 11일 레이어 1 퍼블릭 체인의 평균 최대 하락률은 약 63%였는데, 이는 전체 하락률보다 크게 높은 수치는 아니었습니다. 10월 20일 반등 후 가격과 10월 11일 폭락 전 시가를 비교해 보면, 레이어 1 토큰의 전체 하락률은 19%로, 전체 실적을 크게 밑돌았습니다. 다시 말해, 레이어 1 퍼블릭 체인은 이 하락 기간 동안 이전의 회복력을 유지하지 못하고 오히려 더 큰 하락세를 경험했습니다.

레이어 2의 성과는 레이어 1과 유사하며, 평균 최대 하락률은 65.8%입니다. 10월 11일 개장 후 10월 20일까지의 하락률은 약 17.98%로, 이 역시 평균 수준보다 낮습니다.

전반적으로 DeFi와 AI 토큰은 평균보다 우수한 성과를 보였습니다. 첫째, 평균 최대 하락폭(Drawdown) 측면에서 두 범주 모두 전체 시장과 거의 비슷한 수준을 보였으며, AI 범주는 평균 최대 하락폭이 약 63%로 전체 시장을 상회했습니다. 더욱이 DeFi 토큰은 10월 11일 개장 후 10월 20일까지 14% 하락하여 전체 시장보다 더 강한 반등을 보였습니다.

모든 카테고리 중 MEME 토큰은 평균 최대 78%의 하락률을 기록하며 가장 부진한 성적을 기록했으며, 이는 당시 가장 변동성이 큰 토큰 카테고리였습니다. 더욱이 10월 11일 시가 대비 10월 20일 기준 가격은 20% 하락하여 반등 가능성이 부족함을 시사했습니다. 과거 극단적인 시장 상황의 역사적 성과를 고려할 때, MEME 토큰은 지속적으로 높은 위험 요소를 가지고 있으며, 이러한 변동성이 큰 등락 시에는 시장 취약성이 더욱 커집니다.

전반적으로, 종목별 관점에서 볼 때, 이번 폭락 기간 동안 시장은 거의 비슷한 성과를 보였으며, 어느 종목도 예외적으로 좋은 성과를 보이지 않았습니다. 이후 반등했을 때도 성과는 대체로 비슷했습니다. 이러한 관점에서, 이번 폭락이 유동성 부족 때문이라는 이전 시장의 추측은 어느 정도 근거가 있는 것으로 보입니다.

"진짜 범인" 찾기: 거래량은 유동성과 하락 사이에 강력한 상관관계를 보여줍니다.

PANews는 유동성과 10월 11일 폭락 간의 직접적인 상관관계를 확인하기 위해 해당 토큰의 유동성 데이터에 대한 추가 분석을 수행했습니다. 시장 가격 차이를 예로 들면, 10월 11일에 20% 미만으로 하락한 토큰의 평균 시장 가격 차이는 약 0.11%였고, 70%에서 80%로 가장 큰 폭으로 하락한 토큰의 평균 시장 가격 차이는 약 0.13%였습니다.

그러나 이 데이터에는 한계가 있는 것으로 보입니다. 하락세를 보인 토큰의 90% 이상에서 가장 낮은 스프레드는 0.07%에 불과했습니다. 이러한 현상은 거래소들이 급락 후 일중 변동성이 커진 토큰의 유동성을 적극적으로 늘렸기 때문일 수 있습니다. (스프레드 데이터는 10월 20일 기준입니다.)

그러나 또 다른 데이터 포인트는 유동성과 폭락 사이의 상관관계를 보여줍니다. PANews의 평균 거래량 및 평균 거래 가치 데이터에 따르면, 평균 거래량과 거래 가치가 높은 토큰일수록 10월 11일 폭락 당시 변동성이 더 낮았습니다.

20%에서 30% 하락한 토큰은 24시간 평균 거래량이 75만 7천 건, 24시간 평균 거래량은 2억 3천 9백만 달러에 달했습니다. 반면, 90% 이상 하락한 토큰은 24시간 평균 거래량이 5만 9천 건, 일평균 거래량은 약 6백만 달러에 그쳤습니다. 99% 이상 하락한 토큰은 더욱 두드러진 성과를 보였는데, 일평균 거래량은 1만 1천 6백 건, 일평균 거래량은 약 2백만 달러였습니다. 30% 미만 하락한 토큰과 비교했을 때, 이러한 토큰의 거래량은 100배 차이가 났습니다.

반면, 거래량과 매출 데이터는 시장 수요를 더 잘 반영할 수 있습니다. 따라서 이번 폭락은 유동성과 직접적인 관련이 있습니다.

시장은 얼마나 회복될까요?

급락한 후에는 다음 방향을 탐색하는 것이 더 가치 있을 수 있습니다.

우선, 계약 보유량 측면에서 볼 때, 이번 폭락으로 시장의 전체 계약 보유량이 크게 감소했습니다. 코인글래스(Coinglass) 데이터에 따르면, 10월 8일 시장의 미결제 계약 총액은 2,335억 달러로 사상 최고치를 기록했습니다. 10월 19일에는 이 수치가 1,466억 달러로 37% 감소했습니다.

이러한 보유량 변화는 일부 주요 알트코인에서 더욱 두드러집니다. 예를 들어, XRP와 DOGE의 보유량은 모두 65% 이상 감소했습니다. 이러한 보유량 감소는 한편으로는 시장의 과도한 레버리지 문제가 이번 대규모 시장 정리 이후 빠르게 해결되었음을 시사합니다. 다른 한편으로는 계약 보유량의 상당한 감소는 시장이 미래 추세에 대해 불확실하며 관망하는 입장임을 시사합니다. 이러한 추세가 장기간 지속된다면, 이는 냉각기의 시작을 시사할 수 있습니다.

또한 공황지수 관점에서 보면 이 기간 동안 공황지수는 다시 40 아래로 떨어졌지만 여전히 20 이상을 유지했으며, 시장은 완전히 극심한 공황 상태에 빠지지는 않았습니다.

스테이블코인 데이터와 관련하여, 시장 공황에도 불구하고 발행량은 10월 21일 기준 3,076억 달러에 달하며 새로운 기록을 경신하고 있습니다. 코인데스크에 따르면, 시티그룹은 스테이블코인이 차세대 암호화폐 성장의 주요 동력이 될 것이라고 낙관하고 있습니다.

간단히 말해, 10월 11일 시장 폭락은 무차별적인 시장 붕괴이자 이전의 과열된 시장의 불가피한 결과였습니다. 이 이례적인 폭락에 대한 심층 연구는 몇 가지 통찰력을 제공할 수 있습니다. 한편으로는 이 플래시 크래시의 궁극적인 원인은 유동성 부족이었습니다. 다른 한편으로는 시장의 과도한 레버리지와도 밀접한 관련이 있었습니다.

폭락의 긍정적인 측면은 높은 레버리지가 강제로 해소되어 추가 상승에 대한 저항이 줄어들었다는 것입니다(강세장이 지속된다는 가정 하에). 부정적인 측면은 시장이 심각한 타격을 입어 회복에 어려움을 겪거나 회복에 오랜 시간이 걸릴 수 있다는 것입니다. 어떤 경우든 가장 중요한 교훈은 유동성이 높은 자산을 선택하는 것이 항상 위험을 피하는 최선의 방법이라는 것입니다.