얼리어답터들은 토큰 공급량의 상당 부분을 장악하는 경우가 많으며, 이들의 매수 및 매도 결정은 시장 동향에 매우 중요합니다. 얼리어답터들의 행동 패턴을 이해하면 트레이더는 시장 동향과 잠재적인 가격 하락/고점에 대한 중요한 통찰력을 얻을 수 있습니다.

본 기사는 Pao Ben Finance Web3.0 Study Room에서 Antonio Manrique de Lara Martín이 쓴 "초기 토큰 보유자 행동 추적"에서 번역되었습니다.

이 글에서는 "초기 보유자 잔액", "허핀달 지수", "미실현 순손익(NUPL)", "비용 기준 분포 히트맵(CBD)"의 4가지 지표를 분석하여 트레이더가 가격 정점을 예측하고 효과적으로 위험을 관리하는 방법을 이해하는 데 도움을 줍니다.

4대 주요 지표

1. 조기 보유자 잔액
2. 허핀달 지수
3. 순 미실현 이익/손실(NUPL)
4. 비용 기준 분포 히트맵(CBD)

동일한 현상을 여러 각도에서 조사함으로써 트레이더는 시장 전환을 더 정확하게 예측하고 종료 시점을 최적화하는 데 도움이 됩니다.

1. 조기 보유자 잔액

얼리어답터들의 영향력을 평가하는 직접적인 방법은 보유량 변화를 추적하는 것입니다. 얼리어답터들은 일반적으로 낮은 가격에 토큰을 축적합니다. 자산 가치가 상승함에 따라 일부 보유자들은 매도하기 시작하여 매도 압력이 커지고 종종 가격 조정을 유발합니다. 보유량 변화를 추적하면 대규모 차익 실현 추세를 파악하고 가격 하락을 예측하는 데 도움이 될 수 있습니다.

작동 원리

• 잔액 하락: 조기 보유자는 보유량을 모두 매도하여 총 보유량이 감소합니다. 이 시점이 가격 정점과 겹치면 상당한 매도 압력을 의미할 수 있으며, 이는 고점을 알리는 신호일 수 있습니다.
• 가격 영향: 대량 공급을 통제하기 때문에 조기 보유자가 판매하면 가격이 급격히 하락할 수 있습니다.
• 차트 통찰력: 잔액 변화를 모니터링하면 대규모 이익 실현 추세를 파악하고 시장 하락을 예측하는 데 도움이 됩니다.

그림 1↓은 초기 SHIB 보유자들이 낮은 가격(전체 공급량의 20% 이상 차지)으로 토큰을 축적한 후 가격이 급등하자 대량으로 매도하여 가격이 폭락한 모습을 보여줍니다.

그림의 파란색 선은 SHIB 보유량을 나타내고, 노란색 선은 초기 보유자가 보유한 총 공급량의 비율을 보여줍니다. 이를 통해 상대적 보유량의 변화와 판매 활동이 시장에 미치는 영향을 명확하게 보여줍니다.

 그림 1. SHIB 조기 보유자 잔액

동일 자산 분석의 일관성을 유지하기 위해 본 기사의 다음 지표는 SHIB에 초점을 맞춥니다. 하지만 심층 분석을 시작하기 전에, 다양한 토큰의 초기 보유자들의 잔액을 비교하여 그들의 행동 변화와 가격에 미치는 잠재적 영향을 살펴보는 것이 중요합니다.

그림 2↓는 주요 가격 정점에서 APW 조기 보유자의 전략적 매도를 보여줍니다.

• 첫 번째 매도(왼쪽): 초기 보유자의 보유 비율을 나타내는 노란색 선이 급격히 떨어지며, 첫 번째 가격 정점 근처에서 대규모 매도가 발생함을 나타냅니다.
• 축적 단계(그림): 초기 매도 이후, 남아 있는 초기 보유자들의 활동은 저조합니다.
• 두 번째 매도(오른쪽): 가격이 다시 오르면, 일찍 매수한 사람들은 보유량을 늘린 후 다시 대량으로 매도하면서 공급량에서 차지하는 비중이 급격히 감소합니다.

 그림 2. APW 조기 보유자 잔액

그림 3↓은 TSUKA 초기 보유자들의 보유량이 점차 감소하고 있는 모습을 보여주고 있는데, 이는 이전의 급격한 매도와는 다른 양상입니다.

• 보유 주식의 꾸준한 감소로 인해 가격이 급락하는 것을 방지할 수 있습니다.
• 판매를 보다 통제하면 가격이 더 안정됩니다.
• 매도 압력은 분산되어 해제되어 시장 충격을 줄입니다.

이는 극심한 변동성을 효과적으로 억제하기 위해 체계적인 출구 전략을 채택했다는 것을 보여줍니다.

 그림 3. 초기 TSUKA 보유자 잔액

그림 4↓에서, 초기 PEPE 보유자들은 첫 번째 가격 상승 이후 대부분의 토큰을 매도했습니다(왼쪽의 주황색 선이 급격히 낮아짐):

• 조기 매각: 대부분의 토큰은 초기 단계에서 판매되므로 가격이 급격히 하락하지만, 그에 따른 대규모 매도 압력도 피할 수 있습니다(SHIB 모델과 유사).
• 가격 발견: 조기 보유자가 떠난 후, 시장은 더 자연스럽게 가격을 책정할 수 있습니다.
• 장기 안정성: 이후 대규모 유통이 이루어지지 않기 때문에 가격 변동은 대규모 투자자보다는 신규 수요에 의해 좌우됩니다. 이 모델은 점진적인 매도 압력을 피하고, 지속적인 공급 충격 없이 시장이 적정 가격을 형성할 수 있도록 합니다.

 그림 4. PEPE 조기 보유자 잔액

2. Herfindahl 지수를 모니터링하세요

허핀달 지수는 시장 집중도를 측정합니다. 높은 지수는 소수의 대형 투자자가 시장을 장악하고 있음을 나타내며, 낮은 지수는 토큰의 분포가 더 분산되어 있음을 나타냅니다.

작동 원리

• 초기 보유자의 영향: 토큰 발행 초기 단계에서는 초기 보유자가 공급을 매우 집중시키는 경향이 있어 Herfindahl 지수가 상승합니다.
• 시장 동향: 매도세가 나타나면서 지수가 하락하는데, 이는 토큰 분포가 더 넓어지고 있음을 반영합니다.
• 시장 신호: 헤르핀달 지수는 초기 보유자의 잔액과 함께 하락하는데, 이는 토큰이 더 많은 시장 참여자에게 분산되고 있음을 나타내며, 잠재적인 이익 실현과 시장 정점 가능성을 시사합니다.

그림 5↓는 SHIB 허핀달 지수(빨간색 선)와 가격(검은색 선)을 보여줍니다. 지수의 급격한 하락은 대형 투자자들이 보유 주식을 매도하는 시점에 해당하며, 이는 가격 정점과 일치합니다.

 그림 5. SHIB Herfindahl 지수

3. 순 미실현 손익(NUPL) 사용

순미실현손익(NUPL)은 특정 시점에 모든 토큰 보유자의 미실현 손익을 정량화하는 온체인 지표입니다. 투자자의 손익 변동 추이를 기반으로 잠재적인 시장 고점과 저점을 감지하는 심리 지표 역할을 합니다.

일찍 보유한 사람들의 경우, 이익 실현 행동은 종종 NUPL의 초기 정점에 반영됩니다. 왜냐하면 이들은 낮은 가격에 매수하고 가격이 크게 오르는 기간에 매도하는 경향이 있기 때문입니다.

작동 원리

• 초기 NUPL 상승 → 시장 열풍과 매도: 토큰 수명 주기 초기에 NUPL 값이 높으면 대부분 보유자가 수익을 내고 있음을 나타내며, 이는 초기 보유자의 이익 실현을 촉발하고 매도 압력이 커지는 원인이 됩니다.
• NUPL 초기 하락 → 대형 투자자가 시장에서 빠져나감: 토큰이 새로운 최고치를 기록했지만 NUPL이 초기 단계에서 하락하기 시작하면 얼리 어답터와 대형 투자자가 매도하고 있음을 나타내며, 이로 인해 시장 구조가 약화됩니다.

그림 6↓은 SHIB의 NUPL과 가격을 함께 보여줍니다. 초기 고점 NUPL은 가격 정점과 일치하며, 이후 종종 매도세가 이어집니다. 특히 첫 번째 가격 정점(초기 보유자 활동 정점에 해당하며, 잔액 지표와 일치)에 주목하십시오.

 그림 6. SHIB의 미실현 순이익 및 손실(NUPL)

4. 비용 기준 분포(CBD) 분석

CBD 히트맵은 시간 경과에 따른 토큰 취득 비용(원가 기준)의 변화를 시각화합니다. 차트의 초기 단계에 초점을 맞춰 초기 보유자들의 원가 기준 범위를 파악하고, 초기 누적 영역과 매도 행동의 변화에 대한 통찰력을 제공합니다.

CBD 히트맵을 읽는 방법

• 수직축의 각 간격은 특정 비용 기준 수준을 나타내며, 색상 깊이는 해당 평균 진입 가격에서 누적된 공급량을 반영합니다(파란색 = 낮은 집중도, 빨간색 = 높은 집중도).
• 검은색 선은 현재 가격을 나타냅니다.
• 검은색 선 아래의 영역은 수익성이 있는 영역입니다(비용 기준이 현재 가격보다 낮음).
• 검은색 선 위쪽 영역은 손실 상태(원가 기준이 현재 가격보다 높음)입니다. 이 시각화는 누적 영역의 변화 추이와 시간 경과에 따른 공급 매도 여부를 추적하는 데 도움이 됩니다.

작동 원리

• 저비용 기반: 초기 보유자는 매우 낮은 가격으로 토큰을 축적하여 저비용 기반 클러스터(예: 2021년 1월 차트의 빨간색 영역)를 형성합니다.
• 축적 대 매도: 가격이 상승함에 따라 보유자들이 매도를 시작하면서 저가 범위가 줄어들게 됩니다(그림의 빨간색 영역이 파란색으로 바뀌어 저가에 축적된 공급이 매도되고 있음을 나타냄).
• 상위 식별: 히트맵에서 저가 보유 주식이 가격 정점 근처에서 대량으로 매도되는 경우, 시장이 정점에 도달했음을 나타낼 수 있습니다.
• 매도 예측: CBD 히트맵은 초기 보유자의 매도 행동을 보여줄 뿐만 아니라, 매수 기준 가격을 시각화하여 매도 성향을 예측합니다. 이를 통해 보유자가 토큰을 축적한 가격 수준을 파악할 수 있습니다. 현재 가격을 이러한 축적 구간과 비교함으로써 수익 실현 동기의 강도를 가늠할 수 있습니다. 가격이 축적 구간보다 상당히 높으면 초기 보유자의 매도 가능성이 높아지므로, 히트맵은 잠재적 매도세를 예측하는 강력한 도구입니다.

그림 7↓ 히트맵은 초기 SHIB 보유자들이 2021년 1월에 저가대(빨간색과 노란색 범위)에 매수를 집중했고, 2021년 10~11월 시장 정점 부근에서 대량 매도한 것을 보여줍니다. 이는 급격한 가격 상승, 초기 매수대 퇴색, 그리고 그 후 하락으로 나타납니다.

 그림 7. SHIB의 초기 비용 기준 분포

5. 결론: 프레임워크 가치 및 적용 전략

4가지 방법을 종합적으로 적용하면 조기 보유자의 행동을 종합적으로 분석하고 거래자가 잠재적인 시장 정점을 예측하는 데 도움이 될 수 있습니다.

• 초기 보유자 잔액 분석: 초기 투자자들이 보유 자산을 줄이는 시점(대개 가격이 떨어지기 전)을 보여줍니다.
• 헤르핀달 지수: 시장 집중도의 변화를 추적하고 대형 기업의 철수나 소유권 다각화를 파악합니다.
• 미실현 순이익(NUPL): 시장 심리를 평가하세요. NUPL 값이 높으면 조기 보유자들이 상당한 이익을 실현하지 못했음을 나타내므로, 매도 가능성이 높아집니다.
• 비용 기준 분포(CBD) 히트맵: 초기 투자자들이 수익을 실현한 곳을 정확히 알려줍니다(잠재적으로 강세장의 끝을 알리는 신호).

이 네 가지 지표는 서로 보완하여 얼리어답터의 행동에 대한 다양한 관점의 통찰력을 제공합니다. 여러 지표가 시너지 효과를 낼 때 예측력이 크게 향상되어 불확실성을 줄이고 의사 결정을 최적화할 수 있습니다.

이러한 통찰력을 통합함으로써 거래자는 전략을 최적화하고 토큰의 초기 시장 단계를 더 잘 탐색할 수 있습니다.