거시경제 개요
중요 행사
1. 야룽장보강 수력발전 프로젝트 착공(7월 19일)
- 리창 총리가 착공식에 참석했습니다. 야룽장보강 수력발전 프로젝트로 인한 인프라 투자 활성화 기대와 앞서 발표된 반(反)혁명 정책에 따른 가격 상승으로 이번 주 A주 시장은 상승세를 보였으나, 채권 시장은 소폭 하락했습니다.
경제 펀더멘털
1. 산업기업 이익(1월-6월):
- 전국적으로 일정 규모 이상 산업기업의 총 이익은 전년 동기 대비 1.8% 감소했습니다.
- 장비 제조업은 매출과 이익이 빠르게 성장하여 상당한 지원을 받았지만, 광업 관련 산업은 큰 폭으로 감소했습니다.
- 일정 규모 이상 산업기업의 이익은 1월부터 4월까지 전년 동기 대비 흑자를 기록했으나, 5월과 6월에는 적자로 돌아섰습니다. 그러나 6월의 감소폭은 5월에 비해 축소되어 이익이 소폭 개선되었을 가능성을 시사합니다.
2. 연준 동향:
- 트럼프 대통령의 이례적인 연준 건물 방문은 연준의 독립성에 대한 시장의 우려를 불러일으켰습니다.
- 연준의 7월 회의가 다가오면서, 시장은 올해 금리 인하 가능성에 대해 엇갈린 전망을 보이고 있습니다.
주요 자산군 전략
1.금리 채권 시장 분석
성과: 지난주 금리 채권 시장은 전반적으로 하락세를 보였으며, 장기 금리는 상당한 압박을 받았습니다.
- 10년 만기 국채 수익률은 1.66%에서 1.73%로 주간 7bp 상승하며 4월 범위 상한선을 돌파하고 "약세 가파른" 추세를 보였습니다.
이번 조정은 세 가지 공명에서 비롯됩니다.
- 반(反)혁명 정책이 상품 가격을 상승시켜 인플레이션 기대감을 촉발하고 있습니다. 주식-채권 시소 효과는 위험 선호도 억제를 심화시키고 있으며, 유동성 변동으로 인해 더욱 악화되고 있습니다.
- 이는 정책 내러티브에 의해 주도되는 시장 심리의 과도한 상승입니다. 이후 조정은 취약한 펀더멘털, 특히 수요 측면의 기대 부족으로 인해 발생할 수 있습니다.
다음 주 주요 관심 사항:
- 유동성 변동, 주식 시장 실적, 뉴스 헤드라인을 지속적으로 주시하십시오.
- 반(反)혁명 정책에 대한 기대감은 계속해서 흔들리고 있지만, 인플레이션과 생산에 미치는 영향은 아직 미지수입니다.
- 중앙은행은 균형 잡힌 유동성 상황을 유지하며 보호적인 태도를 유지하고 있습니다. 3분기 보험기관의 금리 인하와 채권 시장의 가치 대비 가치 비율(VFM) 개선에 힘입어 보험사와 은행들은 최근 채권 시장에 지속적으로 투자하고 있습니다. 하지만 추가적인 수익률 상승 가능성은 제한적일 수 있습니다.
- 주식 및 채권 시장 연계성:
주식 시장이 지속적으로 상승할 경우 채권 시장 유동성에 상당한 차질을 빚을 수 있습니다.
주식 시장이 둔화될 경우 채권 시장의 회복 및 턴어라운드 기회가 될 수 있습니다.
2. 신용채 시장 분석
국내 신용채:
- 이번 주 채권 수익률은 조정 국면을 보였습니다. 반(反)화 조치, 공급 측면 개혁, 야장 수력 발전 개발의 영향으로 주식 시장과 상품 시장 심리는 긍정적으로 유지되었습니다. 위험 선호도 증가로 채권 시장 심리가 위축되어 채권 펀드에서 일부 환매가 이루어졌습니다.
- 발행 시장: 발행 금리는 전반적으로 밸류에이션과 동일하거나 약간 높았지만, 전반적인 거래 활동은 크게 감소했습니다.
해외 신용 채권:
- 남행 연결(Southbound Connect) 확장 이후 기관 자금이 점차 시장에 진입했습니다. 이번 주에는 중국 역외 채권이 큰 관심을 끌었는데, AAA 등급 채권이 쿠폰 금리를 몇 배나 웃돌았습니다. 그러나 규제 우려로 인해 이번 주 발행 활동은 다소 주춤했습니다.
- 유통 시장: 고등급 채권에 대한 관심은 증가했지만, 고수익 채권에 대한 전반적인 거래 활동은 여전히 약세를 보였습니다.
3. A주 및 홍콩 주식 시장 분석
A주:
- 상하이 종합지수는 1.08% 상승한 3,572.61포인트를 기록했습니다.
- 주요 요인: 중앙 국유기업 구조조정 가속화 및 소비자 부양 정책 강화
- 일평균 거래량은 1조 7,200억~1조 9,300억 위안으로, 중앙 축은 지난주 1조 4,600억~1조 6,400억 위안보다 높았습니다.
홍콩 주식:
- 항셍 지수는 1.14% 상승했으며, 항셍테크 주가는 2.59% 상승했습니다.
- 주요 요인: 홍콩-상하이 증시 연계 확대, 디지털 위안화 해외 결제 시범 프로그램 시작에 대한 기대감 텐센트의 훈위안 대형 모델 국가 등록 및 반도체 장비 수입 대체의 획기적인 진전.
4. 전환사채 시장 분석
이번 주에도 전환사채 가격은 계속 상승했으며, 평가액 또한 소폭 상승했습니다. 전환사채 가격 중앙값은 129.33(지난주 127.03)이었고, 연이율(YTM) 중앙값은 -3.95%로, 두 값 모두 2015년 이후 최고치를 기록했습니다.
현재 전환사채에 대한 기대감이 어느 정도 있지만, 연이율(YTM)은 더 이상 효과적인 보호 기능을 제공하지 못하고 있습니다. 그러나 매우 풍부한 유동성을 감안할 때, 소형주 및 초소형주와 전환사채는 강력한 상승 모멘텀을 유지하고 있습니다.
상품 거래 계획: 일정 규모의 포지션을 유지하면서, 고평가된 주식에 대한 차익 실현을 우선시하고, 여전히 가치 있는 주식에 대한 포지션을 확대하십시오.
5. 상품 시장 분석
지난주 리뷰: 정책 주도 추세가 이어지면서 단기적으로 위험 심리가 회복되었는데, 이는 미중 무역 갈등 완화와 국내 정책 지원에 힘입은 것입니다.
이번 주 전망: 일련의 거시경제적 사건들 속에서 시장의 위험 회피 심리가 되살아나고 있으며, 업종별 실적은 엇갈릴 것으로 예상됩니다.
해외:
- 무역 상황: 미국은 인도네시아, 필리핀, 일본 등 여러 국가와 관세 협정을 체결하여 세계 무역 갈등을 일시적으로 완화했습니다.
미국과 중국은 3차 무역 협상을 시작하지만, EU는 미국에 대한 930억 유로 규모의 보복 관세 패키지를 채택하여 무역 정책의 불확실성을 남겼습니다.
- 특정 상품: 금과 은 가격이 급등한 후 후퇴하고 변동성이 컸습니다. 원유 가격은 높은 수준에서 등락하며 무역 마찰로 인한 수요 감소를 초래할 가능성이 있습니다. OPEC+의 9월 증산 속도와 시장 동향에 더욱 주목할 것입니다.
국내:
- 정책 주도: "반혁명적" 정책의 집중적인 시행으로 산업 제품 가격이 빠르게 회복되어 선물 시장의 상당한 반등을 이끌었습니다.
- 철금속 부문의 성과: 특히 강세를 보였으며, 정책 기대 강화, 비용 지원(예: 점결탄), 그리고 창고 재고 부족의 복합적인 효과로 수혜를 입었습니다.
- 위험 경고: 정책 효과의 지속 가능성은 아직 불확실합니다. 가격 변동이 심하면 기업의 생산 의욕이 저하되고 수급 리듬이 흐트러질 수 있습니다.
6.해외 자산 시장 분석
시장 특징: 미국 국채는 "정크 마켓" 시대로 회귀한 것으로 보입니다.
- 미국 장기 국채는 주로 두 가지 주요 요인에 따라 변동했습니다. 독일과 프랑스의 재정 문제, 즉 예산 및 적자 문제, 그리고 미국 고용 및 인플레이션과 관련된 데이터 변동입니다.
만기별 가격 결정 논리:
- 10년 미국 국채: 가격은 펀더멘털에 더 기반합니다. 현재 관세 완화는 경제 펀더멘털의 변화로 이어지고 있으며, 이는 경제 펀더멘털에 긍정적입니다.
- 30년 미국 국채: 가격은 펀더멘털에 더 많이 의존합니다. 연준의 독립성 및 신뢰 위기와 여러 국가에서 초장기 금리 곡선의 지속적인 가파른 상승은 예산 및 재정 적자와 관련된 재정 문제로 인해 발생합니다. 장기 미국 국채는 이 두 가지 주요 추세를 중심으로 계속해서 변동할 것으로 예상되며, 그 방향을 인내심을 가지고 기다려야 합니다.
전반적으로: 투자자의 위험 감수 성향은 다소 개선되었지만, "반(反)통합" 정책에 대한 시장 거래가 과열되어 단기적으로 상품 및 주식 시장의 조정 가능성이 있습니다. 단기적인 가격 조정 기회 또한 나타날 것입니다.
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