참고: 이 칼럼은 독자들이 과거를 회상하며 참고할 수 있도록 기업의 과거 연구 보고서를 과거부터 현재까지 시간 순서대로 게재합니다. 본 기사의 견해와 데이터는 최초 연구 시점을 기준으로 하며, 일부 정보는 변경될 수 있습니다.

매크로 개요

전반적인 환경

세계적 갈등과 불확실성이 지속되고 있으며 , 글로벌 통화 완화와 위험 회피 속에서 금융 자산 가격은 계속해서 무질서하게 변동하고 있습니다.

국내 시장은 낮은 자산 수익률과 보합세를 지속하고 있으며 , 투자자들은 상대적인 알파 논리에 집중해야 합니다. 트럼프 행정부에서 비롯된 불확실성의 파급 효과로 인해 해외 시장의 일부 자산은 과매도 상태이거나 전환점에 도달했습니다.

중요한 거시 이벤트

러시아-우크라이나 갈등이 확대됨에 따라 우크라이나가 러시아 공군 기지에 드론 공격을 가하면서 전략적 군용기의 34%를 파괴했다고 주장함.

OPEC+ 회의: 6월 2일에 열린 OPEC+ 각료 회의는 유가를 안정시키기 위해 생산량 감축 합의를 2025년까지 연장하기로 결정했습니다.

관세 정책 변동 예상: 트럼프 대통령은 "리얼 소셜" 플랫폼에 6월 4일부터 철강 및 알루미늄 수입 관세가 25%에서 50%로 인상될 것이라고 게시했습니다.

투자 팁 및 주요 자산 클래스 전략

1. 금리채권시장 분석

시장 상황: 은행 예금이 이동했고, 채권 상환은 관세 관련 소식과 겹쳤으며, 금리는 상승했다가 하락했고, 채권 시장은 약세를 지속했습니다. 그러나 자금 조달 측면에서는 큰 폭의 긴축은 없었습니다. 중앙은행은 시장 방어를 위해 5월 16일부터 29일까지 10거래일 연속 유동성을 공급했습니다.

향후 전망: 6월 이자부 채권 순조입 규모는 5월보다 클 가능성이 있습니다. MLF, 역레포, 은행간 양도성예금증서(CD)의 만기가 길고 계절적인 유동성 압박이 존재합니다. 채권 시장의 단기적인 하락 여력은 제한적이지만, 기관들은 중앙은행이 7~8월에 국채 매입을 재개할 가능성이 높고 금리가 하락할 여력이 여전히 남아 있을 것으로 예상합니다.

국내 금리 및 채권 단계 전략 - 시장이 조정됨에 따라 더 많이 매수하고, 점진적으로 포지션을 구축하고, 역방향으로 스윙 트레이딩을 실시

주식-채권 가격 변동으로 인한 부정적 영향과 과학기술혁신채권, 국채, 예금증서의 발행 현황에 주목하세요.

10년 국고채의 거래 가치가 1.7%를 넘는 것은 분명하며, 이는 양의 캐리 쿠폰을 지닌 10년 정부 개발 채권이나 30년 국고채와 비교할 수 있습니다.

2. 신용채권 시장 분석

수요와 공급 패턴: 첫 5개월 동안 신용채권 공급이 부족했고, 1차 발행의 인수 배수는 대부분 3~5배였으며, 자금 수요가 강했습니다.

투자 기회: 금리 하락 추세 속에서 채권 보유 수익률은 하락했지만, 1차 및 2차 프리미엄은 좋은 투자 기회를 형성했으며, 듀레이션이 길어질수록 장기 채권의 매력도가 높아집니다. 중장기 자산 수익률이 낮고 디플레이션이 지속되는 상황에서 거래 신용 스프레드가 더욱 좁아지는 것은 시장의 공통된 의견입니다.

현 시점 국내 신용채권 전략: 중기할인율 확보 및 적정 만기연장

단기적으로는 과대평가된 신용채권을 매각하고 현금을 회수하며, 6월 말에 계절적 유동성 기회를 잡는 것이 적절합니다.

다음 단계에서는 유동성 위험을 합리적으로 통제하는 전제 하에 장기 전략을 적절히 채택하고, 다양한 주체나 목표에 대한 가격을 차별화할 것입니다.

3. A 주와 홍콩 주식시장 분석

이번 주 주식 시장은 세계 무역 정책의 변동과 산업 역학이 얽히면서 복잡하고 변동성이 컸습니다. 주요 내용은 다음과 같습니다.

(1) 무역정책의 혼란과 시장반응

미국의 정책적 게임으로 인해 위험 감수 성향이 크게 변동하였고, 국내 상품시장은 관세 중단의 근본적인 개선에 대한 신뢰가 부족합니다.

단기적인 여론은 긍정적이지만 장기적인 정책의 지속 가능성은 의심스럽습니다.

(2) 성과와 정책의 공명

예상을 뛰어넘는 NVIDIA의 실적 덕분에 시장이 상승세를 보였습니다.

중국과 미국의 유리한 안정적 통화 정책은 관련 분야에 단계적 기회를 가져왔습니다.

(3) 홍콩 주식의 주요 종목

새로운 소비자 부문: 소비 업그레이드 + 수요 증가, 뛰어난 회복력과 잠재력

혁신적인 약물 부문은 정책과 수요에 의해 주도되며 계속해서 시장의 관심을 끌고 있습니다.

* 두 부문 모두 강세를 유지할 것으로 예상됩니다.

(4) CSI 1000 지수 선물

큰 폭의 할인이 역사적으로 비교적 높은 수준에 도달했습니다. 중립 전략으로 포지션을 줄이고 기다릴 가능성이 계속 높아지고 있으며, 소형주와 초소형주의 위험도 누적되고 있습니다.

이 단계의 주식 시장 전략: A 주 비중 축소 및 홍콩주 비중 확대

A주 시장: 불확실성 위험을 피하기 위한 적절한 포지션 축소

개별 주식은 지수보다 강하므로, 개별 주식 투자 기회를 잡는 데 집중하세요.

A주에서 이익을 실현하고 기다리는 중립적 전략으로 인해 발생하는 소형주와 초소형주의 위험에 대해 각별히 주의하세요.

홍콩 주식시장: 홍콩 주식시장의 자본 붐은 계속될 가능성이 높습니다.

가까운 미래에는 기술 성장 분야와 홍콩 상장 혁신적 의약품 분야의 기회에 집중하고, 적절한 시기에 개별 주식에 투자할 것입니다.

중기적으로 볼 때, 홍콩 주식은 중국 자산에 대한 외국인 투자의 첫 번째 선택입니다. 균등화 및 글로벌 자산 리밸런싱에도 불구하고, 증분 갭은 가장 큰 시장입니다. 조정 시 매수 전략을 유지하십시오.

4. 전환사채 시장 분석

시장 상황: A주는 "대약세, 소강세" 추세를 보이며, 현재 실적 및 정책 공백기에 있습니다. 대형주는 실적 부진으로 부진한 반면, 소형주는 유동성 부족과 상승세로 수혜를 입었습니다.

평가: 5월 29일 기준, 전환채권 중간 가격은 120.76이었고, YTM 중간값은 -1.47%로 지난주와 비슷했으며 지난 22년간 중간값 수준에 가깝습니다.

유동성은 안정적으로 유지되고 있습니다. A주 거래량은 이번 달 이후 주마다 감소하고 있으며, 소형주는 조정 압력이 커지고 있습니다.

최근 전환사채 기초주식의 상승폭은 크지 않습니다(큰 폭으로 상승한 일부 주식은 이미 수익을 실현했습니다). 또한, 이중저가 전환사채의 반등은 통제 가능합니다 .

현 시점 전환사채 시장 전략: 고도의 다각화와 시기적절한 매수 모색

5월과 6월에는 등급 변경으로 인해 실수로 죽인 타겟을 포착했고, 높고 낮은 로테이션 기회를 계속 포착했습니다.

전체 포트폴리오는 포지션 위험을 완화하기 위해 높은 수준의 다각화를 유지합니다.

5. 상품 시장 분석

거시경제: 5월 제조업 PMI는 49.5%(이전 수치는 49.0%)로 예상과 동일했습니다. 4월 관세 영향으로 인한 낮은 기저효과를 고려하면 , 이러한 상승폭은 크지 않습니다. 특히 비철금속 부문의 인프라 및 부동산 부문은 최근 "인프라 개선과 부동산 가격 하락"이라는 특징을 보이고 있습니다. 거시경제적 상품 수요는 개선되지 않았습니다.

정치적 요인: 트럼프 대통령은 철강 및 알루미늄 관세를 25%에서 50%로 인상하겠다고 발표했는데, 이는 상하이 알루미늄에 실질적인 영향은 미미할 것으로 예상됩니다 . 가격이 급락할 경우, 단기 매수 포지션을 취할 수 있습니다.

펀더멘털: 재고 정리 데이터는 비수기가 지루하지 않음을 보여줍니다. 6월 태양광 설치 러시 종료(부정적), 미국 관세 90일 유예(긍정적), 가전제품 및 자동차에 대한 618개 프로모션 보조금(긍정적) 등 여러 요인이 서로 헤지 효과를 내고 있습니다. 펀더멘털 관점에서 볼 때, 원자재 가격은 계속해서 횡보할 것으로 예상됩니다.

이 단계의 상품 선물 전략:

상하이 골드: 위험 헤지를 위해 금 선물 매수 포지션을 계속 유지하세요.

상하이 구리: 충격으로 받아들이세요. 개장 후 가격 범위 상단까지 급등하면 이익을 실현하고 포지션을 줄이세요.

철근: 오프 시즌이 다가왔습니다. 공매도 포지션을 추가할 적절한 시기를 선택하세요.

상하이 니켈: 니켈 광석 할당량 대폭 완화 루머 등 이벤트로 인한 회복세가 주를 이루며, 펀더멘털에는 큰 변화가 없습니다. 상승세는 다소 주춤한 모습입니다.

상하이 알루미늄: 관세로 인해 가격이 급락하면 단기적으로 매수하세요.

6. 해외 시장 자산 - 미국 채권 및 미국 주식

◆ 거시경제 요인:

약한 회복: GDP 감소 + 제조업 부진 vs. 기업 투자 회복력(Markit 종합 PMI 52.1)

핵심 교란: 인플레이션 경직성 + 정책 불확실성(관세 변동 및 재정 적자)으로 인해 연준의 통화 정책 전환이 지연될 수 있습니다.

초점: 6월 비농업 및 소비자물가지수(CPI) 지표는 "스태그플레이션" 신호를 확인했습니다. 트럼프 대통령의 관세 정책은 추가적인 변동성을 보일 수 있으며, 이는 시장의 위험 선호도를 낮은 수준으로 끌어내릴 수 있습니다.

일본 재무성이 28일 실시한 40년 만기 국채 입찰은 냉담한 반응을 얻었습니다. 입찰 배수는 작년 7월 이후 최저치인 2.2배에 불과했습니다. 이는 초장기 일본 국채에 대한 시장 수요가 약함을 시사합니다. 이는 시장 유동성 불안을 더욱 심화시킬 수 있습니다.

(데이터 시의성 알림: 일부 지표(예: GDP ) 는 수정된 값입니다. 최종 데이터는 6월 26일 에 발표되며 , 조정 위험이 있을 수 있습니다.)

(1) 미국 채권시장 분석

최근 경제 지표가 잇따라 업데이트되고 있지만, 펀더멘털은 크게 변하지 않았습니다(CME 금리 인하 전망은 9월에도 안정적입니다). 단기적으로는 관세 혼란과 재정 혼란으로 인한 예상 인플레이션이 주로 영향을 미칩니다. 장기 10년물과 30년물 금리 변동은 글로벌 채권 수급 불균형에 주로 영향을 받습니다. 장기적으로는 각국 중앙은행이 안정성을 유지할 수 있는 능력(주로 채권 매입과 장기 금리 안정을 위한 양적완화)을 갖추고 있으며, 현재 미국 채권 금리는 비용 효율성이 높습니다. 그러나 단기적으로는 수급 불균형과 유동성 부족으로 인한 장기 금리 상승 위험에 유의해야 합니다.

현 단계의 미국 채권 전략: 관세와 재정 법안이 7월에 최종적으로 시행되기 전에 좌측 하향 배분 전략을 계속 유지하고 기간 위험과 레버리지를 통제합니다.

( 2 ) 미국 주식시장 분석

세계 부채의 맥락에서, 세계 중앙은행의 지속적인 통화 완화 정책에 따라 금과 비트코인이 헤지 및 자산 배분 전략으로 홍보된다면, 주식 시장 자체도 인플레이션과 싸우고 양적 완화(부채 감소)를 지속하기 위한 투자 대상으로 활용될 수 있습니다.

현 시점의 미국 주식 전략: 단기적으로 미국 주가 지수는 횡보세를 지속할 것입니다. 고배당과 안정적인 현금 흐름을 지속하고 고금리에 민감하지 않은 상장 기업(예: 대형 기술 기업 및 다국적 기업)에 집중하십시오. 한편으로는 미국 달러가 계속 하락할 수 없으며, 미국 외 통화 대비 미국 달러화 가치 하락은 해외 수익을 창출하는 다국적 기업에도 유리합니다.

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