저자: Jae, PANews

"테더의 자식"이라는 타이틀을 가진 또 다른 스테이블코인이 공식적으로 출시되었지만, 시장에서는 이를 받아들이지 않는 듯합니다.

12월 8일 저녁, 스테이블코인 전문 퍼블릭 블록체인 스테이블(Stable)이 메인넷을 공식 출시하고 STABLE 토큰을 출시했습니다. 비트파이넥스(Bitfinex)와 테더(Tether)의 핵심 개발팀이 심혈을 기울여 개발한 레이어 1 블록체인인 스테이블의 "테더의 자식"이라는 이야기는 출시 이후 시장의 폭넓은 관심을 불러일으켰습니다.

그러나 시장 유동성이 위축되는 상황에서 스테이블은 경쟁사 플라즈마처럼 탄탄한 출발을 보이지 못했습니다. 주가가 낮게 유지되었을 뿐만 아니라, 내부자 거래 의혹으로 신뢰도 위기에 직면했습니다. 스테이블의 사례는 탄탄한 출발을 보였지만 결국 흔들리는 사례일까요, 아니면 하락세를 이어갈까요?

STABLE은 최고치에서 60% 하락했으며 내부자 거래로 인한 신뢰 위기에 빠져 있습니다.

스테이블 출시 전, 시장 분위기는 상당히 낙관적이었습니다. 두 차례의 사전 예치금은 총 13억 달러가 넘었고, 약 25,000개의 주소가 참여했습니다. 주소당 평균 예치금은 약 52,000달러로, 사용자들의 높은 관심을 입증했습니다. 이는 시장 분위기가 저조했던 시기에 특히 주목할 만한 성과였으며, "테더 생태계"에 대한 높은 신뢰를 보여주었고, 스테이블 출시가 플라즈마의 성공을 이어갈 것이라는 기대감을 높였습니다.

예측 시장 Polymarket의 데이터에 따르면, 한때 시장에서는 STABLE 토큰의 FDV(완전 희석 시장 가치)가 20억 달러를 초과할 확률이 85%라고 추정한 적이 있습니다.

하지만 "극심한 더위는 반드시 사람을 죽인다"는 법칙이 다시 한번 사실임이 입증되었습니다.

스테이블 토큰(STABLE)의 TGE 첫날 실적은 실망스러웠습니다. 스테이블 토큰은 약 $0.036에 개장하여 $0.046에 육박하는 고점을 찍었지만, 이후 60% 이상 폭락하여 $0.015까지 떨어졌습니다. 12월 9일 오후 9시 기준, 스테이블 토큰의 FDV는 $17억으로 감소하여 유동성 부족과 매수자 부족을 시사했습니다.

바이낸스, 코인베이스, 업비트와 같은 주요 중앙화 거래소(CEX)는 아직 스테이블 토큰을 현물 시장에 상장하지 않았다는 점에 주목할 필요가 있습니다. 이러한 거래소의 부재는 스테이블이 더 많은 개인 투자자에게 접근하는 데 제약을 주어 유동성을 더욱 제한합니다.

STABLE 토큰 가격의 급격한 하락은 커뮤니티 내에서도 뜨거운 논쟁을 불러일으켰습니다.

DeFi 연구원 @cmdefi는 "Stable에 대한 기대치는 상대적으로 낮습니다. 프로젝트 출시 초기 단계에는 여러 가지 아마추어적인 관행이 있었고, 진지한 태도가 우려스러웠습니다."라고 말했습니다.

암호화폐 전문가 @cryptocishanjia는 커뮤니티가 새로운 이야기에 더 기꺼이 돈을 지불할 의향이 있다고 지적합니다. 시장에서 플라즈마 리더가 등장하면, 스테이블 리더에 대한 커뮤니티의 공감대가 크게 높아져 수익률이 감소할 것입니다.

전직 VC 전문가 @Michael_Liu93는 직설적으로 이렇게 말했습니다. "스테이블의 시가총액 30억 달러와 FDV는 인위적으로 부풀려져 있어 장기 공매도에 적합한 대상입니다. 주식에 대한 엄격한 통제(에어드랍, 사전 판매, KOL 라운드 없음)가 펌프 앤 덤프와 같은 것은 아니지만, 주요 CEX에 상장되지 않았다는 바로 그 사실 때문에 가격 반전을 초래할 수 있습니다."

또한, 많은 사용자들이 스테이블 메인넷 출시 전 사전 입금 기간을 둘러싼 논란을 언급했습니다. 첫 번째 사전 입금 활동 기간 동안 일부 고래 지갑은 공식 오픈 시간 전에 수억 달러 상당의 USDT를 입금하여 공정성과 내부자 거래에 대한 커뮤니티의 강한 의문을 제기했습니다. 프로젝트 팀은 직접적인 답변을 하지 않고 두 번째 사전 입금을 시작했습니다.

이 사건은 투명하고 신뢰할 수 있으며 규정을 준수하는 인프라를 제공하는 것을 가치로 삼는 스테이블(Stable)의 내러티브에 역설적인 결과를 초래합니다. 프로젝트 초기부터 내부자 거래 의혹이 제기되면서 신뢰 부족 현상이 발생하여 커뮤니티의 적극적인 참여를 저해하고 장기적인 내러티브에 부정적인 영향을 미칠 것입니다.

USDT의 결제 경험을 위한 가스 요금 최적화는 토큰 경제 모델에 숨겨진 문제점을 드러냅니다.

Stable의 아키텍처는 거래 효율성과 사용자 친화성을 극대화하도록 설계되었습니다.

Stable은 USDT를 기본 가스 수수료로 사용하는 최초의 L1 블록체인으로, 가스비가 거의 들지 않는 사용자 경험을 제공합니다. 이 설계의 핵심은 사용자 마찰을 최소화하는 것입니다. 사용자는 변동성이 높은 거버넌스 토큰을 관리하거나 보유하지 않고도 거래 수단 자체(USDT)를 통해 거래 수수료를 지불할 수 있습니다. 이 기능은 1초 미만의 결제를 가능하게 하고 수수료를 최소화하여, 가격 안정성과 예측 가능성에 대한 엄격한 요건을 충족하는 일상적인 거래 및 기관 결제 환경에 특히 적합합니다.

Stable은 CometBFT(구 Tendermint)를 기반으로 맞춤화된 DPoS(위임 지분 증명) 모델인 StableBFT 합의 메커니즘을 사용하며, EVM(이더리움 가상 머신)과 완벽하게 호환됩니다. StableBFT는 비잔틴 장애 허용을 통해 거래 완결성을 보장합니다. 즉, 거래가 확인되면 되돌릴 수 없으며, 이는 결제 및 정산 시나리오에 매우 중요합니다. 또한, StableBFT는 노드별 병렬 제안 처리를 지원하여 네트워크가 높은 처리량과 낮은 지연 시간을 모두 달성할 수 있도록 보장하여 결제 네트워크의 엄격한 요구 사항을 충족합니다.

스테이블은 설립 초기부터 탄탄한 자본 지원을 확보했습니다. 이 프로젝트는 비트파이넥스와 Hack VC가 주도한 시드 라운드에서 2,800만 달러를 모금했습니다. 테더/비트파이넥스 CEO 파올로 아르도이노가 자문위원으로 참여하면서 스테이블과 주요 스테이블코인 발행사인 테더 간의 긴밀한 전략적 파트너십에 대한 추측이 증폭되었습니다.

Stable의 CEO인 브라이언 멜러는 이전에 EOS를 개발한 회사인 Block.one에서 벤처 캐피털 부문 부사장을 역임했으며, 10억 달러 규모의 암호화폐 펀드를 관리하고 Galaxy Digital과 Securitize 등 업계 거대 기업에 투자했습니다.

CTO는 하이브리드 알고리즘 스테이블코인 프로젝트인 Frax의 창립자인 샘 카제미안입니다. 그는 수년간 DeFi 분야에 깊이 관여해 왔으며 미국 스테이블코인 법안에 대한 조언을 제공했습니다.

하지만 Stable의 초기 CEO는 Block.one의 투자 책임자였던 조슈아 하딩이었고, 프로젝트는 아무런 발표나 설명 없이 리더십을 바꾸면서 Stable의 투명성에 그림자를 드리웠습니다.

스테이블의 토큰 경제 모델은 네트워크 효용과 거버넌스 가치를 분리하는 전략을 채택합니다. 스테이블 토큰의 유일한 목적은 거버넌스와 스테이킹입니다. 네트워크에서 거래 수수료를 지불하는 데 사용되지 않으며, 모든 거래는 USDT로 결제됩니다.

토큰 보유자는 STABLE을 스테이킹하여 검증자가 되고 네트워크 보안을 유지할 수 있습니다. 또한 네트워크 업그레이드, 수수료 조정, 커뮤니티 투표를 통한 새로운 스테이블코인 도입과 같은 주요 결정에 참여할 수도 있습니다. 하지만 네트워크 수익을 공유할 수 없다는 점은 토큰의 잠재력을 제한합니다. 생태계가 형성되기 전에는 토큰에 상당한 권한이 부여되지 않기 때문입니다.

총 토큰 공급량(1,000억 개)의 50%가 팀, 투자자, 그리고 자문위원에게 할당된다는 점에 주목할 필요가 있습니다. 이 토큰들은 선형적으로 발행되기 전에 1년간의 잠금 기간(클리프)을 거치지만, 이처럼 상당한 규모의 할당은 토큰 가격에 장기적인 영향을 미칠 가능성이 있습니다.

스테이블코인 공개 블록체인 부문은 경쟁이 매우 치열하며, 성공의 열쇠는 실행에 달려 있습니다.

스테이블은 매우 치열한 시장 경쟁에 직면해 있습니다. 현재의 멀티체인 환경에서 폴리곤과 트론은 동남아시아, 남미, 중동 및 아프리카 지역에서 저비용 송금을 위한 광범위한 소매 사용자 기반을 보유하고 있으며, 솔라나 또한 높은 처리량 성능 우위를 바탕으로 결제 분야에서 입지를 굳혔습니다.

더 중요한 것은, 스테이블코인 결제에 집중하는 새로운 수직적 L1 경쟁자들과도 마주하고 있다는 점입니다. 예를 들어, 서클스 아크(Circle's Arc)는 기관급 온체인 재무부채, 글로벌 결제, 토큰화 자산을 위한 인프라 구축에 집중하고 있습니다. 또한, 스트라이프(Stripe)와 패러다임(Paradigm)의 지원을 받는 템포(Tempo) 역시 결제 중심 퍼블릭 체인으로 자리매김했으며, 동일한 수직적 시장을 겨냥한 강력한 경쟁자입니다.

결제 및 결제 분야에서 네트워크 효과는 핵심 승부수가 될 것입니다. Stable의 성공은 USDT 생태계를 신속하게 활용하고, 개발자와 기관 사용자를 유치하며, 대규모 결제 분야에서 선점 우위를 확보하는 능력에 달려 있습니다. 실행력과 시장 침투력이 미흡할 경우, 더욱 강력한 통합 역량이나 더욱 심층적인 규정 준수 경험을 갖춘 유사한 L1 플랫폼에 추월당할 수 있습니다.

로드맵에 따르면, 가장 중요한 시기는 2025년 4분기부터 2026년 2분기까지 기업 통합 및 개발자 생태계 구축입니다. 이러한 목표를 성공적으로 달성하는 것은 Stable의 가치 제안과 수직 통합 L1 아키텍처의 실현 가능성을 검증하는 데 핵심적인 역할을 할 것입니다. 그러나 메인넷 출시와 파일럿 배포 사이에 약 6개월밖에 남지 않은 상황에서, Stable은 기술 최적화, 제도적 통합, 생태계 구축 등 여러 과제를 신속하게 해결해야 합니다. 실행 과정에서의 어떠한 실수도 Stable의 장기적인 잠재력에 대한 시장의 신뢰를 더욱 떨어뜨릴 수 있습니다.

스테이블의 메인넷 출시는 스테이블코인 경쟁의 새로운 국면을 알리며 인프라 개발을 향해 나아가고 있습니다. 결제 네트워크 재편이라는 목표를 달성할 수 있을지 여부는 궁극적으로 스토리보다는 실행력에 달려 있습니다.