Thejaswini MA 작성

편집자: Block unicorn

1992년 드림팀은 올림픽 농구 경기에서 평균 44점 차이로 우위를 점했지만, 대부분의 사람들이 기억하지 못하는 이야기의 세부 사항이 있습니다.

그들은 대학 선수들과의 첫 번째 연습 경기에서 거의 졌습니다.

문제는 재능이 아닙니다. 마이클 조던, 매직 존슨, 래리 버드가 같은 팀에 속해 있다면 이론적으로는 처음부터 누구도 막을 수 없을 것입니다. 문제는 슈퍼스타가 저절로 챔피언십 팀이 되는 것은 아니라는 것입니다. 개인의 강점을 집단의 강점으로 전환할 수 있는 시스템이 필요합니다. 모두를 다음 단계로 끌어올릴 수 있는 유대감을 형성할 누군가가 필요합니다.

1주 차에 드림팀 감독 척 데일리는 하이라이트 영상 속 덩크슛보다 훨씬 덜 화려하고, 겉보기에는 눈에 띄지 않는 일을 해냈습니다. 바로 패스 레인을 구축하고, 픽앤롤 타이밍을 정확히 파악하며, 명예의 전당 선수들을 막을 수 없는 강팀으로 만들어주는 기반을 구축한 것입니다. 올림픽이 열리자 마법 같은 일이 일어났습니다. 모든 패스가 더 나은 슛을 만들어냈고, 모든 수비 로테이션이 다음 슛을 더 쉽게 만들어주었습니다. 모든 선수가 다른 모든 선수를 더욱 가치 있게 만들었습니다.

천재성은 모든 사람의 역량을 증폭시키는 인프라를 만드는 데 있습니다.

이것이 바로 Chainlink가 암호화폐 분야에서 하는 일입니다.

다른 암호화폐 프로젝트들이 블록체인의 마이클 조던이 되려 애쓰는 반면, 체인링크는 조용히 디지털 금융의 척 데일리가 되었습니다. 체인링크는 다른 사람들이 더 쉽게 투자할 수 있도록 인프라를 구축합니다.

2019년, 체인링크는 스포츠 경기 결과와 날씨 데이터를 이더리움에 연동하여 사람들이 중앙화된 베팅 업체에 의존하지 않고도 축구 경기에 베팅할 수 있도록 하는 간단한 목표를 가지고 메인넷을 출시했습니다. 6년 후, JP모건 체이스는 동일한 인프라를 활용하여 연방준비제도의 지원을 받아 크로스체인 재무부 채권 거래를 처리했습니다.

체인링크는 암호화폐 세계에서 "오라클 문제"라고 불리는 문제를 해결합니다. 이는 블록체인이 마치 디지털 섬처럼 작동하여 아무 말도 하거나 듣지 못한다는 개념입니다. 스마트 컨트랙트를 통해 애플의 가격, 어제 캔자스에 비가 내렸는지, 또는 누군가 은행 계좌에 있다고 주장하는 달러를 실제로 가지고 있는지 여부를 알고 싶다면, 그 정보를 블록체인으로 전송할 무언가가 필요합니다. 바로 그 무언가가 오라클이며, 체인링크는 다른 모든 오라클을 집어삼키는 오라클입니다.

체인링크는 이미 탈중앙화 금융(DeFi) 가치의 60% 이상을, 그리고 이더리움에서는 거의 80%를 담당하고 있습니다. 기존 자산이 온체인으로 이동함에 따라 DeFi와 동일한 인프라가 필요하게 될 것입니다. 체인링크는 시장의 선구자로서 다른 플랫폼들이 따라갈 기준을 구축하고 있습니다.

이 인프라에 대해 설명해 보겠습니다.

체인링크는 원래 월가와 웹3를 연결하는 다리 역할을 하려는 의도가 아니었습니다. 하지만 어느 순간, 기존 금융 기관들은 한 가지 문제를 깨달았습니다. 국채를 토큰화하려면 해당 채권이 실제로 존재하며 주장하는 가치를 지닌다는 것을 증명할 방법이 필요하다는 것입니다.

그래서 체인링크의 보유량 증명 시스템이 탄생했습니다. 좀 더 진보된 것처럼 들리지만, 실제로는 부분적 보유량 사기가 아니라는 것을 증명하는 매우 복잡한 방식일 뿐입니다.

갑자기 모든 주요 스테이블코인 발행자에게 이 서비스가 필요해졌습니다. "저희를 믿으세요. 저희는 1,000억 달러의 재무부를 보유하고 있습니다."라고 사람들에게 말하는 것만으로는 규제 기관을 상대하기에 더 이상 충분하지 않기 때문입니다. 특히 Terra와 FTX 위기 이후에는 더욱 그렇습니다.

이후 서로 다른 블록체인 간 자산 이동을 가능하게 하는 크로스체인 상호운용성 프로토콜(CCIP)이 등장했습니다. 마치 만능 번역기를 만드는 것과 같습니다. CCIP는 은행들이 블록체인 장벽을 넘어 소통할 수 있도록 지원합니다. 그 결과, JPMorgan Chase는 이제 프라이빗 이더리움 네트워크에서 퍼블릭 솔라나 네트워크로 토큰화된 예금을 전송할 수 있으며, 체인링크는 신뢰할 수 있는 메신저 역할을 합니다.

Chainlink는 또한 기관이 규정을 준수하는 데 도움이 되는 도구도 개발했습니다.

새로운 자동 규정 준수 엔진(ACE)은 암호화폐 거래를 합법화하는 데 필요한 모든 규제 서류 작업을 자동으로 처리합니다. 자금세탁방지(AML), 고객신원확인(KYC), 감사 추적을 유지하면서 블록체인 간에 토큰화된 자산을 이동하고 싶으신가요? 체인링크는 이 모든 것을 자동으로 처리하여 모든 거래가 관할 지역의 모든 규제 요건을 준수하도록 보장합니다.

이를 통해 이들은 토큰화된 금융의 새로운 흐름을 활용할 수 있는 완벽한 위치에 있습니다. 블록체인 기술을 실험하고자 하는 모든 은행, 자산 관리자 및 정부 기관은 먼저 규정 준수 문제를 해결해야 합니다.

체인링크의 2025년 스토리는 특히 설득력이 있습니다.

터틀 캐피털은 1월에 첫 번째 체인링크 ETF(상장지수펀드)를 신청했으며, 미국 증권거래위원회(SEC)는 2025년 가을에 결정을 내릴 것으로 예상됩니다. 시기적으로 암호화폐를 지원하는 현재 규제 환경과 완벽하게 일치합니다.

JPMorgan Chase의 Kinexys는 Chainlink를 사용하여 기존 은행 시스템과 공개 블록체인 간의 최초의 크로스체인 현금 결제를 완료했습니다.

뉴욕 증권거래소의 모회사인 인터콘티넨탈 익스체인지(ICE)는 외환 및 귀금속 데이터를 온체인으로 제공하기 위해 체인링크 데이터 스트림을 통합했습니다. 세계 최대 규모의 증권거래소가 오라클 인프라가 필요해지자 체인링크를 선택했습니다.

마스터카드는 체인링크와 협력하여 30억 명의 카드 소지자가 암호화폐를 직접 구매할 수 있도록 지원합니다. 결제 처리업체가 규정을 준수하는 암호화폐 인프라가 필요할 때 체인링크를 선택합니다.

Chainlink는 미국 주식 시장과 ETF에 대한 데이터 스트림을 출시하여 Apple, Tesla, S&P 500 등의 주식에 대한 실시간 가격 데이터를 제공합니다.

브라질과 홍콩의 중앙은행은 중앙은행 디지털 화폐(CBDC) 시범 운영 및 크로스체인 결제 실험에 체인링크를 활용하고 있습니다. 정부가 블록체인 인프라가 필요할 때 체인링크를 선택하는 것도 바로 이러한 이유 때문입니다.

패턴은 일관되게 유지됩니다. 기관이 실험 단계에서 생산 단계로 전환할 때 Chainlink를 표준화합니다.

볼트 인쇄기의 "플라이휠"이 온라인 상태입니다.

8월, 체인링크는 "체인링크 리저브(Chainlink Reserve)"라는 프로그램을 발표했습니다. 이는 본질적으로 체인링크 버전의 자사주 매입 프로그램입니다. 체인링크는 기업 고객(JPMorgan Chase, Mastercard, 뉴욕증권거래소)으로부터 받는 수수료를 사용하여 공개 시장에서 LINK 토큰을 매수합니다.

플라이휠의 작동 원리는 다음과 같습니다.

첫 번째 단계: 기업은 체인링크의 데이터 스트림, 크로스체인 서비스 및 규정 준수 솔루션에 대한 비용을 지불합니다. 공동 창립자 세르게이 나자로프는 체인링크가 "수억 달러의 수익"을 창출했으며, 이 중 상당 부분이 오프체인 소스에서 발생했다고 밝혔습니다.

2단계: 모든 결제(법정화폐, 스테이블코인 또는 기타 토큰)는 결제 추상화 시스템을 통해 자동으로 LINK로 변환됩니다.

3단계: LINK의 일부는 전략적 비축량으로 들어가 수년간 잠겨집니다.

4단계: 점점 더 많은 기관이 자산을 토큰화함에 따라 Chainlink 서비스에 대한 수요가 늘어나 수익이 늘어나고 LINK의 자동 매수도 늘어납니다.

이 시스템의 장점은 LINK에 대한 수요를 실제 상업적 채택과 직접적으로 연결한다는 것입니다. 기존 암호화폐 프로젝트는 생태계 내에서의 투기 또는 토큰 활용도에 의존합니다.

예비 프로그램 출시 이후, 그들은 15만 개가 넘는 LINK 토큰을 축적했으며, 이는 약 410만 달러 상당입니다. 이는 큰 금액이 아닌 것처럼 보일 수 있지만, 그들의 발전 과정을 고려하면 시범 프로젝트에서 여러 기관에 동시에 배포되는 실증 단계로 나아가고 있습니다.

체인링크는 데이터 제공업체에서 세르게이 나자로프가 말하는 "거래 시스템"으로 진화하고 있습니다. 현대 기관 거래에는 단순한 가격 데이터 그 이상이 필요합니다.

• 데이터 스트림: 정확한 가격 책정 및 가치 평가를 위해
• 크로스체인 기능: 서로 다른 네트워크 간 자산 이동
• 신원 및 규정 준수: 규제 요구 사항 충족
• 준비금 증명: 지원 자산 검증
• 보고 및 감사 가능성: 기관 감독 요구 사항 충족

체인링크는 이러한 모든 서비스를 단일 통합으로 제공하는 유일한 업체일 것입니다. 기관이 자산을 토큰화하려는 경우, 여러 업체의 솔루션을 조합하는 대신 체인링크만 사용하면 됩니다.

이는 곧 다가올 토큰화 물결을 활용할 수 있는 독보적인 입지를 확보하게 됩니다. 나자로프가 최근 인터뷰에서 지적했듯이, 현재 전 세계 자산의 1% 미만이 토큰화되어 있습니다. 설령 그 수치가 5%에 도달하더라도 전체 암호화폐 시장은 10배로 성장할 것입니다.

이 기회의 규모는 엄청납니다. 전통적인 금융은 약 500조 달러의 자산을 보유하고 있습니다. 체인링크는 이러한 자산의 대부분이 결국 온체인으로 이전될 것이며, 이 모든 자산에는 체인링크가 포괄적으로 제공할 수 있는 인프라 서비스가 필요할 것이라고 주장합니다.

비트코인과 토큰화의 차이점

세르게이 나자로프는 암호화폐의 미래에 대한 설득력 있는 주장을 제시합니다. 비트코인은 불안정한 시기에 안전자산 수요를 확보하여 잠재적으로 수조 달러의 가치를 달성할 수 있습니다. 하지만 토큰화된 자산은 비트코인을 훨씬 능가할 것입니다.

디지털 금으로서의 비트코인은 불확실한 시기에 상관관계가 없는 자산을 찾는 투자자들을 끌어들였습니다. 토큰화된 자산은 이미 수조 달러를 넘는 가치를 지닌 기존 금융 상품의 더욱 효율적인 버전입니다.

국부펀드와 연기금이 암호화폐 자산에 투자할 때, 비트코인에 50%를 투자하는 것은 아닙니다. 주식, 상품, 채권, 부동산 등 다양한 자산을 토큰화된 형태로 포트폴리오에 편입하여 관리합니다. 토큰화된 자산의 잠재적 시장은 기존 금융 시스템 전체입니다.

이러한 변화는 "암호화폐"의 정의를 근본적으로 바꿀 것입니다. 암호화폐 시장은 더 이상 비트코인이나 이더리움과 같은 암호화폐가 아닌, 기존 자산의 토큰화된 버전으로 정의될 것입니다. 체인링크는 이러한 변화의 핵심 인프라로 자리매김할 것입니다.

공급 역학

LINK의 유통 공급량은 2021년 4억 7천만 토큰에서 현재 6억 8천만 토큰으로 44% 증가했습니다. 이 토큰이 어디에 사용되는지 이해하기 전까지는 걱정스러워 보일 수 있습니다.

2억 1천만 개의 토큰이 희석되면서 암호화폐 역사상 가장 급진적인 인프라 구축에 자금이 지원되었습니다.

이번 공급 확대는 체인링크의 시리즈 A, B, C 라운드와 본질적으로 유사하지만, 벤처 캐피털에 지분을 제공하는 대신 개발 자금을 조달하기 위해 토큰을 판매한다는 점이 다릅니다. 비판론자들은 이를 희석이라고 부르는 반면, 지지자들은 필수적인 투자라고 주장합니다.

토큰노미스트 데이터에 따르면, LINK 총 공급량(4억 1,190만 토큰)의 41%가 락업된 상태로 남아 있으며, 예정된 락업 해제 이벤트는 없습니다. 이는 주요 희석 단계가 종료되었을 가능성을 시사하며, 대부분의 역사적 락업 해제는 2018년부터 2022년까지의 개발 기간 동안 이루어졌습니다.

2025년 8월 전략적 비축금의 출범으로 이러한 역학 관계가 근본적으로 바뀌었습니다.

• 토큰의 41%는 아직 잠금 해제 계획 없이 잠겨 있습니다.
• 전략적 비축은 지속적인 매수 압력을 생성합니다.
• 순 효과는 기업 수익 성장과 미래 잠금 해제 결정 간의 균형에 따라 달라집니다.
• 초기 축적 데이터는 매장량의 지속적인 성장을 보여줍니다.

이러한 타이밍은 흥미로운 변곡점을 만들어냅니다. 공급 증가는 현재 수억 달러 규모의 기업 수익을 창출하는 인프라에 자금을 지원합니다. 이 수익은 다시 전략적 준비금으로 활용되어 기관 도입이 가속화됨에 따라 토큰 유통을 억제합니다.

지난 몇 년간 약세로 보였던 가격 희석은 2025년 이후까지 지속 가능한 수요의 초석이 되었습니다. 공급 확대에만 집중하는 투자자들은 현재 건설 중인 인프라를 간과합니다. 현재 재매수량에만 집중하는 투자자들은 향후 자산 축적 속도를 결정할 매출 추이를 간과할 수 있습니다.

이 모든 것은 의문을 제기합니다.

인프라 계층이 해당 계층에서 실행되는 애플리케이션보다 더 중요해지면 어떻게 될까요?

체인링크의 탈중앙화 금융 프로토콜, 토큰화된 자산, 그리고 크로스체인 인프라에 대한 총 가치 락업(TVS)은 2025년에 930억 달러를 돌파했습니다. 체인링크는 수천 개의 DeFi 프로토콜에 데이터 스트림을 제공합니다. 체인링크는 기존 은행들이 퍼블릭 블록체인을 실험할 수 있도록 지원하는 브릿지 기술입니다. 체인링크는 어떤 암호화폐 애플리케이션이 합법적이고 어떤 애플리케이션이 불법적인지 판단하는 규정 준수 도구를 개발하고 있습니다.

930억 달러는 인프라 자체의 가치가 아닙니다. 이는 전적으로 체인링크 인프라의 애플리케이션 가치에 달려 있습니다. 이 인프라는 체인링크의 오라클 네트워크, 데이터 흐름, 그리고 크로스체인 메시징 시스템입니다.

하지만 체인링크가 내일 사라진다면, 930억 달러 중 얼마나 많은 부분이 무용지물이 될까요? 얼마나 많은 DeFi 프로토콜이 작동을 멈추게 될까요? 얼마나 많은 토큰화된 자산이 가격 데이터를 잃게 될까요?

정답은 '대부분'입니다. 이는 시장이 아직 인식하지 못했을지라도 인프라가 애플리케이션보다 이미 더 가치가 있을 수 있음을 시사합니다.

체인링크는 암호화폐 시장에서 시스템적으로 중요한 위치를 차지하게 되었는데, 이는 소수의 프로토콜만이 달성할 수 있는 수준입니다. 네트워크 효과는 명확합니다. 체인링크를 사용하는 기관이 많아질수록, 다른 기관들도 체인링크를 사용하고 싶어 합니다. 왜냐하면 이미 모두가 체인링크를 사용하고 있기 때문입니다.

암호화폐에서 네트워크 효과는 모든 사람이 동일한 기반 서비스를 필요로 할 때 자체적으로 강화됩니다. 더 많은 기관이 체인링크를 사용할수록, 이미 모두가 사용하고 있기 때문에 더 많은 기관이 체인링크를 원하게 됩니다. 어떤 애플리케이션이 성공하든 실패하든 인프라는 수수료를 계속 받기 때문에 수익은 고정적입니다. DeFi 프로토콜은 끊임없이 생겨나지만, 이를 구동하는 데이터 계층은 계속해서 수수료를 징수합니다. 애플리케이션은 상품이고 인프라는 독점입니다. 그리고 우리가 알다시피, 독점 기업은 생태계 가치의 대부분을 차지하는 경향이 있습니다.

기초의 균열

하지만 Chainlink의 강세 이론은 항상 사실이 아닐 수 있는 많은 것을 가정하고 있기 때문에 잘못될 수 있는 부분에 대해 솔직하게 생각해 봅시다.

첫 번째 문제는 오라클 네트워크를 기술적으로 구축하기 어렵다는 것입니다. 하지만 소프트웨어 자체가 문제가 아니라, 모두가 자신의 버전을 사용하도록 하는 것이 문제입니다. 체인링크의 강점은 네트워크 효과와 선점자의 이점이지, 극복할 수 없는 기술적 장벽이 아닙니다. 구글과 아마존은 원한다면 당장이라도 경쟁력 있는 오라클 서비스를 구축할 수 있습니다. 마이크로소프트도 마찬가지입니다. 훌륭한 엔지니어링 팀을 갖춘 대형 클라우드 제공업체라면 누구나 가능합니다.

두 번째 문제는 규제 포획 위험입니다. 체인링크는 시스템적으로 매우 중요해졌기 때문에 만약 체인링크가 실패하면 토큰화된 금융 시스템의 상당 부분이 함께 붕괴될 것입니다. 이는 바로 규제 당국을 불안하게 만드는 "대마불사(too big to fail)" 시나리오와 같습니다. 만약 상원 의원이 정부의 감독을 받지 않는 민간 기업이 수조 개의 토큰화된 자산의 데이터 흐름을 통제하고 있다는 사실을 알게 된다면 어떻게 될까요? 체인링크는 갑자기 규제 당국의 감시에 직면하게 될 수 있으며, 이는 수익성 있는 사업을 규정 준수의 악몽으로 만들 수 있습니다.

세 번째 문제는 토큰화 가설입니다. 체인링크의 모든 가치 제안은 기존 금융 시스템이 온체인으로 대규모로 이전되는 것에 기반합니다. 하지만 만약 그렇지 않다면 어떨까요? 은행들이 프라이빗 블록체인이 충분히 우수하다고 판단하여 퍼블릭 블록체인과 상호 작용할 필요가 없다고 판단한다면 어떨까요? 규제 환경이 변화하여 토큰화가 더 어려워진다면 어떨까요? 체인링크는 아직 실현되지 않은 미래를 위한 인프라를 구축하고 있습니다.

네 번째 문제는 서비스를 제공하는 바로 그 사람들과의 경쟁입니다. JP모건 체이스는 현재 체인링크를 사용하고 있지만, 수천 명의 엔지니어와 수십억 달러 규모의 R&D 예산을 보유하고 있습니다. 체인링크 수수료를 영원히 내는 대신 자체 오라클 시스템을 구축하기로 결정하려면 얼마나 걸릴까요? 이 질문은 토큰화를 실험하는 모든 주요 은행과 자산 운용사에게 해당됩니다.

마지막 질문은 어떤 미들웨어 기업이 장기적으로 가격 결정력을 유지할 수 있느냐는 것입니다. 역사적으로 인프라 계층은 시간이 지남에 따라 상품화되는 경향이 있습니다. 인터넷은 값비싼 전화 접속 서비스로 시작되어 결국 상품화된 광대역으로 발전했습니다. 클라우드 컴퓨팅은 아마존의 높은 가격으로 시작되어 결국 비용 측면에서 여러 업체가 경쟁하는 형태가 되었습니다. 오라클 네트워크는 왜 달라야 할까요?

체인링크는 네트워크 효과와 전환 비용을 영원히 유지할 수 있다고 확신하고 있습니다. 이는 가능하지만, 이러한 전략은 갑자기 효과가 없어지기 전까지는 효과가 없는 경우가 많습니다.

하지만 현재로서는 이러한 성공 사례는 암호화폐가 구상했던 탈중앙화되고 중개자가 필요 없는 금융 시스템과는 전혀 다릅니다. 오히려 더 정교한 API를 갖춘 기존 시스템과 더 비슷해 보입니다. 은행은 여전히 ​​은행이고, 규제 기관은 여전히 ​​규제 기관이며, 자금은 정부가 통제할 수 있는 기관들을 통해 계속 흐릅니다.

체인링크는 기존 금융 시스템을 대체하지 않았습니다. 체인링크는 "블록체인의 언어로 소통"할 수 있는 번역 계층을 구축했습니다. 이제 이 번역 계층이 필수불가결한 요소가 되었지만, 암호화폐가 금융을 탈중앙화하는 것인지, 아니면 단순히 중앙화된 금융을 위한 더 나은 도구를 제공하는 것인지는 여전히 불분명합니다.