미국 주식시장의 '상위 종목 중심' 상승세는 언제까지 지속될 수 있을까?

출처: 뉴욕타임스

편집자: BitpushNews

미국 주식 시장은 기적입니다. 트럼프 행정부의 파괴적인 정책에도 불구하고, 미국 주식 시장은 번창할 길을 찾았습니다.

첨단 인공지능(AI)에 대한 기대감에 힘입어 기술주들이 급등했습니다. 다수의 AI 칩 제조업체인 엔비디아는 올여름 시가총액 1조 달러를 돌파했습니다. 시가총액 4조 달러를 돌파한 최초의 기업이 되었으며, 현재 S&P 500 전체 시가총액의 약 8%를 차지하고 있습니다.

미니애폴리스에 있는 독립적인 금융 조사 회사인 Leuthold Group이 지난 35년간 추적한 데이터에 따르면, Nvidia는 현재 다른 어떤 회사보다 더 큰 시장 점유율을 차지하고 있습니다.

미국 시장에는 엔비디아만 있는 것이 아닙니다. 팩트셋(FactSet) 데이터에 따르면 시가총액이 1조 달러 이상인 기업은 9개 더 있습니다. 워런 버핏의 버크셔 해서웨이를 제외하고, 이 기업들은 모두 기술주로 분류됩니다. 마이크로소프트와 애플은 모두 시가총액이 3조 달러를 넘습니다. 알파벳(구글)과 메타(페이스북)는 모두 2조 달러를 상회하는 기업입니다. 그 다음으로는 또 다른 주요 반도체 제조업체인 브로드컴과 테슬라(네, 자동차 회사지만 기술적인 특징을 가지고 있습니다)가 있습니다. 시가총액이 약 1조 달러인 버크셔 해서웨이는 최하위에 있습니다.

기술이 왕이다. 1999년 닷컴 버블 때 이 말을 했지만, 지금은 더욱 그렇습니다. 주식 시장은 그 어느 때보다 훨씬 더 집중되어 있으며, 빠르게 성장하는 기술주에 크게 편향되어 있습니다.

포트폴리오에 기술 주식을 많이 보유한 투자자(이제 인덱스 펀드를 통해 전체 주식 시장을 보유한 사람도 포함)가 수익을 올리고 있습니다.

하지만 주식 시장이 너무 불균형해지면 곳곳에 위험이 도사리고 있습니다.

극단으로 가다

트럼프 행정부가 1930년대 이후 가장 높은 관세를 부과하면서 4월 급락했던 S&P 500 지수는 예상치 못한 호조를 보였습니다. 특히 기술주가 이러한 상승세에 크게 기여했습니다.

S&P 다우존스 지수의 선임 지수 분석가인 하워드 실버블랫에 따르면, 엔비디아, 마이크로소프트, 브로드컴, 팔란티르 테크놀로지스, 오라클이 이끄는 정보기술(IT) 부문이 7월까지 S&P 500 지수의 8.6% 총수익률 중 약 54%를 기여했습니다. 메타, 넷플릭스, 아마존을 포함한 통신 서비스 부문은 S&P 500 지수 수익률에 15.4%를 더 기여했습니다. 이 두 기술 부문은 지수 총수익률의 약 70%를 차지했습니다.

개별 종목별로 살펴보면, 시장은 상위 종목 편중 현상이 더욱 두드러져 보입니다. 엔비디아가 가장 큰 비중을 차지하며 S&P 500 지수 총수익률의 26.2%를 기여했습니다. 가장 큰 기여를 한 다른 네 종목은 다음과 같습니다.

마이크로소프트는 7월까지 S&P 500의 총 수익률에 21.6%를 기여했습니다.
메타는 9.8%를 기여했습니다.
브로드컴은 8.3%를 기여했습니다.
팔란티르는 4.5%를 기여했습니다.

오히려 이러한 통계는 엔비디아가 시장의 중추적인 역할을 한다는 점을 과소평가하는 것입니다. 엔비디아는 첨단 생성 인공지능(최소한 일부 영역에서는 인간 지능을 능가할 수 있는 인공지능) 개발 경쟁에서 핵심적인 역할을 하는 동시에 큰 수혜자입니다. 군비 경쟁이 시작되었습니다. 알파벳, 마이크로소프트, 메타, 아마존은 올해 총 4,000억 달러 규모의 자본 지출 계획을 발표했으며, 그중 상당 부분이 AI 인프라에 투자될 예정입니다.

AI 데이터 센터가 엄청난 양의 에너지를 소비함에 따라 기술 회사와 함께 전기 공급주도 상승했습니다. 이는 환경과 소비자의 전기 요금에는 좋지 않지만 AI 컴퓨팅 성능이 지속적으로 성장하려면 필요한 조치입니다.

현재 AI 투자의 대부분은 엔비디아에 집중되어 있습니다. 엔비디아는 매우 높은 수익성과 빠른 성장을 기록하고 있으며, 투자자들에게 인상적인 수익률을 제공해 왔습니다. 팩트셋(FactSet)에 따르면 배당금을 포함하여 지난 5년간 연평균 70% 이상의 수익률을 기록했습니다. 엔비디아 주가는 올해 현재까지 약 30%의 수익률을 기록했습니다. 엔비디아는 수요일에 실적을 발표할 예정이며, 그 결과는 인상적일 것으로 예상됩니다.

하지만 만약 회사가 투자자 기대에 부응하지 못한다면, 우려할 만한 일입니다. 현재 시장을 장악하고 있는 AI 주식 시장 생태계가 곧바로 흔들릴 것이기 때문입니다.

어떤 측면에서 보면, 엔비디아가 지속적으로 성장하는 수익을 창출할 수 있는 능력은 연방준비제도가 다음 회의에서 금리를 인하할지 여부보다 주식 시장 전반에 더 중요합니다. 이는 연방준비제도의 영향력이 엄청나기 때문에 의미 있는 결과입니다.

극단적인 밸류에이션이 시장의 다른 부문에도 스며들고 있습니다. 예를 들어 팔란티르(Palantir)를 살펴보겠습니다. 팔란티르는 첨단 기술을 활용하여 미군과 여러 대기업에 컨설팅 서비스를 제공하고, 트럼프 행정부가 수백만 미국인의 개인 정보를 수집하고 정리하는 데 도움을 줍니다. 이 모든 노력 덕분에 팔란티르는 올해 S&P 500 지수에서 100% 이상의 상승률을 기록하며 가장 높은 수익률을 기록한 주식이 되었습니다.

투자자들은 팔란티르의 주가를 엄청난 수준으로 끌어올렸습니다. 팩트셋에 따르면, 팔란티르의 주가수익비율(주가와 기업 이익을 비교하는 표준 가치 평가 지표)은 570을 넘어 S&P 500 평균의 약 20배에 달합니다.

이코노미스트지의 최근 기사는 "팔란티르는 역사상 가장 가치 있는 기업일지도 모른다"라고 단언했습니다. 저는 그렇게까지 단정 지을 수는 없습니다. 팔란티르는 상당한 수입을 올리고 있으니까요(뉴욕 타임스의 최근 미국 상장 기업 임원 연봉 순위에서 1위를 차지한 CEO 알렉스 카프도 마찬가지입니다).

과거와 현재의 비교

닷컴 버블 시절에 인기를 끌었던 기술 회사 중 상당수는 결코 수익을 내지 못했습니다.

1999년과 2000년에 TV에 등장한 장난감 강아지 "삭 퍼펫(Sock Puppet)"으로 유명세를 탄 Pets.com이 생각납니다. 하지만 회사가 급격히 무너지면서 악명을 떨치게 되었고, 투기 과잉의 상징이 되었습니다. 2000년 회사가 파산 신청을 하면서 많은 투자자들이 돈을 모두 잃었습니다.

닷컴 버블 시대의 적자 기업과 오늘날 시장에서 수익성은 있지만 가치가 높은 기업을 비교하는 것은 의미가 없습니다. 더 이상 그렇지 않습니다.

하지만 현재 상황은 시장 집중도 측면에서 더욱 우려스럽습니다. 1999년 마이크로소프트는 시장에서 가장 큰 기업이었지만, S&P 500 지수에서 차지하는 비중은 4.9%에 불과해 상대적으로 미미했습니다. 실버블래트에 따르면, 그해 마이크로소프트는 지수 총 수익률의 11.9%에 불과했습니다.

그해 다른 상위 주식과 S&P 500의 연간 수익률 21%에 기여한 내용은 다음과 같습니다.

시스코 시스템즈가 10%를 기여합니다.
제너럴 일렉트릭은 8.4%를 기여했습니다.
월마트는 6.1%를 기여했습니다.
오라클은 5.7%를 기여했습니다.

합쳐서 상위 5개 기업은 그 해 S&P 500의 수익에 42.1%를 기여했습니다. 엄청난 숫자이기는 하지만 현재 상위 5개 기업이 기여하는 70%가 넘는 수치에 비하면 아무것도 아닙니다.

이러한 핵심 기업들, 또는 트럼프 정권 하의 경제가 파산할 경우, 시장은 의지할 곳이 거의 없을 수 있습니다. 따라서 주식과 채권을 모두 보유하는 등 글로벌 분산 투자가 필요하며, 이 놀라운 시장의 반전 가능성에 대비해야 합니다.