작성자: Hedgehog , PANews

제인 스트리트 그룹은 뉴욕에 본사를 둔 양적 거래 회사입니다. 최고경영자(CEO)가 없으며, 스스로를 "무정부주의 공동체"처럼 운영된다고 설명합니다.

당신이 들어본 적도 없는 가장 강력한 거래 회사가 두 대륙에서 발생한 두 건의 별개 사건에 연루되어 마침내 비트코인을 해방시켰습니다.

이들은 2025년 첫 9개월 동안 240억 달러의 순 거래 수익을 올렸는데, 이는 2024년 전체 수익인 205억 달러를 넘어선 수치입니다. 특히 2025년 2분기에는 101억 달러의 수익을 기록하며 월가 금융기관 역사상 단일 분기 최고 거래 수익을 경신했습니다.

어떤 기준으로 보더라도, 이들은 지구상에서 가장 수익성이 높은 거래 기관입니다.

이번 주, 테라폼 랩스의 파산 관리인은 맨해튼 연방 법원에 제인 스트리트가 2022년 5월 테라 루나 폭락 사태 이전에 내부 정보를 이용해 거래했다고 주장하는 소송을 제기했습니다. 이 폭락 사태로 시가총액이 400억 달러 증발했고, 연쇄 반응을 일으켜 결국 셀시우스, 쓰리 애로우즈 캐피털, FTX까지 파산으로 몰아넣었습니다.

그 비난의 단순하고 잔혹한 성격은 놀랍습니다.

2022년 5월 7일, 테라폼 랩스는 아무런 공지 없이 커브3풀(주요 탈중앙화 유동성 풀)에서 1억 5천만 달러 상당의 미국 달러(UST)를 조용히 인출했습니다.

10분 후, 제인 스트리트와 연관된 지갑에서 같은 자금 풀에서 8500만 달러가 인출되었습니다.

꼬박 10분.

소송 내용은 전 테라폼 인턴이었던 브라이스 프랫이 2021년 9월 제인 스트리트에 정규직으로 입사한 후, 전 테라폼 동료들과 비공개 연락망을 구축했다는 것입니다. 그는 테라폼의 유동성 운영과 관련된 중요하고 비공개적인 정보를 제인 스트리트의 트레이딩 데스크에 직접 전달한 혐의를 받고 있습니다.

소송의 피고는 제인 스트리트 그룹 LLC, 공동 설립자 로버트 그라니에리, 그리고 직원 브라이스 프랫과 마이클 황 등 네 명입니다.

파산 관리인의 성명은 핵심을 정확히 짚었습니다. "제인 스트리트가 체결한 거래는 그들이 보유한 독점적인 내부 정보가 없었다면 불가능했을 것입니다."

더욱 심각한 것은, 소송에서 제인 스트리트의 투자 철회가 UST의 디커플링을 촉발하여 테라폼 생태계 전체를 파멸로 몰아넣었다고 주장한다는 점입니다. LUNA는 80달러 이상에서 거의 0달러까지 폭락하여 400억 달러의 손실을 초래했습니다. 일반 사람들은 은퇴 자금, 대학 등록금, 평생 모은 저축 등 모든 것을 며칠 만에 잃었습니다.

제인 스트리트 측의 반응은 어땠을까요? 그들은 해당 주장을 "절박한 시도"이자 "근거 없는 주장"이라고 일축했습니다.

하지만 문제는 이것이 처음이 아니라는 점입니다.

2025년 7월, 인도 증권거래위원회(SEBI)는 인도 역사상 최대 규모의 시장 조작 혐의로 제인 스트리트(Jane Street)를 기소했습니다. SEBI 조사 결과, 제인 스트리트는 2023년 1월부터 2025년 3월까지 18개 파생상품 만기일에 걸쳐 뱅크 니프티 지수(Bank Nifty Index)를 조작하는 전형적인 시가 조작(pump-and-dump)을 자행한 것으로 드러났습니다.

거래 기법은 시계처럼 기계적입니다.

아침에 제인 스트리트의 알고리즘은 뱅크 니프티 구성 종목과 선물들을 공격적으로 매수하여 지수를 1%에서 1.3%까지 끌어올렸습니다. 어떤 날에는 제인 스트리트의 알고리즘만으로 지수 상승에 기여한 경우도 있었습니다. 동시에 제인 스트리트는 주식 포지션의 일반적인 비율을 훨씬 초과하는 대규모 숏옵션 포지션을 구축했는데, 주로 콜옵션 매도와 풋옵션 매수였습니다. SEBI는 옵션 포지션의 델타 환산 규모가 주식 및 선물 포지션의 7.3배에 달한다는 사실을 발견했습니다. 이는 헤징이나 차익거래가 아니라, 추가적인 조치로 위장한 방향성 조작입니다.

오후: 전략을 반대로 실행합니다. 오전에 매수한 주식을 모두 매도합니다. 그러면 지수가 하락하고, 숏옵션에서 수익을 얻게 됩니다. 이 과정을 만기일마다 반복합니다.

SEBI의 평가에 따르면, 불법 이익은 약 48억 4,300만 루피(미화 약 5억 8,000만 달러)에 달했습니다. SEBI는 제인 스트리트의 행위를 "결제 가격을 조작하려는 고의적인 시도"라고 규정하며, 인도 국립증권거래소(NSE)가 2025년 2월에 명확한 경고를 발표한 이후에도 제인 스트리트가 이러한 전략을 계속했다고 지적했습니다.

SEBI는 이례적으로 강한 어조로 "시장의 건전성과 수백만 명의 소액 투자자 및 거래자들의 신뢰는 더 이상 이처럼 신뢰할 수 없는 세력의 계략에 인질로 잡혀서는 안 된다"고 밝혔습니다.

제인 스트리트는 인도 증권 시장 참여가 금지되었습니다. 그들은 5억 6천만 달러 이상을 제3자 에스크로 계좌에 예치하고 즉시 항소를 제기했습니다. 현재까지 이 사건은 인도 증권항소법원에서 심리 중입니다.

자, 이제 비트코인에 대해 이야기해 봅시다.

2025년 11월 이후 비트코인 거래자들은 특이한 현상을 발견했습니다. 매일 아침 미국 동부 시간으로 오전 10시경, 미국 증시가 개장하는 바로 그 시각에 비트코인과 관련 ETF 주식에 대량의 매도 주문이 쏟아지는 것입니다. 이 패턴은 놀랍도록 일관적입니다. 비트코인 가격은 아시아와 유럽 거래 시간 동안 급등했다가 뉴욕 증시가 개장하자마자 급락하는 현상이 반복됩니다.

참고:

https://www.tradingview.com/news/newsbtc:f65a83ede094b:0-is-jane-street-manipulating-bitcoin-the-viral-theory-explained/

수치는 우려스럽습니다. 2025년 12월 차트를 보면 특정 날짜에 비트코인(BTC) 가격이 89,700달러에서 87,700달러로 단 몇 분 만에 급락하면서 1억 7,100만 달러 상당의 레버리지 롱 포지션이 청산된 후 반등했습니다. 이러한 패턴은 12월 1일, 5일, 8일, 10일, 12일, 15일, 그리고 1월과 2월 내내 반복되었습니다.

암호화된 트위터 계정은 이를 "10시 충돌"이라고 불렀습니다.

비판의 대상은 제인 스트리트(Jane Street)이며, 그럴 만한 이유가 있습니다. 제인 스트리트는 블랙록의 IBIT(세계 최대 비트코인 현물 ETF)에 참여하는 공인 기관 4곳 중 하나이며, 나머지 3곳은 버추 아메리카스(Virtu Americas), JP모건 증권(JPMorgan Securities), 마렉스(Marex)입니다. 공인 기관으로서 제인 스트리트는 ETF 주식을 발행하고 환매할 수 있는 독보적인 권한을 가지고 있으며, 이는 기관 투자자들이 상품화한 비트코인을 거래하는 데 직접적인 접근 권한을 갖고 있음을 의미합니다.

제인 스트리트의 13F 공시 자료는 그들의 막대한 지분 보유를 확인시켜 주었습니다. 제인 스트리트는 2025년 3분기에 약 57억 달러 상당의 IBIT 주식을 보유했고, 4분기에 2억 7,600만 달러어치를 추가 매입하여 연말 기준 총 보유 주식 수를 2천만 주 이상, 약 7억 9천만 달러로 늘렸습니다. 최고점에 달했을 때는 IBIT 주식 보유량이 25억 달러에 육박하기도 했습니다.

하지만 제인 스트리트가 매일 아침 비트코인을 현물 매도하는 동안, 2025년 4분기에는 MSTR(Strategy, 구 MicroStrategy) 보유량을 473% 늘려 약 1억 2100만 달러 상당의 95만 1187주를 매입했다는 점이 의혹을 불러일으킵니다. 한편, 블랙록과 뱅가드 같은 주요 펀드들은 MSTR 보유량을 대폭 줄이고 있었습니다.

잘 생각해 보세요: 개장과 동시에 비트코인을 매도하여 가격을 떨어뜨리고 레버리지 장기 포지션을 청산한 다음, 더 낮은 가격에 다시 매수합니다. 동시에 시장에서 비트코인 대비 레버리지가 가장 높은 대용 상품들을 대량으로 매수하여 필연적인 반등을 기다립니다.

글래스노드 공동 창업자인 얀 하펠과 얀 알레만은 자신들의 X 계정인 네겐트로픽(Negentropic)을 통해 알고리즘 거래 모델을 테라폼 소송과 연결시키며 이 이론에 다시 불을 지폈습니다. 밀크 로드(Milk Road) 계정은 기관 투자자들이 "매우 구체적이고 불미스러운 조작"을 자행한다는 "지속적인 소문"을 언급하며 그 파장을 더욱 증폭시켰습니다.

그렇게 소송이 마무리되었고, 놀라운 일이 벌어졌습니다.

테라폼이 제인 스트리트를 상대로 소송을 제기한 후, "오전 10시 폭락"은 사라졌습니다. 몇 달 만에 처음으로 비트코인은 미국 시장 개장과 동시에 급락하지 않고 오히려 상승했습니다.

오늘(2026년 2월 25일), 비트코인이 3% 이상 급등하며 여러 저항선을 돌파하고 6만 8천 달러를 넘어섰습니다. 불과 며칠 전 6만 달러 아래로 떨어질 뻔했던 상황이었습니다. 3억 2,300만 달러 이상의 공매도 포지션이 청산되었고, 스토캐스틱 RSI는 100을 기록했으며, ETF에는 2억 5,770만 달러의 순유입이 발생하여 2월 초 이후 최고치를 경신했습니다.

이 패턴은 깨졌습니다.

여기서 신중해야 합니다. 상관관계가 곧 인과관계를 의미하는 것은 아니며, 트럼프 대통령의 국정연설, 과매도 기술적 상황, 숏커버링 등 여러 요인이 복합적으로 작용하고 있습니다. 공포·탐욕 지수는 11로 극심한 공포 영역에 있으며, 이는 종종 추세 반전 지점이 됩니다. 상대강도지수(RSI)는 15.80까지 하락했는데, 이는 2020년 코로나19 팬데믹 폭락 이후 1400%의 급등세를 보였던 시점 이후 최저치입니다. 하지만 현재 시점을 간과해서는 안 됩니다.

X 플랫폼에서는 제인 스트리트가 "거래 알고리즘을 강제로 중단했다"는 소문이 돌았습니다. 제인 스트리트는 코인텔레그래프에 이러한 소문은 "근거 없는 기회주의적 주장"이라고 일축했습니다. 강제로 중단했든 법적 예방 차원에서 자발적으로 중단했든 결과는 같았습니다. 매도 압력이 사라진 것입니다.

이것이 비트코인에 어떤 의미를 갖는가?

비트코인 현물 ETF는 기관 투자자의 접근성, 규제된 상품, 블랙록의 지원이라는 장점을 바탕으로 훌륭한 균형을 제공할 것으로 기대되었습니다. 실제로 IBIT만 해도 출시 이후 200억 달러 이상을 유치하며 큰 성공을 거두었습니다.

하지만 ETF 구조는 비트코인이 애초에 피하고자 했던 것, 즉 거래 과정에 대한 특권적 접근 권한을 가진 신뢰할 수 있는 중개자를 도입합니다.

미국 증권거래위원회(SEC)가 2024년 1월 비트코인 현물 ETF를 승인했을 당시, 발행과 환매는 현금으로 이루어져야 한다는 조건이 붙었습니다. 즉, 주식을 발행하거나 환매할 때마다 누군가가 실제 비트코인을 매매해야 한다는 뜻입니다. 이러한 과정에 개입하는 기업, 즉 공인 참여자는 시장의 다른 모든 참여자에 비해 구조적인 이점을 갖게 됩니다.

2025년 9월, 미국 증권거래위원회(SEC)는 IBIT의 실물 발행 및 상환을 승인했습니다. 이는 공인 참여자들이 이제 법정화폐를 거치지 않고 비트코인을 ETF 단위로 직접 교환할 수 있음을 의미합니다. 이로써 제인 스트리트, 버투, JP모건 체이스, 마렉스는 주요 기관 투자 상품의 비트코인 유입 및 유출을 더욱 직접적으로 통제할 수 있게 되었습니다.

'오전 10시 매도세'는 본질적으로 수십 년 동안 금 시장을 괴롭혀 온 동일한 문제의 증상입니다.

저는 "금의 종말이 시작된다"라는 글에서 이 문제를 다뤘습니다. 서류상 거래 대 서류상 거래에서, 자금 유통망에 가장 많이 접근할 수 있는 기관들이 다른 시장 참여자들이 반응하기 전에 가격을 움직일 수 있다는 것입니다.

JP모건 체이스의 트레이더인 그레그 스미스와 마이클 노왁은 8년간 수천 건의 불법 거래를 포함한 귀금속 선물 시장에서의 사기 거래 혐의로 유죄 판결을 받았습니다. JP모건은 9억 2천만 달러의 합의금을 지불했습니다. 도이치뱅크는 같은 혐의로 3천만 달러를 지불했습니다. UBS, HSBC, 그리고 6명의 개별 트레이더 또한 상품선물거래위원회(CFTC)로부터 사기 혐의로 기소될 예정입니다.

스크립트는 같지만, 사용된 자료는 다릅니다.

이 회사들은 매번 이를 "시장 조성", "차익 거래", 또는 "헤지"라고 부릅니다. 완곡한 표현은 끝이 없지만 결과는 항상 같습니다. 일반 사람들은 착취당하고, 내부자들은 가격 차이를 이용해 이익을 얻습니다.

그렇다면 우리는 다음에 무엇을 해야 할까요?

더 넓은 구조적 상황은 변함이 없습니다. 2026년 첫 8주 동안 45억 달러 규모의 ETF 자금 유출이 우려스러워 보일 수 있지만, 세일러의 회사인 스트래티지(Strategy)는 최근 3,900만 달러 상당의 비트코인을 매입했는데, 이는 해당 기간 동안 상장 기업 전체 매입액의 99%에 해당합니다. 큰손들은 매도하지 않고 알고리즘이 제 역할을 하기를 기다리고 있는 것입니다.

어쩌면, 정말 어쩌면, 그 알고리즘들은 이미 작업을 마쳤을지도 모릅니다.

제인 스트리트가 법적 위험, 대륙 전반에 걸친 규제 당국의 조사, 또는 단순히 자기 보호를 위해 소위 일일 매도 프로그램에서 철수해야 한다면, 이는 지난 4개월 동안 비트코인 가격 상승을 억제해 온 구조적 저항을 제거하는 결과를 초래할 것입니다.

비트코인은 바로 이러한 순간을 위해 탄생했습니다. 신뢰할 수 있는 중개자에 의존하지 않고, 공인된 참여자를 필요로 하지 않으며, 전직 인턴이 사적인 경로를 통해 거래소에 전달하는 정보에 의해 좌우되지 않는 화폐 시스템입니다.

하지만 우리가 어떻게 여기까지 오게 되었는지 잊지 말아야 합니다. "시장 조성자"이자 "유동성 공급자" 역할을 해야 했던 그 회사들이 바로 주식 시장 폭락을 사전에 알고 있었고, 국가별 주가지수를 조작했으며, 자신들이 운용하는 ETF가 추종해야 할 자산을 매일 알고리즘적으로 매도했다는 혐의를 받고 있습니다.

이것이 바로 비트코인이 대체하도록 설계된 시스템입니다.

Hashing It Out: A conversation about spot Bitcoin ETFs and decentralized ETFs

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