포브스: 비트코인의 "정체성 불안"

편집자: Tim, PANews

PANews 편집자 주: 본 기사는 비트코인 가격이 85,000달러 아래로 떨어지고 시장이 극심한 공황 상태에 빠졌던 11월 23일에 게재되었습니다. 저자는 이러한 폭락의 원인을 검토하고 그 원인을 분석합니다.

비트코인은 최고가 대비 30% 하락했고, 금 또한 4,200달러 선에서 하락했습니다. 파이낸셜 타임스에 따르면 나스닥은 2025년 4월 이후 최악의 한 주를 보냈으며, 특히 대형 기술주들이 그랬습니다. 비트코인이 12만 6천 달러에 도달했을 때, 제 친구들은 포브스 기사에서 언급된 비트코인의 자산 가치에 대해 이야기하고 있었습니다. 그런데 이제는 모두 저에게 "비트코인이 0이 될까요?"라고 묻고 있습니다.

"디지털 금"이 실물 금과 함께 폭락하고, 높은 수요를 보였던 AI 관련 주식들도 한꺼번에 폭락했을 때, 우리는 근본적인 변화를 목격하고 있었던 걸까요, 아니면 단지 큰 폭락을 목격하고 있었던 걸까요? 이는 2025년에 모든 것이 하락하는 대규모 붕괴가 시작된다는 것을 의미할까요?

모든 자산(금이나 미국 주식처럼 보통 음의 상관관계를 갖는 자산 포함)이 동시에 하락하는 일은 드물기 때문에 시장 동향을 연구하기 위해 이에 대해 생각해 보았습니다.

결국 2025년의 폭락은 비트코인이나 AI 분야에서 일어난 고립된 사건이 아니라 본질적으로 유동성 위기였습니다.

유동성 위기로 인해 다양한 자산 간의 상관관계가 바뀌고 있습니다.

AI와 금융 시장에서는 무슨 일이 일어나고 있나요?

CME FedWatch에 따르면 불과 한 달 전만 해도 연방 정부가 12월에 금리를 인하할 확률은 93.7%에 달했습니다. 하지만 이제 금리 인하 확률은 44.9%로 낮아져 단기간에 상당한 하락세를 보였습니다. 투자자들이 연준의 정책 방향에 대한 집단적 예측이 틀렸다는 것을 깨닫는 순간, 그들은 동시에 스스로를 바로잡을 것입니다.

금리 인하는 일반적으로 주식과 금, 암호화폐 자산과 같은 대체 자산의 성과를 향상시킵니다. 차입 비용 감소로 현금 가치가 하락하기 때문입니다. 그러나 기대감이 실현되지 않을 경우, 정반대의 상황이 발생할 수 있으며, 때로는 2015년처럼 더욱 극적인 반전이 발생할 수도 있습니다.

동시에 시장에서는 AI 버블에 대한 논의가 나오기 시작했습니다.

CBS 뉴스의 한 분석가는 "AI 기업들은 데이터 센터 건설에 막대한 자금을 투자하면 수익에 압박을 받게 된다는 것을 인지하고 있다"고 지적했습니다. 데이터는 이러한 냉혹한 현실을 보여줍니다. 마이크로소프트와 구글은 2024년부터 2025년까지 AI 인프라에 총 2,500억 달러 이상을 투자하겠다고 발표했지만, 이러한 투자가 그에 상응하는 수익을 가져올지는 실적 발표에서 명확하게 계산되지 않았습니다.

더욱 우려스러운 것은 AI 관련 SaaS 기업들의 기대치와 실적 간의 괴리입니다. 팔란티르는 현재 추적 가능한 이익의 180배에 거래되고 있으며, 고객 유치 비용은 전년 대비 두 배로 증가했습니다. 이는 닷컴 버블 당시와 매우 유사한 상황입니다.

최근 맥킨지 보고서에 따르면 생성적 AI를 사용하는 기업 중 23%만이 상당한 효율성 향상을 달성했지만, 이러한 기업들은 여전히 AI 투자를 늘려야 합니다. AI가 기업에 창출하는 가치에 대한 업계의 지속적인 논의에도 불구하고, 실제 결과는 정량화하기 어려운 경우가 많으며, 거의 모든 기업이 AI 적용 결과를 공개적으로 공개하지 않습니다.

FANG과 같은 거대 기술 기업조차 어려움에 직면해 있습니다. 엔비디아는 긍정적인 매출 성장을 발표했지만 주가는 하락했습니다. 이는 지금과 같은 격동의 시기에는 아무리 좋은 실적을 거두더라도 시장의 하락세를 막을 수 없음을 여실히 보여줍니다. 반복적인 매출 증가 또한 도움이 되지 않는다는 점에 유의해야 합니다. The Register에 따르면 엔비디아는 OpenAI에 1,000억 달러를 투자할 계획이며, 이 경우 OpenAI는 1,000억 달러 상당의 엔비디아 칩을 구매하는 방식으로 보답할 것입니다. 이러한 움직임은 엔비디아가 자체 자금으로 수익을 창출하는 것으로 보입니다.

지난 3개월 동안 미국 달러는 마침내 최고치를 경신했습니다. 이로 인해 해외 투자자들이 금이나 비트코인과 같은 자산을 매수하는 데 드는 비용이 실제로 증가했습니다. 달러 강세는 금의 전통적인 안전 자산 기능을 약화시켰고, 이는 투자자들이 금과 다른 귀금속으로 몰리지 않았음을 의미합니다. 달러가 강세를 보이면서 금은 안전 자산으로서의 지위를 잃었고 투자자들에게 안전 자산을 제공하지 못했습니다.

비트코인 폭락: 죽음의 나선인가, 아니면 강세장의 조정인가?

현재 비트코인은 헤지 수단으로 활용되기보다는 주식과 함께 움직이고 있습니다. 이러한 현실은 비트코인이 "디지털 금"이라는 개념을 약화시킵니다. The Block에 따르면 기관 투자자들은 비트코인 ETF에서 9억 달러를 인출했습니다. 시장은 비트코인의 독립적인 움직임을 필요로 하지만, 오히려 기술주의 움직임을 따르고 있습니다. 실제로 금, 주식, 장기 채권은 현재 비트코인보다 높은 수익률을 기록하고 있습니다.

하지만 비트코인은 역사적으로 급격한 하락과 놀라운 반등을 모두 경험하며 항상 회복력을 보여왔습니다. 현재 상황은 다르지만, 기관 투자자, 연기금, 상장 기업, 그리고 ETF 모두 비트코인에 투자하고 있습니다. 이러한 요소들이 합쳐져 이전에는 존재하지 않았던 시장 기반을 구축했고, 비트코인은 전례 없는 저점 지지와 가치 지지를 받았습니다.

8만 달러에서 8만 5천 달러 사이의 비트코인에 대한 하락 방어에 대한 수요가 급증하면서, 더 이상 비트코인이 살아남을 수 있을지 여부가 문제가 아니라, 현재의 매도 열풍에서 어떻게 안정화되고 반등할 수 있을지가 문제가 되었습니다.

비트코인 투자자를 위한 교훈

2025년 가을 폭락은 암호화폐 시장 메커니즘의 근본적인 변화를 드러냈습니다. 핵심 메시지는 손쉬운 돈벌이의 시대는 끝났고, 가치 투자가 핵심 지침 원칙으로 자리 잡고 있다는 것입니다. 투자자들은 더 이상 투기보다는 기본 분석에 집중하고 있습니다. 이러한 투자 철학은 AI 기업, 비트코인 트레이더, 그리고 업계 전체에 동일하게 적용됩니다.

어떤 사람들은 우리가 AI 버블에 빠질 가능성에 대해 크게 우려하지 않습니다. 로버트 메트칼프는 "버블은 혁신의 촉매제이며, 그렇지 않았다면 일어나지 않았을 혁신을 불러올 수 있다"라고 지적했습니다. 사르비젯 조할 또한 "버블은 시스템의 자가 치유 메커니즘의 발현이며, 전체 시스템이 설계된 대로 작동하고 있음을 나타낸다"고 믿습니다.

하지만 우리는 실제로 자산 상관관계 문제에 직면해 있습니다. 기관 투자자의 유입으로 암호화폐 시장과 기존 기술주 사이에 새로운 상관관계가 형성되었습니다. 나스닥 지수가 2025년 4월 이후 최악의 주간 하락세를 기록했을 때, 비트코인은 헤지 수단 역할을 하지 못했을 뿐만 아니라 오히려 하락세를 증폭시켰습니다.

2013년에는 비트코인이 급등하는 동안 기술주는 정체되었고 금은 폭락했습니다. 2018년에는 암호화폐 시장이 매도세를 겪는 동안 기술주는 상승했습니다. 2025년에는 금, 비트코인, AI 주식이 모두 같은 날 처음으로 종합적으로 조정을 받았는데, 이는 유동성 중심 시장의 일반적인 특징입니다.

 데이터 출처: CoinMarketCap 비트코인 과거 가격 데이터, Nasdaq 과거 지수 데이터, Macrotrends 금 가격 차트

결과적으로, 전통적인 다각화 전략은 시장에서 효과가 없게 되었습니다.

시장 전망: 향후 90일이 비트코인 가격 움직임을 결정할 것입니다

향후 90일 동안 가장 직접적인 촉매제는 12월 18일 연방준비제도(Fed)의 금리 회의가 될 것입니다. 연준이 금리 인하를 결정한다면, 위험 자산은 연말까지 완만한 반등을 보일 수 있습니다. 그러나 연준의 2026년 정책 지침에 세심한 주의를 기울여야 합니다. 금리가 장기간 고금리를 유지할 것이라는 신호가 나타나면 새로운 매도세가 촉발될 수 있습니다.

비트코인의 경우, 세 가지 주요 가격 수준에 주목해야 합니다. 85,000달러는 주요 ETF에 상당한 자금 유입이 발생한 기관 투자자들의 지지를 나타냅니다. 75,000달러 아래로 하락하면 새로운 문제가 발생할 수 있습니다. 95,000달러를 돌파하면 강세장이 여전히 유효함을 확인할 수 있습니다. 이러한 가격 수준은 향후 4~6주 동안 시장의 시험대에 오를 것입니다.

 엔비디아 4분기 실적 발표에 주목 (사진 제공: Justin Sullivan/Getty)

AI 주식은 각기 다른 순환 패턴을 따릅니다. 4분기 실적 발표 시즌은 AI 기업들이 투자에 대한 높은 수익률을 입증해야 하는 중요한 시금석이 될 것입니다. 엔비디아의 데이터 센터 수요 전망과 FANG 대기업들의 AI 매출 수치를 면밀히 주시해야 합니다. 이러한 분야에서 기대치를 충족하지 못할 경우, 해당 부문의 새로운 대규모 하락세가 촉발될 수 있습니다.

비트코인은 0이 될까요?

비트코인이 0이 되는 것은 거의 불가능하지만, 이번 폭락은 더 깊은 변화를 보여줍니다. 비트코인은 혁명적인 아웃사이더에서 성숙한 참여자로 진화했습니다.

진짜 핵심 문제는 더 이상 생존이 아니라 정체성입니다.

거시경제와 상관관계가 없도록 설계된 디지털 자산이 이제 나스닥과 동기화되어 변동한다면 어떻게 될까요?

이러한 정체성 불안은 일시적인 현상이 아닙니다. 향후 10년간 비트코인의 궤적은 간단한 선택으로 귀결됩니다. 거시경제에 민감한 기관 자산으로 남을 것인가, 아니면 비트코인의 독립성을 되찾을 것인가?

기관 투자 경로를 선택하면 비트코인은 고베타 기술주처럼 거래될 것이며, 연방준비제도(Fed) 정책과 펀드 포지션에 따라 가격이 변동할 것입니다. 그러나 탈중앙화 경로를 선택하려면 더 큰 자체 보관, 더 강력한 L2 도입, 온체인 스테이블코인 거래 증가, 그리고 지속 가능한 채굴 경제 등 다른 요인들이 필요합니다.

현 세대의 비트코인 보유자들은 비트코인의 가치를 "디지털 금"이라고 믿습니다. 다음 세대는 비트코인이 본래의 탈중앙화 기반으로 돌아갈지, 아니면 다각화된 투자 포트폴리오의 평범한 자산으로 전락할지를 결정할 것입니다.

2020년에 시작된 광범위한 상승세가 끝났습니다. 이제 우리는 펀더멘털 투자의 시대로 돌아가고 있습니다.

시장은 삶과 같습니다. 가장 흥미로운 변화는 모든 것이 무너지는 종말의 순간에 종종 일어납니다. 혼돈 속에서 부활한 비트코인은 원래 목적에서 벗어날 수 있지만, 이것이 반드시 나쁜 것은 아닙니다.