文/Teresa Wang 翻译/Alisa 来源/PANews
近日，PANews专访了BlockTower的联合创始人兼首席信息官Ari Paul。在加入BlockTower之前，Ari是芝加哥大学捐赠基金的投资经理，管理了价值1.5亿美元的资产。
Ari与前高盛的投资经理Matthew Goetz共同创办了BlockTower，随后得到了两家硅谷知名风投Union Square Ventures和Andreessen Horowitz的投资，如今BlockTower已是业内知名的数字货币对冲基金。
尽管数字货币行业现处于熊市阶段，但BlockTower仍在稳步扩张团队，近日，Expa Labs的负责人Eric Friedman开始接手管理BlockTower的风险投资策略。
什么时候才能有大规模的资金进入市场？如何看待区块链项目估值？对中国市场有着怎么样的洞见？Ari向PANews分享了他的观点。
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PANews：你认为下一次有大规模的资金流入区块链会在什么时候，又会在哪里发生？
Ari：传统投资里的资金可能很快会以三种不同的方式进入数字货币市场。第一是如果美元大幅下跌，那么它就开始失去全球储备货币的地位。 第二是成病毒式蔓延的DApps的兴起。第三是机构投资者们逐渐开始接受和拥抱区块链和加密货币。
全球最大对冲基金Bridgewater的创始人Ray Dalio曾预言，由于贸易战，利率上升以及养老金和医疗保健费用的增加，未来的两年美国经济可能会受到打击。当美国经济和美元陷入低迷时，基金经理将希望分配资产来对冲美元。比特币可能是一个很好的套期保值选择。如果传统的对冲基金将少量资金分配给加密货币，这将对数字货币行业产生巨大的影响。
第二种是针对C端用户的DApps成功推升市场情绪。目前，几乎没有里程碑式的的DApp案例。最受欢迎的DApp仅有1000左右的日活量。使用率低下的原因有很多：低效的TPS和糟糕的用户界面。许多区块链项目和科技公司都在招聘世界级的产品经理和开发人员来解决这一瓶颈。近期，针对C端用户的美国移动支付公司Square与Lightning Labs合作开发比特币的扩展解决方案。
第一个病毒式传播的DApp可能在手机游戏领域，因为最近以太网侧链的可扩展性得到了提升，如以太坊超级侧链Loom Network，可以在其上构建去中心化的游戏。在未来的6个月内，我们可能会看到加密游戏加速涌现。
除了手游外，许多资金充足的区块链项目在产品开发和市场营销方面的扩张速度也非常快。 一个DApp的广泛使用，将引起看涨情绪和投资者们的更大兴趣。
新资本流入的第三个潜在来源是机构投资者逐渐对加密技术持开放态度。越来越多的机构投资者进入该领域，最近许多美国捐赠基金，包括哈佛和耶鲁的都投资了加密货币基金。A16z推出了加密基金。富达也正在进入加密产业。除了拥有更多的参与者之外，一些投资障碍正得到解决，资产托管解决方案得到改善，监管环境更加清晰，机构投资者也可以进行加密货币交换。这将是一个循序渐进、逐步开放的适应过程，因为机构投资者需要很长时间才能适应新的资产类别。
PANews：你是如何来考虑评估证券类代币和实用类代币？
Ari：这取决于代币的设计和功能。一般而言，我们基于其潜在的经济模型和潜在的目标市场来评估代币。例如，Binance Coin的价值很大程度上取决于Binance的交易费收入; 因此，投资者可以通过贴现现金流模型评估Binance Coin。通常情况下，我会使用90年代中期的VC技术方法，在这之后雅虎和谷歌开始货币化他们的服务。这是一个非常自上而下的估值：计算总共的可进入市场，给出成功概率和转换为代币后的价值转换率，并估算该产品的市场渗透率。
除了市场估值外，还必须考虑“烫手山芋效应”。在加密货币世界里，可以轻松将代币转移到BTC或ETH。如果人们不愿意持有代币或仅在特定平台上使用这些代币，则代币基本上没有价值。这里有几种方法可以降低代币贬值的速度，例如股权分配，在使用后减少代币供应量。
PANews：你认为将来会有专门服务证券类代币和实用类代币的交易所吗？
Ari：将来一定会有服务于加密商品、加密资产和加密货币的各种不同类型的交易所。我们也开始目睹越来越多服务于机构投资者和证券类代币的专业交易所的兴起。证券类代币有一系列优势，从可编程安全性到管辖范围间更为简便的切换。 随着技术，服务和法规趋于成熟，可能会有数十亿美元的证券类代币发行。 然而目前，机构投资者和传统金融机构的阻碍依然很多。 包括缺乏智能合约的审计员，简单来说就是时间。 信任需要时间。
PANews：你如何看待ICO项目的资金成本？你认为这会影响公司的治理吗？
Ari：很少有人会系统全面地谈论它，并且没有足够的数据支持。很难在资金消耗和项目成功之间建立某种关系，而且现在谈论这个也为时尚早。如果有的话，我不认为区块链项目会花太多钱，我认为他们都很谨慎。 筹集最多资金的团队花费相对较慢。在目前阶段，大多数项目都花费在教育，开发人员工具包和补贴开发DApps。
PANews：你对投资中国项目有什么顾虑吗？
Ari：我主要担心的是不透明的监管和进行尽职调查的困难。 整个区块链世界都有很多骗局，但是对于美国的团队，我只要简单的打个电话，就能与他们的服务提供商进行资料核实。 由于我们都在美国工作，所以对于中国项目，对其进行全面的信息调查中要困难得多，并且我们团队的大多数人都以英语作为第一语言。
PANews：美国投资者是如何看待中国市场的？
Ari：对中国市场的整体情绪是兴奋与未知并存。中国区块链产业的创新和发展令人印象深刻，但很难获得第一手资料。尽管小心谨慎，大家仍然兴奋地靠近中国市场，并希望成为这新兴产业成长中的一部分。
