저자: 마이카 짐머만

작성: AididiaoJP, Foresight News

2025년 4분기 비트코인은 상당한 변동성을 보였습니다. 특히 12월에는 가격이 거의 9% 하락했고, 변동성은 2025년 4월 이후 최고 수준으로 치솟았습니다. 하지만 VanEck은 12월 중순에 발표한 "ChainCheck" 보고서에서 시장 유동성이 개선되고 투기적 레버리지가 재조정되고 있는 것으로 보인다고 언급하며 장기 투자자들에게 조심스러운 낙관론을 가질 만한 이유를 제시했습니다.

VanEck의 디지털 자산 분석가들은 보고서에서 복잡한 상황을 묘사했습니다. 온체인 활동이 부진함에도 불구하고 유동성 환경 개선과 투기적 레버리지의 점진적 해소가 장기 투자자들에게 한 줄기 희망을 제공한다는 것입니다.

보고서는 특히 다양한 투자자 그룹 간의 행동 차이를 강조했습니다. 디지털 자산 트레저리는 가격 하락 시 매수를 지속하여 12월에 42,000 BTC를 추가 매입했는데, 이는 7월 이후 최대 월간 증가폭이며, 총 보유량은 100만 BTC를 넘어섰습니다.

반면, 비트코인 ​​상장지수펀드(ETF) 투자자들은 보유량을 줄였습니다. 이는 시장이 개인 투자자 주도의 투기에서 기업 차원의 자산 축적으로 전환되고 있음을 보여줍니다.

VanEck 분석가들은 또한 일부 디지털 자산 재무 관리 회사들이 비트코인을 구매하고 운영을 유지하기 위해 보통주 대신 우선주를 발행하여 자금을 조달하는 등 새로운 자금 조달 방식을 모색하고 있다고 지적했는데, 이는 보다 전략적인 장기적 접근 방식을 반영하는 것입니다.

온체인 데이터는 또한 중장기 보유자들 간의 차이를 보여줍니다. 1년에서 5년 동안 보유한 토큰은 차익 실현이나 포지션 조정으로 인해 상당한 변동을 보인 반면, 5년 이상 보유한 토큰은 기본적으로 "휴면" 상태에 있었습니다.

VanEck은 이를 다음과 같이 해석합니다. 경기 순환적이거나 단기적인 투자자들은 자산을 매도하고 있는 반면, 가장 오래된 비트코인 ​​보유자들은 여전히 ​​비트코인의 미래에 대해 확신을 갖고 있다는 것입니다.

비트코인 채굴자들은 해시레이트 감소라는 문제에 직면해 있습니다.

반면 채굴자들은 어려운 상황에 직면해 있습니다. VanEck 데이터에 따르면 12월 전체 네트워크 해시레이트는 4% 감소하여 2024년 4월 이후 최대 하락폭을 기록했습니다. 이는 규제 압력으로 인해 신장과 같은 고해시레이트 지역에서 생산량이 감소했기 때문입니다. 또한, 주요 채굴 장비의 손익분기점 전기 비용도 하락하고 있어 채굴자들의 수익 마진이 줄어들고 있습니다.

하지만 VanEck은 과거 데이터를 바탕으로 컴퓨팅 성능의 하락이 오히려 상승세를 나타내는 역발상 지표일 수 있다고 지적합니다. 과거에 컴퓨팅 성능이 지속적으로 하락한 후 90일에서 180일 사이에 비트코인 ​​가격이 상승하는 경우가 많았다는 것입니다.

밴엑의 분석은 단기적인 가격 변동에만 초점을 맞추는 대신, 글로벌 유동성, 생태계 활용도, 온체인 활동이라는 세 가지 차원에서 비트코인의 구조적 건전성을 평가하는 그 고유의 GEO 프레임워크를 기반으로 합니다.

GEO의 관점에서 볼 때, 유동성 개선과 디지털 자산 재무 관리 회사의 보유량 증가는 온체인 활성 주소 증가세 정체 및 거래 수수료 하락과 같은 부정적인 신호를 어느 정도 상쇄했습니다.

거시경제적 요인 또한 비트코인 ​​전망을 더욱 복잡하게 만들었습니다. 미국 달러 지수가 약 3개월 만에 최저 수준으로 떨어지면서 귀금속 가격은 상승했지만, 비트코인과 같은 암호화폐 자산은 여전히 ​​압력을 받고 있습니다.

하지만 금융 생태계의 진화는 새로운 지원책을 제시할 수도 있습니다. 시장 관찰자들은 주식, 암호화폐, 예측 시장을 통합하고 AI 기반 거래 및 결제 시스템을 활용하는 "만물상거래 플랫폼"의 등장에 주목하고 있습니다.

지난주 코인베이스는 주식 거래, 예측 시장, 선물 거래 등 다양한 상품을 추가하여 "만물 거래소"와 유사한 확장 기능을 출시했습니다. 밴엑은 전통적인 증권사부터 암호화폐 전문 기업에 이르기까지 다양한 기관들이 시장 점유율 경쟁을 위해 이 분야에 진출하는 것이 장기적으로 비트코인의 유동성과 활용 가치를 높일 것으로 예상합니다.

비트코인 가격 변동성은 여전히 ​​상당합니다.

그럼에도 불구하고 높은 변동성은 여전히 ​​비트코인의 특징입니다. 비트코인 ​​가격은 지난 2년 동안 두 배, 3년 동안 거의 세 배로 올랐지만, 이전 주기에서 볼 수 있었던 극단적인 급등과 폭락이 사라지면서 시장의 기대치는 더욱 합리적으로 변했습니다. 향후 비트코인 ​​가격 움직임은 더욱 안정적일 가능성이 높으며, 중장기 투자자들은 과거처럼 극적인 등락보다는 비교적 완만한 주기적 변동에 직면할 수 있습니다.

VanEck은 현재 시장 전반이 조정기에 있다고 요약했습니다. 단기 및 중기 투기 활동은 진정되었고, 장기 투자자들은 포지션을 확고히 유지하고 있으며, 기관 투자자들의 매수세는 계속 증가하고 있다는 것입니다. 채굴 기업들의 규모 축소, 변동성 수렴, 그리고 거시경제적 역동성이 맞물려 시장은 현재 구조적 재균형 시기에 있다고 분석했습니다.

2025년이 저물어감에 따라, VanEck은 비트코인이 시장 성숙을 반영하는 조정 국면에 진입할 가능성이 있다고 보고 있습니다. 이러한 조정 기간은 내년 1분기에 강력한 상승세를 위한 토대를 마련할 수 있습니다.