이코노미스트

센트리스 번역

한 가지는 분명합니다. 암호화폐가 주목할 만한 혁신을 만들어내지 못했다는 생각은 이미 오래전에 사라졌습니다.

월가의 보수적인 시각에서 암호화폐의 "활용 사례"는 종종 비웃음거리로 여겨집니다. 하지만 이미 경험해 본 사람들은 이미 모든 것을 경험했습니다. 디지털 자산은 종종 화려하게 등장했다 사라지기를 반복하며, 밈코인과 NFT에 열광하는 투자자들을 설레게 합니다. 디지털 자산은 투기 및 금융 범죄의 도구로 사용되는 것 외에도 다른 분야에서도 결함이 있고 부적절하다는 것이 반복적으로 지적되어 왔습니다.

하지만 최근의 열광적인 분위기는 다릅니다.

7월 18일, 도널드 트럼프 대통령은 GENIUS 법에 서명했습니다. 이 법은 스테이블코인(일반적으로 달러와 같은 전통적인 자산으로 뒷받침되는 암호화폐 토큰)에 업계 관계자들이 오랫동안 바라던 규제적 확실성을 부여합니다. 암호화폐 산업은 호황을 누리고 있습니다. 월가의 거물들이 이제 앞다퉈 참여하고 있습니다. "토큰화" 또한 증가하고 있습니다. 주식, 머니마켓펀드(MMF), 심지어 사모펀드와 채권까지 온체인 자산 거래량이 빠르게 증가하고 있습니다.

어떤 혁명이든 그렇듯, 혁명가들은 환호하는 반면 보수주의자들은 우려하고 있습니다.

디지털 자산 브로커 로빈후드의 CEO인 블라드 테네프는 이 새로운 기술이 "암호화폐가 세계 금융 시스템의 중추가 될 수 있는 기반을 마련할 수 있다"고 말했습니다. 유럽중앙은행 총재 크리스틴 라가르드는 약간 다른 견해를 가지고 있습니다. 그녀는 스테이블코인의 등장이 "화폐의 사유화"와 같다고 우려합니다.

양측 모두 현재 진행 중인 변화의 규모를 인지하고 있습니다. 현재 주류 시장은 초기 암호화폐 투자보다 더 파괴적인 변화에 직면해 있을지도 모릅니다. 비트코인을 비롯한 암호화폐는 디지털 금의 위상을 약속했지만, 토큰은 다른 자산을 나타내는 포장지, 즉 매개체에 불과합니다. 극적으로 들리지는 않을지 모르지만, 현대 금융에서 가장 혁신적인 혁신 중 일부는 자산의 패키징, 슬라이싱, 다이싱 방식을 변화시켰습니다. 대표적인 사례로는 상장지수펀드(ETF), 유로달러, 증권화 채권 등이 있습니다.

현재 유통 중인 스테이블코인의 규모는 2,630억 달러로, 1년 전보다 약 60% 증가했습니다. 스탠다드차타드는 3년 안에 시장 규모가 2조 달러에 이를 것으로 예상합니다.

지난달, 미국 최대 은행인 JP모건 체이스는 CEO 제이미 다이먼이 오랫동안 암호화폐에 회의적이었음에도 불구하고 JP모건 예금 토큰(JPMD)이라는 스테이블코인 유사 상품 출시 계획을 발표했습니다.

토큰화된 자산의 시장 가치는 250억 달러에 불과하지만, 지난 한 해 동안 두 배 이상 증가했습니다. 6월 30일, 로빈후드는 유럽 투자자들을 위해 200개 이상의 새로운 토큰을 출시하여 정규 거래 시간 외에도 미국 주식과 ETF를 거래할 수 있도록 했습니다.

스테이블코인은 소유권이 디지털 원장에 즉시 등록되어 중개자가 기존 결제 채널을 운영할 필요가 없기 때문에 거래가 저렴하고 빠릅니다. 이는 현재 비용이 많이 들고 처리 속도가 느린 국경 간 거래에 특히 유용합니다.

현재 스테이블코인은 전 세계 금융 거래에서 차지하는 비중이 1% 미만이지만, GENIUS 법안은 스테이블코인에 도움이 될 것입니다. 이 법안은 스테이블코인이 증권이 아니라는 점을 확인하고, 안전하고 유동적인 자산으로 완전히 뒷받침되어야 함을 명시합니다.

아마존과 월마트를 포함한 대형 유통업체들이 자체 스테이블코인 출시를 검토하고 있는 것으로 알려졌습니다. 소비자에게 이러한 스테이블코인은 기프트 카드와 유사하여 소매점에서 사용할 수 있는 잔액을 제공하며, 잠재적으로 더 낮은 가격에 판매될 수 있습니다. 이는 미국에서 판매되는 상품에 대해 약 2%의 이윤을 남기는 마스터카드와 비자와 같은 카드사의 존재를 종식시킬 것입니다.

토큰화된 자산은 펀드, 회사 주식, 상품 바스켓 등 다른 자산의 디지털 사본입니다. 스테이블코인과 마찬가지로, 특히 유동성이 낮은 자산과 관련된 금융 거래를 더 빠르고 쉽게 만들어줍니다. 일부 상품은 단순한 속임수일 뿐입니다. 주식을 토큰화하는 이유는 무엇일까요? 주식이 상장된 거래소가 반드시 열려 있을 필요는 없기 때문에 24시간 거래가 가능하지만, 그 이점은 의문입니다. 또한 많은 개인 투자자들에게 한계 거래 비용은 이미 낮거나 전혀 없습니다.

토큰화 노력

하지만 많은 상품이 그렇게 화려하지는 않습니다.

예를 들어 미국 국채에 투자하는 머니마켓펀드(MMF)를 생각해 보세요. 토큰화된 버전은 결제 수단으로도 활용될 수 있습니다. 스테이블코인과 마찬가지로 이러한 토큰은 안전 자산에 의해 뒷받침되며 블록체인에서 원활하게 교환될 수 있습니다. 또한 은행 금리보다 높은 투자 상품이기도 합니다. 미국 저축 계좌의 평균 금리는 0.6% 미만이지만, 많은 MMF는 최대 4%의 수익률을 기록합니다. 블랙록(BlackRock)의 최대 토큰화 MMF는 현재 20억 달러 이상의 가치를 자랑합니다.

블랙록 CEO 래리 핑크(Larry Fink)는 최근 투자자들에게 보낸 서한에서 "언젠가는 토큰화 펀드가 투자자들에게 ETF만큼 친숙해질 것으로 예상합니다."라고 밝혔습니다.

이는 기존 금융 기관에 큰 타격을 줄 것입니다.

은행들이 새로운 디지털 패키징을 도입하려 할 수도 있지만, 이는 토큰이 위협이 될 수 있다는 점을 인지하고 있기 때문입니다. 스테이블코인과 토큰화된 머니마켓 펀드의 결합은 결국 은행 예금의 매력을 떨어뜨릴 수 있습니다.

미국은행협회(ABA)는 은행들이 19조 달러 규모의 소매 예금(가장 저렴한 자금 조달 형태)의 약 10%를 잃게 된다면 평균 자금 조달 비용이 2.03%에서 2.27%로 상승할 것이라고 지적했습니다. 기업 계좌를 포함한 총 예금 규모는 감소하지 않지만, 은행 마진은 줄어들 것입니다.

이러한 새로운 자산은 더 넓은 금융 시스템에 지장을 초래할 수도 있습니다.

예를 들어, 로빈후드의 새로운 주식 토큰 보유자는 실제로 기초 주식을 소유하지 않습니다. 기술적으로, 그들은 주식 자체가 아니라 자산의 가치(회사가 지급하는 배당금 포함)를 추적하는 파생상품을 소유합니다. 결과적으로, 그들은 주식 소유에 일반적으로 부여되는 의결권을 얻지 못합니다. 토큰 발행자가 파산하면, 보유자들은 파산한 회사의 다른 채권자들과 기초 자산 소유권을 놓고 다투게 될 것입니다. 이달 초 파산 신청을 한 핀테크 스타트업 Linqto에서도 비슷한 상황이 발생했습니다. 이 회사는 특수목적법인(SPC)을 통해 비상장 기업에 주식을 발행했습니다. 이제 매수자들은 자신이 실제로 소유하고 있다고 생각했던 자산을 소유하고 있는지조차 알지 못합니다.

이는 토큰화의 가장 큰 기회 중 하나이지만, 규제 기관에게는 가장 큰 어려움을 안겨주기도 합니다. 유동성이 낮은 개인 자산과 쉽게 거래되는 토큰을 결합하면 수조 달러를 투자할 수 있는 수백만 명의 개인 투자자들에게 폐쇄적인 시장이 열리게 됩니다. 이들은 현재 투자하기 어려운 가장 유망한 비상장 기업의 주식을 매수할 수 있습니다.

이는 의문을 제기합니다.

증권거래위원회(SEC)와 같은 기관은 비상장 기업보다 상장 기업에 훨씬 더 큰 영향력을 행사하기 때문에, 상장 기업이 개인 투자자에게 적합한 것입니다. 사모펀드를 나타내는 토큰은 한때 사모펀드였던 주식을 ETF처럼 쉽게 거래 가능한 자산으로 전환할 수 있습니다. 하지만 ETF 발행사는 기초 자산 거래를 통해 일중 유동성을 제공하겠다고 약속하지만, 토큰 제공사는 그렇지 않습니다. 충분히 큰 규모로 진행되면 토큰은 일반적으로 요구되는 공시 요건 없이도 사모기업을 상장기업으로 사실상 전환할 수 있습니다.

암호화폐에 우호적인 규제 당국조차도 선을 긋고 싶어 합니다.

디지털 화폐에 대한 우호적인 태도로 "암호화폐 엄마"로 알려진 헤스터 피어스 SEC 위원은 7월 9일 성명에서 토큰이 증권법을 우회하는 데 사용되어서는 안 된다고 강조했습니다. 그녀는 "토큰화된 증권도 여전히 증권입니다."라고 말했습니다. 따라서 증권을 발행하는 기업은 해당 증권이 새로운 암호화폐로 포장되었는지 여부와 관계없이 공시 규정을 준수해야 합니다. 이는 이론적으로는 타당하지만, 새로운 구조를 가진 새로운 자산이 급증함에 따라 규제 당국은 실제로는 끝없는 따라잡기에 직면하게 될 것입니다.

그래서 역설이 있습니다.

스테이블코인이 진정으로 유용하다면, 동시에 진정한 혁신을 가져올 것입니다. 토큰화된 자산이 브로커, 고객, 투자자, 상인 및 기타 금융 회사들에게 더 매력적으로 다가갈수록, 금융은 흥미롭지만 동시에 우려스러운 방식으로 변화할 것입니다. 어떤 균형을 이루든 한 가지 분명한 것은 암호화폐가 아직 주목할 만한 혁신을 만들어내지 못했다는 생각은 이미 오래전에 사라졌다는 것입니다.