SEC의 "혁신 면제"가 DeFi 엔진에 불을 지핀다: DeFi 최고 플레이어들의 TVL과 코인 가격은 얼음과 불의 노래를 해석한다

저자: Frank, PANews

미국 규제의 혹독한 겨울이 조용히 물러가고 있으며, DeFi 분야에 "혁신 면제"라는 한 줄기 빛이 비쳤습니다. 6월 9일, 미국 증권거래위원회(SEC) 고위 관계자들이 발표한 긍정적인 신호는 DeFi 플랫폼이 더욱 우호적인 개발 환경을 맞이할 수 있음을 시사했습니다.

하지만 이러한 정책의 영향으로 DeFi 시장은 흥미로운 양상을 보이고 있습니다. 한편으로는 Aave를 비롯한 상위 프로토콜들의 TVL(총 TVL)이 반복적으로 최고치를 경신하고 있으며, 펀더멘털 데이터도 탄탄합니다. 다른 한편으로는 여러 상위 DeFi 프로토콜의 TVL이 약세를 보이고 있으며, 토큰 가격은 연초보다 여전히 낮은 수준입니다. 시장의 "가치 발견"은 여전히 요원해 보입니다. 지난 이틀 동안 DeFi 토큰이 빠른 반등을 보였지만, 이는 단기 시장 심리의 교란 때문일까요, 아니면 딥 밸류 로직의 원동력일까요? PANews는 상위 DeFi 업체들의 최신 동향과 데이터 성과를 집중 분석하여 기회와 과제를 제시합니다.

SEC, 긍정적 신호 보내: DeFi 규제, "혁신 면제" 프레임워크 환영

미국 증권거래위원회(SEC)는 최근 DeFi 규제에 대해 상당히 긍정적인 신호를 보냈습니다. 6월 9일 열린 "DeFi와 미국 정신" 암호화폐 원탁회의에서 폴 앳킨스 SEC 위원장은 DeFi의 기본 원칙이 경제적 자유와 사유재산권과 같은 미국의 핵심 가치와 일치하며, 암호화폐 자산의 자가 보관을 지지한다고 밝혔습니다. 그는 블록체인 기술이 중개자 없이 금융 거래를 가능하게 했으며, SEC가 이러한 혁신을 방해해서는 안 된다고 강조했습니다.

또한, 애킨스 회장은 직원들에게 DeFi 플랫폼을 위한 "혁신 면제" 정책 프레임워크를 연구하고 개발하도록 지시했다고 처음으로 밝혔습니다. 이 프레임워크는 "SEC 규제 대상 기관과 비규제 기관이 온체인 제품과 서비스를 신속하게 시장에 출시할 수 있도록" 하는 것을 목표로 합니다. 그는 또한 셀프 커스터디 또는 개인정보 보호 중심 소프트웨어를 개발하는 개발자는 단순히 코드를 게시했다는 이유만으로 연방 증권법에 따라 책임을 져야 하지 않는다는 점을 분명히 했으며, SEC 기업금융국이 PoW 채굴과 PoS 스테이킹 자체가 증권 거래에 해당하지 않는다고 명확히 했다고 언급했습니다.

SEC의 암호화폐 태스크포스 책임자인 헤스터 피어스 위원도 지지를 표명하며 코드 게시자는 다른 사람이 코드를 사용하는 것에 대해 책임을 져야 하지 않지만, 중앙화된 기관이 "탈중앙화"라는 라벨을 사용하여 규제를 회피하지 않도록 경고했습니다.

SEC 공화당 의원들이 암호화폐 친화적인 정책을 더욱 강력히 주장하는 가운데, 이러한 발언은 시장에서 매우 긍정적인 신호로 받아들여져 DeFi 토큰 가격 급등을 이끌었습니다. "혁신 면제"가 시행될 경우, 미국 내 DeFi 프로젝트 개발을 위한 더욱 완화되고 명확한 규제 환경이 조성될 것으로 예상됩니다.

데이터 검토: TVL 성장은 약하고 토큰은 강력하게 반등

회의에서 유리한 규제 정책이 발표된 후, 휴면 상태였던 DeFi 토큰들이 전반적으로 상승세를 보였습니다. 특히 Aave, LDO, UNI, COMP 등 주요 프로젝트들은 전반적으로 20%에서 40%까지 급등했습니다. 하지만 이는 단순히 뉴스 보도에 따른 일시적인 현상일까요, 아니면 DeFi 산업의 자연스러운 성장일까요? PANews는 지난 6개월 동안 상위 20개 DeFi 프로토콜의 데이터를 분석했습니다.

일반적으로 2025년 상반기 주요 DeFi 프로토콜들의 TVL 성장률은 뚜렷하지 않으며, 그중 7개는 상반기에 TVL이 하락했습니다. 상승하는 프로토콜 중 5개는 5% 미만의 성장률을 기록하며 사실상 정체된 상태입니다. 가장 빠르게 성장하는 프로토콜은 BlackRock에서 출시한 BUIDL입니다. 이 프로토콜은 기존 DeFi 프로토콜과는 달리 RWA(재무부채권회수) 범주에 속합니다. 다른 프로토콜들 중에서도 Aave는 더욱 뚜렷한 성장을 보였는데, TVL이 260억 달러를 돌파하며 역대 최고치를 기록했고, 상반기에 60억 달러 이상 증가했습니다. Spark from the Sky 시스템은 72.97%의 성장률을 기록했습니다.

트론 생태계는 올해 스테이블코인 부문에서 꾸준한 성장을 이루었지만, 동 생태계의 주요 DeFi 프로토콜인 저스트렌드(JustLend)의 TVL 데이터는 상반기에 39.82% 하락하며 가장 큰 폭의 하락률을 기록했습니다. 또한, 상대적으로 시장의 주목을 받았던 스카이(Sky), 리도(Lido), 아이겐레이어(EigenLayer), 유니스왑(Uniswap)과 같은 인기 프로토콜들 역시 상반기에 다양한 수준의 하락세를 보였습니다.

토큰 가격 또한 이러한 하락세를 증폭시키는 것으로 보입니다. 2025년 상반기 상위 20개 DeFi 프로토콜의 토큰 가격 평균 최대 되돌림폭은 57%에 달했습니다. 최근 시장 회복과 다양한 프로토콜 토큰의 급격한 반등에도 불구하고, 대부분의 프로토콜 토큰은 2025년 1월 1일 가격 수준으로 회복하지 못했습니다. 그중 SKY의 거버넌스 토큰인 MKR만이 1월 1일 대비 44.8% 상승했고, AAVE는 1월 1일 비슷한 가격으로 간신히 회복했습니다. 전반적으로 이 토큰들은 1월 1일 가격 대비 평균 24% 하락한 상태입니다.

그러나 이러한 DeFi 프로젝트의 토큰 가격은 전반적으로 급격히 반등했으며, 저점 대비 평균 반등률은 약 95.59%였습니다. 그중 ether.fi , Sky, Aave, EigenLayer, Pendle 등 여러 토큰의 반등 폭은 150%가 넘습니다. 추세 관점에서 볼 때, 이러한 토큰의 최근 저점은 4월 7일에 집중되어 있으며, 이는 암호화폐 시장의 추세와 유사합니다. 하지만 반등 강도는 일반적으로 다른 유형의 토큰보다 좋습니다. 그러나 가격 반등이나 지난 6개월 동안의 전반적인 추세 관점에서 볼 때, 토큰 가격 추세는 이러한 DeFi 프로토콜의 TVL 성과와 직접적인 관련이 없어 보입니다.

Aave는 꾸준히 발전하고 있으며 Uni는 업그레이드되고 Sky는 변화하고 있으며 EigenLayer는 다시 상승하고 있습니다.

이들 프로젝트 중에서 일부 DeFi 프로젝트의 성과는 특별한 관심을 가질 만합니다.

Aave: DeFi 프로토콜의 선두 프로젝트로서 상반기에 인상적인 성과를 거두며 여러 차례 사상 최고치를 경신했습니다. 또한 Aptos, Soneium 등 여러 퍼블릭 체인으로 확장하여 현재 18개의 퍼블릭 체인을 지원하고 있습니다. 또한, AAVE 토큰 가격을 높이기 위해 Aave 커뮤니티는 "Aavenomics"라는 제안을 발표했습니다. 이 제안에는 매주 100만 달러 규모의 토큰 재매수와 Aave 및 네이티브 스테이블코인 GHO의 수익 재분배가 포함됩니다. 이 제안에 따르면, Anti-GHO 보상의 80%는 Aave 플레저에게 분배됩니다.

상품 금리 측면에서 Aave의 대출 금리는 높지 않지만, 깊이가 더 깊어 많은 대형 투자자들이 선호하고 있습니다. 6월 10일, 트럼프 가문의 지원을 받는 월드 리버티 파이낸셜(World Liberty Financial)은 Aave에서 750만 달러 상당의 USDT를 차입했습니다. 전반적으로 2025년 상반기 동안 Aave는 펀더멘털(TVL 및 기타 데이터)과 시장 실적에서 상승세를 보였으며, 여전히 DeFi 프로토콜 개발의 표준 모델로 자리매김하고 있습니다.

유니스왑: 유니스왑은 2025년에 V4 버전을 공식 출시했습니다. V4는 후크 및 싱글턴 메커니즘과 같은 더욱 유연한 커스텀 로직을 도입하고 가스 수수료를 대폭 절감했습니다. 또한, 유니체인 출시를 통해 디파이 생태계에서 유니스왑의 경쟁력이 더욱 강화되었습니다.

유니스왑의 TVL(총 TVL)은 상반기에 하락했지만, 자세히 살펴보면 이러한 하락은 주로 이더리움 가격 하락에 기인합니다. ETH 담보 금액 기준으로는 1월 대비 증가했습니다. 또한, 유니체인은 출시 후 빠르게 특정 시장을 점유하며 TVL 기준 유니스왑에서 두 번째로 큰 퍼블릭 체인이 되었습니다. 6월 11일 기준 TVL은 약 5억 4,600만 달러였습니다.

Sky: 2024년 MakerDAO에서 Sky로 전환한 후, Sky는 포괄적인 브랜드 업그레이드에 착수했습니다. 업그레이드 이후 Sky의 TVL(총 TVL)이 하락하기 시작했지만, 생태계 내 또 다른 프로토콜인 Spark 또한 RWA 방향으로 새로운 잠재력을 발휘했습니다. 두 프로토콜의 TVL 합계는 110억 달러를 돌파하여 상위 3위 안에 들 것으로 예상됩니다. 또한, 토큰 MKR의 가격 또한 2025년에 약 800달러에서 2,100달러로 170% 이상 상승하는 등 좋은 성과를 보였습니다. 그러나 MakerDAO의 업그레이드 계획인 "The End Game"은 거버넌스 메커니즘, 토큰 이코노미, 제품 포트폴리오 등 모든 것을 아우르는 비교적 복잡한 개편입니다. 이로 인해 시장이 이에 대한 단순한 인식을 형성하기 어려워 시장 확산에 어려움을 겪고 있습니다.

EigenLayer: EigenLayer는 "리스테이킹"이라는 새로운 개념을 개척했습니다. 출시 이후 EigenLayer의 TVL(총 TVL)은 폭발적인 성장을 거듭하여 124억 달러에 달했으며, 현재 DeFi 프로토콜 순위 3위에 올랐습니다. 2024년 한동안 인기를 끌었던 리스테이킹 개념이 사라지기 시작했고, EigenLayer의 TVL 또한 하락세로 접어들었지만, 4월부터 EigenLayer의 TVL 데이터는 새로운 성장 주기에 접어들었습니다. 2개월도 채 되지 않아 70억 달러에서 124억 달러로 77%나 증가했습니다. 리스테이킹 개념이 사라진 이후, 시장에서 리스테이킹의 진정한 가치가 재정의되고 있는 것일지도 모릅니다.

Lido: 유동성 담보 분야의 선도적인 프로젝트인 Lido는 한때 stETH로 시장을 장악했으며, 2024년에는 TVL이 약 400억 달러에 달했습니다. 그러나 2024년 하반기부터 이더리움 L2의 급속한 성장으로 이더리움 메인넷(이더리움 메인넷이 99% 이상 차지)에 지나치게 집중된 Lido는 하락세를 보였으며, TVL 또한 감소하고 있습니다. 최근 반등세에서 Lido 토큰의 위상은 뚜렷하지 않습니다. 6월 10일 최저점에서 61%까지 상승한 최대치는 상위 20개 DeFi 토큰의 평균보다 훨씬 낮습니다. 현재 Lido의 총 TVL은 여전히 Aave에 이어 2위를 차지하고 있습니다. Lido의 경우 규모 효과는 여전히 존재합니다. 다만, 어떻게 빠르게 변화하고 더 많은 시장에 적용하느냐가 선두 자리를 유지하기 위한 최우선 과제일 수 있습니다.

SEC의 규제 변화는 미국 DeFi 시장에 분명 활력을 불어넣었습니다. 오랫동안 프로젝트 참여자들을 괴롭혀 온 규제 불확실성이 완화될 것으로 예상되며, 유니스왑 수수료 전환과 같은 예정된 혁신이 실제로 구현될 가능성도 있습니다. 데이터에서 드러난 추세 또한 고려할 가치가 있습니다. 이더리움이 여전히 TVL의 주요 공급자이지만, DeFi 개발 모멘텀은 점차 독립성을 확보하고 있으며, 심지어 기반 퍼블릭 체인의 가치를 반영하기 시작했습니다. 비트와이즈(Bitwise)의 애널리스트 대니 넬슨(Danny Nelson)은 "DeFi 생태계가 ETH 상승의 원동력이 되고 있다"고 말했습니다. 앞으로 감독 체계가 명확해짐에 따라 위험 선호도가 낮은 전통적인 금융 자본이 DeFi 분야에 진입하게 되어 귀중한 투자금이 유입될 것입니다. 동시에 블랙록(BlackRock)과 같은 거대 기업들이 독창적인 DeFi 상품을 출시하려는 시도는 통합의 더 넓은 전망을 예고할 뿐만 아니라, 점진적인 시장을 향한 경쟁이 더욱 치열해질 것임을 의미합니다. 감독 완화로 시작된 이 "최후의 전투"는 DeFi가 성숙해지고 기존 금융과 깊이 통합되는 새로운 출발점이 될 수 있습니다.