저자: 0xWeilan

9월 금리 인하 이후 일부 자금이 "사실을 매도"하며 시장에서 빠져나간 후, 거래소 내 자금과 장외 자금 모두 재집결하면서 비트코인 ​​가격이 다시 상승세를 보였습니다. 비트코인은 10월 6일 126,296달러(코인베이스 가격, 아래 동일)로 사상 최고치를 기록했습니다. 그러나 이러한 급등세는 10월 10일 미중 무역 전쟁이 다시 격화되면서 중단되었습니다. 이후 비트코인은 급락하여 며칠 만에 103,516.75달러까지 하락하며 18% 이상 하락했습니다.

이후 APEC 회의에서 미중 간 여러 대립적 조치를 중단하기로 합의한 데 따라, 연준은 10월 29일 올해 두 번째로 금리를 인하했습니다. 예상을 뛰어넘는 3분기 실적 발표와 더불어 미국 주식은 월간 최고치를 경신했습니다. 그러나 비트코인의 반등세는 약세를 보이며 여전히 200일 이동평균선(트럼프의 바닥선인 11만 달러 상단) 부근에서 고전했고, 월말에는 7월 이후 상승분을 모두 반납했습니다.

이번 달 비트코인과 암호화폐 시장의 성과는 개선된 거시적 유동성, 미중 '상호 관세' 전쟁, 순환적 매도, 새로운 주기에 따른 주요 자금 유출 등 여러 요인의 복잡한 상호 작용에 영향을 받았습니다.

현재 금리 인하를 둘러싼 불확실성이 재점화되고 위험 선호도가 아직 완전히 회복되지 않은 상황에서, 순환적 매도(순환적 패턴)가 비트코인 ​​가격 움직임을 주도하는 주요 요인으로 작용하고 있습니다. 이를 뒷받침할 추가적인 경제 및 고용 지표가 없고, 위험 선호도가 변화하며 자본 유입이 지속되는 상황에서, 비트코인이 강세-약세 경계선을 사실상 하향 돌파할 경우 지속적인 매도세가 "롱 스퀴즈"를 유발할 수 있으며, 이는 비트코인 ​​사이클 종료 가능성을 크게 높입니다.

 BTC 가격 일간 차트

미국-중국 '상호 관세' 전쟁은 일시적으로 끝났지만, 대치는 오랫동안 계속될 전망이다.

금리 인하가 "사실을 매도"한 후, BTC도 뒤를 이어 10월 초에 새로운 추세에 진입했습니다.

10월 10일, 미국은 일부 중국 수입품에 대한 관세를 100% 추가로 인상한다고 발표하고 "중요 소프트웨어"에 대한 수출 통제를 부과하겠다고 위협했습니다. 이에 따라 글로벌 위험 자산이 약화되었고 암호화폐 시장은 폭락했습니다.

24일부터 25일까지 양측 대표단은 말레이시아에서 회담을 가졌습니다. 30일에는 APEC 개최 도시인 한국에서 미중 정상이 대면 회담을 가졌습니다. 미국은 중국산 제품에 대한 평균 관세를 약 57%에서 약 47%로 인하하고, 중국은 희토류 제한 조치를 1년간 유예하고, 농산물 구매를 재개하며, 펜타닐 규제 강화를 위한 협력을 강화하는 등 성과를 거두었습니다. 그러나 양측 간의 구조적 경쟁과 대립 등 근본적인 문제는 여전히 해결되지 않고 있습니다. 미국 증시는 반등했지만, 비트코인과 암호화폐 시장은 급격한 하락으로 인한 심각한 내부 구조적 손상으로 인해 여전히 낮은 수준에서 뭉치고 있습니다.

관세 인상은 인플레이션과 성장 불확실성을 심화시켜, 단기적으로 달러 강세와 실질 금리 회복을 동시에 추구하는 시장 분위기를 조성하고, 암호화폐와 같은 고베타 자산에 대한 위험 선호도를 낮추는 요인입니다. 이는 미중 "상호 관세" 전쟁이 암호화폐 시장에 미치는 영향의 전파 경로입니다.

보시다시피, 미국 달러 지수는 9월 18일 96.214로 최저치를 기록한 이후 꾸준히 반등하여 월말 99.720까지 올랐고, "상호 관세 전쟁"의 일시적인 완화에도 불구하고 하락하지 않았습니다. 미국 달러 지수로 인한 위험 자산의 억제는 고베타 자산으로부터의 자금 유출을 촉진했고, 금값은 지속적으로 상승했습니다.

AI 관련 이야기와 강력한 이익 성장 덕분에 미국 주식, 특히 기술주의 상승 모멘텀은 손상되지 않았습니다. 그러나 근본적인 지지 기반이 부족하고 감정적 충동과 컨센서스 확산에 따른 자본 유입에만 의존하는 비트코인과 암호화폐 시장은 지속적인 자금 유출을 경험했으며, 이로 인해 비트코인은 월간 3.83% 하락하여 나스닥의 월간 상승률 4.7%에 크게 못 미쳤습니다.

양측 지도자들은 단기적으로(1년 이내) 휴전이 이루어질 가능성이 매우 높다는 여론에 공감대를 형성했지만, 우리는 여전히 "2차 관세/2차 금수조치"와 같은 추가적인 사건에 대해서는 경계해야 합니다.

연준 금리 인하, 금리 인하 지속 가능성 크게 낮아져

8월 23일, 제롬 파월 연방준비제도(Fed) 의장은 잭슨홀 세계 중앙은행 회의에서 비둘기파적 입장을 분명히 밝혔습니다. 이후 연준은 9월과 10월에 두 차례에 걸쳐 50bp의 금리 인하를 성공적으로 단행하여 미국 고용 시장의 불안과 금융 시장의 자금 조달 압력을 일시적으로 완화했습니다.

그러나 10월 29일 정책 회의에서 분명한 불협화음이 드러났습니다. 투표권을 가진 두 명의 위원이 금리 인하 결정에 반대했습니다. 이후 파월 의장은 12월 금리 인하가 "기정사실과 크게 다르지 않다"고 강조하며, 연준이 고용 하방 위험 증가와 물가 상승의 경직성 사이에서 "균형 잡힌 접근 방식"을 취할 것이라고 밝혔습니다. 10월 30일, 여러 연준 관계자들이 매파적인 성명을 발표했습니다. FedWatch에 따르면 12월 금리 인하 가능성은 이틀 만에 30% 이상 하락했습니다.

조정이 비교적 심했기 때문에 BTC 가격은 이달 마지막 이틀 동안 하락세를 이어가지 못했습니다. 그러나 BTC 현물 ETF는 이틀 모두 자금 유출을 기록했는데, 이는 시장이 여전히 금리 인하 가능성을 가격에 반영하고 있음을 시사합니다.

경제 및 고용 지표의 뒷받침이 없다면 12월 금리 인하 가능성은 계속 낮아질 것이고, 시장의 위험 선호도는 중기적으로 계속 악화될 것입니다. 다른 긍정적인 요인들이 없다면 비트코인은 200일 이동평균선 근처에서 실질적인 지지선을 찾기 어려울 수 있습니다. 만약 비트코인이 "트럼프 바닥" 범위(9만~11만)로 다시 하락한다면, "경기 순환 법칙"의 압박을 받는 시장은 "롱 스퀴즈"라는 비극을 겪을 수 있습니다.

미국 정부가 여전히 셧다운 상태이기 때문에 공식적인 경제 및 고용 데이터를 적시에 발표하기 어렵습니다. 단기 투자자들은 데이터 공백 상태에 있으며, 내재적인 성장 지원이 부족한 암호화폐 자산을 매도하는 경향이 더 강할 수 있습니다.

내부 구조: 장기 투자자들은 계속해서 주식을 파악하고 매도합니다.

EMC Labs의 "BTC 사이클 다중 요인 분석 모델"에 따르면, 장기 거래 행태는 사이클 형성에 결정적인 역할을 합니다. 이 그룹은 순환적 상승 추세 시 보유 자산을 매도하고, 순환적 하락 추세 시 보유 자산을 축적하여 시장의 "안정화 요인"이자 "최고 가격 형성 요인" 역할을 합니다.

eMerge Engine 데이터에 따르면, 10월 장기 매도량은 84,806건으로 올해 들어 가장 높은 월별 수치를 기록했고, 장기 및 단기 계약의 총 매도량도 735,930건으로 올해 들어 가장 높은 수치를 기록했습니다.

 장기 및 단기 거래량과 거래소 주식 유동성에 대한 월별 통계입니다.

여기에는 BTC가 사상 최고치를 경신할 때의 매도와 하락 시의 무분별한 매도가 모두 포함됩니다. 가격 상승이나 하락 여부와 관계없이 지속적이고 대규모 매도 행태는 과거 사이클에서 가격이 정점에 도달했을 때 관찰되었던 장기 거래 패턴과 일치합니다.

순환 패턴에 따르면, 비트코인 ​​가격은 일반적으로 순환 저점 이후 약 1,050일에서 1,070일 후에 최고가를 기록합니다. 2022년 11월 21일부터 2022년 10월 6일(비트코인이 사상 최고가를 기록한 날)까지 정확히 1,050일이 지났습니다. 이것이 장기 보유자들이 지속적이고 공격적으로 매도세를 보인 근본적인 이유일 것입니다.

향후 가격이 반등하면 롱 포지션이 계속해서 매도할 가능성이 높습니다. 가격이 반등하지 않거나 하락하더라도 롱 포지션이 계속해서 매도할 경우 BTC는 이번 주기의 정점 형성을 완료할 가능성이 높습니다.

자금 흐름: 구매력이 계속 감소하고 있습니다

상승 추세가 지속되려면 지속적인 자본 유입이 필요합니다. 더욱이, 대부분의 경우 가격 상승은 자본 유입의 2차적 파생물입니다. 즉, 단순히 자금이 유입되어야 하는 것이 아니라, 가격을 상승시키기 위해서는 빠르게 유입되어야 합니다.

지난 4개월 동안 이러한 추세는 꾸준히 악화되어 왔습니다. 3월부터 6월까지 미중 무역 전쟁이 완화되면서 자본 유입이 급증하면서 비트코인은 월간 최고치를 경신했습니다. 그러나 7월부터 10월까지 모든 채널의 자본 유입은 지속적으로 둔화되어 10월에는 90억 달러로 감소했습니다. 이러한 자본 유입 둔화는 롱 포지션의 매도 압력을 상쇄하지 못했고, 결국 가격 상승 시도는 실패로 돌아갔고, 결국 "트럼프 바닥"의 상단 경계선으로 회귀했습니다.

 암호화폐 시장으로의 월별 자본 유입

9월 보고서에서 저희는 "거시적 유동성"과 "합의 확산"으로 인한 BTC 가격 급등이 이번 강세장의 주요 원인이라고 결론지었습니다. 이는 온체인 가격 변동 차트에 명확히 반영되어 있습니다.

첫 번째 대규모 자금 유입은 비트코인 ​​ETF 승인에서 비롯되었고, 두 번째 대규모 자금 유입은 "암호화폐 친화적" 트럼프 대통령 당선에서 비롯되었습니다. 이 강세장에서 세 번째로 큰 가치 실현은 2025년 3월에서 7월 사이에 발생했는데, 이는 미중 무역 전쟁 완화와 연방준비제도의 금리 인하 기대에 힘입은 것입니다. 그러나 비트코인 ​​가격이 12만 달러까지 상승한 후 이러한 유입은 갑자기 중단되었습니다.

 BTC 온체인 가치 실현 통계

금리 인하가 재개된 후, 9월 말 자금 유입이 재개되어 가격은 126,296달러까지 치솟았습니다. 그러나 10월에는 미중 갈등으로 자금 유입 열기가 꺾였습니다. USDe 발행으로 인해 바이낸스 거래소의 마켓메이커(MEM)들이 연쇄적으로 청산되면서 전체 시장은 200억 달러 이상의 명목 레버리지를 청산했고, 이는 암호화폐 시장의 내부 구조를 심각하게 훼손했습니다.

이번 주 시장 구조 변화에 따라, 이번 강세장의 강세 요인은 DAT, BTC 현물 ETF, 그리고 샤크 계좌의 세 가지 채널에 집중되어 있습니다. 현재 DAT는 매수세가 약화되고 있으며, BTC 현물 ETF는 자금 유출이 발생하고 있고, 샤크 계좌만 지속적으로 매수세를 보이고 있습니다.

앞으로 거시 유동성 개선이나 정책 지원 확대로 강세 심리가 회복되고 구매력이 재편된다면, 비트코인은 여전히 ​​상승세를 이어가고 최고치를 경신할 가능성이 있습니다. 그러나 투자 심리가 여전히 저조하고 자금 유출이 가속화된다면, 비트코인은 4분기에 이 강세장을 마감할 가능성이 높습니다.

결론

내생적 성장이 아직 확립되지 않았기 때문에 현재 암호화폐 시장은 여전히 ​​"거시 유동성 + 합의 확산"과 장기 투자자들의 주기적인 "축적 매도" 행동에 의해 주도되는 자본 유입 게임에 있습니다.

현재 "거시 유동성 + 컨센서스 확산"은 여전히 ​​진행 중이지만, 그 모멘텀은 분명히 약화된 반면, "순환 법칙"을 믿는 장기 보유자들은 자신들의 원칙을 고수하며 매도세를 이어가고 있습니다. 이러한 현상은 비트코인 ​​가격을 리밸런싱을 위해 하락시키고 있습니다. 이전 사이클 패턴에서 이는 전환기에서 하락기(약세장)로의 전환을 보여주는 전형적인 징후입니다.

"새로운 주기"의 형태는 아직 명확하지 않으므로, 우리는 단지 강세장의 "끝"이 진행 중이라고 믿을 수밖에 없습니다.