글쓴이: 젠, PANews

지난해 7월 24일, 한국의 5대 암호화폐 거래소(업비트, 비썸, 코인원, 코빗, 고팍스)의 거래량은 16조 9190억 원을 기록하며 같은 날 코스피 지수(15조 70억 원)를 넘어섰습니다. 그러나 이후 두 시장은 완전히 다른 발전 궤적을 그렸습니다.

지난해 말부터 코스피 거래량이 급증한 반면 암호화폐 시장은 지속적으로 하락하면서 두 기업 간의 격차는 빠르게 벌어졌다. 5월 말 기준 코스피의 일일 거래량은 118조 2670억 원이었지만, 5대 암호화폐 거래소의 24시간 거래량은 2조 7130억 원에 불과해 한국 증시 규모의 2.03% 수준에 그쳤다. 최근 인공지능(AI) 열풍 속에서 한국 개인 투자자들은 암호화폐 거래에 대한 관심을 잃은 듯하며, 삼성과 SK하이닉스가 더 인기 있는 투자 대상으로 떠오르고 있다.

하지만 개인 투자자들이 암호화폐 2차 시장에서 자금을 인출하는 것과는 달리, 기관 투자자들은 암호화폐 산업에서 발을 빼지 않고 있습니다. 오히려 거래소 지분과 규제 준수 라이선스에 투자하고 있습니다. 한국의 대형 금융 그룹, 증권사, 기술 기업, 그리고 해외 암호화폐 기관들이 암호화폐 거래소 지분 인수에 박차를 가하고 있습니다.

규정 준수 접근권은 희소한 자산이 되었고, 거래소 지분 확보를 위한 경쟁은 매우 치열한 시기에 접어들었습니다.

규제가 엄격한 한국에서 암호화폐 거래소의 진입 장벽은 결코 낮지 않습니다. 라이선스, 계좌, 컴플라이언스 시스템, 그리고 향후 사업 접근성 측면에서 볼 때, 암호화폐 거래소는 한국 디지털 금융 시스템에서 가장 부족한 인프라 중 하나입니다. 진정한 규모 확장을 위해서는 가상화폐 서비스 제공업체 자격뿐만 아니라 자금세탁 방지 시스템과 은행의 실명 계좌 시스템과 연동된 원화 입출금 기능까지 갖춰야 합니다.

한국의 디지털 자산 규제 체계가 단계적으로 시행된다면, 규제를 준수하는 거래소는 단순한 현물 거래 플랫폼을 넘어 스테이블코인 유통, 위험가중자산(RWA) 거래, STO 관련 서비스, 수탁 파트너십, 기관 디지털 자산 사업 등 다양한 분야에서 중요한 진입점으로 자리매김할 수 있을 것이다. 현재 기관 투자자들이 거래소 지분 참여에 나서는 것은 단순히 현재의 거래 수수료에 투자하는 것이 아니라, 디지털 금융 시장의 차세대 성장 동력으로서 이러한 규제 준수 진입점이 지닌 잠재적 가치에 대한 기대를 반영하는 것이다.

코인원 지분 인수 사례가 대표적인 예입니다. 5월 말, 한국투자증권과 OKX는 공동으로 한국 암호화폐 거래소 코인원의 지분 약 20%를 인수하는 계약을 체결하며 코인원의 3대 주주로 등극했습니다. 이번 인수는 주로 신주 발행 방식으로 진행되었으며, 기존 대주주들의 경영권은 변동 없이 유지되었습니다.

(왼쪽부터) 김성환 한국투자증권 대표, 네테로다이 OKX 글로벌 마켓 총괄, 차명훈 코인원 대표, 정철호 컴투스홀딩스 대표가 코인원 본사에서 전략적 투자 계약 체결식 후 기념사진을 찍고 있다.

이번 거래의 중요성은 코인원의 현재 거래량에 있는 것이 아니라, 전통적인 증권사와 글로벌 암호화폐 거래소가 결합하여 한국 시장에 진출한다는 사실에 있습니다. 한토증권은 이번 인수를 통해 토큰 발행 및 유통, 기업 고객 유치, 대규모 거래 서비스 제공 등 디지털 자산 사업을 확장할 것입니다. 코인원 입장에서는 국내 증권사와 글로벌 암호화폐 기관의 합류를 통해 자본 구조를 개선하고 사업 시너지를 강화하며, 향후 기관 고객 유치, 국경 간 유동성 확보, 신제품 개발 등의 기반을 마련할 수 있을 것으로 기대됩니다.

코인원과 비교해 볼 때, 한국 최대 암호화폐 거래소 업비트를 운영하는 두나무의 경영권 확보 경쟁은 선도적인 진입점의 중요성을 더욱 잘 보여줍니다. 최근 하나은행, 한화투자증권, 삼성증권, 삼성SDS 등 주요 금융 및 기술 기관들이 두나무에 잇따라 투자하거나 지분을 늘렸습니다.

이러한 거래들 중 하나은행은 약 1조 330억 원을 투자하여 두나무 지분 6.55%를 인수할 예정이며, 한화투자증권은 지분을 5.94%에서 9.84%로 늘릴 계획입니다. 삼성증권, 삼성SDS, 삼성카드는 공동으로 두나무 지분 4%를 인수할 예정입니다. 이러한 활발한 거래들을 통해 업비트는 한국 최대 암호화폐 거래소일 뿐만 아니라 기존 금융기관들이 디지털 자산 시장에 진출하는 중요한 관문으로 자리매김하게 되었습니다.

주요 거래소들을 넘어, 플라이비트는 소규모 거래소 역시 라이선스 및 규정 준수 측면에서 가치가 있음을 보여줍니다. 부산 디지털자산거래소 브단(Bdan)의 최대 주주인 지주회사 위허브(WeHub)가 플라이비트 운영사 지분을 인수합니다. 거래가 완료되면 위허브는 40%, 위허브의 최대 주주인 양재석 대표는 25%, 그리고 김석진 대표가 대표하는 플라이비트는 15%의 지분을 보유하게 됩니다. 플라이비트는 이전까지 한국 원화로 된 인증 계좌를 보유하지 못했지만, 이번 인수를 통해 브단은 금, 은과 같은 실물 자산의 토큰화 거래에서 스테이블코인 및 암호화폐 거래로 사업을 확장할 수 있게 되었습니다.

차세대 디지털 금융에 투자하기

위에서 언급한 세 건의 한국 암호화폐 거래소 지분 인수 사례는 기관 투자자들의 한국 암호화폐 거래소 매입이 단기적인 시장 추세에 대한 낙관론으로 해석되어서는 안 되며, 오히려 차세대 디지털 금융 인프라에 대한 선제적 포지셔닝으로 이해되어야 함을 보여준다. 구체적으로, 현재 세 가지 주요 테마가 부상하고 있다.

첫 번째는 한국의 원화 스테이블코인입니다. 한국에서는 스테이블코인 시스템을 둘러싼 논의가 진행 중이지만, 핵심적인 이견들이 아직 해결되지 않았습니다. 당초 큰 기대 속에 추진되었던 디지털자산 기본법 논의는 원화 스테이블코인 발행 주체, 준비금 축적 방식, 상환 의무, 주요 주주의 거래소 지분 제한 등에 대한 이견을 여전히 안고 있습니다. 관련 법안은 아직 실질적인 심의 단계에도 들어가지 못했습니다.

스테이블코인이 제도화되면 거래소의 중요성은 변화할 것입니다. 과거에는 거래소가 주로 개인 투자자들이 코인을 사고파는 장소 역할을 했지만, 미래에는 스테이블코인 발행, 교환, 보관, 유통, 그리고 규정 준수 모니터링을 위한 핵심 거점이 될 수 있습니다. 특히 한국처럼 은행 시스템과 거래소가 밀접하게 연결된 시장에서는 원화의 유입과 유출을 통제하는 주체가 스테이블코인과 온체인 결제의 핵심 유동성에 더욱 가까워질 것입니다.

둘째로, 위험가중자산(RWA)과 토큰화된 증권이 있습니다. 한국은 최근 몇 년 동안 실물자산의 토큰화, 증권 토큰, 블록체인 기반 금융 인프라에 대한 논의를 활발히 펼쳐왔습니다. 비단과 플라이비트의 결합은 이러한 방향을 보여주는 축소판이라고 할 수 있습니다. 한쪽에는 금이나 은과 같은 실물자산의 토큰화 및 거래가 있고, 다른 한쪽에는 기존의 암호화폐 거래소 라이선스와 시스템이 존재합니다. 전통적인 금융기관의 경우, 향후 토큰화된 증권의 발행, 유통, 결제 및 2차 거래에 참여하기 위해서는 거래소 지분 보유가 필수 조건이 될 수도 있습니다.

셋째로, 기업 및 기관을 위한 디지털 자산 서비스가 있습니다. 한국 거래소는 역사적으로 주로 개인 투자자를 대상으로 서비스를 제공해 왔지만, 기업 계좌, 기관 수탁, 규정 준수 거래, 디지털 자산 투자 상품에 대한 규제가 점차 완화됨에 따라 고객 기반이 개인 투자자 중심에서 기관 투자자 중심으로 전환될 가능성이 있습니다. 거래소 입장에서는 이러한 변화로 인해 수익 구조가 단일 거래 수수료에서 수탁, 결제, 시장 조성, 자산 발행, 투자 상품, 기술 서비스 등으로 확대될 수 있습니다. 전통적인 금융 기관의 경우, 거래소 주식을 미리 보유하는 것은 미래의 규제 준수 디지털 자산 시장에서 발판을 마련하는 것과 마찬가지입니다.

침체된 암호화폐 시장에서의 장기 투자

하지만 기관 투자자들의 유입이 한국 암호화폐 산업이 곧바로 상승세로 돌아설 것이라는 보장은 없습니다. 지난 1년간 한국 시장의 투자 선호도는 개인 투자자 주도의 암호화폐 거래 붐에서 벗어나 자본과 투자 심리에 기반한 거래의 주요 무대로 주식 시장이 다시 부상하는 추세를 분명히 보여주고 있습니다.

기업 및 기관 참여 제한, 외국인 투자 제한, 실명 계좌 시스템, 규제 제약 등으로 인해 한국 거래소는 여전히 국내 개인 투자자에 크게 의존하고 있습니다. 해외 거래소들은 기관 서비스, 수탁, 스테이블코인, 파생상품, 결제, 자산 관리 등을 통해 수익원을 다각화하고 있어 한국 거래소의 사업 유연성은 해외 거래소에 비해 떨어집니다.

수익 구조 측면에서 볼 때, 한국 암호화폐 거래소들은 거래 수수료에 크게 의존하고 있습니다 . 두나무의 1분기 거래 수수료 수익은 2,287억 원으로 전체 매출의 97.49%를 차지했으며, 비썸은 거의 99.99%에 달했습니다. 이는 이번 암호화폐 시장 침체기에 한국 거래소들이 해외 플랫폼보다 더 큰 타격을 입었음 을 의미합니다. 두나무의 올해 1분기 연결 매출은 2,346억 원으로 전년 동기 대비 54.6% 감소했으며, 비썸의 매출도 같은 기간 1,947억 원에서 825억 원으로 57.6% 감소했습니다.

사업 운영의 본질적인 취약성 외에도 한국은 규제 불확실성에 직면해 있습니다. 디지털 자산에 관한 기본법은 여전히 유동적이며, 스테이블코인 발행 및 지급준비금 요건에 대한 규정도 아직 완전히 명확하지 않고, 거래소 대주주 지분 제한은 기존 지분 구조에 영향을 미칠 가능성이 있습니다. 한국 암호화폐 시장의 관심 회복 여부는 글로벌 시장 상황, 규제 시행, 제품 혁신, 그리고 국내 투자 심리 변화에 달려 있습니다.

어쨌든 개인 투자자들의 이탈은 거래소의 단기적인 실적에 압력을 가했고, 어느 정도는 주가, 주주 구성, 전략적 자원의 재편을 위한 기회를 만들어내기도 했습니다. 따라서 이번 한국 기관 투자자들의 '저점 매수'는 단순히 암호화폐 가격의 바닥을 겨냥한 것이 아니라, 디지털 금융 인프라로서 거래소의 사이클이 바닥을 치고 있다는 것을 의미합니다 .

시장이 가장 조용한 시기에 개인 투자자들은 시장의 흐름 변화와 부의 효과 소멸을 감지합니다. 반면 기관 투자자들은 이를 차세대 스테이블코인, 위험가중자산(RWA), 토큰화된 증권, 기관용 디지털 자산 서비스 등의 잠재적 진입 시점으로 여깁니다.

한국 암호화폐 거래소의 경영권 장악을 둘러싼 경쟁은 이러한 대조 속에서 시작되었습니다.

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