원제: 암호화폐 감정이 왜 이렇게 약세를 보일까?

원저자: Jack Inabinet, Bankless

편집: Peggy, BlockBeats

편집자 주: 비트코인이 사상 최고치를 기록한 지 불과 4일 만에 암호화폐 시장은 전례 없는 "10/10 플래시 크래시"를 경험했습니다. 주요 암호화폐는 폭락하고, 수많은 알트코인은 0으로 떨어졌으며, 거래소들은 청산 위기에 직면했습니다. 동시에 스트림 파이낸스(Stream Finance)와 같은 고레버리지 펀드는 붕괴되면서 "나만 믿으면 된다"는 버블의 취약성을 여실히 드러냈습니다. 소셜 미디어의 낙관론은 금세 공황으로 변했고, 시장의 신뢰는 심각하게 훼손되었습니다.

이 글은 이러한 일련의 사건들을 면밀히 검토하며, 핵심 질문, 즉 암호화폐 시장의 분위기가 왜 갑자기 이렇게 비관적으로 변했을까 하는 질문에 답하고자 합니다. 거품 붕괴와 신뢰 위기라는 현재 상황에서 우리는 이러한 순환의 새로운 전환점에 서 있을지도 모릅니다.

원본 텍스트는 다음과 같습니다.

2025년 10월 6일 월요일, 비트코인은 사상 처음으로 12만 6천 달러를 돌파하며 새로운 최고가를 기록했습니다. 암호화폐 트위터의 참호 속이든 CNBC 뉴스룸 속이든, 비트코인 ​​보유자들은 어디에나 존재하는 "희망의 안개"에 휩싸였습니다.

그 후 한 달 동안 기본 원칙은 크게 바뀌지 않았지만, 불과 4일 후인 10월 10일, 암호화폐 시장은 위기에 빠졌습니다. "10/10 플래시 크래시"는 현재 암호화폐 역사상 가장 큰 청산 사건으로 여겨집니다.

이 엄청난 폭락으로 주요 암호화폐는 두 자릿수 이상 폭락했고, 많은 알트코인은 0이 되었으며, 여러 거래소는 파산 직전이었습니다(대부분의 주요 무기한 계약 플랫폼은 공매도 포지션을 상환할 수 없어 자동 청산 메커니즘을 작동시켰습니다).

트럼프의 당선이 암호화폐 산업에 큰 도움이 될 것이라는 기대가 있었음에도 불구하고(전략적 비트코인 ​​준비금을 마련하고 암호화폐를 지지하는 규제 기관을 임명하는 등) 암호화폐 자산의 가격은 여전히 ​​부진했습니다.

지난 11월 트럼프 당선 이후 잠깐 급등했던 것을 제외하면, 암호화폐 시가총액 대비 S&P 500 지수 비율은 거의 1년 동안 비교적 안정적으로 유지되어 왔습니다. 실제로 트럼프가 1월 20일 취임한 이후 이 비율은 놀랍게도 마이너스 성장을 경험하기도 했습니다.

시장이 10/10 청산의 여파를 계속 소화하면서 점점 더 많은 의문이 제기되고 있습니다.

바로 이번 주 월요일, 스트림 파이낸스(Stream Finance)가 파산을 선언했습니다. 이 펀드는 2억 달러를 운용하는 "믿을 수 있는" 암호화폐 수익형 펀드였으며, 레버리지를 활용하여 예금자들에게 시장 수익률 이상의 수익을 제공했습니다. "외부 펀드 매니저"는 운영 과정에서 약 9,300만 달러의 자산 손실을 입었습니다.

아직 자세한 내용은 공개되지 않았지만, 스트림은 10/10 자동 청산 메커니즘으로 인해 공개적으로 붕괴된 최초의 "델타 중립" 전략 펀드일 가능성이 높습니다. 구조 자체에 이미 의문이 제기되었지만, 이번 붕괴는 많은 채권자들을 당황하게 했습니다. 명확한 위험 신호 없이 더 높은 수익을 위해 안전성을 희생한 것입니다.

Stream이 붕괴된 후, 공황은 DeFi 생태계 전체로 빠르게 확산되었고, 투자자들은 비슷한 고위험, 고수익 전략에서 집단적으로 철수하기 시작했습니다.

Stream의 파급 효과가 아직 완전히 확산되지는 않았지만, 이 사건은 DeFi에서 점점 인기를 얻고 있는 "순환적 스테이블코인 채굴" 전략의 위험성을 드러냈습니다. 즉, 기존의 고위험 예금 증서를 활용해 레버리지를 활용하고 더 높은 수익을 얻는 것입니다.

스트림이 자체적으로 보고한 손실은 델타 중립 펀드가 10/10 자동 포지션 감소 기간 동안 겪었을 수 있는 엄청난 손실을 보여줍니다. 즉, 단기 헤징은 시스템에 의해 강제로 취소되었고, 현물 장기 포지션은 즉시 0이 되었습니다.

헤드라인은 바뀌었지만, 10월 10일에 발생한 손실이 엄청난 규모였다는 것은 확실합니다.

DeFi를 통해 공개적으로 운영되든 CeFi를 통해 은밀하게 운영되든, 암호화폐 수익 펀드는 수십억 달러의 레버리지를 수반합니다. 시장이 향후 발생할 수 있는 청산에 대처할 만큼 충분한 유동성을 보유하고 있는지는 아직 불확실합니다.

누가 "벌거벗고 수영"하는지 불분명하지만, 암호화폐 카지노 중 일부는 이미 상황을 제대로 파악하지 못하고 있는 것은 분명합니다. 특히 10/10 청산 기간 동안 중앙화 거래소가 부실했다는 소송이 제기된 이후 시장이 다시 하락한다면, 문제는 "무슨 일이 일어날지"가 아니라 "업계 전체가 이를 견뎌낼 수 있을지"가 될 것입니다.