시장을 예측하려면 10년의 노력이 필요합니다. 다음은 누구일까요?

암호화폐 예측 시장의 진화는 매우 흥미롭습니다. 한때 "반증 가능한" 분야로 여겨졌기 때문입니다. 시장 기대치를 뛰어넘는 제품-시장 적합성(PMF)을 달성하는 데 10년이 걸렸습니다. 암호화폐 분야에서는 너무 일찍 결론을 내리는 것이 바람직하지 않은 경우도 있습니다.

예측 시장이라는 개념은 새로운 것이 아닙니다. 암호화폐 업계에서는 오랫동안 존재해 왔습니다. Gnosis 프로젝트는 2015년에 개발을 시작했으며, Augur는 2018년에 공식 출시되었습니다. Augur는 이더리움 기반 분산형 예측 시장 플랫폼으로, 사용자가 미래의 사건을 예측하고 암호화폐를 사용하여 결제할 수 있도록 지원합니다.

Polymarket(Polygon 기반)은 2020년에 출시되었지만, 그 이후로 계속해서 소외되어 왔습니다. 규제 요인과 맞물려 생존에 어려움을 겪었습니다. Polymarket의 초기 월 거래량은 수백만 달러에 불과했고, Augur의 TVL(총 TVL)은 2020년 선거 이후 거의 80% 급락하여 최고치에서 수백만 달러로 떨어졌습니다. 업계 전체 TVL은 약 700만 달러로 정점을 찍었지만, 월 거래량은 1억 달러에도 미치지 못했습니다. CFTC가 "도박"으로 규정하는 등 규제 압력과 불완전한(조작 가능한) 오라클은 성장을 더욱 저해했습니다.

예측 시장은 2024년이 되어서야 본격적으로 폭발적으로 성장했습니다. 특히 2024년 미국 대선은 전환점이 되었습니다. Polymarket의 선거 예측 시장은 거래량이 27억 달러를 돌파했고, 플랫폼의 월 거래량은 5월 6,200만 달러에서 10월 21억 달러로 30배 이상 급증했습니다. 그해 총 명목 거래량은 163억 달러에 달하며 이전 연도의 총 거래량을 크게 상회했습니다.

PMF를 달성하는 데 10년이 걸린 이유는 무엇입니까?

첫째, 초기 암호화폐 시장은 기술적 장벽과 사용자 경험 장벽에 직면했습니다. 예측 시장이라는 개념은 유망하고 수요가 엄청난 것처럼 보였지만, 사용자 경험은 대다수 사용자를 배제했습니다. 예를 들어, Augur의 초기 버전은 이더리움의 L1 플랫폼을 기반으로 구축되었기 때문에 당시 GAS가 엄청나게 높았고, 거래 수수료도 매우 높았으며 확인 속도도 느렸습니다. 게다가 일반 사용자는 지갑과 복잡한 인터페이스를 완벽하게 익혀야 했는데, 이 모든 것이 상당한 학습 곡선을 보였습니다. 이러한 높은 장벽은 유동성 부족과 조작에 대한 사용자 우려로 이어졌습니다.

둘째, 규제 압력이 지속되어 왔습니다. 미국 상품선물거래위원회(CFTC)는 2018년부터 예측 시장에 대한 감시를 강화하여 이를 "도박" 또는 파생상품으로 분류했습니다. 이 기간 동안 Augur는 민감한 사건에 베팅한 혐의로 벌금을 물었고, Polymarket은 140만 달러의 벌금을 내고 2022년 미국에서 철수했습니다. 심지어 설립자 셰인 코플란(1998년생)조차 FBI에 의해 뉴욕 아파트가 압수당하여 전자 기기를 압수당했지만 체포되지는 않았습니다. 이러한 규제의 모호성으로 인해 기관 자금의 시장 진입이 막혔습니다. 규제 압력으로 인해 유동성 개선이 어려워졌습니다.

셋째, 시장 내러티브에 변화가 있었습니다. 2016년부터 2018년까지 암호화폐 시장에서 대부분의 사용자는 실용적인 도구보다는 투기에 더 집중했습니다. 2020년부터 2023년까지의 DeFi/NFT 붐은 이러한 관심을 분산시켰고, 그 결과 예측 시장 TVL(총수익률)은 700만 달러에 그쳤습니다. 주류 이벤트의 부재는 유동성 축적을 저해했습니다.

넷째, 오라클은 미성숙하고 쉽게 조작될 수 있습니다.

2024년은 전환점이 될 것입니다. 앞서 언급했듯이 2024년 미국 대선은 촉매제가 될 것이지만, 그보다 훨씬 더 큰 의미가 있을 것입니다.

2024년부터 현재까지 예측 시장은 진정한 도약을 이루었습니다. Polymarket 외에도 중앙 집중형 예측 플랫폼 Kalshi도 등장했습니다. 2025년 예측 시장 거래량은 279억 달러(전년 대비 210% 증가)에 달했으며, 주간 최고치는 23억 달러였습니다. Polymarket과 Kalshi의 총 TVL(총 TVL)은 200억 달러를 돌파했습니다. 두 회사 모두 수백억 달러의 가치를 지녔습니다. 예측 시장은 순식간에 시장의 총아가 되었습니다.

그렇다면 그 원인은 무엇일까?

2015년부터 2024년까지 겪었던 장애물과는 극명하게 대조적으로, 이러한 장애물들은 하나하나 제거되어 사용자 경험 등 다양한 측면에서 질적인 향상을 가져왔습니다.

첫째, 기술적 장벽과 사용자 경험에 변화가 있습니다. Polygon과 Base L2 네트워크는 가스비를 단 몇 센트로 낮추고 거래 속도를 10배 향상시켰습니다. Polymarket과 같은 플랫폼은 UI를 최적화하여 원클릭 스테이블코인 베팅을 지원하고 암호화폐에 익숙하지 않은 사용자도 유치했습니다. 더 나아가 DeFi는 상당한 성장을 보이며 더욱 풍부한 유동성을 제공했습니다. 사용자들은 이제 예측 시장 참여가 매우 편리해졌습니다. 중앙화된 예측 플랫폼인 Kalshi는 Robinhood와 같은 플랫폼과 통합되어 사용자 참여를 더욱 용이하게 만들었습니다.

둘째, 규제 변화입니다. 2024년 미국 대선 이후 규제 당국은 암호화폐 친화적인 정책을 추진했습니다. 상품선물거래위원회(CFTC)는 2025년 칼시(Kalshi)와 같은 규제 대상 플랫폼을 승인했습니다. 증권거래위원회(SEC)/상품선물거래위원회(CFTC)는 "현물 상품 암호화폐"의 합법성을 명확히 했고, 스테이블코인 법안이 의회를 통과했습니다. 해외에서는 스위스가 블랙리스트를 유지하고 있지만, 전반적인 환경은 적대적에서 우호적으로 전환되어 기관 자금이 유입되었습니다(예: ICE는 20억 달러를 투자했습니다).

셋째, 시장 내러티브가 변화했습니다. 이 기간 동안 특정 내러티브가 지배적인 것은 아니었습니다. 대신, 실제 적용 사례가 시장의 관심의 중심이 되었습니다. 2024년 선거 예측이라는 촉매제와 더불어, Polymarkets는 스포츠, 경제, 기술 분야로 사업 영역을 확장했습니다. CNN/블룸버그 보도와 같은 미디어 홍보와 소셜 네트워크를 통한 확산은 예측 시장의 호황을 더욱 가속화했습니다.

넷째, 기관과 커뮤니티 모두 이를 적극적으로 추진하고 있으며, a16z는 적극적으로 참여하여 "이벤트 중심 금융 인프라"라는 이야기를 만들어내고 있습니다. 커뮤니티 사용자들 또한 적극적으로 참여하여 TVL(총 TVL)을 증가시켰습니다.

다섯째, 예측 시장은 점차 '도박'에서 실시간 확률을 제공하는 신호와 유사한 새로운 유형의 신호로 진화했습니다.

10년에 걸친 예측 시장의 진화를 통해 흥미로운 결론을 도출할 수 있습니다. 모든 "조작된" 분야가 반드시 제품-시장 적합성(PMF)이 부족한 것은 아닙니다. 때로는 단순히 시장 여건이 아직 성숙되지 않았기 때문일 수도 있습니다. 이러한 현상은 특히 암호화폐 분야에서 두드러집니다. 첫 10년 동안의 미개발된 인프라(비싸고 느리고 열악한 사용자 경험 등)로 인해 많은 시도가 일반 사용자에게 도달하지 못했습니다. 암호화폐 게임, 소셜 네트워킹, AI 에이전트, 데핀, 디지털 신원 등 이러한 분야 중 일부는 이미 종말을 맞았을지 모르지만, 다른 분야는 여전히 잠재력을 재발견할 기회가 있을 것입니다.